策马逐牛10：当下为何重视“HALOPLUS”策略？
投资策略周报/2026.03.15 证券研究报告 核心观点 分析师徐陈翼SAC证书编号：S0160523030003xucy@ctsec.com ❖引言：中东局势升级推动油价上行，叠加美国潜在再通胀与流动性扰动，全球资产配置逻辑将出现哪些阶段变化、“HALO PLUS”策略如何应对？ ❖美伊冲突时间线事件更新 分析师林昊SAC证书编号：S0160526010002linhao@ctsec.com 美伊冲突在短时间内迅速转向实质升级，已由局部军事摩擦演变为对全球能源运输安全、油价预期及市场风险偏好均有外溢影响的地缘风险事件。3月10日至14日，美以连续打击伊朗军事与能源相关目标，伊朗则释放封锁霍尔木兹海峡、打击美军基地等强硬信号，显示冲突正由短期交火向能源通道风险扩散。整体看，中东风险溢价明显抬升，后续需重点关注局势是否进一步向能源设施、海运通道及区域代理人层面升级。 分析师张洲驰SAC证书编号：S0160524070004zhangzc@ctsec.com ❖美伊冲突：油价冲击或抬升通胀并扰动全球流动性 相关报告 美伊冲突对市场的核心影响，不止于地缘避险情绪升温，更在于其可能通过油价上行重启“通胀上修—降息推迟—流动性收紧”的传导链条。历史经验看，无论是上世纪石油危机还是海湾战争、伊拉克战争，中东冲突升级往往都会先推升原油价格，再经由能源与运输成本向通胀传导，并扰动全球资产定价。当前美国通胀本就具有粘性，市场对美联储降息路径的预期也较为脆弱；若后续霍尔木兹海峡风险继续发酵、油价中枢维持高位，美国再通胀压力或进一步抬升，美联储宽松空间也将受到约束，进而压制风险偏好，对全球流动性和权益资产形成阶段性冲击。 1.《把握一季报最强线索：涨价+出海—策马逐牛9》2026-03-082.《中东局势发酵，市场回调蓄力待两会定调》2026-03-033.《财通策略&多行业——2026年3月金股》2026-03-02 ❖美国流动性的其他潜在风险点 1）流动性担忧1-提名联储主席沃什，似乎倾向降息+缩表。若沃什主张的“降息+缩表”思路强化，持续QT仍会对市场流动性形成约束。 2）流动性担忧2-宽财政+宽货币，通胀可能再启动，降息预期承压。宽财政、潜在宽货币与油价扰动叠加，或使美国下半年面临再通胀压力，进而压制降息预期。3）流动性担忧3-风险偏好：之前风险偏好高位，短中期预期承压。美股估值和风险偏好已处高位，叠加AI交易降温与地缘扰动，短中期风险资产波动可能加大。4）流动性担忧4-美债：多重催化+风险，长期美债需求承压。海外部门减持、美国财政扩张与拍卖需求边际走弱，美债长端利率仍有上行压力，约束全球流动性环境。5）流动性指标：SOFR-FFR看，去年下半年来全球相对钱荒。SOFR-FFR持续走高，显示2025年下半年以来全球美元资金面边际趋紧。边缘资产如比特币自2025Q4以来明显走弱，或也可视作流动性收缩预期升温的一种侧面映射。 ❖配置方向：“HALO PLUS”策略——防御HALO现金流+进攻低拥挤度成长 在流动性扰动和风险偏好承压的背景下，配置上宜采取“HALO PLUS”策略——防御HALO现金流+进攻低拥挤度成长。防守端继续围绕HALO交易，优先配置高现金流、重资产、高门槛、与TMT相关性较低的板块，如煤炭、石化、建筑等，以对冲宏观波动。进攻端“PLUS”聚焦交易热度仍处低位、利率敏感性较低的成长方向。当前低空经济、商业航天、电池、硅料硅片、逆变器、风电零部件等板块拥挤度较低，若后续催化兑现或风险偏好修复，具备更强的资金回流弹性。 ❖风险提示：美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。 内容目录 1美伊冲突时间线事件更新............................................................................................42美伊冲突：油价冲击或抬升通胀并扰动全球流动性..........................................................43美国流动性风险点梳理：联储、政策、风险偏好、美债...................................................64配置方向：“HALO PLUS”策略——防御HALO现金流+进攻低拥挤度成长.....................95风险提示...............................................................................................................11 图表目录 图1：美伊冲突最新进展..............................................................................................4图2：石油危机期间，资产价格的长期走势.....................................................................5图3：第一二次石油危机下，油价和通胀变化..................................................................5图4：第三次石油危机+伊拉克战争，油价和通胀变化.......................................................5图5：不同油价情景下美国CPI走势测算.......................................................................6图6：沃什对经济和货币政策观点..................................................................................7图7：沃什不同路径下，全球资产的可能路径..................................................................7图8：历任联储主席提名后，到参议院听证会和最终投票用时............................................7图9：20世纪70年代再通胀VS当下，预计2026H2有再通胀压力..................................8图10：通胀长期支撑仍在，不衰退下较难回2%............................................................8图11：ERP看长期风险偏好......................................................................................8图12：恐惧贪婪指数看短期风险偏好趋势.....................................................................8图13：全球美债需求格局...........................................................................................9图14：美债需求情况.................................................................................................9图15：SOFR-FFR-长期趋势...................................................................................9图16：SOFR-FFR-近期情况...................................................................................9图17：A股HALO细分方向筛选..............................................................................10图18：低空经济行业交易热度及股价走势...................................................................10图19：电池行业交易热度及股价走势.........................................................................10图20：商业航天行业交易热度及股价走势...................................................................11 图21：硅料硅片行业交易热度及股价走势...................................................................11图22：风电零部件行业交易热度及股价走势................................................................11图23：逆变器行业交易热度及股价走势......................................................................11 1美伊冲突时间线事件更新 市场当前核心变量中东局势升级，已逐渐演变为对全球能源运输安全、油价预期与风险偏好均具有外溢影响的地缘风险事件。3月9日，美国总统特朗普曾公开表示对伊朗的军事行动“很快结束”，但此后局势并未缓和，反而继续升温。3月10日至12日，美以连续对伊朗发动多轮大规模空袭，重点打击导弹生产设施、无人机工厂、防空阵地及部分能源目标；与此同时，以色列亦对伊朗多地发起空袭。3月12日，伊朗新任最高领袖进一步释放强硬信号，表示伊朗将继续采取包括封锁霍尔木兹海峡在内的战略手段，并威胁对美国在中东地区的军事基地发动攻击。3月14日，多位美国官员当地时间周五表示，随着伊朗持续封锁霍尔木兹海峡，五角大楼正向中东地区调派更多海军陆战队部队和军舰，战事恐进一步升级。整体来看，本轮冲突已由“短期交火”升级为“能源通道风险”，后续需关注冲突是否进一步向能源设施、海上运输通道及区域代理人层面扩散。 2美伊冲突：油价冲击或抬升通胀并扰动全球流动性 复盘历史，地缘冲突往往通过能源价格冲击影响全球资产价格结构。在中东冲突升级时期，原油价格通常呈现“台阶式”上行，黄金作为避险资产整体趋势向上；同时美国通胀压力上升，市场对美联储货币政策收紧的预期强化，美债收益率往往上行，短端利率上行幅度通常更大。金融条件趋紧的背景下，美元阶段性承压，而全球权益资产普遍面临一定压力。从历次石油危机来看，第一次与第二次石油危机发生前美国通胀通常已处于上行阶段；而随着油价快速抬升，能源与生产成本向经济体系传导，CPI与PPI随后明显走高并在危机阶段达到高位。在海湾战争和伊拉克战争等中东冲突期间，油价同样出现明显波动，并对美国通胀形成阶 段性扰动。尽管在全球化和货币政策框架变化的背景下，通胀传导幅度较1970年代有所减弱，但油价冲击仍会在一定程度上推高通胀水平。 数据来源：Wind，财通证券研究 数据来源：财通证券研究所 数据来源：财通证券研究所 在不同原油价格假设下进行测算显示，若油价升至100美元/桶以上，CPI同比可能进一步抬升至5%左右；在极端情形下，若油价升至120美元/桶甚至更高，通胀水平可能显著走
