核心观点与关键数据
特斯拉（TSLA，买入）：
- Robotaxi车队加速扩张：专为完全自动驾驶设计的Cybercab将于4月投产，长期将成为最高产量车型；预计2026年底Robotaxi将覆盖美国25-50%地区。
- AI生态与自动驾驶迈向规模化：FSD全球付费用户接近110万，渗透率12%；全面转向订阅销售模式；擎天柱V3即将发布，量产延期至27年；AI5推迟至27年中；投资20亿美元收购xAI。
- 财务预测：预计2026至2028年收入为1140亿/1411亿/1769亿美元，未来三年均维持盈利水平；目标价520.00美元，维持买入评级。
- 风险提示：Cybercab产能爬坡不达预期、FSD中欧推送不达预期、出行软件监管问题、机器人进度不达预期。
台积电（TSM,买入）：
- 下游需求驱动资本开支强劲增长：25Q4总收入10460.9亿新台币（337亿美元），同比增长30.3%；毛利率62.3%，同比增长3.3pct；归母净利润5054.2亿新台币（163.0亿美元），同比增长35.0%。
- AI收入增长：算力增长驱动客户向先进制程迁移，未来5年AI收入CAGR超45%；未来5年AI营收CAGR超58%。
- 产能与定价：先进封装加速扩产，市场仍有15-20%的需求缺口；2026财年公司先进封装贡献营收约为8%，2026财年将高于10%。
- 目标价与评级：目标价450.00美元，维持买入评级。
- 风险因素：半导体周期风险；先进制程技术投产不及预期;先进封装产能不及预期；海外工厂投产不及预期。
公司评论
特斯拉（TSLA）：
- SpaceX完成与xAI的合并：合并估值将达到1.25万亿。
- Robotaxi：确认扩张计划，将在七个新城市推出；管理层重申乘客数量设计原因。
- FSD：瑞典批准FSD测试，预计2026年初开始向欧洲客户推出FSD（监督）服务。
- 机器人：德州工厂将配备Optimus V4生产线；机器人训练将转向德州超级工厂。
- 芯片：确认不存在AI4.5，实际为标签错误问题。
- 电池：确认已解决4680电池干阴极工艺问题。
- 超充：与Pilot共同打造Semi充电网络；开设第二座500kW V4超充站。
- 电动车：将于摩洛哥开设非洲首家门店；Model S/X将于2026年第二季度停产。
腾讯控股（700.HK）：
- 集团：腾讯增值税加税传闻辟谣，核心业务税率维持6%不变。
- AI：混元官网博客上线，姚顺雨团队首秀研究成果CL-bench；元宝App凭借“10亿红包”登顶App Store免费榜首。
- 游戏：手游版《QQ经典农场》将于2月6日回归。
行业评论
互联网行业周报：
- 阿里巴巴：千问砸30亿启动春节请客计划，升维春节AI大战。
- 腾讯：元宝派正式上线，打响AI社交第一枪。
- 字节跳动：年度战略定调“勇攀高峰”，锚定AI时代新机遇。
