港股市场策略周报

2023.8.14-2023.8.20 分析师：沈凡超中央编号：BTT231联系电话：852-4623 5564邮箱：hector@cnzsqh.hk 港股市场策略周报-投资要点 l港股市场表现回顾： n本周跌幅继续扩大。恒生综指、恒生指数和恒生科技分别录得-5.4%/-5.9%/-6.2%。各类风格均明显下跌，中盘价值表现较弱。本周所有行业板块收跌，能源、电讯和必选消费本周跌幅相对较小。n估值方面，恒生综指5年PE（T TM）估值分位点下降至6.2%左右，港股市场整体估值再度进入价值区间。当前美债收益率仍在高点，港股较美债收益率性价比承压。 l港股市场基本面与资金面： n基本面：本周数据面仍不乐观，政策端继续发力，更多政策在路上，市场仍在观望政策端的后续发力。n资金面：本周资金面继续恶化，美债利率破新高，人民币汇率继续贬值，短期资金和情绪面低迷。 l港股市场展望： n本周基本面变化不大，数据不乐观的情况下，政策端继续发力，其中对于“活跃资本市场”具体措施的表态是亮点，同时明确了更多政策仍在路上；而资金面的继续恶化超我们预期，汇率继续快速贬值导致人民币资产承压明显。 n我们认为当前港股已超卖，短期跟踪资金和情绪面变化，关注超跌反弹机会。中长期配置窗口已打开，对于基本面景气度较好的行业板块，可以在超跌后的左侧分批建立仓位。例如直接受益于政策利好的消费、新能源、数字经济等；对市场资金面改善较为敏感的消费、互联网科技等板块；中报景气度较高的行业板块，例如黄金、汽车零部件、电网电力、出行消费等。 目录 l港股市场表现回顾l港股市场估值水平l港股市场回购统计l南向资金走向统计l港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场表现回顾 港股市场表现回顾 l港股市场本周走势回顾 n本周延续了上周的弱势，跌幅继续扩大。 n当前基本面数据不乐观，结合政策面不及市场高预期，同时本周资金面进一步恶化，导致市场加速下滑。n本周恒生综指、恒生指数和恒生科技指数最终分别录得-5.4%/-5.9%/-6.2%。n从市场风格来看，本周各类风格均明显下跌，中盘价值风格表现较弱。 l行业本周走势回顾 n本周所有行业板块收跌，能源、电讯和必选消费本周跌幅相对较小。 n半数以上的行业板块本周跌幅在5%以上，其中原材料业跌幅超过了6%。n能源、电讯和必选消费跌幅相对较小，但跌幅也都超过了3%。 港股市场估值水平 港股市场估值水平 l恒生综指市盈率估值水平 n截至本周末，恒生综指的PE（T TM）从上周的9.52快速下降至9.13。n本周市场有所下跌，市场5年PE（T TM）估值分位点下降至6.2%左右。n当前估值点位落在接近5年均值往下一个标准差的位置。n港股市场整体估值再度进入价值区间。 l恒生综指风险溢价水平 n风险溢价计算方法：（1/市盈率-美国十年期国债收益率）。衡量港股市场相对于美国国债的投资性价比。n恒生综指风险溢价水平本周再度上升至6.7。当前美债收益率仍在高点，较美债收益率性价比承压。 港股市场回购统计 港股市场回购周统计数据（2023.8.14-2023.8.20） l周回购数据总汇 n随着近期市场大跌，市场估值回到底部区间，回购市场逐步升温。 n市场回购公司数量本周有24家，较上周的12家有所回升。 n本周腾讯控股恢复了大额的回购动作。市场总回购金额从上周的5.7亿港元左右回升到10.4亿港元。 l回购金额前十大公司统计 n本周汇丰控股（0005.HK）的回购金额继续排在第一，达到4.2亿港元。 n腾讯控股（0700.HK）排在第二，本周回购4.0亿港元。 n长实集团（1113.HK）本周回购1.7亿港元，排在第三。 港股市场回购周统计数据（2023.8.14-2023.8.20） l分行业周回购统计数据 n从回购金额的行业分布来看： u受汇丰控股和腾讯控股大幅回购的推动，期间回购金额主要集中在金融和信息技术行业。 u其余行业的回购金额较为零散。 n从回购公司数量的行业分布来看： u本周信息技术和可选消费行业的回购公司数量最多，分别有5家和4家公司发起回购。 u另外房地产、工业和金融行业同样分别有3家公司进行了回购。 u其余回购公司分布在日常消费、医疗保健、材料和能源行业。 南向资金走向统计 港股通本周前十大净买入公司（2023.8.14-2023.8.20） 港股通本周前十大净卖出公司（2023.8.14-2023.8.20） 港股通净买入/卖出行业分布（2023.8.14-2023.8.20） 港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场基本面跟随内地经济。港股市场整体盈利有80%来自于中资股，这部分中资股的盈利主要来自内地。港股市场与内地基本面走势呈高度同步，应密切关注中国经济景气度。 l从本周的重点消息和数据面上观察： n九部门：加大优质商品投放力度，继续支持新能源汽车、绿色智能家电、绿色建材和家具家装下乡。 n央行拟大力支持消费金融公司、汽车金融公司发行金融债券和信贷资产支持证券，募集资金积极开发特色消费信贷产品，满足居民消费升级需求。 n北京商报称，香港证券业发声要求撤销股票印花税，A股也可以考虑取消印花税。 n央行15日调整常备借贷便利利率，隔夜期下调10个基点至2.65%，7天期下调10个基点至2.80%，1个月期下调10个基点至3.15%。此外，央行当天开展4010亿元1年期MLF和2040亿元7天期逆回购操作，中标利率较上次分别下调15个基点和10个基点。 n央行一日之内下调三项政策工具利率，三季度可能实施降准以补充市场流动性。 n国家统计局：7月各线城市商品住宅销售价格环比稳中略降。 n证券时报：缓释人民币短期贬值压力逆周期调控时不我待。 n山东、湖北等五省区16日密集披露最新地方债发行计划。 n多城拟降低二套房首付比例，有银行称已跟进执行。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l从本周的重点消息和数据面上观察（续）： n7月工业增加值同比回落至+3.7%，不及市场预期的+4.6%。7月社会消费品零售总额同比+2.5%，明显不及市场预期的同比+4.0%。1-7月固定资产投资累计同比+3.4%，不及市场预期的+3.9%。 n7月商品房销售面积和销售额同比跌幅仍接近25%左右；7月房屋竣工同比增速超过30%，新开工面积同比跌幅仍超过25%。 n李强：着力扩大国内需求，拓展扩消费、促投资政策空间，提振大宗消费，调动民间投资积极性，做好重大项目前期研究储备。精准有力实施宏观调控，强化各类政策协调配合，确保完成全年目标任务。 n央行二季度货币政策执行报提到要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，坚决防范汇率超调风险。适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策。 n央行：国内经济运行面临需求不足、一些企业经营困难、重点领域风险隐患较多等挑战，将加大宏观政策调控力度。坚决防范汇率超调风险保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 n三部门：统筹协调金融支持地方债务风险化解工作，牢牢守住不发生系统性风险的底线。调整优化房地产信贷政策。要注重保持好贷款平稳增长的节奏挖掘新的信贷增长点。 n中国房地产报：房地产金融风险加剧，期待调整优化政策尽快落地。 n新华社：资本市场迎一揽子政策措施，释放诸多信号。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l从本周的重点消息和数据面上观察（续）： n证监会：坚持“一企一策”稳妥化解大型房企债券违约风险。强化城投债券风险监测预警把公开市场债券和非标债务防爆雷作为重中之重。 n证监会：正在研究制定资本市场投资端改革方案，营造有利于中长期资金入市的政策环境。加强跨部委协同形成活跃资本市场合力，引导和支持银行理财资金积极入市。放宽指数基金注册条件，引导头部公募基金公司增加权益类基金发行比例。n证监会：研究对破发或破净的上市公司和行业，适当限制其融资活动。合理把握IPO、再融资节奏，完善一二级市场逆周期调节。放宽相关回购条件，支持上市公司开展股份回购。推动央企加大上市公司并购重组整合力度，将优质资产注入上市公司。n证监会：降低证券交易经手费，同步降低证券公司佣金费率。证监会回应降低印花税：有关具体情况建议向主管部门了解。n证监会：研究适当延长A股市场、交易所债券市场交易时间，更好满足投资交易需求。n证监会：统筹提升A股、港股活跃度，将在港股通中增设人民币股票交易柜台。n证监会18日召开部分证券基金私募机构座谈会。指出证监会确定了活跃资本市场、提振投资者信心的一揽子政策措施。目前，一批措施已经平稳推出，还有一批措施正在加紧推动。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息动态。 l从本周的重点消息和数据面上观察： n美国财长耶伦表示，通胀正在下降，很多美国人对自己的个人状况感到满意；她本人对美国经济整体感到乐观。 n美国10年期国债收益率升至去年11月以来最高水平。美国实际收益率逼近14年高点激发美元新买盘。n国际评级巨头惠誉国际评级的一位分析师最新警告称，美国银行业已逐渐接近另一场动荡的开始，可能会全面下调美国数十家银行的评级。n美联储卡什卡利表示，尽管美联储在抗击通胀方面取得了一些进展，但可能仍需要提高利率才能完成任务。降息还很遥远。n美国2年期国债收益率升至5%，近年内高点；美国10年30年期国债收益率创去年10月以来的最高。美国7月零售销售环比增加0.7%，超市场预期，为1月以来最大增幅。n美联储7月政策会议纪要显示，多数与会者仍然认为通胀存在重大上行风险，可能需要进一步收紧。n前美国财长萨默斯预测10年期美债收益率将进一步走高，未来十年平均料达4.75%。n美联储传声筒”Nick Timiraos撰文称，纪要显示，大多数美联储官员上个月支持加息，但一些人担心可能会将利率提高得过高，凸显出美联储对进一步加息的谨慎态度。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l从本周的重点消息和数据面上观察（续）： n英、德等国政府债券收益率达到十余年高点，美国30年期国债收益率触及2011年以来最高，强劲经济数据令有关央行加息将结束的观点受到挑战。n因美联储利率路径不明朗，最近一周美国货币市场基金规模创纪录新高。n美国30年期抵押贷款利率升至02年以来最高水平。美国30年期国债收益率升至2011年以来最高水平。n美国上周首次申领失业救济人数为23.9万人，预估为24万人，前值为24.8万人。n彭博月度调查显示，经济学家上调今明两年美国经济增长预期，预计美联储将维持高利率更长时间。 港股市场周度总结与展望 l基本面：本周数据面仍不乐观，政策端继续发力，更多政策仍在路上，市场仍在观望政策端的后续发力。 n本周发布的7月中国经济数据仍明显不及市场预期，政策端继续保持活跃，央行本周超预期调降多项政策工具利率，各地经济支持政策也在逐步推进，多部委关于后续一揽子政策推出继续进行吹风。n值得一提的是，证监会18日召开部分证券基金私募机构座谈会，确定了活跃资本市场、提振投资者信心的一揽子政策措施。并表示一批措施已经平稳推出，还有一批措施正在加紧推动。 l资金面：本周资金面继续恶化，美债利率破新高，人民币汇率继续贬值，短期资金和情绪面低迷。 n本周港股资金面继续恶化。美国2年期国债收益率升至5%，近年内高点；美国10年和30年期国债收益率创去年10月以来的最高。离岸人民币汇率跌破7.3关口，一度逼近7.35。n7月美国零售数据超预期，通胀上行风险仍在，后续联储加息动作不确定性仍比较大，市场预期联储将维持高利率更长一段时间，降息时点较为遥远。 l港股市场展望： n本周基本面变化不大，数据不乐观的情况下，政策端继续发力，其中对于“活跃资本市场”具体措施的表态是亮点，同时明确了更多政策仍在路上；而资金面的继续恶化超我们预期，汇率继续快速贬值导致人民币