港股市场策略周报

沈凡超BTT231 港股市场策略周报-投资要点l港 股 市 场 表 现 回 顾 ：n本 周 地 缘 风 险 消 退 、 资 金 面 改 善 ， 带 动 市 场 明 显 反 弹 ， 恒 生 综 指/恒 生 指 数/恒 生 科 技 分 别+ 3 . 1 % / + 3 . 2 % / + 4 . 1 %。本 周 市 场 一 级 行 业 板 块 多 数 收 涨 ， 仅 能 源 业 和 公 用 事 业 本 周 收 跌 。 本 周 原 材 料 业 在 美 元 走 弱 和 黄 金 避 险 带 动 下 涨 幅接 近8 %， 排 在 第 一 ； 此 外 资 讯 科 技 业 、 金 融 业 和 地 产 建 筑 业 涨 幅 居 前 ， 周 涨 幅 都 在4 %左 右 。n截 至 本 周 末 ， 恒 生 综 指 的5年P E（T T M） 估 值 分 位 点 升 至7 6 %， 估 值 水 平 超5年 均 值 。l港 股 市 场 宏 观 环 境 ：n基 本 面 ：5月 工 业 企 业 利 润 表 现 大 幅 走 弱 ， 主 要 由 于 去 年 同 期 较 高 的 基 数 和“抢 出 口”效 应 走 弱 对 于 需 求 端 的 拖 累 。n资 金 面 ：5月P C E数 据 显 示 美 国 通 胀 超 预 期 反 弹 ， 市 场 降 息 预 期 继 续 承 压 ； 本 周 南 向 资 金 净 流 入 量 较 上 周 明 显 回 暖 。l港 股 市 场 展 望 ：n基 本 面 ：5月 国 内 经 济 数 据 显 示 经 济 仍 在 走 弱 ； 政 策 面 ： 政 策 组 合 加 力 应 对 内 需 走 弱 ； 资 金 面 ： 美 国 降 息 预 期 继 续 受压 制 ， 南 向 资 金 有 所 回 暖 ； 情 绪 面 ： 本 周 港 股 在 流 动 性 驱 动 下 ， 市 场 情 绪 改 善 明 显 。n板 块 配 置 方 面 ， 我 们 看 好 行 业 相 对 景 气 且 受 益 于 政 策 利 好 的 汽 车 、 新 消 费 、 创 新 药 、 科 技 等 ； 业 绩 和 股 价 走 势 稳 健且 受 益 于 政 策 利 好 的 低 估 值 国 央 企 红 利 板 块 ； 基 本 面 相 对 独 立 且 受 益 于 降 息 周 期 的 香 港 本 地 银 行 、 电 信 及 公 用 事 业红 利 股 。 另 外 ， 我 们 仍 需 注 意 中 美 贸 易 争 端 带 来 的 潜 在 影 响 ， 尽 可 能 回 避 对 美 业 务 敞 口 较 大 的 行 业 板 块 及 上 市 公 司 。 2 目录l港股市场表现回顾l港股市场估值水平l港股市场回购统计l南向资金走向统计l港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场表现回顾 港股市场表现回顾l港股市场本周走势回顾n本周地缘风险消退、资金面改善，带动市场明显反弹。n本周恒生综指/恒生指数/恒生科技分别+3.1%/+3.2%/+4.1%。n市场风格看，大盘成长风格表现相对较强。l行业本周走势回顾n本周市场一级行业板块多数收涨，仅能源业和公用事业本周收跌。n本周原材料业在美元走弱和黄金避险带动下涨幅接近8%，排在第一；此外资讯科技业、金融业和地产建筑业涨幅居前，周涨幅都在4%左右。n本周仅能源业和公用事业收跌，能源业周跌1%左右，公用事业周微跌不到0.5%。 资料来源：Wind，浙商国际 港股市场估值水平 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI）资料来源：Wind 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI）资料来源：Wind 港股市场回购统计 港股市场回购周统计数据（2025.6.23-2025.6.29）l周回购数据总汇n本周回购市场热度较上周有所回落。n市场回购公司数量本周55家，较上周的55家持平。n总回购金额本周为37.8亿港元，较上周的66.1亿港元明显回落。l回购金额前十大公司统计n本周腾讯控股（0700.HK）排在第一，本周回购25.0亿港元。n本周友邦保险（1299.HK）回购8.6亿港元，排在第二。n本周汇丰控股（0005.HK）回购金额排在第三，达到1.8亿港元。证券代码证券简称期间回购金额(万港元)期间回购数量(万股)回购数量占总股本比例0700.HK腾讯控股250,201.78492.200.05%1299.HK友邦保险86,148.541,225.000.12%0005.HK汇丰控股18,433.87201.120.01%2319.HK蒙牛乳业2,930.66180.000.05%2218.HK安德利果汁2,768.57159.600.47%0669.HK创科实业2,090.1725.000.01%9987.HK百胜中国1,867.865.350.01%2306.HK乐华娱乐1,808.54567.900.65%1907.HK中国旭阳集团1,222.19491.100.11%9896.HK名创优品985.1428.560.02% 港股市场回购周统计数据（2025.6.23-2025.6.29）l分行业周回购统计数据n从回购金额的行业分布来看：u受腾讯控股、友邦保险和汇丰控股大幅回购推动，期间回购金额主要集中在信息技术和金融行业。u其余行业的回购金额相对分散。n从回购公司数量的行业分布来看：u本周信息技术行业回购公司数量最多，有12家公司发起回购。u可选消费和医疗保健行业排在第二，都有9家公司进行了回购。u工业行业排在第三，有8家公司进行了回购。 南向资金统计 港股通本周前十大净买入公司（2025.6.23-2025.6.29）序号证券代码证券简称行业港股通持股变动数净买入金额（亿元）10939.HK建设银行金融48362656737.3820981.HK中芯国际信息技术8622194434.0633690.HK美团-W可选消费2178616228.0243968.HK招商银行金融3971305121.0952628.HK中国人寿金融9841323718.2962318.HK中国平安金融3605525017.0771398.HK工商银行金融27199241516.8681801.HK信达生物医疗保健1996174415.5190998.HK中信银行金融14293948911.18102388.HK中银香港金融247864088.77 港股通本周前十大净卖出公司（2025.6.23-2025.6.29）序号证券代码证券简称行业港股通持股变动数净买入金额（亿元）10700.HK腾讯控股信息技术-8322450-42.0729988.HK阿里巴巴-W可选消费-28170124-31.4732800.HK盈富基金-70993500-16.9841810.HK小米集团-W信息技术-29947413-16.1953988.HK中国银行金融-349219797-15.8560857.HK中国石油股份能源-219088106-14.7079868.HK小鹏汽车-W可选消费-19292483-13.9880941.HK中国移动电信服务-14927000-12.9090883.HK中国海洋石油能源-64901156-11.62102828.HK恒生中国企业-7161200-6.32 港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场宏观环境跟踪-基本面l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。l从本周的重点消息和数据上观察：n国家能源局：5月底全国累计发电装机容量36.1亿千瓦同比增长18.8%。n国家安全部发表评论员文章：科技自立自强是国家安全之要。n中国人民银行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》。n高盛：中国经济增长仍较有韧性维持对中国股市超配建议。n9月3日北京天安门广场将举行阅兵部分无人智能等新型作战力量参阅。n央行将开展3000亿元MLF操作连续第四个月加量。n克而瑞：预计下半年“稳楼市”政策将进一步加码房地产行业库存压力有望进一步改善。n央行：6月25日开展3000亿元MLF操作期限为1年期。n六部门：支持居民就业增收增强消费信心。n央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》。 16资料来源：财联社、华尔街见闻、浙商国际整理 港股市场宏观环境跟踪-基本面l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。l从本周的重点消息和数据上观察：n六部门：健全投资和融资相协调的资本市场功能，推动中长期资金入市，促进资本市场稳定发展。n乘联分会：6月1日—22日全国乘用车市场零售126.9万辆同比增长24%。n何立峰在河北调研时指出积极扩大内需提振消费更好推动经济高质量发展。n为保持银行体系流动性充裕，中国人民银行6月25日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年。n财政部：根据形势变化及时推出增量储备政策。n6月25日电，中国央行今日开展3653亿元7天期逆回购操作，因今日有1563亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放2090亿元。n6月26日电，中国央行今日开展5093亿元7天期逆回购操作，因今日有2035亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放3058亿元。n国家发改委：第三批消费品以旧换新资金将于7月下达。 17资料来源：财联社、华尔街见闻、浙商国际整理 港股市场宏观环境跟踪-基本面l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。l从本周的重点消息和数据上观察：n国家发改委：第二批设备更新资金正在同步开展项目审核和筛选。n国家发改委：有信心、有能力把外部冲击的不确定性和不利影响降到最低推动经济持续健康发展。n国家发改委：抓紧推出加力实施设备更新贷款贴息政策进一步降低经营主体设备更新融资成本。n国家发改委：优化中央预算内投资投向领域抓紧下达中央预算内投资计划。n国家发改委：把提振消费和发展新质生产力结合起来支持新型消费加快发展。n两部门：加大对小微企业设备更新、技术改造、项目研发、数字化转型等方面的中长期贷款支持。n两部门：未来五年基本建成高质量综合普惠金融体系普惠金融促进共同富裕迈上新台阶。n央行：把做强国内大循环摆到更加突出的位置。n央行：加力支持科技创新、提振消费探索常态化的制度安排维护资本市场稳定。n央行：要实施好适度宽松的货币政策加强逆周期调节。 18资料来源：财联社、华尔街见闻、浙商国际整理 港股市场宏观环境跟踪-基本面l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。l从本周的重点消息和数据上观察：n央行：建议加大货币政策调控强度引导金融机构加大货币信贷投放力度。n中指研究院：预计下半年房地产市场销售降幅较上半年将略有扩大。n6月财新中国制造业PMI录得50.4，高于5月2.1个百分点，与4月持平。 19资料来源：财联社、华尔街见闻、浙商国际整理 港股市场宏观环境跟踪-资金面l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。l从本周的重点消息和数据上观察：n美国6月标普全球服务业PMI初值为53.1，预期52.9；6月标普全球制造业PMI初值为52，预期51。n美联储官员BOWMAN：如果通胀保持温和将支持7月降息。n美联储古尔斯比称，如果关税影响消失美联储应该继续降息。n美联储施密德：就业通胀均接近美联储目标。经济的韧性意味着美联储在降息之前有时间观望形势。n美联储卡什卡利表示，如果劳动力市场出现严重恶化，即使通胀仍然处于高位，美联储也可能会降息。n美联储卡什卡利表示，通胀率仍高于2%的