港股市场策略周报
2026.01.26-2026.02.01 分析师：蒋开来中央编号：BWL381联系电话：852-6430 1060邮箱：jiangkl@cnzsqh.hk 港股市场策略周报-投资要点 l港 股 市 场 表 现 回 顾 ： n本 周 港 股 主 要 指 数 整 体 上 涨 ， 资 金 大 幅 流 入 能 源 、 地 产 、 金 融 板 块 。本 周 恒 生 综 指/恒 生 指 数/恒 生 科 技 分 别+ 1 . 7 8 % /+ 2 . 3 8 % / - 1 . 3 8 %。本 周 市 场 一 级 行 业 板 块 中8个 行 业 上 涨 、4个 行 业 下 跌 ， 能 源 、 地 产 建 筑 、 金 融 业 涨 幅 居 前 ， 分 别上 涨7 . 4 4 %、5 . 7 1 %、5 . 3 %。 本 周 整 体 情 况 为 ： 大 盘 、 价 值 股 表 现 占 优 ， 成 长 股 次 优 ， 科 技 股 表 现 较 弱 。 n截 至 本 周 末 ， 恒 生 综 指 的5年P E（T T M） 估 值 分 位 点 为9 0 . 3 8%， 估 值 水 平 接 近5年 均 值 向 上两 个 标 准 差 。 l港 股 市 场 宏 观 环 境 ： n资 金 面 ： 美 联 储1月 议 息 会 议 维 持 利 率 不 变 ， 前 美 联 储 鹰 派 理 事 沃 什 被 提 名 为 新 美 联 储 主 席 ； 南 向 资 金 净 流 入2 7 . 0 8亿港 元 ， 环 比 减 少2 0 8 . 1 5亿 港 元 。 l港 股 市 场 展 望 ： n基 本 面 ： 国 内 经 济 仍 处 于 筑 底 期 ， 经 济 数 据 表 现 有 所 修 复 ； 政 策 面 ： 科 技 创 新 和 扩 大 内 需 是 后 续 政 策 重 点 ； 资 金 面 ： 南向 资 金 持 续 净 流 入 ， 但 环 比 大 幅 减 少 ； 情 绪 面 ： 沃 什 过 往 政 策 立 场 偏 鹰 ， 港 股 短 期 悲 观 情 绪 蔓 延 。 n板 块 配 置 方 面 ， 我 们 看 好 行 业 相 对 景 气 且 受 益 于 政 策 利 好 的 新 能 源 、 创 新 药 、A I科 技 等 ； 业 绩 和 股 价 稳 健 且 受 益 于 政 策利 好 的 低 估 值 国 央 企 红 利 板 块 ； 基 本 面 相 对 独 立 且 受 益 于 降 息 周 期 的 香 港 本 地 银 行 、 电 信 及 公 用 事 业 红 利 股 。 目录 l港股市场表现回顾l港股市场估值水平l港股市场回购统计l港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场表现回顾 港股市场表现回顾 l港 股 市 场 本 周 走 势 回 顾 n本 周 港 股 主 要 指 数 整 体 上 涨 ， 资 金 大 幅 流 入 能 源 、地 产 、金 融 板 块 。 n本 周 整 体 情 况 为 ： 大 盘 、 价 值 股 表 现 占 优 ， 成 长 股次优 ， 科 技股 表 现 较 弱。n本 周 恒 生 综 指/恒 生 指 数/恒 生 科 技 分 别+ 1 . 7 8% /+ 2 . 3 8 % / - 1 . 3 8 %。 l行 业 本 周 走 势 回 顾 n本 周 市 场 一 级 行 业 板 块 中8个 行 业 上 涨 、4个 行 业 下跌 ， 能 源 、 地 产 建 筑、 金 融 业涨 幅 居 前 ， 分 别 上 涨7 . 4 4%、5 . 7 1%、5 . 3%。 n上 周 ，美 国 对 伊 朗 潜 在 打 击 传 闻 加 剧 市 场 对 中 东 供应 中 断 的 担 忧 ， 推 动 原 油 价 格 连 续 攀 升 ，带 动 上 游油 气 开 采 及 能 源 设 备 类 股 票 表 现 。 港股市场估值水平 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场回购统计 港股市场回购周统计数据（2026.01.26-2026.02.01） l周回购数据总汇 n本周回购市场热度较上周升温。n市场回购公司数量本周56家，较上周减少8家。n总回购金额本周为11.15亿港元，较上周减少9.77亿。 l回购金额前十大公司统计 n本周小米集团-W（1810.HK）排在第一，本周回购2.90亿港元。n本周吉利汽车（0175.HK）回购2.73亿港元，排在第二。n本周舜宇光学科技（2382.HK）回购金额排在第三，达到1.96亿港元。 港股市场回购周统计数据（2026.01.26-2026.02.01） l分行业周回购统计数据 n从回购金额的行业分布来看： u期间回购金额主要集中在信息技术行业，金额达5.73亿港元。 u其余行业的回购金额相对较少。 n从回购公司数量的行业分布来看： u本周信息技术行业回购公司数量最多，有16家公司发起回购。 u可选消费行业排在第二，有12家公司进行回购。 u医疗保健行业排在第三，有11家公司进行了回购。 南向资金统计 港股通本周前十大净买入公司（2026.01.26-2026.02.01） 港股通本周前十大净卖出公司（2026.01.26-2026.02.01） 港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场宏观环境跟踪-基本面/政策面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n国家统计局数据显示，2025年，全国规模以上工业企业实现利润总额73,982.0亿元，比上年增长0.6%。n应国务院总理李强邀请，英国首相斯塔默将于1月28日至31日对中国进行正式访问。n截至2025年底，全国基本养老、失业、工伤保险参保人数分别为10.76亿人、2.49亿人、3.05亿人，分别比上年底增加316万人、329万人、102万人。全年三项社会保险基金总收入9.1万亿元、总支出8.1万亿元，年底累计结余10.2万亿元，基金运行总体平稳。n多家房企：目前已不被监管部门要求每月上报“三条红线”指标。n国家能源局发布2025年全国电力统计数据，截至2025年底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%。n2025年经济增长带动税费收入增长至33.1万亿元。n2025年我国共签发普通护照2,089.7万本。n国务院国资委：将扎实做好新央企组建和战略性重组。 港股市场宏观环境跟踪-基本面/政策面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n财政部：12月份全国共销售彩票523.49亿元，下降9.1%。n中钢协：2025年中国不锈钢粗钢产量4,086.81万吨同比增长3.62%。n央行：2025年第四季度全国新发放商业性个人住房贷款加权平均利率为3.06%。n工信部：2025年我国规模以上互联网和相关服务企业完成互联网业务收入20,,473亿元，同比增长1.5%。n2025年，证券交易印花税达到2,035亿元，增长57.8%。n中国信通院：2025年12月国内市场手机出货量2,447.3万部，同比下降29.1%。n国家统计局：2026年1月份中国制造业采购经理指数为49.3%，比上月下降0.8个百分点。n外汇局：2025年中国外汇市场累计成交304.57万亿元人民币，等值42.64万亿美元。n财政部：2025年国有企业营业总收入同比增长0.5%，利润总额同比下降6.3%。n香港：12月份新批出的按揭贷款额较11月份增加7.1%至312亿港元。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美国1月消费者信心指数为84.5，预期值为91.0。n美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间，符合市场普遍预期。n美国财长贝森特否认干预日元汇率，重申强势美元政策。n美国总统特朗普28日在社交媒体上说，一支庞大的舰队正前往伊朗，已准备好迅速履行其使命n美国11月份工厂订单增长2.7%，市场预估为1.6%。n美国上周初请失业金人数为20.9万人，预估20.5万人，前值由20万人修正为21万人。n美国总统特朗普：提名前美联储理事凯文·沃什担任下任美联储主席。n美国白宫经济顾问哈塞特表示，如果消费者价格指数突然上升，那么低至1%的利率空间将不复存在。美联储应尽力使资产负债表尽可能精简。n鲍威尔：通胀超预期的大部分来自关税，而非需求。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n众议院休会无法审议拨款法案，美联邦政府部分“停摆”。n美国白宫管理和预算办公室指示受影响机构开始执行停摆计划，美参议院通过为联邦政府大部分部门提供资金的支出法案。n截至2月1日，据CME“美联储观察”：美联储到3月降息25个基点的概率为15.3%，维持利率不变的概率为84.7%。美联储到4月累计降息25个基点的概率为29.0%，维持利率不变的概率为68.0%，累计降息50个基点的概率为3.0%。到6月累计降息25个基点的概率为49.5%。n美联储主席鲍威尔表示，美国的债务路径毫无疑问是不可持续的。n美联储官员穆萨莱姆：此时降低利率是不明智的。n特朗普再次表态：将与古巴达成协议。n特朗普称就格陵兰岛的谈判即将达成一致。n特朗普威胁对加拿大飞机加征50%关税，将暂停认证所有加制飞机。n密歇根大学调查显示1年期通胀率预期为4.0%，初值为4.2%。 港股市场周度总结与展望 l基 本 面：1月 制 造 业 、 非 制 造 业 、 综 合P M I数 据 跌 落 荣 枯 线 ， 反 映 经 济 活 动 的 季 节 性 回 落 。1 2月 工 业 企 业 利 润 实 现“ V型反 转”，利 润 率 大 幅 提 升 为 核 心 驱 动 力 。2 0 2 5年 全 年 工 业 企 业 利 润 同 比 增 速 三 年 来 首 次 转 正 ， 反 映 盈 利 修 复 向 好 的 趋 势 。 n1月 制 造 业P M I为4 9 . 3， 上 月 前 值 为5 0 . 1， 表 现 弱 于 市 场 预 期 的5 0 . 2。1月 非 制 造 业P M I为4 9 . 4， 上 月 前 值 为5 0 . 2， 环 比 下 降0 . 8。1月 综 合P M I为4 9 . 8， 上 月 前 值 为5 0 . 7。 三 大 指 数 均 回 落 至 收 缩 区 间 ， 反 映 我 国 经 济 景 气 水平 有 所 回 落 。 受 益 于 大 宗 商 品 提 价 、 反 内 卷 政 策 持 续 深 化 等 因 素 ， 价 格 层 面 数 据 表 现 较 为 亮 眼 。P M I指 数 在1 2月 短暂 回 到 扩 张 区 间 后 ，1月 再 度 回 落 至 荣 枯 线 以 下 ， 体 现 经 济 复 苏 动 能 整 体 仍 不 足 ， 存 在“脉 冲-增 长-回 落”的 特 征 。 n2 0 2 5年1 2月 工 业 企 业 利 润 同 比+ 5 . 3 %， 较 前 值 的- 1 3 . 1 %明 显 回 升 。2 0 2 5年 全 年 ， 工 业 企 业 利 润 同 比 增 长0 . 6 %，自2 0 2 2年 以 来 首 次 转 正 ， 较2 0 2 4年 前 值 回 升3 . 9 %。 企 业 营 收1 - 1 2月 累 计 同 比 增 速 为1 . 1 %， 略 低 于 前 月 ，1 2月当 月 同 比
