港股市场策略周报

沈凡超BTT231 港股市场策略周报-投资要点l港 股 市 场 表 现 回 顾 ：n本 周 港 股 市 场 在 连 续 的 周 线 级 别 上 涨 后 迎 来 调 整 ， 恒 生 综 指/恒 生 指 数/恒 生 科 技 分 别- 1 . 1 6 % / - 1 . 3 2 % / - 1 . 4 6 %。本 周 市 场 一 级 行 业 板 块 互 有 涨 跌 ， 医 疗 保 健 业 逆 市 大 涨 ， 周 涨 幅 接 近3 . 5 %， 排 在 第 一 。n截 至 本 周 末 ， 恒 生 综 指 的5年P E（T T M） 估 值 分 位 点 降 至6 6 . 4 %， 估 值 水 平 在5年 均 值 左 右 。l港 股 市 场 宏 观 环 境 ：n基 本 面 ：5月P M I表 现 较 前 值 改 善 ， 主 要 由 抢 出 口 带 动 ， 或 是 脉 冲 式 阶 段 性 改 善 ， 内 需 仍 然 承 压 ， 仍 需 政 策 端 加 力 。n资 金 面 ：4月P C E数 据 显 示 美 国 通 胀 水 平 和 消 费 支 出 正 在 降 温 ， 但 关 税 带 来 的 物 价 影 响 仍 未 显 现 ， 后 续 通 胀 或 有 反 复 。l港 股 市 场 展 望 ：n基 本 面 ： 经 济 景 气 在 强 出 口 带 动 下 较 上 月 改 善 ， 但 缺 乏 持 续 性 ， 且 内 需 表 现 仍 然 承 压 ； 政 策 面 ：货 币 政 策 持 续 宽 松 ，降 准 释 放 万 亿 流 动 性 ，L P R下 调1 0基 点 ； 资 金 面 ： 本 周 南 向 资 金 较 上 周 净 流 入 平 稳 ， 美 国 降 息 预 期 仍 然 承 压 ； 情 绪面 ： 基 本 面 资 金 面 表 现 偏 弱 ， 市 场 整 体 偏 观 望 。n板 块 配 置 方 面 ， 我 们 看 好 行 业 相 对 景 气 且 受 益 于 政 策 利 好 的 汽 车 、 消 费 、 电 子 、 科 技 等 ； 业 绩 和 股 价 走 势 稳 健 且 受益 于 政 策 利 好 的 低 估 值 国 央 企 红 利 板 块 ； 基 本 面 相 对 独 立 且 受 益 于 降 息 周 期 的 香 港 本 地 银 行 、 电 信 及 公 用 事 业 红 利股 。 另 外 ， 我 们 仍 需 注 意 中 美 贸 易 争 端 带 来 的 潜 在 影 响 ， 尽 可 能 回 避 对 美 业 务 敞 口 较 大 的 行 业 板 块 及 上 市 公 司 。 2 目录l港股市场表现回顾l港股市场估值水平l港股市场回购统计l南向资金走向统计l港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场表现回顾 港股市场表现回顾l港股市场本周走势回顾n本周港股市场在连续的周线级别上涨后迎来调整。n本周恒生综指/恒生指数/恒生科技分别-1.16%/-1.32%/-1.46%。n市场风格看，大盘成长风格表现相对较强。l行业本周走势回顾n本周市场一级行业板块互有涨跌。n本周医疗保健业逆市大涨，周涨幅接近3.5%，排在第一。n本周科技资讯业和可选消费行业领跌，对应本周部分科技股业绩承压和汽车股因价格战和舆论影响造成的大幅回撤。 资料来源：Wind，浙商国际 港股市场估值水平 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI）资料来源：Wind 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI）资料来源：Wind 港股市场回购统计 港股市场回购周统计数据（2025.5.26-2025.6.1）l周回购数据总汇n本周回购市场热度较上周有所上升。n市场回购公司数量本周62家，较上周的55家有所上升。n总回购金额本周为62.0亿港元，较上周的52.8亿港元继续上升。l回购金额前十大公司统计n本周腾讯控股（0700.HK）排在第一，本周回购25.0亿港元。n本周友邦保险（1299.HK）回购14.6亿港元，排在第二。n本周汇丰控股（0005.HK）回购金额排在第三，达到12.2亿港元。证券代码证券简称期间回购金额(万港元)期间回购数量(万股)0700.HK腾讯控股250,200.96493.101299.HK友邦保险146,287.992,264.960005.HK汇丰控股122,471.761,325.803690.HK美团-W39,179.19301.871919.HK中远海控22,953.381,557.351024.HK快手-W7,746.95150.923888.HK金山软件3,229.4794.921483.HK网誉科技2,384.902,000.001907.HK中国旭阳集团2,036.44803.001519.HK极兔速递-W1,936.95290.00 港股市场回购周统计数据（2025.5.26-2025.6.1）l分行业周回购统计数据n从回购金额的行业分布来看：u受腾讯控股、友邦保险、汇丰控股大幅回购推动，期间回购金额主要集中在金融和信息技术行业。u其余行业的回购金额相对分散。n从回购公司数量的行业分布来看：u本周信息技术行业回购公司数量最多，有16家公司发起回购。u工业和医疗保健行业排在第二，都有10家公司进行了回购。u可选消费行业排在第三，有8家公司进行了回购。 南向资金统计 港股通本周前十大净买入公司（2025.5.26-2025.6.1）序号证券代码证券简称行业港股通持股变动数净买入金额（亿元）13690.HK美团-W可选消费4974412568.6520939.HK建设银行金融38520438027.1239660.HK地平线机器人-W信息技术37528980026.7240941.HK中国移动电信服务2163762119.0452800.HK盈富基金7568500017.8560883.HK中国海洋石油能源7346674613.2871398.HK工商银行金融22485991212.8480388.HK香港交易所金融304900912.0793968.HK招商银行金融201345009.85103988.HK中国银行金融2086890169.52 港股通本周前十大净卖出公司（2025.5.26-2025.6.1）序号证券代码证券简称行业港股通持股变动数净买入金额（亿元）10700.HK腾讯控股信息技术-11070530-55.1529988.HK阿里巴巴-W可选消费-31992723-36.4431810.HK小米集团-W信息技术-39411314-20.0841211.HK比亚迪股份可选消费-4135483-16.2451299.HK友邦保险金融-14133062-9.2862328.HK中国财险金融-57617156-8.6170981.HK中芯国际信息技术-19893851-8.0782382.HK舜宇光学科技信息技术-9966395-6.0291177.HK中国生物制药医疗保健-133479714-5.94106181.HK老铺黄金可选消费-622800-5.46 港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场宏观环境跟踪-基本面l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。l从本周的重点消息和数据上观察：n央行今日开展3820亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。因今日有1350亿元7期逆回购到期，实现净投放2470亿元。n助力楼市止跌回稳土储专项债发行有望提速。n中办、国办：引导企业基于战略导向厘清主责主业防止盲目多元化扩张、无序扩张。n中办、国办：国有企业要根据功能定位逐步调整优化股权结构。n国家统计局：1—4月份全国规模以上工业企业实现利润总额21170.2亿元同比增长1.4%。n国务院反垄断反不正当竞争委员会专家咨询组召开会议：综合整治“内卷式”竞争。n端午假期国内国际机票预订量均同比上涨。n上海市委金融办常务副主任周小全在发布会上透露，2025陆家嘴论坛期间，中央金融管理部门将发布若干重大金融政策。 16资料来源：财联社、华尔街见闻、浙商国际整理 港股市场宏观环境跟踪-基本面l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。l从本周的重点消息和数据上观察：n5月份中国制造业采购经理指数为49.5%较上月上升0.5个百分点。n5月份非制造业商务活动指数为50.3%，比上月下降0.1个百分点；综合PMI产出指数为50.4%，比上月上升0.2个百分点，我国经济总体产出保持扩张。n工信部：加大汽车行业“内卷式”竞争整治力度。n反对“内卷式”恶性竞争中国汽车工业协会发布重要倡议。n央行5月以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了7000亿元买断式逆回购操作。n经济日报金观平：加紧实施更加积极有为的宏观政策。 17资料来源：财联社、华尔街见闻、浙商国际整理 港股市场宏观环境跟踪-资金面l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。l从本周的重点消息和数据上观察：n美国财长贝森特日前称纺织业不需要回流到美国。美国总统特朗普表态支持贝森特，美国不打算生产T恤、运动鞋、袜子，而是要做“大东西”，要制造坦克、芯片、计算机。n美联储卡什卡利称，我们确实处于观望模式；长期高关税将增加滞胀风险。n东盟－中国－海合会峰会联合声明：探讨跨区域框架促进数字经济发展。探索本币和跨境支付合作。n美国4月耐用品订单环比下降6.3%，为2024年6月以来最大降幅，预期下降7.8%。n美国国家经济委员会主任哈塞特表示，对某些国家的关税可能降至10%或更低。关税的降低将适用于提供良好条件的国家。n美国国际贸易法院阻止特朗普政府关税措施生效。n关税措施被叫停后特朗普政府已上诉。n美联储会议纪要，会议纪要强调美联储将保持耐心几乎所有委员担心通胀比预期顽固。 18资料来源：财联社、华尔街见闻、浙商国际整理 港股市场宏观环境跟踪-资金面l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。l从本周的重点消息和数据上观察：n美方称有关解决当前加沙冲突的方案“已非常接近达成”。n美联储会议纪要：面对不确定性采取谨慎的货币政策是适当的。n美联储会议纪要显示，关税规模和范围远超预期，美联储官员认为未来可能需面临“艰难的取舍”。n特朗普称美伊核协议“可能在未来几周内达成”。n知情人士：商务部加强稀土出口管制政策宣讲或预示放松对欧芯片企业出口。n中方对自欧盟进口相关白兰地反倾销调查商务部回应进展。n商务部回应欧盟对中国轮胎发起反倾销调查：坚决维护中国企业合法权益。n商务部回应中美经贸磋商新动向：敦促美方停止对华歧视性限制措施共同维护日内瓦高层会谈共识。n美国切断部分对华半导体技术出口。n美联储戴利表示，如果劳动力市场保持强劲且通胀率下降，今年进行两次降息是合理的，但潜在风险的范围仍然很大。 19资料来源：财联社、华尔街见闻、浙商国际整理 港股市场宏观环境跟踪-资金面l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。l从本周的重点消息和数据上观察：n美联储戴利表示，预计将继续推动通胀下降，劳动力市场虽有所放缓但仍保持坚挺。这不是政府首次要求美联储调整政策，美联储要对美国民众负责。n美国联邦上诉法院批准特朗普政府请求暂时恢复其关税政策。n白宫新闻秘书莱维特称，特朗普告诉鲍威尔，不降息是个错误。n美国白宫新闻秘书莱维特表示，美国贸易法院在关税问题上的裁决为司法越权。最高法院必须终止这一行为，最高法院必须结束对关税的挑战。n美联储主席鲍威尔与美总统特朗普会面未讨论货币政策预期。n美国联邦法官“叫停”禁止哈佛大学招收国际学生政策。n美国政府：最早或在周五将特朗