港股市场策略周报

2026.01.12-2026.01.18 分析师：蒋开来中央编号：BWL381联系电话：852-6430 1060邮箱：jiangkl@cnzsqh.hk 港股市场策略周报-投资要点 l港 股 市 场 表 现 回 顾 ： n本 周 港 股 先 涨 后 跌 ， 整 体 收 涨 ， 流 动 性 维 持 高 位 但 板 块 资 金 流 向 差 异 较 大 ， 恒 生 指 数 与 恒 生 科 技 指 数 涨 幅 同 步 。 n本 周 恒 生 综 指/恒 生 指 数/恒 生 科 技 分 别+ 2 . 5 6 % / + 2 . 3 4 % / + 2 . 3 7 %。 本 周 市 场 一 级 行 业 板 块 中1 1个 行 业 上 涨 、 仅 电 讯 业 下 跌 ， 跌 幅 达1 . 3 4 %。 整 体 情 况 为 ： 指 数 普 涨 ，M S C I香 港 中 小 盘 涨 幅 居 前 ，M S C I香 港 成 长 涨 幅 靠 后 。n截 至 本 周 末 ， 恒 生 综 指 的5年P E（T T M） 估 值 分 位 点 为8 8 . 4 3 %， 估 值 水 平 接 近5年 均 值 向 上 两 个 标 准 差 。 l港 股 市 场 宏 观 环 境 ： n基 本 面 ：1 2月 新 增 社 融 、 人 民 币 贷 款 高 于 市 场 预 期 ， 但 同 比 少 增 ；M 2、M 1增 速“剪 刀 差”继 续 走 阔 ， 反 映 企 业 投 资 意 愿 不 足 、 居 民 消费 持 续 低 迷 ； 央 行 下 调 结 构 性 货 币 政 策 工 具 利 率2 5 b p， 与 短 期 政 策 利 率“价 格 倒 挂”。 n资 金 面 ： 美 国1 2月 新 增 非 农 就 业 不 及 预 期 ， 就 业 增 长 集 中 于 少 数 服 务 行 业 ； 美 国1 2月 核 心C P I不 及 预 期 ， 或 受 短 期 噪 音 因 素 的 影 响 ； 南向 交 易 较 上 周 有 所 降 温 ， 但 南 向 资 金 仍 保 持 净 流 入 ， 表 明 港 股 仍 是 内 地 资 金 的 重 要 配 置 标 的 。 l港 股 市 场 展 望 ： n基 本 面 ： 国 内 经 济 仍 处 于 筑 底 期 ， 经 济 数 据 表 现 有 所 修 复 ； 政 策 面 ： 科 技 创 新 和 扩 大 内 需 是 后 续 政 策 重 点 ； 资 金 面 ： 南 向 资 金 长 期 或 将 保持 净 流 入 的 趋 势 ， 配 置 港 股 优 质 标 的 ； 情 绪 面 ： 港 股 先 涨 后 跌 ， 整 体 收 涨 ， 短 期 情 绪 有 所 改 善 。 n板 块 配 置 方 面 ， 我 们 看 好 行 业 相 对 景 气 且 受 益 于 政 策 利 好 的 新 能 源 、 创 新 药 、A I科 技 等 ； 业 绩 和 股 价 稳 健 且 受 益 于 政 策 利 好 的 低 估 值 国 央企 红 利 板 块 ； 基 本 面 相 对 独 立 且 受 益 于 降 息 周 期 的 香 港 本 地 银 行 、 电 信 及 公 用 事 业 红 利 股 。 目录 l港股市场表现回顾l港股市场估值水平l港股市场回购统计l港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场表现回顾 港股市场表现回顾 l港 股 市 场 本 周 走 势 回 顾 n本 周 港 股 先 涨 后 跌 ， 整 体 收涨 ， 流 动 性 维 持 高 位 但板 块 资 金 流 向 差 异 较 大 。 本 周 整 体 情 况 为 ： 指 数 普涨 ，M S C I香 港中 小 盘 涨 幅 居 前 ，M S C I香 港 成 长涨 幅 靠 后 。 n本 周 恒 生 综 指/恒 生 指 数/恒 生 科 技 分 别+ 2 . 5 6 % /+ 2 . 3 4 % / + 2 . 3 7 %。 l行 业 本 周 走 势 回 顾 n本 周 市 场 一 级 行 业 板 块 中1 1个 行 业 上 涨 、 仅电 讯 业下 跌 ， 跌 幅 达1 . 3 4 %。电 讯 业 中 ， 中 国 移 动 市 值 占比 约 七成 ， 其 股 价 下 跌 严 重 拖 累 电 讯 业 的 整 体 表 现 。 n中 国 移 动 （A股 ） 于2 0 2 5年1 1月 被 调 出 上 证5 0指数 ， 被 动 资 金 大 幅 撤 离 ， 叠 加2 0 2 5 Q 3财 务 表 现 不及 预 期、 星 链 等 替 代 产 品 带 来 的 业 绩 威 胁 ， 使 得 市场 不 断 下 修 其 估 值 水 平 ， 造 成 该 公 司 股 价 持 续 下 跌 ，进 而 拖 累 电 讯 业 的 整 体表 现 。资料来源：Wind，浙商国际 港股市场估值水平 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场回购统计 港股市场回购周统计数据（2026.01.12-2026.01.18） l周回购数据总汇 n本周回购市场热度较上周升温。n市场回购公司数量本周72家，较上周减少3家。n总回购金额本周为42.02亿港元，较上周减少8.19亿。 l回购金额前十大公司统计 n本周腾讯控股（0700.HK）排在第一，本周回购25.43亿港元。n本周小米集团-W（1810.HK）回购6.70亿港元，排在第二。n本周舜宇光学科技（2382.HK）回购金额排在第三，达到3.49亿港元。 港股市场回购周统计数据（2026.01.12-2026.01.18） l分行业周回购统计数据 n从回购金额的行业分布来看： u期间回购金额主要集中在信息技术行业，金额达36.59亿港元。 u其余行业的回购金额相对较少。 n从回购公司数量的行业分布来看： u本周信息技术行业回购公司数量最多，有20家公司发起回购。 u可选消费行业排在第二，有13家公司进行回购。 u医疗保健行业排在第三，有11家公司进行了回购。 南向资金统计 港股通本周前十大净买入公司（2026.01.12-2026.01.18） 港股通本周前十大净卖出公司（2026.01.12-2026.01.18） 港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场宏观环境跟踪-基本面/政策面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n证监会近日公布《证券期货违法行为“吹哨人”奖励工作规定》，较大幅度提高奖励标准，提高奖金比例，奖励金额由案件罚没款金额1%提升为3%，最高奖励可达100万元。n商务部：对原产于美国和韩国的进口太阳能级多晶硅继续征收反倾销税，实施期限为5年。n工信部：2025年我国工业互联网核心产业规模预计超1.6万亿元，带动工业增加值增长约2.5万亿元。n香港11月进口同比增长18.1%，预估为14.3%。香港11月出口同比增长18.8%，预估为17.8%。香港11月贸易逆差485亿港元，预估为逆差357亿港元。n据海关总署，中国12月稀土出口4392.1吨，11月为5493.9吨；12月手机出口6829.7万台，11月为7511.7万台；12月汽车（包括底盘）出口99.4万辆，11月为81.8万辆。n中国12月以美元计算贸易帐1141.4亿美元，预期1136亿美元，前值1116.8亿美元。n国家统计局：1月上旬生猪（外三元）价格环比上涨6.8%。 n沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%。 港股市场宏观环境跟踪-基本面/政策面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点。各类再贷款一年期利率从目前的1.5%下调到1.25%，其他期限档次利率同步调整。将此前已经设立的民营企业债券融资支持工具、科技创新债券风险分担工具合并管理，合计提供再贷款额度2000亿元。会同金融监管总局将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%，支持推动商办房地产市场去库存。 n自2026年1月1日起至2027年12月31日止对境外机构投资境内债券市场取得的债券利息收入暂免征收企业所得税和增值税。n外汇局：12月银行结汇3180亿美元售汇2179亿美元。n截至2025年12月末境外机构持有银行间市场债券3.46万亿元。n央行公告，12月末，本外币存款余额336.14万亿元，同比增长9%。月末人民币存款余额328.64万亿元，同比增长8.7%。全年人民币存款增加26.41万亿元。n2025年12月末，社会融资规模存量同比增8.3%，广义货币（M2）供应量同比增8.5%，明显高于名义经济增速。信贷支持力度持续较强。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美国12月非农就业人数增加5万人，预估增加7万人，前值增加6.4万人。美国12月失业率为4.4%，预估为4.5%，前值为4.6%。 n据CCT V国际时讯援引《纽约时报》报道，美国哥伦比亚特区联邦检察官办公室已就美国联邦储备委员会华盛顿总部翻修相关事宜，对美联储主席鲍威尔启动刑事调查。n美国总统特朗普12日下午在社交媒体发文称，任何与伊朗进行商业往来的国家，其与美国的所有商业往来都将面临25%的关税。n美国政府2025年12月录得1450亿美元财政赤字，同比增加67%，创下该月份历史新高。n美国12月核心消费者价格指数同比增长2.6%，预估为2.7%；环比增长0.2%，预估为0.3%。n美国白宫14日宣布，从15日起对部分进口半导体、半导体制造设备和衍生品加征25%的进口从价关税。n美联储古尔斯比表示，目前让通胀回落至2%是最重要的目标。利率仍有较大下调空间，但需通胀回落的坚实证据。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美联储官员施密德表示，他认为目前几无理由降息。目前的政策立场似乎并不十分具有限制性。降息可能损害抑制通胀的进程，又无益于劳动力市场。 n美联储官员BOSTIC表示，由于通胀过高，有必要维持限制性政策。预计2026年GDP增速将超过2%，通胀压力也将持续。 n美国上周首次申领失业救济人数为198,000人，为去年11月29日当周以来新低，预估为215,000人。 n美国1月纽约联储制造业指数为7.7，预期1，前值由-3.9修正为-3.7。 n截至1月18日，美联储1月降息25个基点的概率5%，维持利率不变的概率为95%。到3月累计降息25个基点的概率为20.7%，维持利率不变的概率为78.4%，累计降息50个基点的概率为0.9%。 n美国总统特朗普通过社交平台称，因（丹麦自治领地）格陵兰岛问题，自今年2月1日起，丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰向美国出口的所有商品都将被加征10%的关税。 n欧盟多国考虑对930亿欧元输欧美国商品加征关税。 n马克龙回应美关税威胁：不排除启动欧盟最强硬贸易反制工具。 港股市场周度总结与展望 l基 本 面：1 2月 新 增 社 融 、 人 民 币 贷 款 高 于 市 场 预 期 ， 但 同 比 少 增 ；M 2、M 1增 速“剪 刀 差”继 续 走 阔 ， 反 映企 业 投 资 意 愿 不 足 、 居 民 消 费持 续 低 迷 ； 央 行 下 调 结 构 性 货 币 政 策 工 具 利 率2