港股市场策略周报

分析师：沈凡超中央编号：BTT231联系电话：852-4623 5564邮箱：hector@cnzsqh.hk 港股市场策略周报-投资要点 l港 股 市 场 表 现 回 顾 ： n既 美 国 全 球“对 等 关 税”发 布 后 ， 中 国 予 以 关 税 反 击 ， 中 美 贸 易 战 升 温 ， 导 致 周 一 港 股 市 场 遭 遇 历 史 性 暴 跌 。 本 周恒 生 综 指/恒 生 指 数/恒 生 科 技 分 别- 8 . 6 6 % / - 8 . 4 7 % / - 7 . 7 7 %。 本 周 市 场 恒 生 一 级 行 业 板 块 全 部 收 跌 ， 随 着 外 需 预期 承 压 ， 市 场 资 金 转 向 内 需 为 主 的 必 选 消 费 ， 本 周 仅 跌1 . 1 %， 排 在 第 一 n截 至 本 周 末 ， 恒 生 综 指 的5年P E（T T M） 估 值 分 位 点 快 速 降 至4 4 %左 右， 估 值 水 平 回 落 至5年 均 值 以 下 。 l港 股 市 场 宏 观 环 境 ： n基 本 面 ：3月 国 内 金 融 数 据 超 预 期 ， 但 通 胀 数 据 不 及 预 期 ； 关 税 摩 擦 升 温 ， 政 策 端 以 内 需 为 主 多 方 面 进 一 步 加 力 。 n资 金 面 ： 贸 易 摩 擦 升 温 ， 美 国 经 济 预 期 走 弱 通 胀 预 期 升 高 ； 港 股 遭 历 史 性 暴 跌 ， 政 策 频 出 托 底 股 市 ， 南 下 资 金 大 幅流 入 。 l港 股 市 场 展 望 ： n基 本 面 ： 国 内 经 济 整 体 表 现 仍 然 呈 现 弱 复 苏 态 势 ， 尤 其 是 内 需 增 长 的 内 生 动 能 仍 偏 弱 ； 政 策 面 ： 贸 易 战 升 级 ， 外 需进 一 步 承 压 ， 预 计 政 策 面 将 加 力 内 需 刺 激 ； 资 金 面 ： 中 美 贸 易 摩 擦 进 一 步 升 级 ， 不 确 定 性 导 致 外 资 流 出 ， 南 下 资 金则 大 幅 流 入 承 接 筹 码 ； 情 绪 面 ： 中 美 关 税 加 无 可 加 ， 市 场 暴 跌 后 市 场 情 绪 有 所 缓 和 ， 但 整 体 仍 偏 悲 观 。 n板 块 配 置 方 面 ， 我 们 继 续 看 好 行 业 相 对 景 气 的 汽 车 、 科 技 、 互 联 网 等 ； 业 绩 稳 健 且 受 益 于 政 策 利 好 的 低 估 值 国 央 企红 利 板 块 ； 基 本 面 相 对 独 立 且 受 益 于 降 息 周 期 的 香 港 本 地 银 行 及 公 用 事 业 股 。 目录 l港股市场表现回顾l港股市场估值水平l港股市场回购统计l南向资金走向统计l港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场表现回顾 港股市场表现回顾 l港股市场本周走势回顾 n既美国全球“对等关税”发布后，中国予以关税反击，中美贸易战升温，导致周一港股市场遭遇历史性暴跌。 n本周恒生综指/恒生指数/恒生科技分别-8.66%/-8.47%/-7.77%。 n市场风格看，大盘成长风格表现相对较弱。 l行业本周走势回顾 n本周市场恒生一级行业板块全部收跌。n随着外需预期承压，市场资金转向内需为主的必选消费，本周仅跌1.1%，排在第一n本周市场风格转向防守，高股息相关的电讯业和公用事业周涨幅居前，排在第二和第三。 港股市场估值水平 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场回购统计 港股市场回购周统计数据（2025.4.7-2025.4.13） l周回购数据总汇 n本周回购市场热度较上周明显上升。 n市场回购公司数量本周100家，较上周的67家大幅上升。 n总回购金额本周为55.9亿港元，较上周的32.8亿港元明显上升。 l回购金额前十大公司统计 n本周腾讯控股（0700.HK）排在第一，本周回购24.0亿港元。 n本周药明生物（2269.HK）回购9.4亿港元，排在第二。 n本周汇丰控股（0005.HK）回购金额排在第三，达到4.7亿港元。 港股市场回购周统计数据（2025.4.7-2025.4.13） l分行业周回购统计数据 n从回购金额的行业分布来看： u受腾讯控股和药明生物大幅回购推动，期间回购金额主要集中在信息技术和医疗保健业。 u其余行业的回购金额相对分散。 n从回购公司数量的行业分布来看： u本周信息技术行业回购公司数量最多，有24家公司发起回购。 u医疗保健行业排在第二，有20家公司进行了回购。 u工业行业排在第三，有17家公司进行了回购。 南向资金统计 港股通本周前十大净买入公司（2025.4.7-2025.4.13） 港股通本周前十大净卖出公司（2025.4.7-2025.4.13） 港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： l商务部召开美资企业圆桌会特斯拉等20余家美资企业代表参会。l中共中央、国务院：推进农机装备全程全面升级推进老旧农机报废更新。l多个一线城市正研究储备推动房地产市场进一步止跌回稳相关政策举措。l李强：中国今年的宏观政策充分考虑了各种不确定因素，也有充足的储备政策工具，完全能够对冲外部不利影响，对保持自身经济持续健康发展充满信心。l李强：中国将继续坚定不移扩大开放，同包括欧盟在内的世界各国加强合作，分享发展机遇。l商务部肖露：中国将与更多贸易伙伴携手合作为全球贸易增长注入稳定力量。l商务部部长王文涛与欧盟委员会贸易和经济安全委员谢夫乔维奇举行视频会谈。l商务部部长王文涛与东盟轮值主席国、马来西亚贸工部长扎夫鲁视频通话。l李强：根据形势需要及时推出新的增量政策以有力有效的政策应对外部环境的不确定性。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会。n六家国有大行正加大股票回购增持贷款业务推进力度全力支持上市公司股票回购增持专项行动。n国家统计局：3月份全国工业生产者出厂价格同比下降2.5%环比下降0.4%。n国家统计局：3月全国居民消费价格同比下降0.1%环比下降0.4%。n商务部：将帮助外贸企业扩宽内销渠道。n商务部：面对美国霸凌关税中国将坚定不移推进高水平对外开放。n多家万亿级理财公司持续增持E TF并称将进一步加大资本市场投资力度。n商务部部长王文涛与二十国集团轮值主席国、南非贸工部长帕克斯·陶视频通话。n乘联分会崔东树：汽车行业内卷状态改善今年3月同比零售增速为近10年最高。n习近平：中欧应该履行国际责任，共同维护经济全球化潮流和国际贸易环境，共同抵制单边霸凌行径。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n习近平：中方愿同西班牙打造更有战略定力更富发展活力的中西全面战略伙伴关系。n时隔7年重启第七次中日韩信息通信部长会议在苏州举行。n习近平对越南、马来西亚、柬埔寨进行国事访问。n中国进出口银行出台专项方案培育民营企业国际经贸合作和竞争新优势。n美团、物美、叮咚买菜、东方甄选、鸣鸣很忙等出台外贸转内销扶持计划。n港澳台和外籍人员在穗可享受消费品以旧换新补贴。n上海进一步加力支持汽车置换更新补贴范围扩大至外牌旧车。n国务院总理李强11日在京同来华访问的西班牙首相桑切斯举行会谈。n国务院原则同意《加快推进服务业扩大开放综合试点工作方案》。n中欧双方团队就电动车谈判开始接触。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n央行：一季度社会融资规模增量累计为15.18万亿元比上年同期多2.37万亿元。一季度人民币贷款增加9.78万亿元。3月末M2余额326.06万亿元同比增长7%n央行：在必要时向中央汇金公司提供充足的再贷款支持坚决维护资本市场平稳运行。n金融监管总局：提高保险资金投资股市比例。n上市公司密集披露回购及重要股东增持计划，近期呈现扎堆态势。n中央汇金、中国诚通、中国国新在昨日集体增持中国股票资产，以维护市场平稳运行。n中国国新以专项再贷款增持首批金额800亿元。n中央汇金、中国诚通、中国国新三大央企集体宣布出手增持中国股票资产。n国务院国资委：全力支持央企控股上市公司不断加大增持回购力度。n社保基金：近日已主动增持国内股票近期将继续增持。n中央汇金公司：将坚定增持各类市场风格的E TF加大增持力度。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n中美之间是否会就贸易问题进行谈判？外交部：美方所作所为没有体现认真对话意愿。n外交部回应美方威胁升级对华关税：如果美方执意打关税战、贸易战中方必将奉陪到底。n美联储戴利表示，美联储政策处于非常良好的状态，具备适度限制性。美联储在政策上可以慢慢来，谨慎行事。n美联储古尔斯比表示，关税的影响远超之前的模型预期。n国务院新闻办公室发布《关于中美经贸关系若干问题的中方立场》白皮书。n美联储卡什卡利表示，降息的门槛仍然很高。美联储更倾向于不干预市场。如关税暂停持续，预计通胀影响将减弱。n美联储3月货币政策会议纪要：多数官员表示通胀可能更加持久。n特朗普称已授权对不采取报复行动的国家实施90天的关税暂停。n美联储官员：预计今年美国经济增长将明显低于预期。n欧盟通过首轮对美关税反制措施将对一系列美国产品征收高达25%关税。欧盟表示如果美国达成公平协议，反制关税可以暂停。 20资料来源：财联社、华尔街见闻、浙商国际整理 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n强硬反制，对原产于美国的所有进口商品再加征50%关税，原产于美国的所有进口商品的加征关税税率由34%提高至84%。 n商务部新闻发言人何咏前：中方的立场是明确的、一贯的。谈，大门敞开，但对话必须在相互尊重的基础上以平等方式进行；打，中方也将奉陪到底。 n美联储柯林斯：关税推高美国商品价格可能造成美联储推迟降息。 n美联储官员古尔斯比：美联储的时间表并不等同于市场的时间表。波动时期美联储职责是保持谨慎。 n美国3月CPI同比增长2.4%，创半年低位，预估为增长2.6%，前值为增长2.8%。美国3月CPI环比下降0.1%，创2020年5月以来最低水平，预估为增长0.1%，前值为增长0.2%。 n美国3月核心CPI同比增长2.8%，连续第二个月回落，创2021年3月以来最低水平，预估为3.0%，前值为3.1%；美国3月核心CPI环比增长0.1%，创2024年6月以来新低，预估为0.3%，前值为0.2%。 n4月10日电，美国上周首次申领失业救济人数为22.3万人，预估为22.3万人，前值为21.9万人。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济