港股市场策略周报
分析师：沈凡超中央编号：BTT231联系电话：852-4623 5564邮箱：hector@cnzsqh.hk 港股市场策略周报-投资要点 l港 股 市 场 表 现 回 顾 ： n本 周 市 场 出 现 连 续 调 整 ， 主 要 由 短 期 获 利 了 结 、 南 向 资 金 暂 时 缺 席 以 及 外 部 环 境 波 动 共 同 导 致 ， 恒 生 综 指/恒 生 指 数/恒生 科 技 分 别- 3 . 4 0 % / - 3 . 1 3 % / - 5 . 4 8 %。 本 周 市 场 一 级 行 业 板 块 互 有 涨 跌 ， 但 前 期 涨 幅 较 大 的 科 技 医 疗 等 板 块 跌 幅 居 前 ，本 周 公 用 事 业 、 综 合 企 业 、 能 源 业 等 防 守 板 块 涨 幅 居 前 ， 反 映 了 市 场 下 行 时 行 业 轮 动 至 防 守 板 块 。 n截 至 本 周 末 ， 恒 生 综 指 的5年P E（T T M） 估 值 分 位 点 为8 2 . 7 4 %， 估 值 水 平 接 近5年 均 值 向 上 一 个 标 准 差 。 l港 股 市 场 宏 观 环 境 ： n基 本 面 ：2 0 2 5年 国 庆 中 秋 假 期 期 间 ， 国 内 出 游 人 次 创 历 史 新 高 ， 但 人 均 消 费 同 比 下 降1 3 %， 仅 为1 9年 同 期 的9 5 . 9 %。 n资 金 面 ： 近 日 中 美 贸 易 摩 擦 的 再 度 升 级 ， 中 美 双 方 接 连 出 招 相 互 反 制 ， 特 朗 普 再 次 宣 布 对 中 国 加 征1 0 0 %的 额 外 关 税 。 l港 股 市 场 展 望 ： n基 本 面 ： 经 济 数 据 整 体 表 现 进 一 步 走 弱 ， 国 内 经 济 仍 处 于 筑 底 期 ； 政 策 面 ： 后 续 政 策 基 调 偏 向 以 更 积 极 有 为 的 政 策 巩 固稳 增 长 基 础 ， 内 需 刺 激 和 重 点 产 业 扶 持 将 是 政 策 重 点 ； 资 金 面 ： 贸 易 摩 擦 升 级 或 影 响 短 期 资 金 流 入 ； 情 绪 面 ： 中 美 贸 易摩 擦 升 级 ， 结 合 市 场 处 于 阶 段 性 高 位 ， 短 期 或 引 起 市 场 恐 慌 。 n板 块 配 置 方 面 ， 我 们 看 好 行 业 相 对 景 气 且 受 益 于 政 策 利 好 的 汽 车 、 新 消 费 、 创 新 药 、 科 技 等 ； 业 绩 和 股 价 走 势 稳 健 且 受益 于 政 策 利 好 的 低 估 值 国 央 企 红 利 板 块 ； 基 本 面 相 对 独 立 且 受 益 于 降 息 周 期 的 香 港 本 地 银 行 、 电 信 及 公 用 事 业 红 利 股 。另 外 ， 我 们 仍 需 注 意 中 美 贸 易 争 端 带 来 的 潜 在 影 响 ， 尽 可 能 回 避 对 美 业 务 敞 口 较 大 的 行 业 板 块 及 上 市 公 司 。 目录 l港股市场表现回顾l港股市场估值水平l港股市场回购统计l港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场表现回顾 港股市场表现回顾 l港 股 市 场 本 周 走 势 回 顾 n本 周 市 场出 现 连 续 调 整 ， 主 要 由 短 期 获 利 了 结 、 南向 资 金 暂 时 缺 席 以 及 外 部 环 境 波 动 共 同 导 致 。 n本 周 恒 生 综 指/恒 生 指 数/恒 生 科 技 分 别- 3 . 4 0 % /- 3 . 1 3 % / - 5 . 4 8 %。n市 场 风 格 看 ， 大 盘 价 值 风 格 表 现 相 对 较 强 。 l行 业 本 周 走 势 回 顾 n本 周 市 场 一 级 行 业 板 块 互 有 涨 跌 ， 但 前 期 涨 幅 较 大的 科 技 医 疗 等 板 块 跌 幅 居 前 。 n本 周 公 用 事 业 、 综 合 企 业 、 能 源 业 等 防 守 板 块 涨 幅居 前 ， 反 映 了 市 场 下 行 时 行 业 轮 动 至 防 守 板 块 。n前 值 涨 幅 较 大 的 科 技 医 疗 等 板 块 迎 来 快 速 回 调 ， 导致 可 选 消 费 、 医 疗 保 健 和 资 讯 科 技 业 跌 幅 居 前 。 港股市场估值水平 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场回购统计 港股市场回购周统计数据（2025.10.6-2025.10.12） l周回购数据总汇 n本周回购市场热度较上周基本持平。 n市场回购公司数量本周49家，较上周的48略微上升。 n总回购金额本周为33.0亿港元，较上周的30.7亿港元小幅上升。 l回购金额前十大公司统计 n本周腾讯控股（0700.HK）排在第一，本周回购22.0亿港元。 n本周汇丰控股（0005.HK）回购5.5亿港元，排在第二。 n本周小米集团-W（1810.HK）回购金额排在第三，达到1.1亿港元。 港股市场回购周统计数据（2025.10.6-2025.10.12） l分行业周回购统计数据 n从回购金额的行业分布来看： u期间回购金额主要集中在信息技术和金融行业。 u其余行业的回购金额相对分散。 n从回购公司数量的行业分布来看： u本周信息技术行业回购公司数量最多，有12家公司发起回购。 u医疗保健行业排在第二，有9家公司进行了回购。 u可选消费行业排在第三，有8家公司进行了回购。 港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场宏观环境跟踪-基本面/政策面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n克而瑞研究中心10月5日发布的报告显示，2025年前三季度，房企融资仍然呈现收缩态势。其中，第三季度融资1145亿元，环比上升5%，但同比下降35%。 n国庆假期超24亿人次跨区域流动创历史新高。 n三季度是经济稳增长的关键窗口期。业内人士认为，近日发布的挖掘机、物流、中小企业等领域的数据指标呈现向好态势，折射出经济韧性与活力。(中证报)。 n国庆中秋假期全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%。 n国家发改委：对价格无序竞争的经营者提出三方面监管措施。 n两部门：治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序。 n三部门发布《关于调整享受车船税优惠的节能新能源汽车产品技术要求的公告》。 n积极财政政策靠前发力今年地方债发行已逾8.5万亿元。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美参议院未通过民主党提出的拨款法案政府“关门”持续。n特朗普宣布对进口中型和重型卡车征收25%关税。n美联储会议纪要显示通胀之忧令官员对降息持谨慎态度。n美联储会议纪要：多数官员表示今年进一步放松政策可能是合适的。n美参议院再次否决两党拨款法案联邦政府继续停摆。nIMF总裁：今明两年全球增长略有放缓关税走向成关键不确定因素。n10月9日，经中国国务院批准，商务部发布2025年第61号公告，对含有中国成分的部分境外稀土相关物项实施出口管制。n商务部：将反无人机技术公司等外国实体列入不可靠实体清单。n美联储理事巴尔表示，担忧降息会刺激通货膨胀这一问题，这正是需要谨慎行事的原因之一；需在10月决定是否再次降息，这是一个艰难的抉择，需要谨慎对待。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n商务部、海关总署公布对部分中重稀土相关物项实施出口管制的决定，本公告自2025年11月8日起正式实施。《中华人民共和国两用物项出口管制清单》同步予以更新。 n商务部、海关总署：对部分稀土设备和原辅料相关物项实施出口管制。对锂电池和人造石墨负极材料相关物项实施出口管制。对超硬材料相关物项实施出口管制。n交通运输部：自10月14日起对美船舶收取船舶特别港务费。n美联储DALY：通胀没有预期那么令人担忧美联储预计将进一步降息。n密歇根大学10月消费者信心指数初步数据为5月以来最低。美国10月密歇根大学消费者信心指数初值为55，为5月以来最低，预估54.2，前值55.1。n美联储理事沃勒表示，对即将召开的会议上的25个基点降息持开放态度。n美联储理事沃勒表示，目前各项数据都在传递同一个信号，即劳动力市场表现不佳；CPI数据将对即将召开的会议大有帮助。n中方回应美威胁对华加征关税：如美一意孤行中方必采取相应措施。 港股市场周度总结与展望 l基 本 面：2 0 2 5年 国 庆 中 秋 假 期 期 间 ， 国 内 出 游 人 次 创 历 史 新 高 ， 但 人 均 消 费 同 比 下 降1 3 %， 仅 为1 9年 同 期 的9 5 . 9 %。 n2 0 2 5年 国 庆 中 秋 假 期 全 国 国 内 出 游8 . 8 8亿 人 次 ， 日 均 出 游 量 达1 . 1 1亿 人 次 ， 较2 0 2 4年 国 庆 增 长1 . 8 %， 创 历 史 同期 峰 值 。 但 全 国 人 均 日 消 费 降 至1 1 3 . 8 8元 ， 较2 0 2 4年 国 庆 下 降1 3 %， 相 当 于2 0 1 9年 同 期 的9 5 . 9 %。l假 期 出 行 意 愿 和 人 均 消 费 的 背 离 ， 一 方 面 体 现 的 是“高 价 消 费”转 向“性 价 比 消 费”的 消 费 理 性 化 ， 另 一 方 面 也 体现 出 收 入 预 期 承 压 下 的 消 费 降 级 。 l资 金 面：近 日 中 美 贸 易 摩 擦 的 再 度 升 级 ， 中 美 双 方 接 连 出 招 相 互 反 制 ， 特 朗 普 再 次 宣 布 对 中 国 加 征1 0 0 %的 额 外 关 税 。 n9月2 9日 ， 美 方 技 术 封 锁 升 级 ， 美 国 商 务 部 出 台“5 0 %规 则”， 大 幅 扩 大 对 中 国 相 关 企 业 的 技 术 出 口 管 制 范 围 。作为 回 应 ，1 0月9日中 国 商 务 部 宣 布 收 紧 稀 土 全 产 业 链 的 出 口 管 制 ， 覆 盖 从 材 料 、 关 键 设 备 到 技 术 服 务 的 整 个 链 条 。 n针 对 中 国 的 稀 土 管 制 ， 特 朗 普 于1 0月1 0日 在 社 交 媒 体 宣 布 ， 计 划 自1 1月1日 起 对 所 有 中 国 进 口 商 品 加 征1 0 0 %的 额外 关 税 。 此 次 中 美 贸 易 摩 擦 再 次 升 级 ， 导 致 市 场 恐 慌 性 下 跌 ， 美 股 三 大 指 数 上 周 五 集 体 大 跌 ， 其 中 纳 指 、 标 普5 0 0指 数 创4月 以 来 最 大 单 日 跌 幅 ， 美 股 纳 斯 达 克 中 国 金 龙 指 数 上 周 五 收 跌 超6 %。 l港 股 市 场 展 望 ： n基 本 面 ： 经 济 数 据 整 体 表 现 进 一 步 走 弱 ， 国 内 经 济 仍 处 于 筑 底 期 ； 政 策 面 ： 后 续 政 策 基 调 偏 向 以 更 积 极 有 为 的 政 策巩 固 稳 增 长 基 础， 内 需 刺 激 和 重 点 产 业 扶 持 将 是 政 策 重 点； 资 金 面 ： 贸 易 摩 擦 升 级 或 影 响 短 期 资 金 流 入 ； 情 绪 面 ：中 美 贸 易 摩 擦 升 级 ，
