港股市场策略周报
分析师：沈凡超中央编号：BTT231联系电话：852-4623 5564邮箱：hector@cnzsqh.hk 港股市场策略周报-投资要点 l港 股 市 场 表 现 回 顾 ： n本 周 港 股 市 场 震 荡 向 上 ， 周 一 大 幅 上 涨 后 连 续 回 调 ， 周 五 市 场 再 度 反 弹 ， 恒 生 综 指/恒 生 指 数/恒 生 科 技 分 别+ 1 . 4 7 % / + 1 . 3 6 % / + 0 . 2 3 %。 本 周 市 场 一 级 行 业 板 块 多 数 收 涨 ， 上 周 表 现 最 弱 的 医 疗 保 健 业 引 来 大 幅 反 弹 ， 本 周 涨 幅超7 %， 排 在 第 一 位 。 本 周 原 材 料 行 业 继 续 保 持 强 势 ， 周 涨 幅 超6 . 5 %。 n截 至 本 周 末 ， 恒 生 综 指 的5年P E（T T M） 估 值 分 位 点 为7 9 . 2 %， 估 值 水 平 超5年 均 值 。 l港 股 市 场 宏 观 环 境 ： n基 本 面 ： 总 结 港 股 市 场 中 期 报 告 表 现 ， 全 部 港 股 公 司 收 入 略 有 下 滑 ， 但 盈 利 能 力 有 所 改 善 ， 并 且 新 旧 动 能 分 化 明 显 。 n资 金 面 ：8月 美 国 非 农 继 续 大 幅 不 及 预 期 ， 结 合 职 位 空 缺 和A D P数 据 ， 共 同 指 向 美 国 劳 动 力 市 场 走 弱 程 度 远 超 市 场 预 期 。 l港 股 市 场 展 望 ： n基 本 面 ： 经 济 数 据 有 亮 点 ， 但 整 体 表 现 仍 然 偏 弱 ； 政 策 面 ： 近 期 官 方“反 内 卷”政 策 继 续 推 进 ； 资 金 面 ： 美 国8月 非 农再 次 大 幅 不 及 预 期 ，9月 降 息 近 乎 板 上 钉 钉 ， 本 周 南 向 资 金 净 流 入 继 续 保 持 强 势 ； 情 绪 面 ： 资 金 面 强 势 驱 动 市 场 情 绪 ，但 市 场 对 于 基 本 面 的 担 忧 仍 在 。 n板 块 配 置 方 面 ， 我 们 看 好 行 业 相 对 景 气 且 受 益 于 政 策 利 好 的 汽 车 、 新 消 费 、 创 新 药 、 科 技 等 ； 业 绩 和 股 价 走 势 稳 健 且 受益 于 政 策 利 好 的 低 估 值 国 央 企 红 利 板 块 ； 基 本 面 相 对 独 立 且 受 益 于 降 息 周 期 的 香 港 本 地 银 行 、 电 信 及 公 用 事 业 红 利 股 。另 外 ， 我 们 仍 需 注 意 中 美 贸 易 争 端 带 来 的 潜 在 影 响 ， 尽 可 能 回 避 对 美 业 务 敞 口 较 大 的 行 业 板 块 及 上 市 公 司 。 目录 l港股市场表现回顾l港股市场估值水平l港股市场回购统计l南向资金走向统计l港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场表现回顾 港股市场表现回顾 l港 股 市 场 本 周 走 势 回 顾 n本 周 港 股 市 场 震 荡 向 上 ， 周 一 大 幅 上 涨 后 连 续 回 调 ，周 五 市 场 再 度 反 弹 。 n本 周 恒 生 综 指/恒 生 指 数/恒 生 科 技 分 别+ 1 . 4 7 % /+ 1 . 3 6 % / + 0 . 2 3 %。n市 场 风 格 看 ， 大 盘 成 长 风 格 表 现 相 对 较 弱 。 l行 业 本 周 走 势 回 顾 n本 周 市 场 一 级 行 业 板 块 多 数 收 涨 。n上 周 表 现 最 弱 的 医 疗 保 健 业 引 来 大 幅 反 弹 ， 本 周 涨幅 超7 %， 排 在 第 一 位 。n本 周原 材 料 行 业 继 续 保 持 强 势 ， 周 涨 幅 超6 . 5 %。一 方 面 金 价 走 高 带 动 黄 金 股 持 续 表 现 强 势 ； 另 一 方面 美 联 储 降 息 预 期 升 温 也 带 动 了 有 色 金 属 板 块 上 涨。 港股市场估值水平 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场回购统计 港股市场回购周统计数据（2025.9.1-2025.9.7） l周回购数据总汇 n随着众多公司结束半年报业绩静默期，本周回购市场热度继续升温。 n市场回购公司数量本周59家，较上周的42家继续上升。 n总回购金额本周为55.8亿港元，较上周的42.5亿港元明显上升。 l回购金额前十大公司统计 n本周腾讯控股（0700.HK）排在第一，本周回购27.5亿港元。 n本周中国宏桥（1378.HK）回购14.6亿港元，排在第二。 n本周汇丰控股（0005.HK）回购金额排在第三，达到6.8亿港元。 港股市场回购周统计数据（2025.9.1-2025.9.7） l分行业周回购统计数据 n从回购金额的行业分布来看： u期间回购金额主要集中在金融和材料行业。 u其余行业的回购金额相对分散。 n从回购公司数量的行业分布来看： u本周信息技术行业回购公司数量最多，有17家公司发起回购。 u可选消费行业排在第二，有15家公司进行了回购。 u金融和日常消费行业排在第三，都有6家公司进行了回购。 南向资金统计 港股通本周前十大净买入公司（2025.9.1-2025.9.7） 港股通本周前十大净卖出公司（2025.9.1-2025.9.7） 港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n快递行业“反内卷”步伐加快核心区域开始涨价。n实探“沪六条”首周上海楼市：二手房成交量显著攀升。n9月3日上午，纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年大会在北京天安门广场隆重举行。n财政部与中国人民银行联合工作组召开第二次组长会议共同保障财政政策、货币政策更好落地见效。n工业和信息化部、市场监督管理总局印发《电子信息制造业2025－2026年稳增长行动方案》。n两部门：加强CPU、高性能人工智能服务器、软硬件协同等攻关力度开展人工智能芯片与大模型适应性测试。n两部门：鼓励各地推动人工智能终端创新应用推动5G/6G关键器件、芯片、模块等技术攻关。n央行：9月5日将开展10000亿元买断式逆回购操作期限为3个月。n深圳出台楼市新政：除福田南山外，深圳8区进一步放松住房限购政策。n2025年暑期银联、网联支付金额同比增长16.64%。n扩大服务消费若干政策举措有望近日推出将着力增加高品质服务供给。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n亚特兰大联储GDPNow模型预计美国第三季度GDP增速为3.0%，此前预计为3.5%。n9月2日电，美国8月ISM制造业PMI为48.7，预期49，前值48。n9月2日电，美国8月标普全球制造业PMI终值53，预期53.3，前值53.3。n美联储博斯蒂克：疲软的就业市场意味着一些政策放松是适当的。n美国7月JOLTs职位空缺718.1万人，预估737.8万人，前值由743.7万人修正为735.7万人。n美联储穆萨莱姆：已上调劳动力市场风险下调通胀风险。n美联储穆萨莱姆：最新数据显示美国劳动力市场面临下行风险增加。n美联储沃勒对媒体表示，我们应在下一次会议上降息。他还指出，可能实施多次降息，具体是否每次会议或间隔次会议行动需依据数据表现而定。我们可以随时调整降息的步伐。n美联储褐皮书：多数辖区经济活动几无变化各区价格齐涨。n据第一财经，日本和美国接近达成协议，降低对日本汽车的关税。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美国8月ADP就业人数增加5.4万人，市场预估增加6.8万人，前值增加10.4万人。n美国上周首次申领失业救济人数为23.7万人，预估为23万，前值为22.9万。n美国8月标普全球服务业PMI为54.5，预估为55.4，初值为55.4。n美国8月ISM非制造业PMI为52，为2025年2月以来新高；预估51，前值50.1。n美联储理事会提名人米兰表示，美联储的独立性对经济至关重要。n美联储官员威廉姆斯表示，随着时间的推移而降息是适宜的。太长时间维持过于限制性的政策可能对就业构成风险。n白宫表示，美国总统特朗普签署行政命令，正式实施美日贸易协定。n美联储古尔斯比称，劳动力市场可能正在恶化，通胀可能再次回升。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n9月5日电，交易员正在消化美联储本月降息50个基点的可能性。n9月5日电，交易员认为，到今年年底，美联储降息三次的可能性为71%。n“美联储传声筒”Nick Timiraos表示，美国今年夏天就业增长急剧放缓，很可能使美联储在两周后的会议上决定降息25个基点。n美国7月非农就业人数从增加7.3万修正至增加7.9万，6月从增加1.4万修正至减少1.3万。美国7月失业率未作修正，维持4.2%不变。n美国8月非农就业人数增加2.2万，市场预估为增加7.5万，前值为增加7.3万。n美国8月失业率为4.3%，为2021年底以来最高水平。预估4.3%，前值为4.2%。n就业数据公布后，美国短期利率期货大幅上涨，交易员押注美联储将进一步降息。 港股市场周度总结与展望 l基 本 面： 总 结 港 股 市 场 中 期 报 告 表 现 ， 全 部 港 股 公 司 收 入 略 有 下 滑 ， 但 盈 利 能 力 有 所 改 善 ， 并 且 新 旧 动 能 分 化 明 显 。 l2 0 2 5年 上 半 年 ， 全 部 港 股 公 司 收 入 同 比 下 降0 . 9 %， 恒 指 成 分 公 司 收 入 同 比 增 长2 . 6 %， 市 场 整 体 营 收 增 速 承 压。但 盈 利 能 力 有 所 改 善 ， 全 部 港 股 公 司 净 利 润 同 比 增 长5 . 4 %， 剔 除 除 金 融 、 石 油 、 地 产 行 业 后 净 利 润 同 比 增 长1 1 . 7 %， 均 好 于 去 年 同 期 。l中 报 业 绩“新 旧 分 化”明 显 ， 传 统 地 产 、 能 源 等 行 业 业 绩 仍 面 临 压 力 ， 而 新 经 济 行 业 景 气 度 高 ， 科 技 、 消 费 、 医 药等 新 兴 行 业 凭 借 技 术 创 新 和 需 求 升 级 ， 业 绩 表 现 亮 眼 ， 是 市 场 业 绩 增 长 的 核 心 引 擎 。 l资 金 面：8月 美 国 非 农 继 续 大 幅 不 及 预 期 ， 结 合 职 位 空 缺 和A D P数 据 ， 共 同 指 向 美 国 劳 动 力 市 场 走 弱 程 度 远 超 市 场 预 期 。 n美 国8月 非 农 新 增 就 业2 . 2万 人 ， 大 幅 低 于 预 期 的7 . 5万 人 ， 前 两 个 月 累 计 下 修2 . 1万 人 。8月 美 国 失 业 率 上 行 至4 . 3 %， 符 合 市 场 预 期 ， 高 于 前 值 的4 . 2 %。美 国7月J O LT S职 位 空 缺7 1 8 . 1万 人 ， 创 去 年9月 以 来 最 低 ， 不 及 预 期
