港股市场策略周报

沈凡超BTT231 港股市场策略周报-投资要点l港 股 市 场 表 现 回 顾 ：n本 周 港 股 市 场 走 势 分 化 ， 恒 生 科 技 承 压 逆 势 下 跌 ， 恒 生 综 指 和 恒 指 继 续 上 涨 。 恒 生 综 指/恒 生 指 数/恒 生 科 技 分 别+ 1 . 1 3 % / + 1 . 1 0 % / - 0 . 6 5 %。 本 周 市 场 一 级 行 业 板 块 多 数 收 涨 。 受 避 险 需 求 和 金 价 上 涨 推 动 ， 本 周 原 材 料 业 涨 幅最 大 ， 周 涨 幅 接 近6 %； 本 周 创 新 药 与 生 物 科 技 概 念 涨 幅 较 大 ， 带 动 本 周 医 疗 保 健 业 涨 幅 在5 . 5 %左 右 。n截 至 本 周 末 ， 恒 生 综 指 的5年P E（T T M） 估 值 分 位 点 升 至7 0 %左 右， 估 值 水 平 在5年 均 值 左 右 。l港 股 市 场 宏 观 环 境 ：n基 本 面 ：4月 经 济 活 动 数 据 表 现 较3月 走 弱 ， 但 整 体 韧 性 仍 在 ； 中 美 报 复 性 关 税 暂 停 ， 预 计 对5月 及Q 2经 济 形 成 支 撑 。n资 金 面 ： 美 国5月M a r k i t P M I初 值 全 面 超 市 场 预 期 ， 较 上 月 反 弹 明 显 ， 反 映 贸 易 摩 擦 缓 和 预 期 转 好 ， 经 济 韧 性 仍较 强 。l港 股 市 场 展 望 ：n基 本 面 ： 经 济 活 动 数 据 整 体 较 上 月 走 弱 ， 但 整 体 仍 有 韧 性 ， 中 美 报 复 性 关 税 暂 停 ， 预 计 对5月 及Q 2经 济 形 成 支 撑 ；政 策 面 ： 本 周 财 政+货 币 继 续 发 力 ， 央 行 下 调L P R并 加 量 续 作M L F， 同 时 超 长 期 特 别 国 债 密 集 发 行 支 持 实 物 工 作 量 ；资 金 面 ： 本 周 南 向 资 金 整 体 呈 现 净 流 入 ， 较 上 周 净 流 出 态 势 有 所 好 转 ； 情 绪 面 ： 中 美 报 复 性 关 税 暂 停 ， 市 场 情 绪 继续 回 稳 。n板 块 配 置 方 面 ， 我 们 看 好 行 业 相 对 景 气 且 受 益 于 政 策 利 好 的 汽 车 、 消 费 、 电 子 、 科 技 等 ； 业 绩 和 股 价 走 势 稳 健 且 受益 于 政 策 利 好 的 低 估 值 国 央 企 红 利 板 块 ； 基 本 面 相 对 独 立 且 受 益 于 降 息 周 期 的 香 港 本 地 银 行 、 电 信 及 公 用 事 业 红 利股 。 另 外 ， 我 们 仍 需 注 意 中 美 贸 易 争 端 带 来 的 潜 在 影 响 ， 尽 可 能 回 避 对 美 业 务 敞 口 较 大 的 行 业 板 块 及 上 市 公 司 。 2 目录l港股市场表现回顾l港股市场估值水平l港股市场回购统计l南向资金走向统计l港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场表现回顾 港股市场表现回顾l港股市场本周走势回顾n本周港股市场走势分化，恒生科技承压逆势下跌，恒生综指和恒指继续上涨。n本周恒生综指/恒生指数/恒生科技分别+1.13%/+1.10%/-0.65%。n市场风格看，中小盘成长风格表现相对较弱。l行业本周走势回顾n本周市场一级行业板块多数收涨。n受避险需求和金价上涨推动，本周原材料业涨幅最大，周涨幅接近6%；本周创新药与生物科技概念涨幅较大，带动本周医疗保健业涨幅在5.5%左右。n本周仅必选消费和地产建筑业收跌，但跌幅都在-1.5%以内。 资料来源：Wind，浙商国际 港股市场估值水平 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI）资料来源：Wind 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI）资料来源：Wind 港股市场回购统计 港股市场回购周统计数据（2025.5.19-2025.5.25）l周回购数据总汇n本周回购市场热度较上周有所上升。n市场回购公司数量本周55家，较上周的61家小幅下降。n总回购金额本周为52.8亿港元，较上周的22.4亿港元明显上升。l回购金额前十大公司统计n本周腾讯控股（0700.HK）排在第一，本周回购25.0亿港元。n本周汇丰控股（0005.HK）回购8.1亿港元，排在第二。n本周哔哩哔哩-W（9626.HK）回购金额排在第三，达到7.8亿港元。证券代码证券简称期间回购金额(万港元)期间回购数量(万股)回购数量占总股本比例0700.HK腾讯控股250,220.78485.300.05%0005.HK汇丰控股80,541.93874.520.05%9626.HK哔哩哔哩-W78,289.84558.811.31%1919.HK中远海控42,496.782,897.200.19%1299.HK友邦保险42,004.85637.560.06%3898.HK时代电气6,362.33194.460.14%0670.HK中国东方航空股份3,059.421,140.000.05%1483.HK网誉科技2,848.972,382.803.00%0772.HK阅文集团1,964.2080.000.08%9987.HK百胜中国1,868.095.490.01% 港股市场回购周统计数据（2025.5.19-2025.5.25）l分行业周回购统计数据n从回购金额的行业分布来看：u受腾讯控股、汇丰控股大幅回购推动，期间回购金额主要集中在金融和信息技术。u其余行业的回购金额相对分散。n从回购公司数量的行业分布来看：u本周信息技术行业回购公司数量最多，有13家公司发起回购。u工业行业排在第二，有11家公司进行了回购。u可选消费和医疗保健行业排在第三，都有8家公司进行了回购。 南向资金统计 港股通本周前十大净买入公司（2025.5.19-2025.5.25）序号证券代码证券简称行业港股通持股变动数净买入金额（亿元）10939.HK建设银行金融55859286738.6520941.HK中国移动电信服务3126000026.8233690.HK美团-W可选消费1627798021.3943988.HK中国银行金融29387893913.7252380.HK中国电力公用事业1334797512.1563968.HK招商银行金融2067079110.1572228.HK晶泰控股信息技术517659299.3286160.HK百济神州医疗保健59254098.1290762.HK中国联通电信服务893870237.95102899.HK紫金矿业材料58152736.92 港股通本周前十大净卖出公司（2025.5.19-2025.5.25）序号证券代码证券简称行业港股通持股变动数净买入金额（亿元）10700.HK腾讯控股信息技术-10130904-51.4621810.HK小米集团-W信息技术-31052999-15.8431211.HK比亚迪股份可选消费-1008911-4.3842269.HK药明生物医疗保健-10696106-4.0850291.HK华润啤酒日常消费-15042688-4.0269988.HK阿里巴巴-W可选消费-3154770-3.8971919.HK中远海控工业-22813550-3.2282319.HK蒙牛乳业日常消费-6432443-2.9792828.HK恒生中国企业-10983800-2.90102255.HK海昌海洋公园可选消费-17424000-2.75 港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场宏观环境跟踪-基本面l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。l从本周的重点消息和数据上观察：n国家统计局：今年以来我国房地产市场继续朝着止跌回稳的方向迈进部分一二线城市交易有所恢复。n国家统计局：下阶段要继续发挥宏观政策作用促进价格合理回升。n国家统计局：随着政策效果继续显现、消费动能不断壮大消费对经济增长的拉动有望持续增强。n国家统计局：1-4月份全国固定资产投资（不含农户）147024亿元同比增长4.0%。国家统计局：1—4月全国房地产开发投资27730亿元同比下降10.3%。n国家统计局：4月份社会消费品零售总额37174亿元同比增长5.1%。n国家统计局：4月份规模以上工业增加值同比实际增长6.1%。n国家统计局：4月各线城市商品住宅销售价格环比持平或略降。n习近平：坚持科学决策民主决策依法决策高质量完成“十五五”规划编制工作。n5月20日起多家国有大行及部分股份行将再度下调人民币存款挂牌利率。 16资料来源：财联社、华尔街见闻、浙商国际整理 港股市场宏观环境跟踪-基本面l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。l从本周的重点消息和数据上观察：n财政部：1—4月全国一般公共预算收入80616亿元同比下降0.4%。n习近平：推进中国式现代化要继续把制造业搞好。n国家发改委：将抓紧推出加力实施设备更新贷款贴息政策。n国家发改委赵成峰：在6月底前下达2025年城市更新专项中央预算内投资计划。n金融监管总局廖媛媛：将研究出台专门的城市更新项目贷款管理办法。n国家发改委：内卷式竞争扭曲了市场机制、扰乱了公平竞争秩序必须加以整治。n国家发改委：力争6月底前下达完毕今年全部“两重”建设项目清单。n国家发改委：大部分稳就业稳经济政策将在6月底前落地。n5月LPR报价出炉：5年期和1年期利率均下调10个基点。n央行：加力支持科技创新、提振消费、民营小微、稳定外贸等重点领域用好用足存量和增量政策。 17资料来源：财联社、华尔街见闻、浙商国际整理 港股市场宏观环境跟踪-基本面l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。l从本周的重点消息和数据上观察：n中国能源局：4月份全社会用电量同比增长4.7%。n央行朱鹤新：进一步提高科技贷款的投放强度和服务能力n央行：债券市场“科技板”将重点支持排名靠前、投资经验丰富的头部股权投资机构发行债券。n今年二季度以来，各地拟用专项债“收地”的节奏明显加快。根据中指监测，截至5月20日，各地公示拟使用专项债收购存量闲置土地接近3000宗。n证监会严伯进：持续优化科技企业境内上市环境支持优质红筹科技企业回归境内上市。 18资料来源：财联社、华尔街见闻、浙商国际整理 港股市场宏观环境跟踪-资金面l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。l从本周的重点消息和数据上观察：n美联储博斯蒂克预计今年将降息一次，若贸易谈判进展顺利，可能采取进一步行动。n美联储卡什卡利表示，不知道关税格局何时会稳定下来；美联储将保持观望状态，直至掌握更多信息。n美联储博斯蒂克表示，今年降息的次数取决于事情的发展，关税的细节将会很重要。更倾向于今年只降息一次，因为要花时间来了解关税政策带来的影响。n联储博斯蒂克表示，穆迪下调评级将影响整个经济和金融市场。需要等待3-6个月才能看到不确定性如何得到解决。n美联储博斯蒂克表示，需观察经济走向后再采取行动，不确定性增加可能会延长政策调整的时间。n美联储哈玛克表示，不希望对贸易局势反应过度，未来出台的政策可能抵消贸易政策的影响。n特朗普：对不在美国生产但在美国销售的手机制造商征收25%的关税。n美国总统特朗普表示，美国不能在欧盟销售汽车很“不好”，不寻求达成协议，6月1日起对欧盟征收50%关税。如果他们在这里建工厂，可以讨论延期。 19资料来源：财联社、华尔街见闻、浙商国际整理 港股市场宏观环境跟踪-资金面l港股市