港股市场策略周报2024.1.22-2024.1.28

分析师：沈凡超中央编号：BTT231联系电话：852-4623 5564邮箱：hector@cnzsqh.hk 港股市场策略周报-投资要点 l港 股 市 场 表 现 回 顾 ： n本 周 市 场 在 小 幅 调 整 后 继 续 快 速 上 攻 ， 恒 生 综 指/恒 生 指 数/恒 生 科 技 分 别+ 5 . 5 3 % / + 5 . 6 2 % / + 8 . 4 3 %。 本 周 市 场恒 生 一 级 行 业 板 块 中 除 能 源 业 外 全 部 收 涨 。n截 至 本 周 末 ， 恒 生 综 指 的5年P E（T T M） 估 值 分 位 点 升 至6 9 %左 右， 估 值 接 近5年 均 值 的 水 平 。 l港 股 市 场 宏 观 环 境 ： n基 本 面 ： 两 会 政 府 报 告 定 调 积 极 务 实 ， 整 体 符 合 市 场 预 期 ； 国 内1 - 2月 通 胀 和 进 出 口 数 据 表 现 欠 佳 ， 双 双 不 及 市 场预 期 。n资 金 面 ： 特 朗 普 政 府 政 策 反 复 ， 美 国 经 济 前 景 走 弱 且 面 临 较 大 不 确 定 性 ； 近 期 就 业 市 场 走 弱 ， 市 场 降 息 预 期 有 所 反弹 。 l港 股 市 场 展 望 ： n基 本 面 ： 国 内 经 济 整 体 仍 呈 现 弱 复 苏 态 势 ； 政 策 面 ： 两 会 政 府 工 作 报 告 整 体 符 合 预 期 ； 资 金 面 ： 南 下 资 金 继 续 大 幅流 入 ， 外 部 资 金 环 境 也 有 所 改 善 ； 情 绪 面 ： 市 场 回 调 后 继 续 上 攻 ， 市 场 情 绪 仍 然 较 高 。 n板 块 配 置 方 面 ， 我 们 继 续 看 好 行 业 相 对 景 气 的 汽 车 、 电 子 、 科 技 、 互 联 网 等 ； 业 绩 稳 健 且 受 益 于 政 策 利 好 的 低 估 值国 央 企 红 利 板 块 ； 基 本 面 相 对 独 立 且 受 益 于 降 息 周 期 的 香 港 本 地 银 行 及 公 用 事 业 股 。 目录 l港股市场表现回顾l港股市场估值水平l港股市场回购统计l南向资金走向统计l港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场表现回顾 港股市场表现回顾 l港股市场本周走势回顾 n本周市场在小幅调整后继续快速上攻。n本周恒生综指/恒生指数/恒生科技分别+5.53%/+5.62%/+8.43%。n市场风格看，中盘价值风格表现相对较好。 l行业本周走势回顾 n本周市场恒生一级行业板块中除能源业外全部收涨。 n本周综合企业表现最强，周涨幅超15%；原材料业也有所表现，周涨幅超10%，排在第二；资讯科技、可选消费、必选消费和电讯业周涨幅都在5%以上。 n本周仅能源业小幅收跌，周跌幅仅-0.04%。 港股市场估值水平 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场回购统计 港股市场回购周统计数据（2025.3.3-2025.3.9） l周回购数据总汇 n港股市场财报季，大量公司步入业绩静默期，导致回购暂停，回购市场热度不高。 n市场回购公司数量本周23家，较上周进一步下降。 n总回购金额本周为14.6亿港元，较上周的13.3亿港元略有上升，主要由于汇丰控股恢复回购。 l回购金额前十大公司统计 n本周汇丰控股（0005.HK）排在第一，本周回购10.8亿港元。 n本周太古股份公司A（0019.HK）回购1.4亿港元，排在第二。 n本周创科实业（0669.HK）回购金额排在第三，达到0.5亿港元。 港股市场回购周统计数据（2025.3.3-2025.3.9） l分行业周回购统计数据 n从回购金额的行业分布来看： u受汇丰控股大幅回购推动，期间回购金额主要集中在金融行业。 u其余行业的回购金额相对分散。 n从回购公司数量的行业分布来看： u本周可选消费行业回购公司数量最多，都有8家公司发起回购。 u工业行业排在第二，有7家公司进行了回购。 u信息技术行业排在第三，有3家公司进行了回购。 南向资金统计 港股通本周前十大净买入公司（2025.3.3-2025.3.9） 港股通本周前十大净卖出公司（2025.3.3-2025.3.9） 港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： l政府工作报告：2025年国内生产总值增长预期目标为5%左右。l政府工作报告：2025年赤字率拟按4%左右安排比上年提高1个百分点。l政府工作报告：拟安排地方政府专项债券4.4万亿元比上年增加5000亿元。l政府工作报告：今年拟发行超长期特别国债1.3万亿元比上年增加3000亿元。l政府工作报告：积极扩大有效投资今年中央预算内投资拟安排7350亿元。l政府工作报告：因城施策调减限制性措施充分释放刚性和改善性住房需求潜力。l政府工作报告：综合整治“内卷式”竞争。l政府工作报告：大力提振消费、提高投资效益全方位扩大国内需求。l政府工作报告：安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新。l政府工作报告：实施适度宽松的货币政策适时降准降息。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n政府工作报告：适时降准降息更大力度促进楼市股市健康发展。n国务院研究室：推进部分品目消费税征收环节后移并下划地方这项改革提了多年，今年下决心要加快。n国务院研究室：今年新增政府债务总规模达到11.86万亿元比去年增加2.9万亿元。n国务院研究室：把稳住楼市股市写进《政府工作报告》总体要求这是第一次。n国总统特朗普当地时间3月4日在国会联席会议上发表讲话时重申，将于4月2日开始征收对等关税。n国务院研究室主任沈丹阳：将实施“提振消费专项行动”配套方案政策尽快出台。n李云泽：研究提高消费贷款额度延长消费贷款期限。n国务院研究室副主任陈昌盛：我国物价比较低货币政策的空间可以打开。n政府工作报告：制定促进生育政策发放育儿补贴。n政府工作报告：深化资本市场投融资综合改革，大力推动中长期资金入市，加强战略性力量储备和稳市机制建设。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n今日公布的2月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得51.4，高于1月0.4个百分点，显示服务业扩张步伐小幅加快。 n国家金融监管总局：支持科技企业发展试点将贷款占企业并购交易额“不应高于60%”放宽至“不应高于80%”。n国办：深化资本市场投资端改革壮大权益类公募基金、保险资金、各类养老金等长期投资力量。n国办：加大对突破关键核心技术的科技型企业的股权融资支持力度。n国办：发挥多层次资本市场支持科技创新关键枢纽作用着力投早、投小、投长期、投硬科技。n习近平：要深化要素市场化配置改革主动破除地方保护、市场分割和“内卷式”竞争。n国办：深化资本市场投资端改革壮大权益类公募基金、保险资金、各类养老金等长期投资力量。n国办：加大对突破关键核心技术的科技型企业的股权融资支持力度。n国办：发挥多层次资本市场支持科技创新关键枢纽作用着力投早、投小、投长期、投硬科技。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n吴清：逐项打通中长期资金入市卡点堵点多渠道增强战略性力量储备。n潘功胜：优化科技创新和技术改造再贷款政策再贷款规模扩大到8000亿元至1万亿元。n商务部部长：2025年稳外贸将根据需要及时出台新的支持政策。n吴清：科技创新企业越多越强资本市场的吸引力、活力越强。n吴清：DeepSeek脱颖而出某种程度上带动了最近对中国资产价值的重估。n吴清：全市场战略性新兴产业上市公司市值占比已超过4成。加快健全专门针对科技企业的支持机制。n吴清：长期资金长周期考核政策文件将尽快推出。n郑栅洁：提振消费专项行动方案将很快发布实施。n国家发展改革委主任：将设立国家创业投资引导基金。国家创业投资引导基金存续期达20年将吸引带动地方、社会资本近1万亿元。n财政部部长蓝佛安：更加积极的财政政策可理解为“持续用力、更加给力”。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n蓝佛安：中央财政预留了充足的储备工具和政策空间。n商务部部长王文涛：商品消费主要矛盾在需求端服务消费主要矛盾在供给端。n商务部部长：2025年扩消费将推出更多务实管用举措。n央行行长潘功胜：今年将根据国内外经济金融形势和金融市场情况择机降准降息。n潘功胜：强化预期引导坚决防范汇率超调风险。n2025年前两个月我国货物贸易进出口总值6.54万亿元同比下降1.2%。n住建部部长倪虹：推进收购存量商品房改革完善房地产开发、销售等基础性制度。n住建部部长倪虹：2000年以前建成的城市老旧小区都要纳入城市更新改造范围。n美国总统特朗普表示，鉴于俄罗斯目前在战场上对乌克兰发起了“猛烈的攻击”，他强烈考虑对俄罗斯实施大规模制裁和加征关税，直到达成停火和最终和平协议。n特朗普：正试图缩小政府规模发展私营部门。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n3月8日电，特朗普谈加拿大时表示，今天可能会进一步加征关税。他们对我们征多少关税，我们可能就对他们征多少。最早今日可能实施对等关税。n2月份全国居民消费价格同比下降0.7%，环比下降0.2%。2月份全国工业生产者出厂价格同比下降2.2%环比下降0.1%。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美即将加征关税加拿大重申已准备好一系列报复措施。 n特朗普：美对墨加商品加征25%关税将于4日生效。 n美联储穆萨勒姆表示，预计经济将持续稳健增长，但近期的消费者和住房数据带来了一些下行风险。仍需维持限制性货币政策，以确保通胀回归2%的目标。 n泽连斯基发声强调需要安全保障特朗普评价：“很糟糕” “不会再忍了”。 n亚特兰大联储GDPNow模型预计2025年美国Q1 GDP增速为-2.8%，此前预计为-1.5%。 n美国10年期国债收益率触及4.183%，为12月9日以来的最低水平。 n美国2月ISM制造业PMI为50.3，预期50.5，前值50.9。 n欧盟执委会主席冯德莱恩：欧洲准备大幅提高国防支出。 n加拿大宣布对美征收报复性关税。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n商务部：决定将莱多斯公司等15家美国实体列入出口管制管控名单