港股市场策略周报2024.1.22-2024.1.28

2025.8.25-2025.8.31 分析师：沈凡超中央编号：BTT231联系电话：852-4623 5564邮箱：hector@cnzsqh.hk 港股市场策略周报-投资要点 l港 股 市 场 表 现 回 顾 ： n本 周 港 股 市 场 高 开 低 走 ， 首 日 恒 指 上 攻2 6 0 0 0点 受 阻 ， 随 后 开 启 回 调 。 恒 生 综 指/恒 生 指 数/恒 生 科 技 分 别- 1 . 1 8 % /- 1 . 0 3 % / + 0 . 4 7 %。 市 场 一 级 行 业 板 块 多 数 收 跌 ， 前 期 表 现 强 势 的 医 疗 保 健 业 本 周 迎 来 明 显 调 整 ， 周 跌 幅 达 到- 3 . 3 6 %，跌 幅 排 在 第 一 。 本 周 原 材 料 业 表 现 强 势 ， 周 涨 幅 超9 %， 涨 幅 排 在 第 一。 n截 至 本 周 末 ， 恒 生 综 指 的5年P E（T T M） 估 值 分 位 点 为7 8 . 6 %， 估 值 水 平 超5年 均 值 。 l港 股 市 场 宏 观 环 境 ： n基 本 面 ：8月 官 方P M I整 体 表 现 稳 中 略 升 ， 基 本 符 合 市 场 预 期 ；7月 工 业 企 业 利 润 数 据 表 现 较 上 月 有 所 改 善 。 n资 金 面 ： 美 国7月P C E数 据 符 合 预 期 ， 显 示 通 胀 温 和 回 升 ， 消 费 有 韧 性 ， 但 劳 动 力 市 场 降 温 强 化 了9月 降 息 的 预 期 。 l港 股 市 场 展 望 ： n基 本 面 ： 经 济 数 据 有 亮 点 ， 但 整 体 表 现 仍 然 偏 弱 ； 政 策 面 ： 近 期 官 方“反 内 卷”政 策 继 续 推 进 ； 资 金 面 ：9月 美 联 储 大概 率 降 息 ， 南 向 资 金 继 续 保 持 净 流 入 ； 情 绪 面 ： 资 金 面 强 势 驱 动 市 场 情 绪 ， 但 市 场 对 于 基 本 面 的 担 忧 仍 在 。 n板 块 配 置 方 面 ， 我 们 看 好 行 业 相 对 景 气 且 受 益 于 政 策 利 好 的 汽 车 、 新 消 费 、 创 新 药 、 科 技 等 ； 业 绩 和 股 价 走 势 稳 健 且 受益 于 政 策 利 好 的 低 估 值 国 央 企 红 利 板 块 ； 基 本 面 相 对 独 立 且 受 益 于 降 息 周 期 的 香 港 本 地 银 行 、 电 信 及 公 用 事 业 红 利 股 。另 外 ， 我 们 仍 需 注 意 中 美 贸 易 争 端 带 来 的 潜 在 影 响 ， 尽 可 能 回 避 对 美 业 务 敞 口 较 大 的 行 业 板 块 及 上 市 公 司 。 目录 l港股市场表现回顾l港股市场估值水平l港股市场回购统计l南向资金走向统计l港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场表现回顾 港股市场表现回顾 l港 股 市 场 本 周 走 势 回 顾 n本 周 港 股 市 场 高 开 低 走 ， 首 日 恒 指 上 攻2 6 0 0 0点 受阻 ， 随 后 开 启 回 调 。 n本 周 恒 生 综 指/恒 生 指 数/恒 生 科 技 分 别- 1 . 1 8 % /- 1 . 0 3 % / + 0 . 4 7 %。n市 场 风 格 看 ， 中 盘 价 值 风 格 表 现 相 对 较 弱 。 l行 业 本 周 走 势 回 顾 n本 周 市 场 一 级 行 业 板 块 多 数 收 跌 。n前 期 表 现 强 势 的 医 疗 保 健 业 本 周 迎 来 明 显 调 整 ， 周跌 幅 达 到- 3 . 3 6 %， 跌 幅 排 在 第 一 。n本 周在 官 方“反 内 卷”、 美 联 储 降 息 预 期 升 温 和 相关 公 司 中 报 表 现 亮 眼 等 利 好 因 素 的 带 动 下 ，原 材 料业 表 现 强 势 ， 周 涨 幅 超9 %。 港股市场估值水平 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场回购统计 港股市场回购周统计数据（2025.8.25-2025.8.31） l周回购数据总汇 n随着众多公司结束半年报业绩静默期，本周回购市场热度继续升温。 n市场回购公司数量本周42家，较上周的25家明显上升。 n总回购金额本周为42.5亿港元，较上周的47.1亿港元有所下降。 l回购金额前十大公司统计 n本周腾讯控股（0700.HK）排在第一，本周回购27.5亿港元。 n本周汇丰控股（0005.HK）回购6.0亿港元，排在第二。 n本周中国宏桥（1378.HK）回购金额排在第三，达到5.4亿港元。 港股市场回购周统计数据（2025.8.25-2025.8.31） l分行业周回购统计数据 n从回购金额的行业分布来看：u期间回购金额主要集中在信息技术行业。u其余行业的回购金额相对分散。 n从回购公司数量的行业分布来看： u本周可选消费和信息技术行业回购公司数量最多，都有10家公司发起回购。 u金融、日常消费和医疗保健行业排在第二，都有5家公司进行了回购。 u工业行业排在第三，有4家公司进行了回购。 南向资金统计 港股通本周前十大净买入公司（2025.8.25-2025.8.31） 港股通本周前十大净卖出公司（2025.8.25-2025.8.31） 港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n上海发布楼市“沪六条”：涉及调减限购、公积金、住房信贷、房产税等6项调整。n上海出台进一步优化住房公积金提取和贷款政策。n央行上海总部：对上海市商业性个人住房贷款利率定价机制进行调整。n上海：对符合条件的非本市户籍居民家庭购买的第一套住房暂免征收房产税。n上海：利率定价机制安排方面不再区分首套住房和二套住房。n上海：提高个人住房公积金贷款额度支持提取住房公积金支付购房首付款。n上海：符合条件居民家庭在外环外购房不限套数。n国家发改委主任郑栅洁主持召开座谈会听取“十五五”时期扩内需稳就业意见建议。n中共中央办公厅、国务院办公厅发布关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见。n国家发改委：推动产业全要素智能化发展，培育人工智能应用服务商，打造人工智能应用服务链。n国务院发布深入实施人工智能+行动意见到2027年新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n国务院：加大人工智能领域金融和财政支持力度发展壮大长期资本、耐心资本、战略资本。 n国务院：推动智能终端“万物智联”大力发展智能网联汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人、智能家居、智能穿戴等新一代智能终端。n苏州取消市区范围内新建商品住房2年限售。n国家信息中心副主任周民：我国正经历从“互联网+”向“人工智能+”的战略跃升。n商务部：将于9月出台扩大服务消费的若干政策措施。n国家统计局：进一步扩大国内需求强化创新驱动大力培育新质生产力。n国家统计局：1—7月份全国规模以上工业企业利润下降1.7%。n事关城市高质量发展，中央重磅文件对外公布。8月28日，《中共中央国务院关于推动城市高质量发展的意见》对外公布。n中共中央、国务院：加快构建房地产发展新模式更好满足群众刚性和多样化改善性住房需求。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n国家发改委：加快人工智能加消费等领域政策出台。n国家发改委：将加快治理部分领域无序竞争研究制定纵深推进全国统一大市场建设行动方案。n国家发展改革委：发展“人工智能+”坚决避免无序竞争和一拥而上。n国家统计局：向好基础继续巩固8月中国制造业采购经理指数为49.4%。n国家统计局：8月份非制造业商务活动指数为50.3%比上月上升0.2个百分点。n中指研究院：8月百城二手住宅价格延续回落态势，9月或迎政策密集期。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n特朗普宣布撤销美联储理事库克职务。n特朗普政府在周一发布的一份公告草案中概述了对印度产品征收50%关税的计划，这是白宫计划推进提高关税的最新信号。n美联储理事库克称不存在解雇她的理由，她不会辞职，并称特朗普无权解雇她，将继续履行职责。n据环球网，在8月26日外交部例行记者会上，德新社记者提问，美国总统特朗普周一表示，中国必须确保美国的稀土磁铁供应，否则将面临200%的关税。n美国7月耐用品订单环比下降2.8%，预期下降4%，前值下降9.4%。n特朗普：已有人选接替美联储理事库克。n“存款搬家”下的理财盛景：14家理财公司7月管理规模净增长约1.8万亿。n美联储理事沃勒：支持9月会议降息25个基点，预计未来3—6个月将进一步降息。n美国第二季度实际GDP年化季率修正值为3.3%，预期3.1%，前值3.0%。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美国财长贝森特表示，美联储理事是独立的，美联储自2008年以来就偏离了核心货币政策使命，美联储需要回归其核心使命。 n美国上周首次申领失业救济人数为22.9万人，预估为23万人。n美联储威廉姆斯：9月降息需要观察数据。n美国财长贝森特：“肯定”会在秋季知道特朗普选择的美联储主席。n亚特兰大联储GDPNow模型预计美国第三季度GDP增速为3.5%，此前预计为2.2%。n美国7月核心PCE物价指数月率为0.3%，预期为0.30%，前值为0.30%。美国7月核心PCE物价指数年率为2.9%，预期为2.90%，前值为2.80%。n美国上诉法院裁定美国总统特朗普实施的大部分全球关税政策非法，并认为特朗普实施这些关税超越了其职权范围。n美国旧金山联储主席戴利：决策者很快就会准备下调利率。 港股市场周度总结与展望 l基 本 面：8月 官 方P M I整 体 表 现 稳 中 略 升 ， 基 本符 合市 场 预 期 ；7月 工 业 企 业 利 润 数 据 表 现 较 上 月 有 所 改 善 。 l8月 制 造 业P M I为4 9 . 4， 较 上 月4 9 . 3小 幅 改 善 ， 表 现 略 低 于 预 期 的4 9 . 5；8月 非 制 造 业P M I为5 0 . 3， 较 上 月 的5 0 . 1同 样 有 所 改 善 ， 且 略 高 于 预 期 的5 0 . 2；8月 综 合P M I为5 0 . 5， 较 上 月 前 值 的5 0 . 2同 样 有 所 改 善 。8月P M I整体 表 现 稳 重 略 升 ， 基 本 符 合 市 场 预 期 。P M I数 据 显 示 当 下 经 济 景 气 呈 现 筑 底 企 稳 的 特 征 ， 后 续 仍 需 关 注 需 求 端 变 化 。l7月 当 月 工 业 企 业 利 润 同 比- 1 . 5 %， 较 前 值 的 同 比- 4 . 3 %跌 幅 继 续 缩 窄 ， 主 要 受 出 口 链 相 关 行 业