港股市场策略周报

2025.4.14-2025.4.20 分析师：沈凡超中央编号：BTT231联系电话：852-4623 5564邮箱：hector@cnzsqh.hk 港股市场策略周报-投资要点 l港 股 市 场 表 现 回 顾 ： n随 着 中 美 互 征 报 复 性 关 税 已 加 无 可 加 ， 既 上 周 市 场 恐 慌 情 绪 发 泄 后 ， 本 周 市 场 企 稳 反 弹 。 本 周 恒 生 综 指/恒 生 指 数/恒 生 科 技 分 别+ 2 . 2 1 % / + 2 . 3 0 % / - 0 . 2 7 %。 本 周 市 场 一 级 行 业 板 块 除 工 业 外 全 部 收 涨 ， 风 格 更 偏 红 利 防 守 ， 金 融业 和 综 合 企 业 涨 幅 靠 前 ， 周 涨 幅 都 在4 %以 上 。n截 至 本 周 末 ， 恒 生 综 指 的5年P E（T T M） 估 值 分 位 点 小 幅 升 至5 0 %左 右， 估 值 水 平 仍 在5年 均 值 以 下 。 l港 股 市 场 宏 观 环 境 ： n基 本 面 ：3月 经 济 数 据 及Q 1 G D P表 现 超 预 期 ， 贸 易 摩 擦 升 温 ， 外 需 影 响 预 计Q 2显 现 ， 后 续 关 注 政 策 端 能 否 进 一 步加 力 。n资 金 面 ： 贸 易 摩 擦 继 续 升 温 ， 通 胀 预 期 导 致 联 储 表 态 继 续 观 望 ； 中 美 互 征 报 复 性 关 税 导 致 对 立 加 剧 ， 美 方 态 度 或 有所 松 动 。 l港 股 市 场 展 望 ： n基 本 面 ：3月 经 济 数 据 及Q 1 G D P表 现 超 预 期 ， 但 外 需 影 响 预 计Q 2显 现 ； 政 策 面 ： 贸 易 战 升 级 ， 外 需 进 一 步 承 压 ，预 计 政 策 面 将 加 力 内 需 刺 激 ； 资 金 面 ： 中 美 贸 易 摩 擦 导 致 通 胀 预 期 升 温 ， 进 而 压 制 联 储 降 息 节 奏 ； 情 绪 面 ： 中 美 关税 加 无 可 加 ， 市 场 暴 跌 后 市 场 情 绪 有 所 缓 和 ， 但 整 体 仍 偏 悲 观 。 n板 块 配 置 方 面 ， 我 们 继 续 看 好 行 业 相 对 景 气 的 汽 车 、 科 技 、 互 联 网 等 ； 业 绩 稳 健 且 受 益 于 政 策 利 好 的 低 估 值 国 央 企红 利 板 块 ； 基 本 面 相 对 独 立 且 受 益 于 降 息 周 期 的 香 港 本 地 银 行 及 公 用 事 业 股 。 目录 l港股市场表现回顾l港股市场估值水平l港股市场回购统计l南向资金走向统计l港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场表现回顾 港股市场表现回顾 l港股市场本周走势回顾 n随着中美互征报复性关税已加无可加，既上周市场恐慌情绪发泄后，本周市场企稳反弹。 n本周恒生综指/恒生指数/恒生科技分别+2.21%/+2.30%/-0.27%。 n市场风格看，大盘成长风格表现相对较强。 l行业本周走势回顾 n本周市场一级行业板块除工业外全部收涨。n本周风格更偏红利防守，本周金融业和综合企业涨幅靠前，周涨幅都在4%以上。n本周顺周期相关的资讯科技业、必选消费和可选消费涨幅排名靠后。 港股市场估值水平 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场回购统计 港股市场回购周统计数据（2025.4.14-2025.4.20） l周回购数据总汇 n本周港股市场仅4个交易日，且腾讯缺席回购，因此回购市场热度较上周明显下降。 n市场回购公司数量本周78家，较上周的100家有所下滑。 n总回购金额本周为19.9亿港元，较上周的55.9亿港元明显下滑。 l回购金额前十大公司统计 n本周友邦保险（1299.HK）排在第一，本周回购9.4亿港元。 n本周汇丰控股（0005.HK）回购2.9亿港元，排在第二。 n本周中国宏桥（1378.HK）回购金额排在第三，达到2.6亿港元。 港股市场回购周统计数据（2025.4.14-2025.4.20） l分行业周回购统计数据 n从回购金额的行业分布来看： u受友邦保险和汇丰控股大幅回购推动，期间回购金额主要集中在金融业。 u其余行业的回购金额相对分散。 n从回购公司数量的行业分布来看： u本周信息技术行业回购公司数量最多，有16家公司发起回购。 u可选消费行业排在第二，有14家公司进行了回购。 u医疗保健行业排在第三，有12家公司进行了回购。 南向资金统计 港股通本周前十大净买入公司（2025.4.14-2025.4.20） 港股通本周前十大净卖出公司（2025.4.14-2025.4.20） 港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： l海关总署发布的数据显示，以人民币计价，中国3月进口同比下降3.5%，出口同比增长13.5%；以美元计价，中国3月进口同比下降4.3%，出口同比增长12.4%。l李强在北京市调研时强调以更大力度促进消费扩大内需做强国内大循环。l国家统计局：一季度房地产市场整体形势好转房地产需求还需要释放需求空间尤其是好房子的市场需求空间还比较大。l国家统计局：一季度我国5.4%的GDP增速在全球主要经济体中名列前茅。l商务部等9部门联合印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》。l国家统计局：3月住房市场成交活跃度提升一线城市房价环比上涨。3月份一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.1%。l国家统计局：3月份社会消费品零售总额40940亿元同比增长5.9%。3月份规模以上工业增加值同比增长7.7%。1—3月份全国城镇固定资产投资103174亿元同比增长4.2%。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n国家统计局：1—3月份全国房地产开发投资19904亿元同比下降9.9%。n商务部部长王文涛：加快政策推出出台支持家政服务消费、发展数字消费等政策文件。n青岛出台12条楼市新政：买新房二孩家庭补贴5万元、三孩家庭10万。n国常会：要持续稳定股市持续推动房地产市场平稳健康发展。研究稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措。n十四届全国人大常委会第十五次会议4月27日至30日在京举行。n商务部：将扩大对广东、天津、福建等自贸试验区的改革任务授权赋予其新的改革试点任务。n工信部计划出台机械、汽车、电子装备等行业新一轮稳增长方案以及数字化转型方案。n李强：在一些关键的时间窗口推动各方面政策措施早出手、快出手把握政策力度必要时敢于打破常规。n李强：要加快重大战略和改革举措落实落地引导形成明确稳定的市场预期。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n海关总署：中国和欧盟经济总量合计超全球三分之一双方在许多方面有广泛共同利益和巨大合作空间。n美联储博斯蒂克称，经济正在大幅放缓。关税意味着价格可能会上涨，因此实现通胀目标的时间可能会被推迟。预计今年经济增长将超过1%。n美联储博斯蒂克称，劳动力市场实际上已达到充分就业，通胀仍远高于目标水平。在通胀方面还有很长的路要走。n特朗普政府计划在2026财年将国务院预算减半。n美国商务部启动对芯片与药品进口调查。n法律团体在美国国际贸易法院提起诉讼，旨在阻止美国总统特朗普的关税政策。n习近平就深化中越命运共同体建设提出六点举措。n习近平同越共总书记苏林共同见证中越双方签署45份双边合作文本展示，涵盖互联互通、人工智能、海关检验检疫、农产品贸易、文化和体育、民生、人力资源开发、媒体等领域。 18资料来源：财联社、华尔街见闻、浙商国际整理 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n习近平同越共中央总书记苏林会谈：要增强战略定力，共同反对单边霸凌行径，维护全球自由贸易体制和产业链供应链稳定。 n全球多家大型养老基金暂停对美投资欧洲掀起抵制美货潮。 n日本首相：不打算以妥协换取尽快达成关税协议。 n美国财长谈“对华关税”：希望与中方达成一项重大贸易协议没人希望关税保持下去。 n巴西取代美国成中国最大的大豆供应国。 n在赴吉隆坡对马来西亚进行国事访问之际，国家主席习近平在马来西亚《星洲日报》、《星报》、《阳光日报》发表题为《让中马友谊之船驶向更加美好的未来》的署名文章。 n4月15日电，欧盟预计美国关税将保持不变，因为谈判进展甚微。 n中华人民共和国和越南社会主义共和国关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明。19资料来源：财联社、华尔街见闻、浙商国际整理 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n特朗普关税“大棒”下美国进口订单量暴跌64%。n国防部：中越携手前行推动两军关系迈上新台阶。n马来西亚最高元首易卜拉欣在马来西亚国家王宫同中国国家主席习近平举行会见。n美联储主席杰罗姆·鲍威尔再次强调，美联储将重点防范关税驱动的物价上涨演变为更持久的通胀热。n“没有价格稳定，我们就无法创造令全体美国人受益的长期强劲的劳动力市场条件。”这一表态强化了鲍威尔多次重点释出的信号，美联储官员并不急于调整基准政策利率。n美联储主席杰罗姆·鲍威尔讲话表示，美国加征关税的幅度超过美联储的预期高端。n美联储鲍威尔：关税对美国通胀的影响可能会更持久。目前已经做好等待形势更加明朗的充分准备。n美联储哈玛克表示，目前维持政策不变可能是“正确的做法”，保持稳健的政策是“积极的选择”。n商务部回应“美对华个别商品关税加征至245%”：美方将关税工具化、武器化已经到了毫无理性的地步中方不予理会。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美国3月零售销售环比增长1.4%，为2023年1月以来最大增幅，预期为1.3%，前值为0.20%。n美国加州州长Newsom称该州将就特朗普关税提起诉讼。n中华人民共和国和马来西亚关于构建高水平战略性中马命运共同体的联合声明。n外交部回应美方称中国目前面临最高达245%关税：如果美方继续玩弄关税数字游戏中方将不予理会。n商务部：中美对口部门一直保持工作层沟通敦促美方立即停止极限施压、胁迫讹诈。n美联储戴利：若通胀更具粘性今年降息次数可能会少于两次。政策处于良好状态，美联储有更多时间评估长期的影响，不急于采取行动。n4月17日，美国贸易代表办公室宣布对中国海事、物流和造船领域301调查的最终措施。n白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，特朗普正在研究解雇鲍威尔是否为选项。n特朗普称会与中国和所有人达成协议对中美达成协议有信心。n中韩自贸协定第二阶段第十一轮谈判在北京举行。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态