港股市场策略周报

分析师：沈凡超中央编号：BTT231联系电话：852-4623 5564邮箱：hector@cnzsqh.hk 港股市场策略周报-投资要点 l港股市场表现回顾： n本周港股市场主要焦点在特朗普正式上台后对包括对华政策在内的各项政策变化；另外政策面对于内地股市政策利好加力，未来将会有更多长期资金入市。本周恒生综指/恒生指数/恒生科技分别+2.36%/+2.46%/+3.98%。 n截至本周末，恒生综指的5年PE（T TM）估值分位点上升至36.7%左右，估值处于5年均值和往下一倍标准差之间的水平。 l港股市场宏观环境： n基本面：政策面各类内需刺激继续推进，资本市场推动中长期资金入市，提高指数化配置；关注下周中国官方PMI数据。 n资金面：市场聚焦特朗普上台后包括对华政策在内的各项政策变化，近期对华有积极表态，仍需警惕后续较大不确定性。 l港股市场展望： n基本面：国内经济在政策刺激下表现有亮点，但整体仍呈现弱复苏态势；政策面：近期官方频频发声加码政策支持力度，试图在3月两会前的“政策空窗期”提振市场信心；资金面：近期特朗普上台后，整体对华态度好于市场预期，但关税预期仍在，后续不确定性较大。总的来说，大量政策支持下，经济复苏有亮点但动能弱；资金面短期回暖但后续或仍反复；特朗普对华政策不确定性较大，我们对市场走势继续持谨慎态度。 n板块配置方面，我们看好行业相对景气的汽车、电子、科技、互联网等；业绩稳健且受益于政策利好的低估值国央企红利板块；基本面相对独立且受益于降息周期的香港本地银行及公用事业股。2 目录 l港股市场表现回顾l港股市场估值水平l港股市场回购统计l南向资金走向统计l港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场表现回顾 港股市场表现回顾 l港股市场本周走势回顾 n本周港股市场主要焦点在特朗普正式上台后对包括对华政策在内的各项政策变化；另外政策面对于内地股市政策利好加力，未来将会有更多长期资金入市。 n本周恒生综指/恒生指数/恒生科技分别+2.36%/+2.46%/+3.98%。 n市场风格看，大盘成长风格本周表现较强。 l行业本周走势回顾 n本周市场恒生一级行业板块互有涨跌。 n本周在行业板块方面继续延续上周的态势。资讯科技业周涨幅接近4%，继续排在第一；另外金融业、医疗保健、可选消费和工业行业周涨幅都在2%以上。 n本周防守型行业表现继续相对较弱，能源业周跌幅接近3%；公用事业跌幅在1.5%左右。 港股市场估值水平 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场回购统计 港股市场回购周统计数据（2025.1.20-2025.1.26） l周回购数据总汇 n本周腾讯等部分公司步入业绩静默期，导致暂停回购，回购市场热度较上周明显降温。 n市场回购公司数量本周66家，较上周的94家明显下降。 n总回购金额较上周94.1亿港元同样明显下降，本周仅为18.0亿港元。 l回购金额前十大公司统计 n本周中远海控（1919.HK）排在第一，本周回购4.6亿港元。 n本周友邦保险（1299.HK）回购4.1亿港元，排在第二。 n本周汇丰控股（0005.HK）回购金额排在第三，达到3.4亿港元。 港股市场回购周统计数据（2025.1.20-2025.1.26） l分行业周回购统计数据 n从回购金额的行业分布来看： u受中远海控、友邦保险和汇丰控股的大幅回购推动，期间回购金额主要集中在金融和工业行业。 u其余行业的回购金额相对分散。 n从回购公司数量的行业分布来看： u本周可选消费行业回购公司数量最多，有16家公司发起回购。 u工业行业排在第二，有14家公司进行了回购。 u信息技术行业排在第三，有11家公司进行了回购。 南向资金统计 港股通本周前十大净买入公司（2025.1.20-2025.1.26） 港股通本周前十大净卖出公司（2025.1.20-2025.1.26） 港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n1月LPR报价出炉：5年期和1年期利率均维持不变。n李强：要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策培育更多经济新增长点。n习近平：2025年要实施更加积极有为的宏观政策推动高水平科技自立自强。n工信部：全力以赴扩内需积极推动新能源汽车、智能家电等产品下沉到乡镇和农村。n工信部：将启动实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案加力推进大规模设备更新和消费品以旧换新。nA股逾1500份2024年业绩预告出炉业绩“预喜”公司大多来自消费电子、生猪养殖、通用设备等行业领域。n中央金融办等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》n六部门：在参与新股申购、定增、举牌认定标准方面给予银行理财、保险资管与公募基金同等政策待遇。n六部门：提高权益类基金的规模和占比建立基金管理人、基金经理与投资者的利益绑定机制。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n六部门：允许公募基金、商业保险资金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、银行理财等作为战略投资者参与上市公司定增。 n六部门：稳步提升全国社会保障基金股票类资产投资比例。n六部门：引导大型国有保险公司增加A股投资规模和实际比例。n《乡村全面振兴规划（2024－2027年）》印发到2027年乡村全面振兴取得实质性进展。n机构测算：若四类中长期资金仅提升1pct入市即可带来增量资金超4000亿。n社保基金会：要积极发挥长期资金、耐心资本作用助力资本市场平稳运行。n吴清表示，将抓紧推动第二批保险资金长期股票投资试点落地，规模不低于1000亿元。n吴清表示，引导大型国有保险公司增加A股投资规模和实际比例，从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。n吴清表示，引导上市公司给投资者过年发红包，春节前两月有约310家上市公司实施“春节分红”3400多亿元。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n吴清表示，提高权益类基金规模占比和长期业绩等指标在评价当中的权重，引导基金公司将每年利润的一定比例自购旗下的权益类基金。n吴清表示，《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》明确，未来三年公募基金持有A股流通市值每年至少增长10%。n廖岷表示，将修订全国社保基金境内投资有关管理办法，进一步提高全国社保基金投资力度和灵活度。正在研究全国社保基金的长周期考核体系，细化完善五年以上长周期考核机制要求。n廖岷表示，对国有商业保险公司长周期的考核制度进行修订，如净资产收益率的长周期指标考核权重调整至不低于60%，增加更多长期资金入市。n邹澜表示，证券基金保险公司互换便利已开展两次操作，合计金额1,050亿元，今年1月份操作的550亿元，行业机构已经可以随时用于融资增持股票。n邹澜表示，适时推动股票回购增持贷款工具扩面增量，相关机构可根据需要随时获得足够的中长期资金增加投资。 18资料来源：财联社、华尔街见闻、浙商国际整理 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n肖远企表示，第二批通过募集保险资金试点发起设立证券投资基金的规模现在拟定为1000亿元，我们准备在今后几天，就是在春节前，先批500亿，马上到位，投资股市。后续还将根据保险公司的意愿和需要来逐步扩大参与试点保险公司的数量和基金规模。 n上海房产市场今年1月“淡季不淡”一、二手房成交同比日均增39%、43%。n多地“国补”春节前上线带动3C产品销量翻倍增长。n商务部等8部门：稳定和扩大汽车消费鼓励相关地区优化汽车限购限行措施。n证监会印发促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美国当选总统、共和党人唐纳德·特朗普在美国首都华盛顿特区举行的就职典礼上正式宣誓就任美国第47任总统。 n马可·卢比奥出任国务卿。这是特朗普政府首位获得参议院确认的高级内阁官员。n新上任的美国总统特朗普20日签署行政令，废除拜登政府近80项政策。n特朗普宣布将签署一系列行政令，包括宣布南部边境进入国家紧急状态，并派遣军队抵御所谓非法移民“灾难性入侵”；宣布国家能源紧急状态，加大传统能源开采，结束拜登政府“绿色新政”，撤销电动车优惠政策以拯救美国传统汽车工业；建立对外税务局，对外国进口产品加征关税；宣布美国政府将只承认男女两个性别；将“墨西哥湾”改名为“美国湾”；将扩张美国领土，把美国国旗插上新的地平线；将把美国宇航员送往火星。n美国总统特朗普表示，他将要求其政府针对中国的贸易行为进行调查，但是没有宣布新的关税措施。n特朗普：考虑在2月1日对加拿大和墨西哥采取25%的关税措施。n1月22日电，特朗普表示，将对欧盟商品征收关税。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美国总统特朗普表示最早于2月1日对中国出口到美国的商品征收25%的关税。n美方称可能于2月1日开始对中国征收10%关税。n特朗普称已和中国国家领导人沟通，特朗普认为中美关系非常良好。n特朗普：他要向全球企业传达的信息是“到美国生产产品”，否则就必须缴纳不同数额关税。他还承诺将在美国生产产品的企业税降至15%。n特朗普说他比美联储主席鲍威尔更懂利率，并表示他打算“在适当的时候”与其谈话讨论降息。n特朗普签署加密货币、人工智能相关行政措施。n特朗普还表示计划大规模干预世界石油市场，并呼吁沙特阿拉伯等石油输出国组织（欧佩克）国家“降低石油成本”。n特朗普表示美国参众两院将通过减税措施，正在与民主党研究延长减税期限。n美国上周首次申领失业救济人数为22.3万人，预估为22万人，前值为21.7万人。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： nNBC记者提问，特朗普在达沃斯会议上表示，希望与中国达成一项“公平”的贸易协议。n美国总统特朗普在当地时间23日晚播出的福克斯新闻采访中称，他“宁愿不对中国征收关税”，但称关税是对中国的“巨大力量”。n日本货币政策利率上调25个基点至0.5%左右达到约17年来最高水平。n美国1月密歇根大学消费者信心指数终值为71.1，预期73.2，前值73.2。n美国1月一年期通胀率预期终值3.3%，预期3.2%，前值3.30%。n美国1月标普全球服务业PMI初值52.8，预期56.5，前值56.8；1月标普全球制造业PMI初值50.1，预期49.7，前值49.4。 港股市场周度总结与展望 l基 本 面： 政 策 面 各 类 内 需 刺 激 继 续 推 进 ， 资 本 市 场 推 动 中 长 期 资 金 入 市 ， 提 高 指 数 化 配 置 ； 关 注 下 周 中 国 官 方P M I数 据 。