港股市场策略周报

分析师：沈凡超中央编号：BTT231联系电话：852-4623 5564邮箱：hector@cnzsqh.hk 港股市场策略周报-投资要点 l港股市场表现回顾： n本周政策端频频发声，试图在3月两会前的“空窗期”提振市场信心，但上行动力不足的经济数据和不断走弱的资金面继续大幅拖累市场，本周市场惯性大幅下挫。本周恒生综指/恒生指数/恒生科技分别-3.58%/-3.52%/-3.23%，恒生一级行业板块除原材料业外全部收跌。 n截至本周末，恒生综指的5年PE（T TM）估值分位点继续快速下降至21%左右，估值处于5年均值和往下一倍标准差之间的水平。 l港股市场宏观环境： n基本面：12月中国通胀数据有回暖迹象，但表现仍较弱；政策端继续加码，以旧换新品类扩容，财政政策将更为积极。 n资金面：12月美国非农大超预期，显示就业市场韧性超预期，市场降息预期进一步降温，降息时间点推迟至6月。 l港股市场展望： n基本面：国内经济在政策刺激下表现有亮点，但整体仍呈现弱复苏态势，市场盈利预期下修压力仍较大；政策面：近期官方频频发声加码政策支持力度，试图在3月两会前的“政策空窗期”提振市场信心；资金面：非农大超预期下，市场降息预期进一步回落，美元指数和美债收益率创阶段新高，港股资金面环境进一步恶化。经济复苏动能弱，市场盈利预期承压，叠加资金面环境恶化和两会前的政策真空期，我们对于短期市场走势继续持谨慎态度。 n板块配置方面，我们看好行业相对景气的汽车、电子、科技、互联网等；业绩稳健且受益于政策利好的低估值国央企红利板块；基本面相对独立且受益于降息周期的香港本地公用事业股。2 目录 l港股市场表现回顾l港股市场估值水平l港股市场回购统计l南向资金走向统计l港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场表现回顾 港股市场表现回顾 l港股市场本周走势回顾 n本周政策端频频发声，试图在3月两会前的“空窗期”提振市场信心，但上行动力不足的经济数据和不断走弱的资金面继续大幅拖累市场，本周市场惯性大幅下挫。 n本周恒生综指/恒生指数/恒生科技分别-3.58%/-3.52%/-3.23%。n市场风格看，大盘成长风格本周表现较弱。 l行业本周走势回顾 n本周市场恒生一级行业板块除原材料业外全部收跌。n本周仅原材料业收涨，涨幅在2%以上，其余行业都有不同程度收跌。n本周顺周期行业跌幅居前，资讯科技业领跌，跌幅近8%，或与腾讯被美国列入国防部清单造成的大跌有关。另外可选消费和地产建筑同样跌幅居前，周跌幅都在4%左右。资料来源：Wind，浙商国际 港股市场估值水平 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场回购统计 港股市场回购周统计数据（2025.1.6-2025.1.12） l周回购数据总汇 n本周回购市场热度较上周有所回升。 n市场回购公司数量本周89家，较上周的92家小幅下降。 n总回购金额较上周45.5亿港元同样明显上升，本周为97.7亿港元。 l回购金额前十大公司统计 n本周腾讯控股（0005.HK）排在第一，本周回购67.1亿港元。 n本周友邦保险（1299.HK）回购7.9亿港元，排在第二。 n本周安踏体育（2020.HK）回购金额排在第三，达到5.0亿港元。 港股市场回购周统计数据（2025.1.6-2025.1.12） l分行业周回购统计数据 n从回购金额的行业分布来看： u受腾讯控股的大幅回购推动，期间回购金额主要集中在信息技术行业。 u其余行业的回购金额相对分散。 n从回购公司数量的行业分布来看： u本周医疗保健行业回购公司数量最多，有22家公司发起回购。 u信息技术行业排在第二，有15家公司进行了回购。 u工业和可选消费行业排在第三，有14家公司进行了回购。 南向资金统计 港股通本周前十大净买入公司（2025.1.6-2025.1.12） 港股通本周前十大净卖出公司（2025.1.6-2025.1.12） 港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n财政部：延长设备更新贷款财政贴息政策实施期限。 n2024年12月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得52.2，较11月回升0.7个百分点，为2024年6月来最高。12月财新中国综合PMI回落0.9个百分点至51.4。 n2024年12月份全球制造业采购经理指数环比上升全球经济弱势恢复。 n多地披露发行计划2025年专项债将靠前发力。 n发改委印发《全国统一大市场建设指引(试行)》。提出，各地区、各部门要严格落实“全国一张清单”管理模式。地方依法设定的市场准入管理措施，要全部列入全国统一的市场准入负面清单管理。 n国家发改委：各地区不得利用行政、刑事手段违法干预经济纠纷不得违法开展异地执法或实行异地管辖。全面取消在就业地参保户籍限制完善社保关系转移接续政策。 n上证报头版：“择机降准降息”货币政策调控强度有望升级。 n商务部：加力扩围实施消费品以旧换新政策组织开展新春促消费活动。 n央行：进一步优化再贷款流程扩大设备更新贷款规模。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n财政部：中央财政已预下达2025年消费品以旧换新资金810亿元支持各地做好政策持续实施衔接工作。n两部门：将老旧营运货车报废更新补贴范围扩大至国四及以下排放标准营运货车。n国家发改委：2025年超长期特别国债用于支持“两新”的资金总规模比去年有大幅增加。n两部门：继续支持冰箱、洗衣机等8类家电产品以旧换新将微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲等4类家电产品纳入补贴范围。n两部门：将符合条件的国四排放标准燃油乘用车纳入可申请报废更新补贴的旧车范围。n两部门：手机、平板、智能手表等数码产品购新补贴按售价15%给予补贴每件补贴不超过500元。n两部门：更新车龄8年及以上的城市公交车和超出质保期的动力电池平均每辆车补贴额由6万元提高至8万元。n两部门：加大重点领域设备更新项目支持力度增加超长期特别国债支持重点领域设备更新的资金规模。n国家发改委：购买空调产品最多补贴由1件增至3件实施手机等数码产品购新补贴。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n国家发展改革委：将符合条件的国四排放标准燃油车纳入报废更新补贴。 n郑栅洁：实施提振消费专项行动推动消费扩量提质增效。n国家统计局：2024年12月份PPI同比下降2.3%全年PPI下降2.2%。n国家统计局：2024年12月份居民消费价格同比上涨0.1% 2024年全年比上年上涨0.2%。n央行：鉴于近期政府债券市场持续供不应求自2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作。n财政部：2025年财政政策方向是清晰明确的非常积极。n财政部：赤字率提高加上财政政策乘数效应必然带来更多银行信贷和社会资本投资。n财政部：在2025年新增发行专项债额度内地方可根据需要统筹安排用于土地储备和收购存量商品房。n财政部：2025年我国赤字规模将有较大幅度增加。关于2025年赤字率具体是多少，需要履行法定程序后，才能正式公布。n财政部：2025年将加大财政政策与货币政策的协调力度。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n财政部将推出有利于扩大就业的新举措。n财政部：财政有充足的政策空间和工具将密切跟踪国际国内形势、梯次拿出政策“后手”。n国务院副总理何立峰出席扩消费工作推进会指出加大力度推动扩消费工作。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n特朗普：将施行美国历史上规模最大的减税措施。n央行主管金融时报：央行明确释放稳汇率信号。n特朗普否认华盛顿邮报报道称“关税政策将缩水”报道有误。n美联储理事COOK称，美联储可以更加谨慎地进行降息，预计通胀将逐步、不均衡地降至2%的目标。金融稳定风险包括私人信贷、人工智能等。n加拿大总理特鲁多当地时间1月7日表示，加拿大并入美国“绝无可能”。n美联储官员Bostic预计通胀将回落但警告美联储需对降息谨慎。n特朗普称不排除采用军事或经济胁迫手段控制巴拿马运河和格陵兰岛。n亚特兰大联储GDPNow模型预计美国第四季度GDP增速为2.7%，此前预计为2.4%。n受服务业提振，美国11月职位空缺数升至六个月高位，劳动力市场稳固。美国劳工统计局数据显示，美国11月份职位空缺增加25.9万，达到至809.8万，高于预期的774万。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美国12月服务业增长加快，反映企业活动走强，一项价格指标升至2023年初以来最高水平。美国供应管理学会(ISM)周二表示，12月服务业指数上升2点至54.1。n美联储巴尔金表示，美联储高度致力于实现2%的通胀目标。如果价格压力加大，就必须在利率上采取更强硬的措施。n美国11月消费者信贷减少74.89亿美元低于所有预期。n美联储传声筒：会议纪要表明官员们普遍愿意在本月按兵不动。n美联储会议纪要：美国短期融资市场稳定国内借贷成本仍然较高。n美联储会议纪要：已处于或接近适合放慢宽松步伐的时点“未来几个季度”需要谨慎行事。n美国11月批发销售月率为0.6%，预期0.2%，前值由-0.10%修正为-0.3%。n美国上周首次申领失业救济人数为20.1万人，为2024年2月17日当周以来新低，预估为21.5万人，前值为21.1万人。 21资料来源：财联社、华尔街见闻、浙商国际整理 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美国12月ADP就业人数增加12.2万人，创24年8月以来最低，预估增加14万人，前值增加14.6万人。 n美联储施密德表示，预计美联储到2026年才可能实现2%的通胀目标。 n美联储理事鲍曼表示，通胀水平仍然较高，存在上行风险，经济复苏进展停滞。在考虑政策利率的调整时应持谨慎态度，支持将12月份的降息视为政策重新调整的“最后一步”。 n美联储施密德表示，利率政策可能“接近”长期所需水平。任何进一步的降息应当逐步进行，并且需依据数据。 n亚特兰大联储GDPNow模型预计美国第四季度GDP增速为2.7%，与此前一致。 n交通运输部：2025年春运出行规模预计创历史新高。 n美联储官员Collins：经济前景的不确定性预示2025年降息会减速。 n特朗普提出北约国家将国防预算提高至GDP的5%德国总理明确反对。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美联储哈克：预计通胀