港股市场策略周报

分析师：沈凡超中央编号：BTT231联系电话：852-4623 5564邮箱：hector@cnzsqh.hk 港股市场策略周报-投资要点 l港股市场表现回顾： n外部美联储降息预期有所升温，内部市场对于下阶段政策刺激和近期政治局会议和中央经济工作会议的预期同样升温，带动本周港股市场继续反弹，恒生综指/恒生指数/恒生科技分别+2.45%/+2.28%/+2.55%。本周市场恒生一级行业板块全部收涨，资讯科技业、综合企业和能源业涨幅相对靠前，周涨幅皆超4%。 n截至本周末，恒生综指的5年PE（T TM）估值分位点上升至32%左右，处于5年均值和往下一倍标准差之间的水平。 l港股市场宏观环境： n基本面：近期官媒频繁对政策端作积极定调，重点关注近期召开的政治局会议和中央经济工作会议。n资金面：10月美国非农新增就业略超预期，但失业率超预期，接近7月高点，带动12月降息预期升温。 l港股市场展望： n往后看，我们维持上周的观点。特朗普上台后的外需预期偏悲观且不确定性较大，内需仍是主要抓手。内需一方面关注近期经济改善势头能否持续，另一方面重点关注政策端12月政治局会议和中央经济工作会议对于后续政策的定调。而从资金面环境来看，美国进入降息周期利好中长期港股资金面环境，但短期降息预期反复和“特朗普交易”对市场扰动较大。 n板块配置方面，我们看好行业相对景气的汽车、电子、科技、互联网等；业绩稳健且受益于政策利好的低估值国央企红利板块；基本面相对独立且受益于降息周期的香港本地公用事业股。2 目录 l港股市场表现回顾l港股市场估值水平l港股市场回购统计l南向资金走向统计l港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场表现回顾 港股市场表现回顾 l港股市场本周走势回顾 n外部美联储降息预期有所升温，内部市场对于下阶段政策刺激和近期政治局会议和中央经济工作会议的预期同样升温，带动本周港股市场继续反弹。 n本周恒生综指/恒生指数/恒生科技分别+2.45%/+2.28%/+2.55%。 n市场风格看，中小盘价值风格本周表现较好。 l行业本周走势回顾 n本周市场恒生一级行业板块全部收涨。 n本周资讯科技业、综合企业和能源业涨幅相对靠前，周涨幅皆超4%；金融业、公用事业和地产建筑业周涨幅都在2%以上。 n本周原材料业和医疗保健业涨幅相对较小，周涨幅均在1%以下。 港股市场估值水平 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场回购统计 港股市场回购周统计数据（2024.12.2-2024.12.8） l周回购数据总汇 n本周回购市场热度较上周有所回落。 n市场回购公司数量本周73家，较上周的78家小幅下降。 n总回购金额较上周的70.1亿港元跌至51.6亿港元。 l回购金额前十大公司统计 n本周腾讯控股（0005.HK）排在第一，本周回购35.1亿港元。 n本周友邦保险（1299.HK）回购7.0亿港元，排在第二。 n本周汇丰控股（0005.HK）回购金额排在第三，达到2.3亿港元。 港股市场回购周统计数据（2024.12.2-2024.12.8） l分行业周回购统计数据 n从回购金额的行业分布来看： u受腾讯控股、汇丰控股和友邦保险的大幅回购推动，期间回购金额主要集中在信息技术和金融行业。 u其余行业的回购金额相对分散。 n从回购公司数量的行业分布来看： u本周医疗保健行业回购公司数量最多，有16家公司发起回购。 u工业和可选消费行业排在第二，都有14家公司进行了回购。 u信息技术行业排在第三，有12家公司进行了回购。 南向资金统计 港股通本周前十大净买入公司（2024.12.2-2024.12.8） 港股通本周前十大净卖出公司（2024.12.2-2024.12.8） 港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n国务院国资委、国家发改委联合出台政策推动中央企业创业投资基金高质量发展。 n两部门：对于早期项目，中央企业创业投资基金可以适当简化资产评估、尽职调查程序，授权投资团队在一定投资额度内自主决策。 n两部门：针对国资创业投资“不敢投”“不愿投”等问题健全符合国资央企特点的考核和尽职合规免责机制。 n国务院发展研究中心原副主任张军：宏观调控要按照“持续用力、更加给力”的要求适时推出一批增量政策举措。 n11月财新中国制造业PMI录得51.5，高于10月1.2个百分点，已连续两个月位于扩张区间。 n央行行长潘功胜：明年将继续坚持支持性的货币政策立场和政策取向，综合运用多种货币政策工具，加大逆周期调控力度。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n11月楼市销售收官，多个热点城市销售数据亮眼，“金十”过后再现“金十一”。北京、深圳、上海、杭州等地11月二手房成交量均创年内新高。n10年国债收益率下破2%引央行紧急快速调研通知已下发。n商务部：原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口。n中国互联网协会、中国半导体行业协会、中国汽车工业协会、中国通信企业协会3日晚间陆续发布声明，建议谨慎采购美国芯片。n11月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得51.5，较10月下降0.5个百分点，仍高于临界点，显示服务业经营活动扩张速度小幅放缓。n新华述评：构建全国统一大市场，加快培育完整内需体系，完善收入分配制度，内需提振路径更清晰。n外交部：中方决定对13家美国军工企业及6名高管采取反制措施。n证券时报头版：夯实经济底盘稳投资扩内需明年有望持续加力。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n蓝佛安：加快落实一揽子隐性债务化解政策。n财政部：拟在政府采购中给予本国产品相对于非本国产品20%的价格评审优惠。n中办、国办：推进新型城市基础设施建设打造韧性城市。n地方政府专项债项目审核权或试点下放至省级12省份有望落地。n新华述评：未来的货币政策将继续加大逆周期调控力度不断提升支持实体经济的精准性、有效性。n商务部全国家电以旧换新数据平台显示，截至12月6日24时，有2963.8万名消费者购买8大类家电产品4585万台，带动销售2019.7亿元。n7000亿元超长期特别国债已全部安排到“两重”项目正加快实施。n多数省份敲定明年两会时间明确扩内需工作重点。n新华述评：中央财政还有比较大的举债空间和赤字提升空间。n新华述评：从房地产市场的中长期趋势来看满足刚性和改善性住房需求仍有发展空间。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美联储威廉姆斯称，考虑到通胀情况，保持一定程度的限制性政策是合适的；让通胀率回到2%至关重要；未见美国经济衰退的任何迹象。 n美联储威廉姆斯表示，预计未来将会有更多的降息。随着时间的推移，让利率回归中性水平将是合适的。预计住房通胀将从偏高的水平回落。 n美联储理事Waller称倾向于在12月再度降息。 n美国11月份ISM制造业指数升至48.4，预估为47.5。 n美国11月标普全球制造业PMI终值为49.7，预期48.8，前值48.8。 n离岸人民币兑美元一度跌破7.30关口。 n美联储古尔斯比表示，在接下来的一年中，利率应从目前的水平大幅下降。 n美联储戴利表示，12月降息与否尚不确定，但仍是决策者考虑的问题。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美国10月JOLTs职位空缺774.4万人，预期747.5万，前值由744.3万修正为737.2万人。n美联储戴利称，没有降低利率的紧迫感，需要继续谨慎调整货币政策。要实现2%的通胀率和持久的经济增长，我们还有很多工作要做。n美联储主席鲍威尔：美联储由国会创建的，不考虑政治，这是“国法”。并不担心国会会改变美联储的独立性，且反对有关总统应该对利率政策发表意见的建议。n美联储褐皮书：美国经济活动小幅增长企业对需求前景变得更为乐观。n鲍威尔：美联储将逐步走向更中性的利率，尽管下行风险低于预期，但美联储在寻找中性利率时可以保持谨慎。n鲍威尔：美国通胀还没有达到目标，但仍在取得进展。美国失业率仍处于非常低的水平。9月降息是支持劳动力市场的强烈信号。n美国共和党最终获得众议院220个席位占据多数。n美国10月耐用品订单终值环比增长0.3%，预估为增长0.2%。美国10月份工厂订单增长0.2%，预估为0.2%。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美国11月标普全球服务业PMI终值为56.1，预期57，前值57。n美联储巴尔金：希望制定一些限制性政策，"正常化”是更缓慢、更谨慎地走向中性的道路。n美联储穆萨莱姆：可能会在未来即将召开的美联储会议上暂停降息。最近数据显示通胀停滞的风险增加，放松得太多太快的风险要大于放松得太少。支持进一步放松政策时保持耐心和谨慎的态度。n美国11月ADP就业人数增加14.6万人，预估为增加15万人，前值为增加23.3万人。n美国上周首次申领失业救济人数为22.4万人，预估为21.5万人，前值为21.3万人。n美国10月消费信贷环比增加192.4亿美元，预期增加100亿美元，前值60.02亿美元。n美国11月非农就业人数增加22.7万人，预估为增加22万人，前值为增加1.2万人。美国11月失业率4.2%，高于市场预估的4.1%，前值为4.1%。n美国非农就业数据公布后，12月美联储降息的可能性85%，而就业报告发布前为67%。n在周五非农就业数据后，旧金山联储行长戴利表示，美国就业市场看起来仍然健康。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美联储戴利表示，如果通货膨胀再次爆发，美联储准备好加息。 n美国芝加哥联储主席Goolsbee表示，降息速度可能会在2025年放缓。希望美联储在2025年底前能够将利率降至接近中性区间。n美联储官员哈马克表示，决策者“处于或接近”应该放慢降息步伐的阶段，理由是经济强劲，而通胀仍然高企。n美国12月密歇根大学一年期通胀率预期初值为2.9%，预期2.7%，前值2.60%。密歇根大学12月份消费者信心指数报74.0，预期为73.2。n美联储理事鲍曼表示，通胀是决策时的首要优先事项。倾向于谨慎、渐进地降低利率，过快降低政策利率可能会重新引发通胀。n特朗普：将加征关税不确定美家庭是否会付出更多代价。特朗普还称，绝对会考虑退出北约。 港股市场周度总结与展望 l基本面：近期官媒频繁对政策端作积极定调，重点关注近期召开的政治局会议和中央经济工作会议。 n新华述评：构建全国统一大市场，加快培育完整内需体系，完善收入分配制度，内需提振路径更清晰。n新华述评：未来的货币政策将继续加