港股市场策略周报

分析师：沈凡超中央编号：BTT231联系电话：852-4623 5564邮箱：hector@cnzsqh.hk 港股市场策略周报-投资要点 l港 股 市 场 表 现 回 顾 ： n本 周 市 场 对 于 中 美 双 方 或 将 开 启 谈 判 的 预 期 愈 发 强 烈 ， 促 成 港 股 市 场 继 续 反 弹 。 本 周 恒 生 综 指/恒 生 指 数/恒 生 科 技分 别+ 2 . 4 3 % / + 2 . 3 8 % / + 5 . 2 4 %。 本 周 市 场 一 级 行 业 板 块 全 部 收 涨 ， 风 格 偏 向 顺 周 期 ， 本 周 资 讯 科 技 、 可 选 消 费和 医 疗 保 健 业 涨 幅 靠 前 ， 周 涨 幅 分 别 达 到5 . 0 %、3 . 7 %和2 . 4 %。n截 至 本 周 末 ， 恒 生 综 指 的5年P E（T T M） 估 值 分 位 点 升 至5 8 %左 右， 估 值 水 平 仍 在5年 均 值 以 下 。 l港 股 市 场 宏 观 环 境 ： n基 本 面 ：4月 中 国 制 造 业P M I表 现 弱 于 上 月 不 及 预 期 ， 中 美 贸 易 摩 擦 明 显 拖 累 外 需 预 期 ， 进 而 导 致 供 需 两 端 预 期 双承 压 。n资 金 面 ： 美 方 主 动 接 洽 中 方 期 望 启 动 谈 判 ， 贸 易 摩 擦 缓 和 的 市 场 预 期 升 温 ； 美 国 经 济 数 据 仍 有 韧 性 ， 继 续 压 制 降 息预 期 。 l港 股 市 场 展 望 ： n基 本 面 ： 前 瞻 性 的 国 内P M I数 据 已 经 开 始 反 映 贸 易 摩 擦 带 来 的 预 期 承 压 ； 政 策 面 ： 外 需 承 压 推 动 政 策 加 力 ， 中 国 将采 取 更 加 积 极 有 为 的 宏 观 政 策 ， 推 动 实 现 全 年 预 期 增 长 目 标 ； 资 金 面 ： 近 期 南 向 资 金 净 流 入 量 有 所 走 弱 ； 情 绪 面 ：中 美 贸 易 摩 擦 有 缓 和 迹 象 ， 市 场 情 绪 有 所 改 善 。 n板 块 配 置 方 面 ， 我 们 看 好 行 业 相 对 景 气 且 受 益 于 政 策 利 好 的 汽 车 、 消 费 、 电 子 、 科 技 等 ； 业 绩 和 股 价 走 势 稳 健 且 受益 于 政 策 利 好 的 低 估 值 国 央 企 红 利 板 块 ； 基 本 面 相 对 独 立 且 受 益 于 降 息 周 期 的 香 港 本 地 银 行 、 电 信 及 公 用 事 业 红 利股 。 另 外 ， 我 们 仍 需 注 意 中 美 贸 易 争 端 带 来 的 潜 在 影 响 ， 尽 可 能 回 避 对 美 业 务 敞 口 较 大 的 行 业 板 块 及 上 市 公 司 。 目录 l港股市场表现回顾l港股市场估值水平l港股市场回购统计l南向资金走向统计l港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场表现回顾 港股市场表现回顾 l港股市场本周走势回顾 n本周市场对于中美双方或将开启谈判的预期愈发强烈，促成港股市场继续反弹。 n本周恒生综指/恒生指数/恒生科技分别+2.43%/+2.38%/+5.24%。 n市场风格看，大盘成长风格表现相对较强。 l行业本周走势回顾 n本周市场一级行业板块全部收涨。 n本周风格偏向顺周期，本周资讯科技、可选消费和医疗保健业涨幅靠前，周涨幅分别达到5.0%、3.7%和2.4%。 n能源业表现靠后，本周基本收平，主要由于全球贸易摩擦带来的全球增长预期放缓，导致全球油价下跌。资料来源：Wind，浙商国际 港股市场估值水平 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场回购统计 港股市场回购周统计数据（2025.4.28-2025.5.4） l周回购数据总汇 n本周回购市场热度较上周基本持平。 n市场回购公司数量本周66家，较上周的62家略有上升。 n总回购金额本周为14.4亿港元，较上周的15.3亿港元继续下滑。 l回购金额前十大公司统计 n本周友邦保险（1299.HK）排在第一，本周回购5.8亿港元。 n本周中国宏桥（1378.HK）回购3.0亿港元，排在第二。 n本周中远海控（1919.HK）回购金额排在第三，达到1.6亿港元。 港股市场回购周统计数据（2025.4.28-2025.5.4） l分行业周回购统计数据 n从回购金额的行业分布来看： u受友邦保险、中国宏桥和中远海控大幅回购推动，期间回购金额主要集中在金融、工业和材料业。 u其余行业的回购金额相对分散。 n从回购公司数量的行业分布来看： u本周信息技术和医疗保健行业回购公司数量最多，都有13家公司发起回购。 u工业行业排在第二，有10家公司进行了回购。 u可选消费行业排在第三，有9家公司进行了回购。 南向资金统计 港股通本周前十大净买入公司（2025.4.28-2025.5.4） 港股通本周前十大净卖出公司（2025.4.28-2025.5.4） 港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： l玉渊谭天：一些增量政策将在6月底前推出包括既定政策也包括根据外部形势变化而推出的新政策。 l央行副行长邹澜：中国人民银行将创设新的结构性货币政策工具。l国家发改委赵辰昕：建立实施育儿补贴制度。l国家发改委赵辰昕：针对长期摇号家庭和无车家庭等重点群体定向增发购车指标。l央行：将根据国内外经济形势和金融市场运行情况适时降准降息。l国家发展改革委：我们对实现今年经济社会发展目标任务充满信心。l国家发改委赵辰昕：常态化、敞口式做好政策预研储备及时出台增量储备政策。l我国将出台实施稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措稳就业稳经济五方面若干举措将成熟一项出台一项。l财政部部长蓝佛安：中国将采取更加积极有为的宏观政策推动实现全年预期增长目标。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n新华时评：更加积极的财政政策发力要更加精准、更加给力打好政策“组合拳”。n新华时评：用好用足更加积极的财政政策确保财政资金真金白银加快落地、落到实地。n2025年1—3月份全国规模以上工业企业利润增长0.8%。n商务部等6部门：下调离境退税起退点优化离境退税支付服务。n商务部：入境消费增长潜力巨大离境退税有助于降低境外旅客购物成本。n商务部：将打造一批国际消费集聚区和入境消费友好商圈财政部门正研究专项资金支持。n国家发展改革委下达今年第二批810亿元超长期特别国债资金继续大力支持消费品以旧换新。n习近平主持召开部分省区市“十五五”时期经济社会发展座谈会适应形势变化把握战略重点科学谋划“十五五”时期经济社会发展。n习近平：要坚定不移办好自己的事，坚定不移扩大高水平对外开放，多措并举稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，有效稳住经济基本盘。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n习近平：“十五五”时期，必须把因地制宜发展新质生产力摆在更加突出的战略位置。n今天公布的4月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得50.4，低于3月0.8个百分点，为近三个月来最低，显示制造业扩张放缓。.n中国4月制造业采购经理指数为49%较上月下降1.5个百分点。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： nShein上调美国商品售价迎战关税冲击部分品类涨幅高达377%。n民调显示特朗普执政百日支持率为80年来美历任总统最低。n特朗普：不太可能再次暂停关税90天希望达成协议。n美联储金融稳定报告：全球贸易战和政策不确定性是金融稳定的最大风险。n我驻美使馆：中美并没有就关税问题磋商谈判更谈不上达成协议。n特朗普称中国须做出实质性让步否则不会取消对华加征的关税。n沃尔玛通知中国供应商恢复出货并表示关税的成本将由美国客户承担。n外交部：美方想解决问题就应停止威胁施压。n特朗普签署公告将对汽车零部件关税提供补偿。n加拿大总理：将“按照我们的条件”与美方就贸易和安全谈判。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美国4月份消费者信心降至近五年来最低水平。n美国3月JOLTs职位空缺为719.2万人，预期748万人，前值由756.8万人修正为748万人。n美国3月份商品贸易逆差扩大至创纪录的1,620亿美元。n外交部：中美双方并未就关税问题进行磋商或谈判。n近一段时间，美方通过多种渠道主动与中方接触，希望与中方就关税问题进行谈判。n美国3月核心PCE物价指数同比增长2.6%，预期2.60%，前值由2.80%修正为3%；环比增长0%，预期0.10%，前值由0.40%修正为0.5%。n交易员完全定价美联储将在2025年底前四次降息25个基点。n美国一季度GDP公布后，美国总统特朗普表示，拜登政府给他留下了糟糕的经济数据，必须摆脱拜登政府遗留的影响。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美国第一季度GDP折合年率下降0.3%出现2022年以来首次萎缩。n美国4月ADP就业人数增加6.2万人，为2024年7月以来最小增幅，大幅低于预期，预估为增加11.5万人，前值为增加15.5万人。n美方主动向中方传递信息希望谈起来中方回应：正在评估。n美国证实加拿大及墨西哥汽车零部件免关税。n5月1日电，美国4月份ISM制造业指数降至48.7，预估为47.9。n美国上周首次申领失业救济人数为24.1万人，为2025年2月22日当周以来新高；预期22.4万人，前值由22.2万人修正为22.3万人。n“美联储传声筒”Nick Timiraos表示，4月份的就业报告使得6月份降息的可能性更小（尽管距离六月还有很远），因为在那之前只会再出一份就业报告。n美国4月非农就业人数增加17.7万，预估为增加13.8万，前值为增加22.8万。3月份的数据有所下修。失业率保持在4.2%不变。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美国4月失业率报4.2%，市场预估为4.2%，前值为4.2%。n美国非农就业数据公布后，交易员仍预计美联储今年将降息近四次。n日本政府强烈反对美关税政策并要求其取消。n美国总统特朗普2日接受美媒采访时再次“语出惊人”，称可以接受美国经济“暂时陷入衰退”。特朗普认为，美国最终会表现得非常出色。n“是否担忧经济衰退”？特朗普：最终会对一切负责。n特朗普：将对所有在国外制作的电影征收100%的进口关税。n据CME“美联储观察”：美联储5月维持利率不变的概率为96.8%。美联储到6月维持利率不变的概率