港股市场策略周报

分析师：沈凡超中央编号：BTT231联系电话：852-4623 5564邮箱：hector@cnzsqh.hk 港股市场策略周报-投资要点 l港 股 市 场 表 现 回 顾 ： n蛇 年 第 二 周 市 场 情 绪 继 续 发 酵 ， 市 场 在 科 技 股 的 带 动 下 继 续 上 攻 ， 延 续 了 上 周 强 势 的“春 躁”行 情 ， 本 周 涨 幅 进 一步 扩 大 。 本 周 恒 生 综 指/恒 生 指 数/恒 生 科 技 分 别+ 6 . 5 6 % / + 7 . 0 4 % / + 7 . 3 0 %。 本 周 市 场 恒 生 一 级 行 业 板 块 多 数 收涨 ， 仅 能 源 业 略 微 下 跌 。 行 业 板 块 方 面 ， 顺 周 期 资 产 表 现 继 续 强 势 ， 本 周 可 选 消 费 、 资 讯 科 技 和 电 讯 业 本 周 涨 幅 排在 前 三 位 ， 周 涨 幅 都 在6 %以 上 ， 其 中 可 选 消 费 周 涨 幅 超1 1 %。 n截 至 本 周 末 ， 恒 生 综 指 的5年P E（T T M） 估 值 分 位 点 上 升 至6 0 . 3 %左 右， 估 值 已 接 近5年 均 值 的 水 平 。 l港 股 市 场 宏 观 环 境 ： n资 金 面 ：1月 美 国C P I数 据 全 面 超 预 期 ， 结 合 特 朗 普 政 府 全 球 关 税 政 策 ， 联 储 表 态 继 续 观 望 ， 市 场 降 息 预 期 进 一 步 降温 。 l港 股 市 场 展 望 ： n基 本 面 ： 国 内 经 济 在 政 策 刺 激 下 表 现 有 亮 点 ， 整 体 仍 呈 现 弱 复 苏 态 势 ； 政 策 面 ： 官 方 持 续 发 声 加 码 各 项 政 策 支 持 力度 ； 资 金 面 ：D e e p s e e k影 响 持 续 发 酵 ， 引 发 外 资 对 中 国 资 产 的 重 估 预 期 。 鉴 于 近 期 市 场 情 绪 明 显 回 温 ， 我 们 短 期看 好 市 场 在A I、 电 子 、 科 技 带 动 下 的“春 躁”行 情 。 n板 块 配 置 方 面 ， 我 们 继 续 看 好 行 业 相 对 景 气 的 汽 车 、 电 子 、 科 技 、 互 联 网 等 ； 业 绩 稳 健 且 受 益 于 政 策 利 好 的 低 估 值国 央 企 红 利 板 块 ； 基 本 面 相 对 独 立 且 受 益 于 降 息 周 期 的 香 港 本 地 银 行 及 公 用 事 业 股 。2 目录 l港股市场表现回顾l港股市场估值水平l港股市场回购统计l南向资金走向统计l港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场表现回顾 港股市场表现回顾 l港股市场本周走势回顾 n蛇年第二周市场情绪继续发酵，市场在科技股的带动下继续上攻，延续了上周强势的“春躁”行情，本周涨幅进一步扩大。n本周恒生综指/恒生指数/恒生科技分别+6.56%/+7.04%/+7.30%。n市场风格看，大盘成长风格表现相对较好。 l行业本周走势回顾 n本周市场恒生一级行业板块多数收涨，仅能源业略微下跌。 n行业板块方面，顺周期资产表现继续强势。本周可选消费、资讯科技和电讯业本周涨幅排在前三位，周涨幅都在6%以上，其中可选消费周涨幅超11%。n本周防守型行业表现继续相对弱势，能源业是本周唯一收跌的行业。 港股市场估值水平 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场回购统计 港股市场回购周统计数据（2025.2.10-2025.2.16） l周回购数据总汇 n本周腾讯等部分公司步入业绩静默期，导致暂停回购，回购市场热度有所降温。 n市场回购公司数量本周44家，较上周基本持平。 n总回购金额本周为17.1亿港元，较上周的32.8亿港元有明显下降。 l回购金额前十大公司统计 n本周汇丰控股（0005.HK）排在第一，本周回购5.3亿港元。 n本周友邦保险（1299.HK）回购3.5亿港元，排在第二。 n本周时代电气（3898.HK）回购金额排在第三，达到3.0亿港元。 港股市场回购周统计数据（2025.2.10-2025.2.16） l分行业周回购统计数据 n从回购金额的行业分布来看： u受友邦保险、汇丰控股、时代电气和中远海控的大幅回购推动，期间回购金额主要集中在金融和工业行业。 u其余行业的回购金额相对分散。 n从回购公司数量的行业分布来看： u本周可选消费行业回购公司数量最多，有11家公司发起回购。 u工业和医疗保健行业排在第二，都有9家公司进行了回购。 u信息技术行业排在第三，有6家公司进行了回购。 南向资金统计 港股通本周前十大净买入公司（2025.2.10-2025.2.16） 港股通本周前十大净卖出公司（2025.2.10-2025.2.16） 港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： l上证报：央行缩表不代表货币政策收紧今年将实施适度宽松的货币政策。l国家发改委郑栅洁：实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策打好政策“组合拳”。l央行：根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况择机调整优化政策力度和节奏。l央行：实施好适度宽松的货币政策把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量。l工程机械主机厂开春忙交付业内人士预计今年Q1内需复苏进程好于海外。l1月新增社融7.06万亿元，明显高于市场预期的6.5万亿元，同比多增0.58万亿元。l1月新增人民币贷款5.13万亿元，同样超市场预期的4.53万亿元，同比多增0.21万亿元。l1月M1口径有所调整，调整后的M1同比+0.4%，较前值+1.2%有所回落，高于市场预期的-0.5%。l1月M2同比+7.0%，较前值的+7.3%有所回落，略低于市场预期的+7.3%。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n国务院国资委：深入实施央企产业焕新行动、未来产业启航行动不断向产业链价值链高端攀升。n国务院国资委：深入推进战略性重组和专业化整合进一步提高国有资本配置和运行效率。n国务院国资委：持续提升中央企业控股上市公司质量不断改进和加强市值管理。n乘联会：预计2025年国内车市零售2340万辆增长2%。n据《华尔街日报》报道，中方正在制定一份美国科技公司的名单，上面的公司将面临反垄断调查。n今日起东盟国家旅游团可免签入境云南西双版纳。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n特朗普宣布对所有输美钢铝征收25%关税欧洲多国强烈回应。n欧盟委员会主席冯德莱恩表示，将对美国关税采取坚决和相称的反制措施。n美国白宫官员：加拿大输美钢铝或将被征收50%关税。n埃隆·马斯克在与特朗普举行的白宫活动上发表讲话称，减少联邦开支至关重要。如果不削减联邦开支，美国将会“破产”。n美联储主席鲍威尔表示，他认为中性利率已经上升，超过了疫情前非常低的水平。n美联储主席鲍威尔表示，“考虑到我们目前的政策立场显著低于之前的紧缩水平，且经济仍然强劲，我们不需要急于调整我们的政策立场”。n美联储主席鲍威尔重申无需急于调整利率通胀目标仍将保持在2%。n美国对进口钢铝征收25%关税将于3月12日生效。n美联储哈玛克表示，维持利率稳定一段时间可能是适宜的，最好花时间评估关税产生的任何影响。耐心的利率政策将为美联储提供评估经济状况的时间。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n特朗普称普京想就俄乌冲突达成协议。n美国总统特朗普表示，印度的关税是最高的；印度怎么征收关税，我们也将怎么对他们征收。n特朗普签署实施对等关税行动的命令。美总统特朗普宣布将征收对等关税。n美国商务部长提名人卢特尼克表示，特朗普可能在4月2日前启动对等关税计划。n美国官员表示，不排除实施一刀切式的统一关税。n美国上周首次申领失业救济人数为21.3万人，预估为21.6万人，前值为21.9万人。n美国1月PPI同比增长3.5%，预期增长3.2%，前值增长3.3%。n特朗普称台湾抢走了美国芯片产业要把产业抢回来。n美国2025财年前四个月的预算赤字达到创纪录的8400亿美元。n美国亚特兰大联储主席博斯蒂克：就业市场表现得相当不错，最新的通胀数据显示仍需进行谨慎监测。GDP比预期更具韧性。考虑到政策不确定性，对任何预测都很难有信心。在获得更多明确的信息之前，美联储将保持观望。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n特朗普和普京通话双方同意就结束俄乌战争进行谈判。特朗普：通话富有成效。n鲍威尔：美联储将利率维持在现有水平等待通胀进一步降低的证据。n美联储主席鲍威尔表示，美联储有可能不得不就关税调整政策利率。n利率期货交易员预期转变美联储今年或仅一次25基点降息。交易员将下次美联储降息时间从9月调整至12月。n美国核心CPI升幅超预期支持美联储以审慎态度推进降息。n美国1月CPI同比增长3%，预估为增长2.9%，前值为增长2.9%；1月CPI环比增长0.5%，预估为增长0.3%，前值为增长0.4%。n美国1月核心消费者价格指数同比增长3.3%，预估为3.1%，前值为3.2%。1月核心消费者价格指数环比增长0.4%，预估为0.3%，前值为0.2%。n美国总统特朗普在Truth Social上发文表示，利率应该降低，降低利率将与即将到来的关税齐头并进。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n特朗普政府“大规模裁员”持续进行又有近万人被解雇。n美联储洛根：如果劳动力市场保持强劲较好的通胀数据并不一定意味着美联储可以降息。n美国1月零售销售环比下降0.9%，预期下降0.1%。n日本第四季度GDP折合年率增长2.8%，预估为1.1%。日本第四季度GDP环比增长0.7%，预估为0.3%。n特朗普在福克斯新闻频道2月9日播出的一段采访中称，他对让加拿大成为美国第51个州的态度是“认真的”。n特朗普称计划指示马斯克对教育部和军队进行检查以揭露价值数千亿美元的欺诈和滥用职权行为。 港股市场周度总结与展望 l基 本 面：1月 金 融 数 据 整 体 表 现 超 预 期 ， 继 续 延 续 回 暖 趋 势 ，开 门 红 后 的 回 暖 趋 势 能 否 延 续 是 关 键 ， 仍 有 待 继 续 观 察。 l1月 新 增 社 融7 . 0 6万 亿 元 ， 明 显 高 于 市 场 预 期 的6 . 5万 亿 元 ， 同 比 多 增0 . 5 8万 亿 元 。1月 新 增 人 民 币 贷 款5 . 1 3万 亿元 ， 同 样 超 市 场 预 期 的4 . 5 3万 亿 元 ， 同 比 多 增0 . 2 1万 亿 元 。l1月M 1口 径 有 所 调 整 ， 调 整 后 的M 1同 比+ 0 . 4 %， 较 前 值+