港股市场策略周报

分析师：沈凡超中央编号：BTT231联系电话：852-4623 5564邮箱：hector@cnzsqh.hk 港股市场策略周报-投资要点 l港股市场表现回顾： n政治局会议和中央经济工作会议整体超预期，美国降息预期也有所升温，但近期中国经济数据仍承压，本周市场呈现冲高回落态势。本周恒生综指/恒生指数/恒生科技分别+0.40%/+0.53%/+0.33%。本周市场恒生一级行业板块互有涨跌，必选消费涨幅居前，周涨幅超3%。 n截至本周末，恒生综指的5年PE（T TM）估值分位点上升至34%左右，处于5年均值和往下一倍标准差之间的水平。 l港股市场宏观环境： l港股市场展望： n基本面：国内经济呈现弱复苏态势，复苏动能仍较弱；政策面：政治局会议和中央经济工作会议对未来政策定调整体超预期；资金面：美国降息预期升温，对于市场资金面扰动减少。经济数据承压的情况下，政策端仍是博弈重点，重点关注3月两会，在近期缺乏重磅增量政策的情况下，预计市场仍将维持振荡格局。 n板块配置方面，我们看好行业相对景气的汽车、电子、科技、互联网等；业绩稳健且受益于政策利好的低估值国央企红利板块；基本面相对独立且受益于降息周期的香港本地公用事业股。2 目录 l港股市场表现回顾l港股市场估值水平l港股市场回购统计l南向资金走向统计l港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场表现回顾 港股市场表现回顾 l港股市场本周走势回顾 n政治局会议和中央经济工作会议整体超预期，美国降息预期也有所升温，但近期中国经济数据仍承压，本周市场呈现冲高回落态势。 n本周恒生综指/恒生指数/恒生科技分别+0.40%/+0.53%/+0.33%。 n市场风格看，大盘价值风格本周表现较差。 l行业本周走势回顾 n本周市场恒生一级行业板块互有涨跌。n本周必选消费涨幅居前，周涨幅超3%；电讯业、工业、公共事业和可选消费涨幅也在1%以上。n本周原材料业、地产建筑业和医疗保健业表现相对较弱，周跌幅均超1%。 港股市场估值水平 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场回购统计 港股市场回购周统计数据（2024.12.9-2024.12.15） l周回购数据总汇 n本周回购市场热度较上周略有改善。 n市场回购公司数量本周83家，较上周的78家小幅改善。 n总回购金额较上周的51.6亿港元基本持平，微跌至51.3亿港元。 l回购金额前十大公司统计 n本周腾讯控股（0005.HK）排在第一，本周回购35.1亿港元。 n本周友邦保险（1299.HK）回购3.1亿港元，排在第二。 n本周汇丰控股（0005.HK）回购金额排在第三，达到2.2亿港元。 港股市场回购周统计数据（2024.12.9-2024.12.15） l分行业周回购统计数据 n从回购金额的行业分布来看： u受腾讯控股、汇丰控股和友邦保险的大幅回购推动，期间回购金额主要集中在信息技术和金融行业。 u其余行业的回购金额相对分散。 n从回购公司数量的行业分布来看： u本周可选消费行业回购公司数量最多，有19家公司发起回购。 u医疗保健行业排在第二，都有16家公司进行了回购。 u信息技术行业排在第三，有14家公司进行了回购。 南向资金统计 港股通本周前十大净买入公司（2024.12.9-2024.12.15） 港股通本周前十大净卖出公司（2024.12.9-2024.12.15） 港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n中国10年期国债活跃券收益率下行，连创历史新低。 n中共中央政治局：明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。n中共中央政治局：实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市。n11月中国CPI同比+0.2%，明显低于市场预期的+0.5%，较前值的+0.3%继续回落；CPI环比-0.6%，同样低于前值的-0.3%。核心CPI同比+0.3%，较前值的同比+0.2%继续小幅回升；核心CPI环比-0.1%，较前值环比+0%小幅回落。n11月中国PPI同比-2.5%，较前值的-2.9%跌幅有所收窄；PPI环比+0.1%，较前值的-0.1%继续回升并由负转正。n国家发改委：我国投资有相当大的潜力空间不断完善投资政策工具着力扩大有效益的投资。n国家发改委：接近6万亿元的政府投资资金均已落实到具体项目上并正在加快推进建设实施。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n习近平：中方有充分信心实现今年经济增长目标，继续发挥世界经济增长最大引擎作用。 n中国11月出口3123.1亿美元，同比+6.7%，明显不及市场预期的+8.5%，前值为+12.7%；11月进口2148.7亿美元，同比-3.9%，低于市场预期的+0.9%，前值为-2.3%。 n1-11月，汽车产销分别完成2790.3万辆和2794万辆，同比分别增长2.9%和3.7%，汽车产量增速较1-10月扩大1.1个百分点，销量增速扩大1个百分点。 n中汽协：预计12月汽车市场将会持续向好，汽车产销全年将继续保持在3000万辆以上规模。 n2024年第49周（12月2日-8日）全市二手房（含自助）录得2390套，环比增长12.6%。二手房单周录得量创下近200周以来的单周新高。 n证券日报头版：大力提振消费是当前宏观政策施力重点。 n将国债、指数基金纳入产品范围个人养老金制度15日起在全国实施。 n截至12月11日上海“以旧换新”带动消费超百亿元。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n中央经济工作会议：实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市。n中央经济工作会议：持续用力推动房地产市场止跌回稳。n中央经济工作会议：综合整治“内卷式”竞争规范地方政府和企业行为。n中央经济工作会议：明年要大力提振消费，提高投资效益，全方位扩大国内需求。n中央经济工作会议：要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕。n中央经济工作会议：明年要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债。n商务部：消费品以旧换新带动相关产品销售额超1万亿元。n财政部、税务总局：自2024年1月1日起在全国范围实施个人养老金递延纳税优惠政策。n央行货币政策司司长邹澜：适度宽松的货币政策取向增强了货币政策的应对能力和空间。n央行邹澜：为政府债券发行营造适宜的流动性环境增加国债买卖操作。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n央行研究局局长王信：将适时降准降息加大货币信贷投放力度。 n央行研究局局长王信：下阶段将充分发挥贷款利率改革效能，多措并举推动社会融资成本进一步下降。n央行研究局局长王信：关键要畅通利率政策传导银行净息差承压部分源于存贷款两端同步非理性。n央行研究局局长王信：利率政策将结合形势变化适时适度加大逆周期调节力度。n央行研究局局长王信：进一步降准还有空间二级市场国债买卖探索更趋成熟。n商务部副部长盛秋平：推出更多务实举措持续释放消费潜力。加快出台推动首发经济的政策文件。n住建部：10月、11月全国新建商品房交易网签面积连续两月同比环比双增长。n韩文秀：政策新提法背后有很高含金量具体方案将在全国两会登台亮相。n韩文秀：房地产市场出现积极变化。使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济。n中央财办副主任韩文秀：今年中国国内生产总值预计增长5%左右。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n国家发改委：对行之有效的促消费政策还要进一步加大力度要更大力度去扶持。 n商务部：要大力提振消费积极发展首发经济。 n金融监管总局：助力提振消费支持扩大大宗消费、服务消费和新型消费。 n金融监管总局：推动“白名单”项目扩围增效助力构建房地产发展新模式。 n国资委：推动中央企业深化产业链战略合作，清偿民营企业欠款，全力以赴稳就业、稳供应、稳畅通。 n11月新增社融2.34万亿元，继续低于市场预期的2.59万亿元，同比少增0.12万亿元。11月新增人民币贷款0.58万亿元，继续不及市场预期的0.95万亿元，同比少增0.51万亿元。11月M1同比-3.7%，较前值-6.1%跌幅继续缩窄，高于市场预期的-5.0%。11月M2同比+7.1%，较前值的+7.5%有所回落，低于市场预期的7.7%。 n工信部：要加力推进大规模设备更新和消费品以旧换新扩大制造业有效投资。 n发改委：实施提振消费专项行动推动消费扩量提质增效。加力推动民营经济发展推进《民营经济促进法》尽快出台。综合整治内卷式竞争加快新兴产业发展和未来产业培育。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n财政部：明年要实施更加积极的财政政策确保财政政策持续用力、更加给力。 n证监会：坚决落实“稳住楼市股市”重要要求切实维护资本市场稳定。鼓励以产业整合升级为目的的并购重组。深化资本市场投融资综合改革抓好推动中长期资金入市工作。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美国11月CPI同比增长2.7%，预估为增长2.7%，前值为增长2.6%；11月CPI环比增长0.3%，预估为增长0.3%，前值为增长0.2%。 n美国11月核心消费者价格指数同比增长3.3%，预估为增长3.3%，前值为增长3.3%；环比增长0.3%，预估为增长0.3%，前值为增长0.3%。n美国11月通胀数据发布后，交易员们增加了对美联储12月份降息的押注。n瑞士央行将基准利率下调50个基点至0.50%，为连续第四次降息，市场普遍预期降息25个基点。n美国将从明年初提高对中国太阳能多晶硅、硅片和部分钨产品的进口关税。n美国上周首次申领失业救济人数为24.2万人，预估为22万人，前值为22.4万人。美国11月PPI同比增长3%，预估为2.6%，前值为2.4%。美国11月PPI同比增长3%，预估为2.6%，前值为2.4%；美国11月PPI环比增长0.4%，预估为0.2%，前值为0.2%。交易员加大对美联储明年降息的押注。n欧洲央行将存款利率下调至3.00%；欧洲央行将边际贷款利率下调至3.400%；欧洲央行将主要再融资利率下调至3.150%。这是欧洲央行今年第四次降息。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据