核心观点与回顾
- 回顾与前瞻：2025年3月提示转向大金融+消费，对等关税后提示利空落地，5月强调“红5月”，AH市场表现良好。半年度策略《蓄力新高》提示长期机会，上证指数涨超10%至3800点以上。2026年策略《奔马资产，策马逐牛》拥抱“奔马资产”（全球竞争力龙头），领军价值重估。
- 中美政策信号：美国12月议息会议较预期更鸽，对明年经济/通胀更乐观，关注就业多于通胀，加息非基准假设。中国中央经济工作会议态度更乐观，政策导向从稳短期转向建设长期，更重效果质量。
- 展望：明年A股预计向好，结构上龙头企业（“奔马50”）更受益，科技仍受益但内部结构可能调整。中期关注春季躁动提前启动可能，结构关注科技/小盘启动机会。
中央经济工作会议要点
- 整体态度：更乐观，从正视困难转向巩固拓展经济稳中向好势头，政策导向从稳短期转向建设长期，更重效果质量。
- 宏观政策：财政货币总量态度仍积极，保持必要赤字；更重政策效果，支持定向（扩大内需、科技创新、中小微企业）。
- 内需：坚持内需主导，扩大优质供给，解除政策限制，重视收入提升和新出生人口规模，政府规模增加。
- 科技：更交给市场，注重京津冀、长三角、粤港澳三大区域，长期投资于人（教育科技人才发展方案优先）。
- 对外：更多国家间经贸合作，新增服务出口+吸引外资流入，关注自贸区推进。
- 其他：新增县域经济高质量发展。
配置方向
- 年底配置：政策窗口期+低拥挤度+险资开门红增量，关注赔率胜率向好的质量红利/周期：地产链博弈政策预期（家电、银行、消费建材、房地产等）、资源品受益涨价（电解铝、黄金等）、情绪消费（出行链免税、景区，卖铲人教育、人服，港股等待美股企稳）。
- 拥抱“奔马资产”：未来中国经济转型与大国博弈中的领跑者，中长期的阻力更小方向：科技（AI强产业趋势）、高端制造（全球投资周期重启）、消费（中美缓和+出海盈利优势）、资源品（供给侧反内卷+外需回升）。
风险提示
- 美国经济衰退风险
- 海外金融风险超预期
- 历史经验失效
