港股市场策略周报
港股市场表现回顾
本周港股市场出现连续调整，主要原因是短期获利了结、南向资金暂时缺席以及外部环境波动。恒生综指、恒生指数和恒生科技分别下跌3.40%、3.13%和5.48%。市场风格方面，大盘价值风格表现相对较强。行业方面，一级行业板块互有涨跌，但前期涨幅较大的科技医疗等板块跌幅居前，而公用事业、综合企业、能源业等防守板块涨幅居前，反映了市场下行时行业轮动至防守板块。
港股市场估值水平
截至本周末，恒生综指的5年PE（TTM）估值分位点为82.74%，估值水平接近5年均值向上一个标准差。
港股市场回购统计
本周回购市场热度较上周基本持平。回购公司数量为49家，较上周的48家略微上升；总回购金额为33.0亿港元，较上周的30.7亿港元小幅上升。回购金额前十大公司中，腾讯控股（0700.HK）排在第一，回购金额为22.0亿港元；汇丰控股（0005.HK）排在第二，回购金额为5.5亿港元；小米集团-W（1810.HK）排在第三，回购金额为1.1亿港元。从行业分布来看，回购金额主要集中在信息技术和金融行业；回购公司数量最多的行业是信息技术行业，有12家公司发起回购，其次是医疗保健行业（9家）和可选消费行业（8家）。
港股市场宏观环境跟踪与展望
基本面/政策面
港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地，因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步。本周重点消息和数据包括：
- 2025年前三季度，房企融资仍然呈现收缩态势，第三季度融资1145亿元，环比上升5%，但同比下降35%。
- 国庆假期超24亿人次跨区域流动创历史新高，但人均消费同比下降13%。
- 三季度经济数据呈现向好态势，经济韧性与活力显现。
- 国家发改委对价格无序竞争的经营者提出监管措施。
- 三部门发布《关于调整享受车船税优惠的节能新能源汽车产品技术要求的公告》。
- 积极财政政策靠前发力，今年地方债发行已逾8.5万亿元。
资金面
港股市场资金面当下仍是机构和外资主导，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。本周重点消息和数据包括：
- 美参议院未通过民主党提出的拨款法案，政府“关门”持续。
- 特朗普宣布对进口中型和重型卡车征收25%关税。
- 美联储会议纪要显示通胀担忧令官员对降息持谨慎态度，但多数官员表示今年进一步放松政策可能是合适的。
- 美参议院再次否决两党拨款法案，联邦政府继续停摆。
- IMF总裁表示，今明两年全球增长略有放缓，关税走向成关键不确定因素。
- 中国商务部发布2025年第61号公告，对含有中国成分的部分境外稀土相关物项实施出口管制。
- 商务部将反无人机技术公司等外国实体列入不可靠实体清单。
- 美联储理事巴尔表示，担忧降息会刺激通货膨胀，需谨慎行事。
港股市场周度总结与展望
基本面
2025年国庆中秋假期期间，国内出游人次创历史新高，但人均消费同比下降13%，相当于2019年同期的95.9%。假期出行意愿和人均消费的背离，一方面体现了“高价消费”转向“性价比消费”的消费理性化，另一方面也体现收入预期承压下的消费降级。
资金面
近期中美贸易摩擦再度升级，中美双方接连出台相互反制措施，特朗普再次宣布对中国加征100%的额外关税。此次中美贸易摩擦再度升级导致市场恐慌性下跌，美股三大指数上周五集体大跌，其中纳指、标普500指数创4月以来最大单日跌幅，美股纳斯达克中国金龙指数上周五收跌超6%。
港股市场展望
基本面方面，经济数据整体表现进一步走弱，国内经济仍处于筑底期；政策面方面，后续政策基调偏向更积极有为的政策巩固稳增长基础，内需刺激和重点产业扶持将是政策重点；资金面方面，贸易摩擦升级或影响短期资金流入；情绪面方面，中美贸易摩擦升级，结合市场处于阶段性高位，短期或引起市场恐慌。板块配置方面，看好行业相对景气且受益于政策利好的汽车、新消费、创新药、科技等板块；业绩和股价走势稳健且受益于政策利好的低估价值国央企红利板块；基本面相对独立且受益于降息周期的香港本地银行、电信及公用事业红利股。此外，仍需注意中美贸易争端带来的潜在影响，尽可能回避对美业务敞口较大的行业板块及上市公司。
