港股市场策略周报

分析师：沈凡超中央编号：BTT231联系电话：852-4623 5564邮箱：hector@cnzsqh.hk 港股市场策略周报-投资要点 l港股市场表现回顾： n本周经济数据继续改善趋势，提振市场基本面；再结合美债收益率和美元指数回调，同时官方干预人民币汇率，港股资金面也有所改善。分子分母两端共同推动市场反弹，本周恒生综指/恒生指数/恒生科技分别+2.66%/+2.73%/+5.13%。 n截至本周末，恒生综指的5年PE（T TM）估值分位点上升至28.9%左右，估值处于5年均值和往下一倍标准差之间的水平。 l港股市场宏观环境： n基本面：中国Q4实际GDP同比+5.4%，顺利实现全年GDP同比+5%的目标；12月经济金融数据延续弱复苏改善趋势。 n资金面：本周公布的美国CPI数据整体降温，消费数据同样不及预期，降息预期回暖，港股资金面压力短期有所缓解。 l港股市场展望： n基本面：国内经济在政策刺激下表现有亮点，但整体仍呈现弱复苏态势；政策面：近期官方频频发声加码政策支持力度，试图在3月两会前的“政策空窗期”提振市场信心；资金面：近期美国经济数据有所走弱，叠加中国央行加强汇率干预，港股资金面短期有所回暖。经济复苏虽有亮点但动能仍较弱，资金面短期回暖但后续或仍反复，特朗普即将上台，后续对华政策不确定性较大，我们对市场走势继续持谨慎态度。 n板块配置方面，我们看好行业相对景气的汽车、电子、科技、互联网等；业绩稳健且受益于政策利好的低估值国央企红利板块；基本面相对独立且受益于降息周期的香港本地公用事业股。2 目录 l港股市场表现回顾l港股市场估值水平l港股市场回购统计l南向资金走向统计l港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场表现回顾 港股市场表现回顾 l港股市场本周走势回顾 n本周经济数据继续改善趋势，提振市场基本面；再结合美债收益率和美元指数回调，同时官方干预人民币汇率，港股资金面也有所改善。分子分母两端共同推动本周市场反弹。 n本周恒生综指/恒生指数/恒生科技分别+2.66%/+2.73%/+5.13%。 n市场风格看，大盘成长风格本周表现较强。 l行业本周走势回顾 n本周市场恒生一级行业板块全部收涨。 n本周随着市场反弹，顺周期相关行业涨幅居前。资讯科技业周涨幅超4%，排在第一；另外可选消费、医疗保健、原材料、必选消费、地产建筑和能源业周涨幅都在2.5%以上。 n本周防守型行业表现相对较弱，电讯业、综合企业和公用事业表现排在后三位。 港股市场估值水平 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场回购统计 港股市场回购周统计数据（2025.1.13-2025.1.19） l周回购数据总汇 n本周回购市场热度较上周基本持平。 n市场回购公司数量本周94家，较上周的89家有所上升。 n总回购金额较上周97.7亿港元略有下降，本周为94.1亿港元。 l回购金额前十大公司统计 n本周腾讯控股（0700.HK）排在第一，本周回购60.1亿港元。 n本周友邦保险（1299.HK）回购14.6亿港元，排在第二。 n本周汇丰控股（0005.HK）回购金额排在第三，达到4.8亿港元。 港股市场回购周统计数据（2025.1.13-2025.1.19） l分行业周回购统计数据 n从回购金额的行业分布来看： u受腾讯控股、友邦保险和汇丰控股的大幅回购推动，期间回购金额主要集中在信息技术和金融行业。 u其余行业的回购金额相对分散。 n从回购公司数量的行业分布来看： u本周医疗保健行业回购公司数量最多，有21家公司发起回购。 u可选消费行业排在第二，有18家公司进行了回购。 u信息技术行业排在第三，有17家公司进行了回购。 南向资金统计 港股通本周前十大净买入公司（2025.1.13-2025.1.19） 港股通本周前十大净卖出公司（2025.1.13-2025.1.19） 港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n潘功胜：综合运用利率、存款准备金率等多种货币政策工具保持流动性充裕和宽松的社会融资环境。n潘功胜：支持香港金管局使用互换资金充实离岸市场人民币流动性常态化在香港发行人民币国债、央行票据。n潘功胜：支持香港金管局推出人民币贸易融资流动资金安排支持债券通债券作为香港金融市场合格担保品推动内地与香港快速支付系统互联互通。n中国12月出口年率-美元计价：10.7%，预期为7.3%，前值为6.7%。n中国12月进口年率-美元计价：1.0%，预期为-1.5%，前值为-3.9%。n央行行长潘功胜回应近期人民币贬值情况：坚决防范汇率的超调风险。n央行行长潘功胜：房地产市场风险水平已大幅弱化市场成交水平总体改善。n潘功胜：提高国家外汇储备在香港的资产配置比例。n中国外汇市场指导委员会会议：要坚定不移保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n2025年地方政府“借钱”已经启动资金用于重大项目建设等方面。n央行副行长宣昌能：今年将进一步降低银行整体负债成本缓解银行净息差压力。n外汇局：适时采取宏观审慎逆周期调节措施坚决对外汇市场顺周期行为进行纠偏。n央行：增强外汇市场韧性稳定市场预期坚决防范汇率超调风险。n央行回应暂停购买国债：避免加剧供需矛盾和市场波动。n央行：截至2024年末证券、基金、保险公司互换便利累计操作超过1000亿元。n央行：将不断提升两项支持资本市场工具的使用便利性相关企业和机构可以根据需要随时获得足够的资金来增加投资。n央行：2025年将落实好适度宽松的货币政策根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况择机调整优化政策力度和节奏。n中国12月社会融资规模-年初至今(亿元)：322600，预期313313，前值284000。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n中国12月新增人民币贷款-年初至今(亿元)：180900，预期177521，前值171000。n中国12月M2货币供应年率(%)：7.3，预期7.2，前值7.1。n中国12月M1货币供应年率(%)：-1.4，预期-1.5，前值-3.7。n商务部：本周将陆续印发手机等数码产品的购新补贴实施细则。n广东2025年预期目标为GDP增长5%左右；2025年上海经济增长目标：5%左右。n全国消费品以旧换新行动工作推进电视电话会在京召开推动2025年消费品以旧换新取得更大成效。n商务部明确手机、平板、智能手表（手环）补贴品种和补贴标准买手机最高补500元。n商务部等4部门：对冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑等12类家电产品给予补贴每件补贴不超过2000元。n商务部：1月20日起全国各地陆续实施手机等数码产品购新补贴具体实施时间以当地的通知为准。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n青岛、湖北等地近日率先启动2025年度地方债券发行工作，拉开了今年地方债发行大幕。据记者初步统计，截至目前，已发行和计划发行的地方债合计超过5000亿元。 n国务院国资委：2025年将继续推动中央企业坚持“扩大”“有效”并重更加强调投资的效益和价值。n国务院国资委：不断改进和加强央企控股上市公司市值管理努力打造资本市场价值投资、理性投资、长期投资的标杆。n国务院国资委：以央企重组整合为抓手继续开展新公司组建、加大力度推进战略性重组。n国务院国资委：2025年持续提升中央企业控股上市公司质量推动国有资本和国有企业做强做优做大。n国家统计局：去年四季度新建商品房销售面积和金额均实现正增长。n国家统计局：2024年我国房地产业增加值占GDP的比重为6.3%比2023年下降了0.5个百分点。n国家统计局：房地产一揽子政策效果正在持续显现。n国家统计局：2024年全年国内生产总值134.91万亿元比上年增长5.0%其中四季度增长5.4%。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n中国12月城镇固定资产投资年率-年初至今(%)：3.2%，预期3.3%，前值3.3%。n中国12月规模以上工业增加值年率-单月(%)：6.2%，预期5.4%，前值5.4%。n中国12月社会消费品零售总额年率(%)：3.7%，预期3.5%，前值3%。n国家统计局：2024年12月一线城市商品住宅销售价格环比上涨二三线城市环比总体降幅收窄。n预告：国新办将举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会介绍“大力推进新型工业化推动经济高质量发展”有关情况。n央行、证监会联合召开股票回购增持再贷款座谈会进一步发挥政策工具稳定资本市场作用。n截至1月19日，已有上海、北京、江苏等20个省（自治区、直辖市）召开了地方两会，并公布了2025年经济增长预期目标。梳理发现，多数地方预期目标为5%或5.5%左右。n八部门：今年转让本人名下的乘用车并购买新车最高补贴不超过1.5万元。n八部门：今年报废符合条件的旧车并购买新能源乘用车补贴2万元。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n1月13日电，美国10年期国债收益率向上触及4.80%，为2023年11月以来首次，日内涨2.4个基点。n1月13日电，美元指数上破110关口，为2022年11月以来首次。n美国12月PPI同比增长3.3%，预估为3.5%，前值为3%；美国12月PPI环比增长0.2%，预估为0.4%，前值为0.4%。n1月15日电，美国10年和30年期国债收益率延续涨势，30年期收益率重回5%上方。n1月15日电，美元指数DXY日内跌0.17%下破109，创4日新低。n美国计划采取新的管控措施来防止先进的芯片进入中国，涉及到台积电、三星和英特尔等公司。n美国12月CPI同比增长2.9%，预估为增长2.9%，前值为增长2.7%；12月CPI环比增长0.4%，预估为增长0.4%，前值为增长0.3%。n美国12月份核心CPI环比涨幅回落之前连续数月加快。n美联储威廉姆斯表示，美债收益率体现出经济强劲程度和财政不确定性，预计经济增长将因移民减缓而放缓。 21资料来源：财联社、华尔街见闻、浙商国际整理 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美联储古尔斯比表示，非常有信心我们将使通胀率达到2%，这是美联储做出的承诺。汽车、信用卡违约率正在上升，而且水平目前相当高，这令人担忧。n美联储巴尔金表示，通胀正在朝着2%的目标回落，目前尚未看到任何长期利率的变动会对美联储政策产生影响。n1月15日电，美国10年期国债收益率日内跌15个基点至4.64%。n利率期货交易者押注美联储6月降息，并预计到2