港股市场策略周报

沈凡超BTT231 港股市场策略周报-投资要点l港 股 市 场 表 现 回 顾 ：n中 美 关 系 缓 和 、 官 方 反 内 卷 叠 加 南 向 资 金 流 入 改 善 ， 上 周 港 股 市 场 引 来 反 弹 。 本 周 恒 生 综 指/恒 生 指 数/恒 生 科 技 分 别+ 1 . 0 9 % / + 0 . 9 3 % / + 0 . 6 2 %。 本 周 市 场 一 级 行 业 板 块 多 数 收 涨 ， 仅 必 选 消 费 、 公 用 事 业 和 原 材 料 业 收 跌 。n截 至 本 周 末 ， 恒 生 综 指 的5年P E（T T M） 估 值 分 位 点 为7 7 %， 估 值 水 平 超5年 均 值 。l港 股 市 场 宏 观 环 境 ：n基 本 面 ：6月 通 胀 表 现 仍 然 偏 弱 ， 后 续 利 好 因 素 有 望 支 撑 下 半 年P P I改 善 ， 关 注 官 方“反 内 卷”治 理 企 业 低 价 无 序 竞 争 。n资 金 面 ： 中 美 关 系 近 期 有 所 缓 和 ； 美 国 降 息 预 期 分 歧 较 大 ， 降 息 节 点 与 力 度 不 确 定 性 仍 较 大 ； 本 周 南 向 资 金 面 逆 势 加 码 。l港 股 市 场 展 望 ：n基 本 面 ： 国 内 经 济 数 据 显 示 经 济 活 动 表 现 仍 然 承 压 ； 政 策 面 ： 政 策 组 合 加 力 应 对 内 需 走 弱 ， 近 期 官 方 重 点“反 内 卷”；资 金 面 ： 南 向 资 金 流 入 近 期 回 暖 ， 降 息 预 期 不 确 定 性 加 大 ； 情 绪 面 ： 经 济 承 压 叠 加 外 部 不 确 定 性 因 素 较 多 ， 市 场 整 体 情绪 偏 观 望 。n板 块 配 置 方 面 ， 我 们 看 好 行 业 相 对 景 气 且 受 益 于 政 策 利 好 的 汽 车 、 新 消 费 、 创 新 药 、 科 技 等 ； 业 绩 和 股 价 走 势 稳 健 且 受益 于 政 策 利 好 的 低 估 值 国 央 企 红 利 板 块 ； 基 本 面 相 对 独 立 且 受 益 于 降 息 周 期 的 香 港 本 地 银 行 、 电 信 及 公 用 事 业 红 利 股 。另 外 ， 我 们 仍 需 注 意 中 美 贸 易 争 端 带 来 的 潜 在 影 响 ， 尽 可 能 回 避 对 美 业 务 敞 口 较 大 的 行 业 板 块 及 上 市 公 司 。 2 目录l港股市场表现回顾l港股市场估值水平l港股市场回购统计l南向资金走向统计l港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场表现回顾 港股市场表现回顾l港股市场本周走势回顾n中美关系缓和、官方反内卷叠加南向资金流入改善，上周港股市场引来反弹。n本周恒生综指/恒生指数/恒生科技分别+1.09%/+0.93%/+0.62%。n市场风格看，大盘成长风格表现相对较强。l行业本周走势回顾n本周市场一级行业板块多数收涨，仅必选消费、公用事业和原材料业收跌。n本周工业行业涨幅排在第一，高达+3.3%；金融业排在第二，周涨幅为+2.5%；能源业排在第三，周涨幅在+1.5%左右。n本周原材料业表现不佳，周跌幅超4.0%。 资料来源：Wind，浙商国际 港股市场估值水平 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI）资料来源：Wind 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI）资料来源：Wind 港股市场回购统计 港股市场回购周统计数据（2025.7.7-2025.7.13）l周回购数据总汇n本周回购市场热度较上周有所改善。n市场回购公司数量本周52家，较上周的51家基本持平。n总回购金额本周为48.9亿港元，较上周的33.7亿港元明显提升。l回购金额前十大公司统计n本周腾讯控股（0700.HK）排在第一，本周回购20.0亿港元。n本周友邦保险（1299.HK）回购15.5亿港元，排在第二。n本周维药明生物（2269.HK）回购金额排在第三，达到6.0亿港元。证券代码证券简称期间回购金额(万港元)期间回购数量(万股)0700.HK腾讯控股200,157.19401.001299.HK友邦保险154,626.952,250.002269.HK药明生物59,696.252,318.000005.HK汇丰控股43,532.23454.400697.HK首程控股3,443.031,909.606898.HK中国铝罐2,865.393,619.809987.HK百胜中国2,502.996.711681.HK康臣药业2,024.82181.400345.HK维他奶国际1,812.12196.000670.HK中国东方航空股份1,520.46505.20 港股市场回购周统计数据（2025.7.7-2025.7.13）l分行业周回购统计数据n从回购金额的行业分布来看：u受腾讯控股、友邦保险大幅回购推动，期间回购金额主要集中在信息技术和金融行业。u其余行业的回购金额相对分散。n从回购公司数量的行业分布来看：u本周信息技术行业回购公司数量最多，有11家公司发起回购。u可选消费行业排在第二，有9家公司进行了回购。u医疗保健行业排在第三，有8家公司进行了回购。 南向资金统计 港股通本周前十大净买入公司（2025.7.7-2025.7.13）序号证券代码证券简称行业港股通持股变动数净买入金额（亿元）13690.HK美团-W可选消费2894820934.7420939.HK建设银行金融31512310726.3130981.HK中芯国际信息技术5306339224.3843033.HK南方恒生科技22333020011.5052015.HK理想汽车-W可选消费1054395511.4666060.HK众安在线金融546360009.9470241.HK阿里健康日常消费2001740008.7581519.HK极兔速递-W工业935165278.3792318.HK中国平安金融155375008.21102800.HK盈富基金322220007.93 港股通本周前十大净卖出公司（2025.7.7-2025.7.13）序号证券代码证券简称行业港股通持股变动数净买入金额（亿元）19988.HK阿里巴巴-W可选消费-19157265-20.1323968.HK招商银行金融-28686569-14.7039992.HK泡泡玛特可选消费-5595986-14.2540700.HK腾讯控股信息技术-2207011-10.9650941.HK中国移动电信服务-10419999-9.0762269.HK药明生物医疗保健-29699906-7.9279926.HK康方生物医疗保健-5070718-5.7481810.HK小米集团-W信息技术-8182665-4.6990388.HK香港交易所金融-1064054-4.53101398.HK工商银行金融-59100245-3.67 港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场宏观环境跟踪-基本面l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。l从本周的重点消息和数据上观察：n乘联分会：随着反内卷工作不断深入车企生产节奏会展现进一步稳健趋势。n七部门发文加快推进普惠托育服务体系建设。n33家建筑类企业联合发出建筑行业“反内卷”倡议书。n国家统计局：6月份全国居民消费价格同比上涨0.1%。6月份工业生产者出厂价格同比下降3.6%。n国家发展改革委：2025年中国GDP规模预计在140万亿元左右。n国家发改委副主任：将坚持适度超前、不过度超前的原则推进现代化基础设施体系迈上更高台阶。n工信部：开通重点车企践行账期承诺反映窗口。n积极财政政策靠前发力稳增长下半年“持续用力”空间足。n市场监管总局召开企业公平竞争座谈会强调加强公平竞争审查强化反垄断监管执法。n国务院办公厅印发《关于进一步加大稳就业政策支持力度的通知》提出，加力落实一次性扩岗补助。 16资料来源：财联社、华尔街见闻、浙商国际整理 港股市场宏观环境跟踪-基本面l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。l从本周的重点消息和数据上观察：n国务院办公厅印发《关于进一步加大稳就业政策支持力度的通知》，从7个方面提出政策举措，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济高质量发展。n国办：各地各部门要不断完善稳就业的政策工具箱根据形势变化及时推出增量储备政策。n中汽协：严格防止“内卷外溢”反内卷治理工作还在不断深入。n房地产市场“活跃度”不断提升上半年各地出台政策超340条。n人民日报评论：破除“内卷式”竞争夯实发展之基。 17资料来源：财联社、华尔街见闻、浙商国际整理 港股市场宏观环境跟踪-资金面l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。l从本周的重点消息和数据上观察：n美国总统特朗普签署行政命令，延长所谓“对等关税”暂缓期，将实施时间从7月9日推迟到8月1日。n香港证监会：扩大南向通参与机构范围加入券商、保险公司、理财及资产管理公司。n香港证监会：持续推动将人民币股票交易柜台纳入港股通力争近期向市场公布实施细则。n美国财政部长贝森特：他预计将在未来几周内与中方官员会面，以推动两国就贸易和其他议题的讨论。n特朗普威胁对铜和药品征收高额关税美国铜价飙升逾10%。n特朗普：美联储主席鲍威尔应立即辞职。n美商务部长称拟于8月初与中方会谈美代表团成员名单曝光。n美将对日本加征25%关税石破茂强硬表态：绝不妥协。n特朗普称美国将对巴西征收50%的关税巴西雷亚尔大跌2%。n美联储会议纪要凸显出今年多变的经济政策环境加大了美联储决策难度。 18资料来源：财联社、华尔街见闻、浙商国际整理 港股市场宏观环境跟踪-资金面l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。l从本周的重点消息和数据上观察：n美联储会议纪要：与会者对通胀前景看法不一仅少数人愿考虑7月降息。n美国总统特朗普在社交媒体平台上发布致文莱、阿尔及利亚、摩尔多瓦、伊拉克、菲律宾和利比亚的信件。美国将自2025年8月1日起对文莱和摩尔多瓦的产品征收25%的关税，对阿尔及利亚、伊拉克及利比亚的产品征收30%关税，对菲律宾的产品征收20%关税。n亚特兰大联储GDPNow模型预计美国第二季度GDP增速为2.6%，此前预计为2.6%。n特朗普称，美联储利率至少高了3个点，正让美国每年在再融资成本上多付出3600亿美元。特朗普再次敦促降低利率。n欧盟官员称特朗普政府未表现出贸易谈判诚意已准备好反制。n商务部：已部署开展打击战略矿产走私出口专项行动。n美商务部长称可能于8月初与中方谈判代表会面。n特朗普宣布50%进口铜关税将于8月1日生效。 19资料来源：财联社、华尔街见闻、浙商国际整理 港股市场宏观环境跟踪-资金面l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。l从本周的重点消息和数据上观察：n特朗普：8月1日起对加拿大进口商品征收35%关税。n美联储古尔斯比称，不理解美联储应该降息以降低政府债务成本的观点，美联储的使命授权是关于就业和物价。n巴西总统：将与美国进行关税谈判若无效将对等反制。n旧金山联储主席戴利表示，2025年很可能出现两次降息。n美联储理事沃勒表示，美联储可以考虑在7月降息，他对利率的看法“与政治无关”。n连续两日施压特朗普再催美联储主席鲍威尔降息。n美联储MUSALEM表示，美国通胀存在一些上行风险，货币政策略带限制性。预期是关税将推高通胀。n美国上周首次申领失业救济人数为22.7