港股市场策略周报2024.1.22-2024.1.28

分析师：沈凡超中央编号：BTT231联系电话：852-4623 5564邮箱：hector@cnzsqh.hk 港股市场策略周报-投资要点 l港股市场表现回顾： n美元指数快速回落，人民币贬值压力有所减缓，叠加市场对于明年赤字率的乐观预期，本周市场有所反弹，恒生综指/恒生指数/恒生科技分别+1.11%/+1.01%/+2.53%。本周市场行业板块互有涨跌，但收涨的行业板块相对更多。 n截至本周末，恒生综指的5年PE（T TM）估值分位点小幅上升至22%左右，处于5年均值和往下一倍标准差之间的水平。 l港股市场宏观环境： n基本面：10月工业企业利润数据改善，11月官方制造业PMI超预期，但国内经济回暖能否持续仍存疑。 l港股市场展望： n往后看，特朗普上台后的外需预期偏悲观且不确定性较大，内需仍是主要抓手。内需一方面关注近期经济改善势头能否持续，另一方面重点关注政策端12月政治局会议和中央经济工作会议对于后续政策的定调。而从资金面环境来看，美国进入降息周期利好中长期港股资金面环境，但短期降息预期反复和“特朗普交易”对市场扰动较大。 n板块配置方面，我们看好行业相对景气的汽车、电子、科技、互联网等；业绩稳健且受益于政策利好的低估值国央企红利板块；基本面相对独立且受益于降息周期的香港本地公用事业股。2 目录 l港股市场表现回顾l港股市场估值水平l港股市场回购统计l南向资金走向统计l港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场表现回顾 港股市场表现回顾 l港股市场本周走势回顾 n美元指数快速回落，人民币贬值压力有所减缓，叠加市场对于明年赤字率的乐观预期，本周市场有所反弹。 n本周恒生综指/恒生指数/恒生科技分别+1.11%/+1.01%/+2.53%。 n市场风格看，大盘成长风格本周表现较好。 l行业本周走势回顾 n本周市场行业板块互有涨跌，但收涨的行业板块相对更多。 n本周医疗保健行业涨幅最大，周涨幅超4%；可选消费、电讯业和必选消费周涨幅都在2%以上。n本周收跌行业的跌幅都相对较小，周跌幅最大的公用事业和原材料业跌幅也仅在1%左右。 港股市场估值水平 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场回购统计 港股市场回购周统计数据（2024.11.25-2024.12.1） l周回购数据总汇 n本周回购市场热度较上周基本持平。 n市场回购公司数量本周78家，较上周的75家小幅上升。n总回购金额较上周的71.8亿港元微跌至70.1亿港元。 l回购金额前十大公司统计 n本周腾讯控股（0005.HK）排在第一，本周回购35.1亿港元。 n本周友邦保险（1299.HK）回购17.9亿港元，排在第二。 n本周汇丰控股（0005.HK）回购金额排在第三，达到6.3亿港元。 港股市场回购周统计数据（2024.11.25-2024.12.1） l分行业周回购统计数据 n从回购金额的行业分布来看： u受腾讯控股、汇丰控股和友邦保险的大幅回购推动，期间回购金额主要集中在信息技术和金融行业。 u其余行业的回购金额相对分散。 n从回购公司数量的行业分布来看： u本周医疗保健行业回购公司数量最多，有22家公司发起回购。 u工业行业排在第二，有14家公司进行了回购。 u信息技术行业排在第三，有13家公司进行了回购。 南向资金统计 港股通本周前十大净买入公司（2024.11.25-2024.12.1） 港股通本周前十大净卖出公司（2024.11.25-2024.12.1） 港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n央行等九部门联合召开科技创新和技术改造贷款工作推进会议提出将政策更多向民营和中小企业倾斜。 n广州住房公积金贷款最高额度分别提升至80万元和160万元。 n美国当选总统特朗普表示，将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税。此外，特朗普还宣布将对中国商品额外征收10%的关税。 n自全国人大常委会审议批准增加6万亿元地方政府债务限额用于置换存量隐性债务以来，已有多地披露用于“置换存量隐性债务”的再融资专项债券发行计划，规模合计超1万亿元。 n习近平：中国将始终坚持集中精力办好自己的事情，有信心保持经济长期向好，实现高质量发展。 n10月各期限定期存款利率下行大额存单利率进入“1”字头。 n贵州：国产手机、平板电脑等纳入以旧换新支持范围购买新能源汽车的最高补贴标准提高到1.95万元。 n国家统计局：1—10月份全国规模以上工业企业利润同比下降4.3%。 n中办、国办：发展规模化经营、现代化管理的大型公路货运企业全面提高公路运输组织化程度和效率。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n中办、国办：到2027年社会物流总费用与国内生产总值的比率力争降至13.5%左右。 n经济学家李迅雷：预计明年广义财政赤字率将达到9%，而一般财政预算赤字率预计在3.5%至4%之间。据此估算，整个财政赤字规模将达到约12万亿元，相较于今年的9万亿元有所增加。 n商务部：扎实推进消费品以旧换新办好促消费活动。 n全国市场运行和消费促进工作会议在京召开强调扎实推进消费品以旧换新。 n中办、国办：支持数字平台企业有序发展在引领发展、创造就业、国际竞争中发挥积极作用。 n中办、国办：放宽数字领域市场准入推动电信、互联网、文化等领域有序扩大开放。 n中办、国办：鼓励电商平台、经营者、配套服务商等各类主体做大做强加快打造品牌。 n中办、国办：加快发展通信、物联网、云计算、人工智能、区块链、卫星导航等领域对外贸易。 n中办、国办：促进数字贸易改革创新发展到2029年可数字化交付的服务贸易规模占我国服务贸易总额的比重提高到45%以上。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n国务院关税税则委员会决定对美加征关税商品延长排除期限至2025年2月28日。n中指研究院：9.26新政效果持续性强于以往12月市场预计将保持一定活跃度。n中国国际经济交流中心副理事长王一鸣：建议2025年经济增长目标定在5%左右可考虑提高赤字率到3.8%以上。n中指院数据显示，2024年1-11月，TOP100房企销售总额为38516亿元，同比下降32.9%，降幅较上月缩窄1.8个百分点。前11月前100房企拿地总额同比下降31.5%较前10月降幅收窄7.1个百分点。n中国11月官方制造业PMI 50.3，预期为50.2，前值为50.1。中国11月官方非制造业PMI 50，前值为为50.2。n金融监管总局：要积极支持经济社会高质量发展加力落实稳增长一揽子增量政策。n中指研究院：房地产市场出现阶段性回稳11月深圳等4城二手房价格环比止跌转涨。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美联储卡什卡利表示，在12月降息是合理的考虑。中性利率可能会更高，政策限制不会那么严格。n美联储公布11月会议纪要预测12月将再次降息。n美联储古尔斯比表示，随着利率接近中性利率，放慢降息速度将是合理的。n全国人大常委会批准增加6万亿元地方政府债务限额后，2024年地方政府专项债务新增限额从3.9万亿元增加到9.9万亿元，2024年末地方政府专项债务限额调整为35.5万亿元。n特朗普提名JAMIESON GREER（贾米森·格里尔）出任美国贸易代表。在特朗普第一个总统任期内，贸易代表是罗伯特·莱特希泽，GREER当时担任莱特希泽的幕僚长。n美国10月核心PCE物价指数同比上升2.8%，为2024年4月以来最大增幅，预估为2.8%，前值为2.7%。n美国第三季度GDP第二次估测数据显示经济保持2.8%的稳健增速，消费支出创今年以来最大增幅。n美国10月份个人收入环比增长0.6%，预估为0.3%。美国10月份个人消费支出环比增长0.4%，预估为0.4%。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美国10月份二手房签约量环比增长2.0%，预估为下降2.0%。n美国上周首次申领失业救济人数为21.3万人，预估为21.5万人，前值由21.3万人修正为21.5万人。n美国第三季度实际GDP年化季率修正值为2.8%，预期2.80%，前值2.80%。n美国10月耐用品订单初值环比增长0.2%，预估为增长0.5%。n拜登政府最早将于本周公布新的对华出口限制。新规可能会将多达200家中国芯片公司列入贸易限制名单，禁止大多数美国供应商向这些公司发货。n特朗普表示上任第一天起将对从中国进口的商品加征10%的关税。n拜登政府考虑进一步管制对华芯片措施预计最早下周公布。 港股市场周度总结与展望 l基本面：10月工业企业利润数据改善，11月官方制造业PMI超预期，但国内经济回暖能否持续仍存疑。 n10月工业企业利润同比-10%，较9月前值的同比-27%明显收窄，主要得益于低基数和政策推动。 n11月制造业PMI50.3，上月为50.1，高于预期的50.2；11月非制造业PMI50.0，上月为50.2，低于预期的50.4。11月制造业PMI数据继续超预期，供需两端回暖，内外需都有所改善；但非制造业PMI表现低于预期，尤其是建筑业PMI今年首次落入收缩区间。 l资金面：美国经济韧性仍在，PCE通胀反弹；特朗普内阁敲定，特朗普交易降温，美元指数高位回落。 n10月PCE同比+2.3%，持平预期但高于前值+2.1%；核心PCE同比+2.8%，持平预期但高于前值+2.7%；超级核心服务通胀同环比较前值都有所反弹。数据公布后市场降息预期有所降温。n随着特朗普内阁主要人员敲定，市场“特朗普交易”有所降温，近期十年期美债收益率和美元指数都有所回落，人民币贬值压力有所减轻，港股资金面环境压力有所缓解。 n港股市场展望： n往后看，特朗普上台后的外需预期偏悲观且不确定性较大，内需仍是主要抓手。内需一方面关注近期经济改善势头能否持续，另一方面重点关注政策端12月政治局会议和中央经济工作会议对于后续政策的定调。而从资金面环境来看，美国进入降息周期利好中长期港股资金面环境，但短期降息预期反复和“特朗普交易”对市场扰动较大。 n板块配置方面，我们看好行业相对景气的汽车、电子、科技、互联网等；业绩稳健且受益于政策利好的低估值国央企红利板块；基本面相对独立且受益于降息周期的香港本地公用事业股。21 免责声明 所有投资均涉及风险，本演示文稿仅作培训用途，并不构成购买或认购任何投资产品的邀请或要约。此演示文稿的内容和信息乃从可靠来源搜集，浙商国际金融控股有限公司(“浙商国际”)并不保证其准确性、完整性或者正确性。浙商国际亦不会对任何人士因倚赖此演示文稿全部或任何部分内容而引致的任何损失负上任何责任。 本演示文稿版权仅为本公司及其关联机构所有，任何机构或个人于未经本公司或其关联机构书面授权的情况下，不得以任何形式翻版、复制、转售、转发及或向特定读者以外的人士传阅，否则有可能触犯相关法规。