港股市场策略周报2024.1.22-2024.1.28

分析师：沈凡超中央编号：BTT231联系电话：852-4623 5564邮箱：hector@cnzsqh.hk 港股市场策略周报-投资要点 l港 股 市 场 表 现 回 顾 ： n本 周 港 股 市 场 在 南 向 资 金 、 降 息 预 期 升 温 和 科 技 权 重 的 带 领 下 涨 势 强 劲 ， 恒 生 综 指/恒 生 指 数/恒 生 科 技 分 别+ 4 . 0 7 % /+ 3 . 8 2 % / + 5 . 3 1 %。 本 周 市 场 一 级 行 业 板 块 多 数 收 涨 ， 原 材 料 行 业 继 续 保 持 强 势 ， 周 涨 幅 再 次 超6 %，资 讯 科 技 业 本 周在 阿 里 、 腾 讯 等 科 技 权 重 的 带 领 下 同 样 表 现 强 势 ， 周 涨 幅 同 样 超 过6 %， 排 在 第 二 。 n截 至 本 周 末 ， 恒 生 综 指 的5年P E（T T M） 估 值 分 位 点 为8 2 . 5 7 %， 估 值 水 平 超5年 均 值 。 l港 股 市 场 宏 观 环 境 ： n基 本 面 ： 中 国8月 进 出 口 数 据 承 压 ， 双 双 不 及 预 期 ；8月 金 融 数 据 基 本 符 合 市 场 预 期 ， 分 项 显 示 存 款 搬 家 入 市 趋 势 仍 在 。 n资 金 面 ： 非 农 年 度 修 订 下 修 超9 0万 人 ， 远 高 于 预 期 的7 0万 人 ； 同 时8月 美 国C P I基 本 符 合 预 期 ， 数 据 显 示 通 胀 整 体 可 控 。 l港 股 市 场 展 望 ： n基 本 面 ： 经 济 数 据 有 亮 点 ， 但 整 体 表 现 仍 然 偏 弱 ； 政 策 面 ： 稳 增 长 促 销 费 相 关 的 宏 观 政 策 产 业 政 策 继 续 推 进 ； 资 金 面 ：美 国 劳 动 力 市 场 超 预 期 走 弱 ， 但 通 胀 整 体 可 控 ， 利 好 美 联 储 降 息 ， 另 外 本 周 南 向 资 金 净 流 入 继 续 保 持 强 势 ； 情 绪 面 ： 资金 面 和 强 劲 的 市 场 走 势 驱 动 市 场 情 绪 ， 但 市 场 对 于 基 本 面 的 担 忧 仍 在 。 n板 块 配 置 方 面 ， 我 们 看 好 行 业 相 对 景 气 且 受 益 于 政 策 利 好 的 汽 车 、 新 消 费 、 创 新 药 、 科 技 等 ； 业 绩 和 股 价 走 势 稳 健 且 受益 于 政 策 利 好 的 低 估 值 国 央 企 红 利 板 块 ； 基 本 面 相 对 独 立 且 受 益 于 降 息 周 期 的 香 港 本 地 银 行 、 电 信 及 公 用 事 业 红 利 股 。另 外 ， 我 们 仍 需 注 意 中 美 贸 易 争 端 带 来 的 潜 在 影 响 ， 尽 可 能 回 避 对 美 业 务 敞 口 较 大 的 行 业 板 块 及 上 市 公 司 。 目录 l港股市场表现回顾l港股市场估值水平l港股市场回购统计l南向资金走向统计l港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场表现回顾 港股市场表现回顾 l港 股 市 场 本 周 走 势 回 顾 n本 周 港 股 市 场 在 南 向 资 金 、 降 息 预 期 升 温 和 科 技 权重 的 带 领 下 涨 势 强 劲 。 n本 周 恒 生 综 指/恒 生 指 数/恒 生 科 技 分 别+ 4 . 0 7 % /+ 3 . 8 2 % / + 5 . 3 1 %。n市 场 风 格 看 ， 大 盘 价 值 风 格 表 现 相 对 较 强 。 l行 业 本 周 走 势 回 顾 n本 周 市 场 一 级 行 业 板 块 多 数 收 涨 。 n本 周原 材 料 行 业 继 续 保 持 强 势 ， 周 涨 幅 再 次 超6 %。一 方 面 金 价 走 高 带 动 黄 金 股 持 续 表 现 强 势 ； 另 一 方面 美 联 储 降 息 预 期 升 温 也 带 动 了 有 色 金 属 板 块 上 涨。 n资 讯 科 技 业 本 周 在 阿 里 、 腾 讯 等 科 技 权 重 的 带 领 下同 样 表 现 强 势 ， 周 涨 幅 同 样 超 过6 %， 排 在 第 二 。 n另 外 本 周 地 产 建 筑 业 和 可 选 消 费 本 周 同 样 表 现 强 势 ，周 涨 幅 都 超 过5 . 5 %。 港股市场估值水平 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场回购统计 港股市场回购周统计数据（2025.9.8-2025.9.14） l周回购数据总汇 n本周回购市场热度较上周有所回落。 n市场回购公司数量本周49家，较上周的59家有所回落。 n总回购金额本周为38.1亿港元，较上周的55.8亿港元同样回落。 l回购金额前十大公司统计 n本周腾讯控股（0700.HK）排在第一，本周回购27.5亿港元。 n本周汇丰控股（0005.HK）回购4.9亿港元，排在第二。 n本周恒生银行（0011.HK）回购金额排在第三，达到1.2亿港元。 港股市场回购周统计数据（2025.9.8-2025.9.14） l分行业周回购统计数据 n从回购金额的行业分布来看： u期间回购金额主要集中在信息技术和金融行业。 u其余行业的回购金额相对分散。 n从回购公司数量的行业分布来看： u本周信息技术行业回购公司数量最多，有12家公司发起回购。 u可选消费和医疗保健行业排在第二，都有9家公司进行了回购。 u工业行业排在第三，都有6家公司进行了回购。 南向资金统计 港股通本周前十大净买入公司（2025.9.8-2025.9.14） 港股通本周前十大净卖出公司（2025.9.8-2025.9.14） 港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n以美元计价，中国8月出口同比增长4.4%，8月进口同比增长1.3%。n今年以来，支持服务消费发展的举措持续加码，新的支持举措呼之欲出。商务部近日透露，将于9月出台扩大服务消费的若干政策举措。n市场监管总局已约谈主要外卖平台抵制恶性补贴。n工信部：将研究出台人工智能+制造专项行动实施方案。n乘联分会崔东树：8月乘用车厂商零售、出口、批发和生产均创当月历史新高。n知情人士：农业农村部畜牧兽医局拟于9月16日召开生猪产能调控企业座谈会25家头部企业参会。n加拿大农业部长最新发声：正在讨论放宽对中国电动汽车征收关税。n国家统计局：2025年8月份居民消费价格同比下降0.4%环比持平。n国家统计局：8月PPI同比下降2.9%为今年3月份以来首次收窄。n国家统计局：PPI环比结束连续8个月下行态势。n财政部部长蓝佛安：用好用足更加积极的财政政策加快培育壮大发展新动能。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n国家发改委主任郑栅洁：不断释放内需潜力进一步推动科技创新和产业创新深度融合。n财政部部长蓝佛安：下一步将把做强国内大循环摆到更加突出的位置持续发力、适时加力实施更加积极有为的宏观政策。n从计划执行报告看下半年经济工作重点：推进重点行业产能治理，实施好化解重点产业结构性矛盾促进提质升级的政策措施，综合整治无序非理性竞争。n从计划执行报告看下半年经济工作重点：实施好提振消费专项行动出台扩大服务消费若干措施。n国家发改委主任郑栅洁：要保持政策连续性稳定性着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期。n商务部召开外贸企业圆桌会：推动解决外贸企业的困难和问题全力稳住外贸基本盘。n财政部：提前下达部分2026年新增地方政府债务限额靠前使用化债额度。n财政部：我国政府负债率处于合理区间风险安全可控。n蓝佛安：财政部门将做好政策储备主动靠前发力。n财政部：未来财政政策发力空间依然充足。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n本周国常会：部署进一步促进民间投资发展的若干措施拓宽民间投资空间。n央行：9月15日将开展6000亿元买断式逆回购操作期限为6个月。n央行：前八个月社会融资规模增量累计为26.56万亿元比上年同期多4.66万亿元。n央行：8月末广义货币(M2)余额331.98万亿元同比增长8.8%。n央行：前八个月人民币存款增加20.5万亿元。n央行：前八个月人民币贷款增加13.46万亿元。n商务部：就美国对华集成电路领域相关措施发起反歧视立案调查。n商务部：对原产于美国的进口相关模拟芯片发起反倾销立案调查。n工业和信息化部等八部门印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美国截至3月的一年非农就业总人数下修91.1万人，市场预估为下修70万。 n据报道，美国总统特朗普亲口对欧洲官员表示，为了迫使俄罗斯总统普京与乌克兰谈判，他愿意对印度和中国大幅加征关税，但前提是欧盟也得这么做。 n王毅同美国国务卿鲁比奥通电话。董军同美国国防部长视频通话。 n特朗普再次敦促美联储大幅降息：“美国没有通胀”。 n美国8月PPI同比增长2.6%，预期增长3.3%；环比下降0.1%，预期增长0.3%。 n墨西哥计划对中国和一些亚洲出口国生产的汽车和其他产品征收高达50%的关税。 n美国8月消费者价格指数同比增长2.9%，预估为2.9%，前值为2.7%；环比增长0.4%，预期增长0.3%，前值0.2%。 n美国8月核心消费者价格指数同比增长3.1%，预估为3.1%，前值为3.1%；环比增长0.3%，预估为0.3%，前值为0.3%。 n中美双方将在西班牙会谈讨论美单边关税措施、TikTok等问题。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美国上周初请失业金人数为26.3万人，预估23.5万人，前值23.7万人。这一数据是自2021年10月以来的最高水平。n美国消费者信心跌至5月以来低点失业担忧加剧。n当地时间9月14日，中美双方在西班牙马德里就有关经贸问题举行会谈。 港股市场周度总结与展望 l基 本 面： 中 国8月 进 出 口 数 据 承 压 ， 双 双 不 及 预 期 ；8月 金 融 数 据 基 本 符 合 市 场 预 期 ， 分 项 显 示 存 款 搬 家 入 市 趋 势 仍 在 。 l中 国8月 出 口3 2 1 8 . 1亿 美 元 ， 同 比+ 4 . 4 %， 低 于 预 期 的+ 5 . 5 %，7月 前 值 为+ 7 . 2 %；8月 进 口2 1 9 4 . 8亿 美 元 ， 同比+ 1 . 3 %， 低 于 预 期 的+ 3 . 4 %，7月 前 值 为+ 4 . 1 %。8月 顺 差 同 比 多 增1 0 8亿 美 元 ， 净 出 口 继 续 对G D P形 成 支 撑 。整 体 来 看 ，8月 进 出 口 数 据 承 压 ， 双 双 不 及 预 期 ， 但 后 续 出 口 增 长 预