港股市场策略周报

分析师：沈凡超中央编号：BTT231联系电话：852-4623 5564邮箱：hector@cnzsqh.hk 港股市场策略周报-投资要点 l港 股 市 场 表 现 回 顾 ： n春 节 期 间D e e p s e e k热 度 持 续 发 酵 ， 引 发 全 球 市 场 对 于 中 国 资 产 重 估 的 思 考 ， 节 后 港 股 市 场 在A I、 电 子 、 科 技 等 板块 带 动 下 引 发 了“春 躁”行 情 ， 蛇 年 开 年 第 一 周 表 现 强 势 。 本 周 恒 生 综 指/恒 生 指 数/恒 生 科 技 分 别+ 4 . 4 4 % / + 4 . 4 9 % / + 9 . 0 3 %。 本 周 市 场 恒 生 一 级 行 业 板 块 多 数 收 涨 。 行 业 板 块 方 面 ， 在 上 涨 行 情 催 动 下 ， 顺 周 期资 产 表 现 较 强 。 本 周 资 讯 科 技 、 可 选 消 费 和 原 材 料 行 业 均 实 现 了 较 大 涨 幅 。 n截 至 本 周 末 ， 恒 生 综 指 的5年P E（T T M） 估 值 分 位 点 上 升 至4 9 . 4 %左 右， 估 值 处 于5年 均 值 和 往 下 一 倍 标 准 差 之 间的 水 平 。 l港 股 市 场 宏 观 环 境 ： n基 本 面 ：1月C P I虽 受 春 节 错 位 提 振 而 表 现 超 预 期 ， 但 剔 除 影 响 后 表 现 仍 较 弱 ，2月C P I数 据 或 进 一 步 承 压 。 n资 金 面 ：1月 美 国 非 农 数 据 低 于 预 期 和 前 值 ， 但 仍 保 持 韧 性 ；D e e p s e e k影 响 继 续 发 酵 ， 多 家 海 外 机 构 唱 多 中 国 资产 。 l港 股 市 场 展 望 ： n基 本 面 ： 国 内 经 济 在 政 策 刺 激 下 表 现 有 亮 点 ， 但 整 体 仍 呈 现 弱 复 苏 态 势 ； 政 策 面 ： 官 方 持 续 发 声 加 码 各 项 政 策 支 持力 度 ； 资 金 面 ： 近 期D e e p s e e k影 响 持 续 发 酵 ， 引 发 外 资 对 中 国 资 产 的 重 估 预 期 。 鉴 于 近 期 市 场 情 绪 明 显 回 温 ， 我们 短 期 看 好 市 场 在A I、 电 子 、 科 技 带 动 下 的“春 躁”行 情 。 n板 块 配 置 方 面 ， 我 们 继 续 看 好 行 业 相 对 景 气 的 汽 车 、 电 子 、 科 技 、 互 联 网 等 ； 业 绩 稳 健 且 受 益 于 政 策 利 好 的 低 估 值国 央 企 红 利 板 块 ； 基 本 面 相 对 独 立 且 受 益 于 降 息 周 期 的 香 港 本 地 银 行 及 公 用 事 业 股 。 目录 l港股市场表现回顾l港股市场估值水平l港股市场回购统计l南向资金走向统计l港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场表现回顾 港股市场表现回顾 l港股市场本周走势回顾 n春节期间Deepseek热度持续发酵，引发全球市场对于中国资产重估的思考，节后港股市场在AI、电子、科技等板块带动下引发了“春躁”行情，蛇年开年第一周表现强势。 n本周恒生综指/恒生指数/恒生科技分别+4.44%/+4.49%/+9.03%。 n市场风格看，大盘价值风格表现相对较好。 l行业本周走势回顾 n本周市场恒生一级行业板块多数收涨。 n行业板块方面，在上涨行情催动下，顺周期资产表现较强。本周资讯科技、可选消费和原材料行业均实现了较大涨幅，排在前三位。 n本周防守型行业表现继续相对较弱，其中公用事业和综合企业是本周唯二收跌的行业。 港股市场估值水平 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场回购统计 港股市场回购周统计数据（2025.2.3-2025.2.9） l周回购数据总汇 n本周腾讯等部分公司步入业绩静默期，导致暂停回购，回购市场热度有所降温。 n市场回购公司数量本周仅43家，较节前明显下降。 n总回购金额本周为32.8亿港元，较节前有所提升。 l回购金额前十大公司统计 n本周友邦保险（1299.HK）排在第一，本周回购17.7亿港元。 n本周汇丰控股（0005.HK）回购8.3亿港元，排在第二。 n本周中远海控（1919.HK）回购金额排在第三，达到2.3亿港元。 港股市场回购周统计数据（2025.2.3-2025.2.9） l分行业周回购统计数据 n从回购金额的行业分布来看： u受友邦保险和汇丰控股的大幅回购推动，期间回购金额主要集中在金融行业。 u其余行业的回购金额相对分散。 n从回购公司数量的行业分布来看： u本周可选消费行业回购公司数量最多，有11家公司发起回购。 u工业、信息技术和医疗保健行业排在第二，都有7家公司进行了回购。 u金融行业排在第三，有4家公司进行了回购。 南向资金统计 港股通本周前十大净买入公司（2025.2.3-2025.2.9） 港股通本周前十大净卖出公司（2025.2.3-2025.2.9） 港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n数据显示1月中国境内航线日均执行航班量同比增长27.49%。n国家统计局：1月份居民消费价格同比上涨0.5%环比上涨0.7%。n国家统计局：1月份PPI同比下降2.3%。n乘联会初步统计：1月新能源乘用车市场零售78.6万辆同比增长17%。n杭州贝壳研究院数据显示，2025年1月杭州二手房市场成交量达到6064套，创2017年以来春节月的新高。n春节假期重点城市楼市平稳未来仍需政策加力支持。n国家发改委主任郑栅洁：加大宏观政策逆周期调节。大力提振消费扩大有效益的投资。n李强主持召开国务院第七次全体会议讨论《政府工作报告》稿并对开年工作进行动员。n李强：采取有力举措在做强国内大循环、推动科技创新、促进产业升级等重点领域实现新突破。n李强：锚定发展目标因时因势加大逆周期调节力度聚焦突出问题整合资源集中发力敢于打破常规推出可感可及的政策举措。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n房地产融资协调机制工作专班有关负责人：目前万科房地产项目建设正在平稳有序推进中“白名单”制度将提供有力的融资支持。 n六部门近日联合印发的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》明确了中长期资金入市硬指标。业内人士表示，预计A股未来三年将迎万亿元保险增量资金。 n截至2月4日10时，2025年春节档总观影人次，突破1.7亿，超2024年春节档总观影人次，刷新中国影史春节档观影人次纪录。 n商务部：中方为捍卫自身合法权益已将美方征税措施诉至世贸组织争端解决机制。 n商务部：对钨等相关物项实施出口管制是国际通行做法出口符合相关规定的将予以许可。 n商务部：将美国PVH集团和因美纳公司列入不可靠实体清单。 n商务部、海关总署：决定对钨、碲、铋、钼、铟相关物项实施出口管制。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n国务院关税税则委员会：自2025年2月10日起对原产于美国的部分进口商品加征10%或15%的关税。 n谷歌公司涉嫌违反反垄断法市场监管总局依法决定立案调查。 n1月深圳楼市迎来“开门红”全市新建商品住宅、二手住宅成交同比增长六成。 n中国1月财新制造业PMI为50.1连续四个月维持在荣枯线上。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n特朗普：DeepSeek不会对国家安全构成威胁美国将从中受益。n特朗普：将在下周宣布“对等关税”措施适用于所有国家。n美国总统特朗普周五签署了一项最新行政命令，暂时将继续允许来自中国的低成本产品包裹免关税进入美国，直至商务部“建立足够的系统来全面、迅速地处理和收取关税收入”。n美联储：将在考虑未来货币政策调整时权衡数据美联储坚定致力于实现2%的通胀目标。n2月7日电，美国短期利率期货继续下跌，交易员现在押注美联储今年只会降息1次。n美国总统特朗普当地时间2月9日表示，他将于10日宣布对所有钢、铝进口加征25%的关税。他没有透露关税何时生效。n美国上周首次申领失业救济人数为21.9万人，预估为21.3万人，前值为20.7万人。n美国财长贝森特暗示：特朗普政府不会就利率问题施压美联储。n美联储洛根：2%的通胀并非FOMC降息的必要条件。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n贝莱德基金：对未来12~36个月的中期中国市场保持乐观看好中国股票和利率债。n美银：美股的全球主导地位正在减弱建议做多中国股票。n美联储古尔斯比表示，忽视关税潜在后果将是错误的。那些拥有冗长供应链的公司遭受的影响可能最为沉重。n美联储巴尔金表示，仍然相信通胀将向美联储2%的目标回落，加息的理由需依赖于经济过热的证据。n美国1月ISM非制造业PMI为52.8，预期54.3，前值54.1。n美国1月ADP就业人数增加18.3万人，为去年10月以来新高，预估为增加15万人，前值为增加12.2万人。n美联储巴尔金表示，难以确定关税的影响；特朗普的许多政策增加了经济的不确定性。n德意志银行2月5日发布研究报告称，全球投资者今年将认识到中国制造业和服务业的竞争力优势，DeepSeek的推出更像是中国的斯普特尼克时刻，中国股票估值折价将会消失。n美联储副主席杰斐逊：利率料在中期内下降；不需急于进一步降息，由于经济强劲，谨慎以对是恰当的；预计通胀继续降温，但进展可能缓慢；美联储面临政府政策方面不确定性。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美国总统特朗普与以色列总理内塔尼亚胡会面。特朗普在媒体发布会上表示，希望美国接管加沙地带。特朗普说，不排除向加沙地带派遣美军。 n美联储戴利：美联储承诺将通胀率控制在2%并将致力于实现这一目标。 n美国12月工厂订单月率为-0.9%，预期-0.7%，前值由-0.40%修正为-0.8%。 n美总统特朗普签署行政命令，暂停对墨西哥商品加征关税。美国向墨西哥加征关税的计划将暂缓一个月实施。 n特朗普暗示英国或可以避免关税但欧盟肯定会面临关税。 n美国总统特朗普决定将暂缓对加拿大产品加征关税，为期至少30天。加拿大方面也放弃实施报复性关税。 n美联储官员博斯蒂克：预计名义中性利率在3%-3.5%。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美联储博斯蒂克：美联储需要将通胀率控制在2%预计通胀将继续下行。 n美联储柯林斯：目前暂无再次降息的紧迫性