港股市场策略周报2024.1.22-2024.1.28

2025.3.24-2025.3.30 分析师：沈凡超中央编号：BTT231联系电话：852-4623 5564邮箱：hector@cnzsqh.hk 港股市场策略周报-投资要点 l港 股 市 场 表 现 回 顾 ： n本 周 港 股 市 场 继 续 调 整 ， 恒 生 综 指/恒 生 指 数/恒 生 科 技 分 别- 0 . 8 2 % / - 1 . 1 1 % / - 2 . 3 6 %。 本 周 市 场 恒 生 一 级 行 业 板块 多 数 下 跌 ， 仅 医 疗 保 健 、 原 材 料 和 综 合 企 业 收 涨 ， 周 涨 幅 排 在 前 三 ， 且 涨 幅 都 在2 %以 上 。 本 周 资 讯 科 技 业 继 续 大幅 回 调 ， 本 周 跌 幅 排 第 一 ， 周 跌 幅 超2 %； 工 业 行 业 同 样 跌 幅 较 大 ， 周 跌 幅 在2 %左 右 。 n截 至 本 周 末 ， 恒 生 综 指 的5年P E（T T M） 估 值 分 位 点 保 持 在6 4 %左 右， 估 值 在5年 均 值 左 右 的 水 平 。 l港 股 市 场 宏 观 环 境 ： n基 本 面 ：1 - 2月 工 业 企 业 利 润 表 现 较 弱 ， 经 济 内 生 复 苏 动 能 弱 ， 叠 加 关 税 战 外 需 承 压 ， 预 计 后 续 企 业 盈 利 或 仍 承 压 。 n资 金 面 ： 美 国2月P C E指 数 同 环 比 符 合 预 期 ， 但 核 心 通 胀 和 超 级 核 心 通 胀 超 预 期 反 弹 ， 加 剧 市 场 对 经 济 滞 胀 的 担 忧 。 l港 股 市 场 展 望 ： n基 本 面 ： 国 内 经 济 整 体 表 现 尚 可 ， 但 整 体 仍 呈 现 弱 复 苏 态 势 ， 经 济 上 升 动 能 偏 弱 ； 政 策 面 ： 近 期 官 方 多 次 提 及 适 时降 准 降 息 ， 以 应 对 内 外 部 不 确 定 性 ； 资 金 面 ： 南 下 资 金 仍 维 持 较 高 流 入 量 ， 但 外 部 美 国 降 息 节 奏 有 所 放 缓 ； 情 绪 面 ：本 周 市 场 继 续 回 调 ， 市 场 成 交 和 情 绪 较 上 周 有 所 回 落 。 n板 块 配 置 方 面 ， 我 们 继 续 看 好 行 业 相 对 景 气 的 汽 车 、 电 子 、 科 技 、 互 联 网 等 ； 业 绩 稳 健 且 受 益 于 政 策 利 好 的 低 估 值国 央 企 红 利 板 块 ； 基 本 面 相 对 独 立 且 受 益 于 降 息 周 期 的 香 港 本 地 银 行 及 公 用 事 业 股 。 目录 l港股市场表现回顾l港股市场估值水平l港股市场回购统计l南向资金走向统计l港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场表现回顾 港股市场表现回顾 l港股市场本周走势回顾 n本周港股市场继续调整。n本周恒生综指/恒生指数/恒生科技分别-0.82%/-1.11%/-2.36%。n市场风格看，大盘成长风格表现相对较弱。 l行业本周走势回顾 n本周市场恒生一级行业板块多数下跌。n本周仅医疗保健、原材料和综合企业收涨，周涨幅排在前三，且涨幅都在2%以上。n本周资讯科技业继续大幅回调，本周跌幅排第一，周跌幅超2%；工业行业同样跌幅较大，周跌幅在2%左右。 港股市场估值水平 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场回购统计 港股市场回购周统计数据（2025.3.24-2025.3.30） l周回购数据总汇 n随着更多港股上市公司陆续披露业绩后静默期结束，市场回购热情有明显回升。 n市场回购公司数量本周45家，较上周的25家明显提高。 n总回购金额本周为49.7亿港元，较上周的18.2亿港元同样大幅上升。 l回购金额前十大公司统计 n本周腾讯控股（0700.HK）排在第一，本周回购25.0亿港元。 n本周汇丰控股（0005.HK）回购7.4亿港元，排在第二。 n本周快手-W（1024.HK）回购金额排在第三，达到7.0亿港元。 港股市场回购周统计数据（2025.3.24-2025.3.30） l分行业周回购统计数据 n从回购金额的行业分布来看： u受腾讯控股和汇丰控股大幅回购推动，期间回购金额主要集中在信息技术和金融行业。 u其余行业的回购金额相对分散。 n从回购公司数量的行业分布来看： u本周信息技术行业回购公司数量最多，有11家公司发起回购。 u工业行业排在第二，有9家公司进行了回购。 u可选消费行业排在第三，有8家公司进行了回购。 南向资金统计 港股通本周前十大净买入公司（2025.3.24-2025.3.30） 港股通本周前十大净卖出公司（2025.3.24-2025.3.30） 港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： l财政部：2025年着力提升科技创新能力，加大中央本级科技投入，全力支持关键核心技术攻关。 l财政部：支持全方位扩大国内需求大力提振消费。l人社部：将小微企业主、个体工商户等个人纳入稳岗扩岗专项贷款支持范围个人最高授信1000万元。l王文涛：欢迎苹果公司扩大在华投资深度融入中国市场。l王文涛：高通的业务领域与中国市场需求高度契合希望高通公司把握中国市场发展机遇。l商务部：将会同有关部门出台离境退税针对性措施增加退税商店数量。l国家卫健委：开展人口高质量发展研究揭榜攻关研究进一步完善生育支持措施、加强中长期政策储备。l地方债券发行明显提速今年以来各地已发行超2.5万亿元。l央行副行长宣昌能：将根据国内外经济金融形势择机降准降息。l国家统计局：1—2月份全国规模以上工业企业利润下降0.3%。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n第13次中日韩经贸部长会议在韩国首尔举行。n财政部积极支持国有大型商业银行补充核心一级资本。n中行、建行、交行、邮储四大银行发布定增预案引入财政部战略投资总金额5000亿元。n建设银行、中国银行、邮储银行、交通银行：将于3月31日召开投资者说明会就定增有关事宜与投资者进行交流。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美国3月标普全球服务业PMI初值为54.3，预期50.8；3月标普全球制造业PMI初值为49.8，预期51.8。 n特朗普称或给很多国家提供关税优惠但需“对等”。n美联储博斯蒂克称，在2027年初之前通胀率不会回到2%。原本预计今年会有两次降息，现在只预计一次。将通胀率恢复至2%至关重要；如果经济出现疲软，美联储将会在这种情况发生时加以应对。n美国总统特朗普表示，将在不久的将来宣布对汽车、铝和药品征收关税。n特朗普拟对中国船只收费全美多行业警告：不符合国家利益只会适得其反。n特朗普政府将多家中国科技公司列入“实体清单”。n俄称与美继续以积极方式开展合作将发布另一份联合声明。n调查：超半数CFO预测2025年下半年美国将陷入经济衰退。n知情人士：特朗普可能在在几周内对进口铜征收关税。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美联储理事库格勒表示，最近的经济活动数据显示出一些疲软，重申美联储可以在一段时间内维持利率稳定。 n特朗普考虑在4月2日出台两步走的关税制度。特朗普：对于4月2日生效的关税“我不想有太多例外”可能会比对等原则更宽松一些。n加拿大总理卡尼：很快就会对美国的关税宣布作出反应并可能实施报复性关税。n特朗普：美国对胡塞武装的打击将持续很长时间。n美总统特朗普宣布对所有进口汽车征收25%关税。n美联储穆萨莱姆表示，劳动力市场已达到或接近完全就业水平。考虑到通胀或将超出目标，政策保持现状是合适的。近期通胀可能高于预期，经济增长可能低于预期。n美联储穆萨莱姆：如果劳动市场持续强劲且第二轮关税效应显现美联储可能需要将利率维持在较高水平更长时间。n商务部：中方已起诉美方加征关税措施。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美联储卡什卡利表示，尽管在降低通胀方面已取得显著进展，但要将通胀率稳定回落至美联储2%的目标水平，“仍需进一步努力”。 n何立峰与美贸易代表格里尔举行视频通话中方就美以芬太尼为由对华加征关税、有关301调查以及拟出台“对等”关税等表达严正关切。n美国总统特朗普在社交平台表示，如果欧盟与加拿大合作对美国造成伤害，将会征收更多关税。n美国总统特朗普在一场电话集会上发表演讲时表示，美国将通过史上最大规模减税措施。n加拿大安大略省省长：美国将全部或部分给予加汽车关税豁免。n欧盟正考虑打击美国的服务出口，包括大型科技公司的业务，以报复特朗普对汽车行业征收25%的关税，并承诺下周将采取进一步措施。(英国金融时报)。n美联储巴尔金：关税可能对价格产生更大的影响。目前的适度紧缩政策是一个不错的选择。n加拿大总理卡尼：将以报复性贸易行动对抗美国的关税。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n巴西总统：若向世贸组织申诉无果将对美进行对等关税报复。nIMF：今年美国经济料减速但暂无衰退之虞。n美国第四季度核心PCE物价指数年化季率终值为2.6%，预估为2.7%，修正值为2.7%。n美国第四季度实际GDP年化季率终值为2.4%，预估为2.3%，修正值为2.3%。n美国上周首次申领失业救济人数为22.4万人，预估为22.5万人，前值为22.3万人。n中日韩周末将在韩讨论经济问题？外交部：支持加强三方合作。n习近平：中国过去是、现在是、将来也必然是外商理想、安全、有为的投资目的地。n日本首相石破茂：特朗普课征汽车关税对日本经济冲击“非常大”将采取全面措施保护国内就业。n美联储戴利表示，2025年还有两次降息的合理预期。在货币政策上需保持观望态度，给各行业时间适应关税；经济增长和劳动力市场依然稳健。n美国2月个人支出环比增长0.4%，预期0.5%；2月个人收入环比增长0.8%，预期0.4%。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美国2月核心PCE物价指数同比增长2.8%，为2024年12月以来新高，预估为2.7%，前值为2.6%；美国2月核心PCE物价指数环比增长0.4%，预估为0.3%，前值为0.3%。 n特朗普：任何关税协议都将在4月2日措施生效后达成。n美国总统特朗普在谈及与加拿大总理卡尼的谈话时表示，他绝对会落实对加拿大的关税。n加拿大总理卡尼：已告知特朗普将实施报复性关税。n特朗普重申不会进一步推迟4月2日关税并表示，如果汽车关税提高了价格，他不在乎。n特朗普：普京涉乌言论令人“生气”或对俄油加征二级关税。n特朗普：为