港股市场策略周报

分析师：沈凡超中央编号：BTT231联系电话：852-4623 5564邮箱：hector@cnzsqh.hk 港股市场策略周报-投资要点 l港 股 市 场 表 现 回 顾 ： n本 周 美 国 非 农 超 预 期 叠 加 香 港 金 管 局 回 笼 港 币 流 动 性 ， 资 金 面 环 境 承 压 ； 加 上 美 国 全 球 关 税 谈 判 截 止 日 临 近 ， 市 场情 绪 偏 观 望 。 本 周 恒 生 综 指/恒 生 指 数/恒 生 科 技 分 别- 0 . 9 4 % / - 1 . 5 2 % / - 2 . 3 4 %。 本 周 市 场 一 级 行 业 板 块 收 涨 行 业居 多 ， 医 疗 保 健 行 业 表 现 强 势 。 n截 至 本 周 末 ， 恒 生 综 指 的5年P E（T T M） 估 值 分 位 点 为7 5 %， 估 值 水 平 超5年 均 值 。 l港 股 市 场 宏 观 环 境 ： n基 本 面 ：6月P M I整 体 表 现 略 超 预 期 ， 主 要 反 映 了 内 需 虽 回 暖 动 能 不 足 ， 但 韧 性 仍 在 ， 并 且 外 需 也 并 未 大 幅 走 弱 。 n资 金 面 ：6月 非 农 数 据 表 面 超 预 期 ， 但 政 府 部 门 大 幅 新 增 持 续 性 存 疑 ， 而 服 务 部 门 明 显 走 弱 ， 显 示 劳 动 力 市 场 降 温 。 l港 股 市 场 展 望 ： n基 本 面 ：5月 国 内 经 济 数 据 显 示 经 济 仍 在 走 弱 ； 政 策 面 ： 政 策 组 合 加 力 应 对 内 需 走 弱 ； 资 金 面 ： 非 农 超 预 期 导 致 市 场降 息 预 期 继 续 承 压 ； 情 绪 面 ： 美 国 全 球 关 税 协 议 截 止 日 临 近 ， 市 场 情 绪 偏 观 望 。 n板 块 配 置 方 面 ， 我 们 看 好 行 业 相 对 景 气 且 受 益 于 政 策 利 好 的 汽 车 、 新 消 费 、 创 新 药 、 科 技 等 ； 业 绩 和 股 价 走 势 稳 健且 受 益 于 政 策 利 好 的 低 估 值 国 央 企 红 利 板 块 ； 基 本 面 相 对 独 立 且 受 益 于 降 息 周 期 的 香 港 本 地 银 行 、 电 信 及 公 用 事 业红 利 股 。 另 外 ， 我 们 仍 需 注 意 中 美 贸 易 争 端 带 来 的 潜 在 影 响 ， 尽 可 能 回 避 对 美 业 务 敞 口 较 大 的 行 业 板 块 及 上 市 公 司 。 目录 l港股市场表现回顾l港股市场估值水平l港股市场回购统计l南向资金走向统计l港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场表现回顾 港股市场表现回顾 l港股市场本周走势回顾 n本周美国非农超预期叠加香港金管局回笼港币流动性，资金面环境承压；加上美国全球关税谈判截止日临近，市场情绪偏观望。 n本周恒生综指/恒生指数/恒生科技分别-0.94%/-1.52%/-2.34%。 n市场风格看，大盘成长风格表现相对较弱。 l行业本周走势回顾 n本周市场一级行业板块收涨行业居多，医疗保健行业表现强势。n本周医疗保健业涨幅排在第一，高达+4.89%；工业和原材料业排在第二和第三，周涨幅都在+2.5%以上。n本周可选消费和资讯科技业表现不佳，周跌幅分别为-2.3%和-2.9%。 港股市场估值水平 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场回购统计 港股市场回购周统计数据（2025.6.30-2025.7.6） l周回购数据总汇 n本周回购市场热度较上周继续回落。 n市场回购公司数量本周51家，较上周的55家小幅下降。 n总回购金额本周为33.7亿港元，较上周的37.8亿港元小幅回落。 l回购金额前十大公司统计 n本周腾讯控股（0700.HK）排在第一，本周回购20.0亿港元。 n本周友邦保险（1299.HK）回购11.6亿港元，排在第二。 n本周维他奶国际（0345.HK）回购金额排在第三，达到0.2亿港元。 港股市场回购周统计数据（2025.6.30-2025.7.6） l分行业周回购统计数据 n从回购金额的行业分布来看： u受腾讯控股、友邦保险大幅回购推动，期间回购金额主要集中在信息技术和金融行业。 u其余行业的回购金额相对分散。 n从回购公司数量的行业分布来看： u本周信息技术行业回购公司数量最多，有14家公司发起回购。 u工业和可选消费行业排在第二，都有8家公司进行了回购。 u日常消费和医疗保健行业排在第三，都有6家公司进行了回购。 南向资金统计 港股通本周前十大净买入公司（2025.6.30-2025.7.6） 港股通本周前十大净卖出公司（2025.6.30-2025.7.6） 港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n6月制造业PMI为49.7，较上月49.5继续改善，表现略高市场预期的49.6。n6月非制造业PMI为50.5，较上月的50.3同样略有改善，且高于市场预期的50.3。n6月综合PMI为50.7，较上月前值的50.4继续改善。n6月财新中国制造业PMI录得50.4，高于5月2.1个百分点，与4月持平。n中指研究院：上半年百强房企拿地总额同比增长33.3%。n进一步深化金融服务新型工业化的相关政策有望研究出台。推进新型工业化，事关建设现代化产业体系和提升国家核心竞争力。n多个行业启动去产能更多“反内卷”举措有望落地。n央地促消费政策密集出台下半年消费需求有望延续增长态势。n今年8000亿元“两重”建设项目清单全部下达完毕。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n6月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得50.6，较5月回落0.5个百分点，景气度在扩张区间下行至2024年四季度以来最低。n多地即将出台完善生育支持体系若干政策加快推动建设生育友好型社会。n住建部：持续巩固房地产市场稳定态势。n我国多地出现持续高温，用电负荷快速增长。7月4日，全国用电负荷创出历史新高。n经济日报评论：为车市“内卷式”竞争踩刹车。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美联储官员BOSTIC表示，预计美联储今年降息一次，2026年三次。 n特朗普称不考虑延长关税谈判最后期限。 n美联储主席鲍威尔表示，如果不是因为美国总统特朗普的关税政策，美联储2025年就会开始降息，目前也会采取更宽松的货币政策。 n美国6月ISM制造业PMI为49，预期48.8，前值48.5。 n美联储主席鲍威尔表示，预期夏季期间将出现更高的通胀水平。 n关税影响下美国亚马逊中国商品的涨价速度已超通胀率。 n美联储巴尔金表示，目前不急于调整政策。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美国总统特朗普2日表示，美国已经与越南达成贸易协议。n美国6月ADP就业人数减少3.3万人，预估为增加9.8万人，前值为增加3.7万人。n美越贸易协定将对转运货物征收40%关税外交部：有关协议不应损害第三方。n美国总统拟带企业团访华的报道进行提问。n美政府取消对华EDA出口限制三大芯片软件商恢复对华供货。n韩国总统李在明：和美国的谈判“非常困难”无法确定能否在7月8日前完成谈判。n美国会众议院表决通过“大而美”法案。n美联储博斯蒂克：近期的通胀数据也已达到目标水平，但所有前瞻性指标都显示通胀将会进一步上升。n美联储博斯蒂克表示，认为一段时间内价格可能面临压力。n美联储博斯蒂克表示，美国可能会迎来一段较高通胀水平的时期，预计通胀高企将持续更长时间。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美联储博斯蒂克表示，继续采取观望的利率政策仍然合适，尤其考虑到经济的韧性。n美国5月耐用品订单环比终值16.4%，预估为16.4%，初值为16.4%。n美国5月工厂订单环比增长8.2%，市场预估为增长8.2%，前值为下降3.7%。n美国6月ISM非制造业PMI为50.8，预期50.5，前值49.9。n7月降息概率接近于零强就业数据令美债交易员放弃押注。n美国6月失业率报4.1%，市场预估为4.3%，前值为4.2%。n美国上周首次申领失业救济人数为23.3万，预估为24.1万，前值为23.6万。n美国6月非农就业人数增加14.7万人，预估为增加11万人，前值为增加13.9万人。n特朗普称将发函告知各国最新关税税率：每天发10封。n冯德莱恩称与美国在最后期限前达成全面贸易协议是“不可能的”。n美政府通知通用电气航空航天称其可以重启向中国商飞供应喷气发动机。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n中欧电动汽车谈判最新进展：谭主了解到，目前，中欧电动汽车谈判的技术部分已经基本完成，只欠临门一脚。 n特朗普称8月1日起实施新关税最高税率或达70%。 n美国总统特朗普签署“大而美”税收和支出法案。 港股市场周度总结与展望 l基 本 面：6月P M I整 体 表 现 略 超 预 期 ， 主 要 反 映 了 内 需 虽 回 暖 动 能 不 足 ， 但 韧 性 仍 在 ， 并 且 外 需 也 并 未 大 幅 走 弱 。 l6月 制 造 业P M I为4 9 . 7， 较 上 月4 9 . 5继 续 改 善 ， 表 现 略 高 市 场 预 期 的4 9 . 6；6月 非 制 造 业P M I为5 0 . 5， 较 上 月 的5 0 . 3同 样 略 有 改 善 ， 且 高 于 市 场 预 期 的5 0 . 3；6月 综 合P M I为5 0 . 7， 较 上 月 前 值 的5 0 . 4继 续 改 善 。l整 体 来 看 ，6月P M I整 体 表 现 略 超 预 期 ， 主 要 反 映 了 内 需 虽 回 暖 动 能 不 足 ， 但 韧 性 仍 在 ， 并 且 外 需 也 并 未 大 幅 走 弱 。但 从 近 期 其 他 经 济 数 据 反 映 的 情 况 来 看 ， 后 续 供 需 两 端 改 善 持 续 性 存 疑 ， 政 策 加 力 托 底 仍 有 必 要 。 l资 金 面：6月 非 农 数 据 表 面 上 超 预 期 ， 但 其 中 政 府 部 门 大 幅 新 增 持 续 性 存 疑 ， 而 服 务 部 门 明 显 走 弱 ， 显 示 劳 动 力 市 场 降 温 。 n美 国6月 非 农 新 增 就 业1 4 . 7万 人 ， 好 于 预 期 的1 1 . 0万 人 ， 前 值1 4 . 4万 人 。6月 失 业 率4 . 1 %， 低 于 预 期 的4 . 3 %， 也低 于 前 值 的4 . 2 %。6月 平 均 时 薪 环 比+ 0 . 2 %， 低