港股市场策略周报

2025.3.17-2025.3.23 分析师：沈凡超中央编号：BTT231联系电话：852-4623 5564邮箱：hector@cnzsqh.hk 港股市场策略周报-投资要点 l港 股 市 场 表 现 回 顾 ： n本 周 市 场 上 攻 乏 力 后 连 续 调 整 ， 恒 生 综 指/恒 生 指 数/恒 生 科 技 分 别- 1 . 1 6 % / - 1 . 1 3 % / - 4 . 1 %。 本 周 市 场 恒 生 一 级 行业 板 块 多 数 下 跌 ， 随 着 市 场 连 续 调 整 ， 本 周 红 利 相 关 行 业 表 现 相 对 较 好 ， 能 源 业 、 公 用 事 业 、 金 融 业 本 周 收 涨 ， 并且 涨 幅 居 前 。 n截 至 本 周 末 ， 恒 生 综 指 的5年P E（T T M） 估 值 分 位 点 降 至6 4 %左 右， 估 值 略 超5年 均 值 的 水 平 。 l港 股 市 场 宏 观 环 境 ： n基 本 面 ：1 - 2月 社 零 和 工 业 增 加 值 同 比 略 超 预 期 ， 前 两 月 经 济 表 现 尚 可 ， 延 续 了 回 暖 趋 势 ， 但 复 苏 动 能 仍 然 较 弱 。 n资 金 面 ：3月 议 息 会 议 维 持 基 准 利 率 不 变 符 合 预 期 ， 经 济 预 期 走 软 结 合 通 胀 预 期 走 高 ， 后 续 降 息 节 奏 的 不 确 定 性 加 大 。 l港 股 市 场 展 望 ： n基 本 面 ： 国 内 经 济 整 体 表 现 尚 可 ， 但 整 体 仍 呈 现 弱 复 苏 态 势 ， 经 济 上 升 动 能 偏 弱 ； 政 策 面 ： 近 期 官 方 多 次 提 及 适 时降 准 降 息 ， 以 应 对 内 外 部 不 确 定 性 ； 资 金 面 ： 南 下 资 金 继 续 大 幅 流 入 ， 外 部 资 金 环 境 也 有 所 改 善 ； 情 绪 面 ： 本 周 市场 继 续 回 调 ， 市 场 成 交 和 情 绪 较 上 周 有 所 回 落 。 n板 块 配 置 方 面 ， 我 们 继 续 看 好 行 业 相 对 景 气 的 汽 车 、 电 子 、 科 技 、 互 联 网 等 ； 业 绩 稳 健 且 受 益 于 政 策 利 好 的 低 估 值国 央 企 红 利 板 块 ； 基 本 面 相 对 独 立 且 受 益 于 降 息 周 期 的 香 港 本 地 银 行 及 公 用 事 业 股 。 目录 l港股市场表现回顾l港股市场估值水平l港股市场回购统计l南向资金走向统计l港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场表现回顾 港股市场表现回顾 l港股市场本周走势回顾 n本周市场上攻乏力后连续调整。n本周恒生综指/恒生指数/恒生科技分别-1.16%/-1.13%/-4.1%。n市场风格看，大盘成长风格表现相对较好。 l行业本周走势回顾 n本周市场恒生一级行业板块多数下跌。 n随着市场连续调整，本周红利相关行业表现相对较好，能源业、公用事业、金融业本周收涨，并且涨幅居前。 n本周综合企业表现继续垫底，周跌幅超3%；可选消费继续大幅回调，周跌幅接近3%；地产建筑业和资讯科技业周跌幅同样在2%左右。 港股市场估值水平 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场回购统计 港股市场回购周统计数据（2025.3.17-2025.3.23） l周回购数据总汇 n港股市场财报季，大量公司步入业绩静默期，导致回购暂停，回购市场热度不高。 n市场回购公司数量本周25家，较上周小幅提高。 n总回购金额本周为18.2亿港元，较上周的14.6亿港元有所上升。 l回购金额前十大公司统计 n本周汇丰控股（0005.HK）排在第一，本周回购10.1亿港元。 n本周中国宏桥（1378.HK）回购3.0亿港元，排在第二。 n本周新秀丽（1910.HK）回购金额排在第三，达到1.7亿港元。 港股市场回购周统计数据（2025.3.17-2025.3.23） l分行业周回购统计数据 n从回购金额的行业分布来看： u受汇丰控股大幅回购推动，期间回购金额主要集中在金融行业。 u其余行业的回购金额相对分散。 n从回购公司数量的行业分布来看： u本周可选消费行业回购公司数量最多，有5家公司发起回购。 u工业和信息技术行业排在第二，都有4家公司进行了回购。 u金融和日常消费行业排在第三，都有3家公司进行了回购。 南向资金统计 港股通本周前十大净买入公司（2025.3.17-2025.3.23） 港股通本周前十大净卖出公司（2025.3.17-2025.3.23） 港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： l克尔瑞地产研究：预计上半年大中城市房价将迎来更多积极信号。l国家发改委：促进“人工智能+消费”加速推动自动驾驶、智能穿戴等新技术新产品开发和应用推广。l商务部：将组织开展汽车流通消费改革试点着力培育汽车消费的新增长点。l央行：研究创设新结构性货币政策工具加大消费重点领域低成本资金支持。l国家发改委：多部门正积极谋划促消费相应政策。l央行：将研究出台金融支持扩大消费专门文件强化金融与财政政策、产业政策协同。l国家发改委李春临：相关职能部门正积极加紧制定育儿补贴、劳动工资等配套政策。l国家发改委：促消费文件首提稳股市、稳楼市努力让老百姓消费底气更足。l特朗普：将在4月2日征收广泛的对等关税并针对特定行业征收额外关税。l国家统计局：1—2月份全国城镇固定资产投资52619亿元同比增长4.1%。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n国家统计局：1—2月份全国房地产开发投资同比下降9.8%。n国家统计局：1—2月规模以上工业增加值同比实际增长5.9%。n国家统计局：1—2月社会消费品零售总额同比增长4.0%。n国家统计局：2月各线城市商品住宅销售价格同比降幅均继续收窄。n商务部将为外贸企业提供必要支持帮助外贸企业拓内销。n中指研究院：一线及核心二线城市楼市修复较快。n中国房地产业协会定于3月27—28日在京召开2025年房地产市场形势报告会暨全国一级资质房地产开发企业座谈会。n住建部：坚决稳住楼市推动房地产市场止跌回稳。n3月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉：5年期以上LPR为3.6%，上月为3.6%。1年期LPR为3.1%，上月为3.1%。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n李强：以开拓创新精神做好稳外贸工作加快构建高水平对外开放新优势。n央行：研究创设新的结构性货币政策工具，重点支持科技创新领域的投融资、促进消费和稳定外贸。n央行：用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款维护资本市场稳定。n央行：根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况择机降准降息。n消费贷新政落地：个人消费贷款自主支付的金额上限可阶段性从30万元提高至50万元最长7年。n2025中国发展高层论坛：我国将综合施策扩大消费。n韩文秀：一线城市回暖态势比较明显继续推动房地产市场止跌回稳。n第六次中日经济高层对话达成二十项重要共识。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美国2月零售销售环比上升0.2%，预估为上升0.6%，前值由下降0.9%修正为下降1.2%。n外汇局：国内经济回升向好和科技发展提振市场信心2月外资净增持境内债券和股票合计127亿美元。n亚特兰大联储GDPNow模型预计2025年美国第一季度GDP增速为-1.8%，此前预计为-2.1%。n惠誉预计关税冲击将使美国短期通胀增加1个百分点，预计美联储会将进一步降息推迟至2025年第四季度。n日本央行维持政策利率在0.5%不变符合市场预期。n美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变符合预期。n美联储点阵图显示，2025年预计将降息两次，去年12月预计为降息两次，预测中值显示2025年降息50个基点至3.9%。nFOMC声明：美联储将于4月1日开始放缓资产负债表缩减步伐。n美联储大幅下调2025年经济增长预测上调通胀率预估。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美联储主席鲍威尔表示，通货膨胀仍然相对较高，长期通胀预期目标仍与2%一致。n鲍威尔：美国经济总体强劲调查显示经济不确定性加剧。n美联储主席鲍威尔：调查显示关税推动通胀预期，对新政策及其影响的不确定性很高。n美联储主席鲍威尔：美联储不需要匆忙调整政策立场，已做好准备等待事态更为明朗。如果经济保持强劲，可以维持更长时间的政策约束。n鲍威尔：如果最近两个月商品通胀数据持续强劲这肯定与关税有关。n鲍威尔：美国经济衰退的可能性有所上升但并不高。n鲍威尔：市场信心大幅下滑但经济活动尚且没有。n鲍威尔：美联储处于可以降息或保持限制性立场的位置。n港交所下调香港证券市场股票最低上落价位行动即将启动技术系统准备推进中。n特朗普：印度将于4月2日面临对等关税。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美国总统特朗普当地时间20日表示，美国即将与乌克兰签署稀土协议。特朗普当天还表示，他签署了行政命令，以增加关键矿物产量。n美国上周首次申领失业救济人数为22.3万人，预估为22.4万人，前值为22万人。n美联储威廉姆斯表示，9月预测中值似乎合理。通胀和就业目标的风险均有所上升，长期通胀预期保持稳定。美联储并不急于做出下一个货币政策决定。特朗普的政策调整表明经济增长放缓，失业率将上升。 港股市场周度总结与展望 l基 本 面：1 - 2月 社 零 和 工 业 增 加 值 同 比 略 超 预 期 ， 前 两月 经 济 表 现 尚 可 ， 整 体 延 续 了 回 暖 趋 势 ， 但 复 苏 动 能 仍 然 较 弱 。 l2 0 2 5年1 - 2月 工 业 增 加 值 同 比+ 5 . 9 %， 高 于 市 场 预 期 的+ 5 . 3 %， 低 于 前 值 的+ 6 . 2 %。2 0 2 5年1 - 2月 社 零 同 比+ 4 . 0 %， 略 高 于 市 场 预 期 的+ 3 . 8 %， 高 于 前 值 的+ 3 . 7 %。1 - 2月 固 定 资 产 投 资 同 比+ 4 . 1 %， 较 去 年1 2月 前 值 的 同比+ 2 . 2 %明 显 回 升 ， 是 去 年4月 以 来 新 高 。l整 体 来 看 ，1 - 2月 经 济 活 动 数 据 表 现 尚 可 ， 整 体 延 续 了 回 暖 表 现 ， 但 复 苏 动 能 仍 然 较 弱 。 未 来 经 济 复 苏 仍 有 诸 多 压力 ， 当 下 内 需 承 压 ， 而 外 需 则 受 关 税 影 响 而 不 确 定 性 较 大 ， 需 求