港股市场策略周报

2025.3.10-2025.3.16 分析师：沈凡超中央编号：BTT231联系电话：852-4623 5564邮箱：hector@cnzsqh.hk 港股市场策略周报-投资要点 l港 股 市 场 表 现 回 顾 ： n本 周 市 场 有 所 调 整 ， 仅 在 最 后 一 个 交 易 日 反 弹 ， 恒 生 综 指/恒 生 指 数/恒 生 科 技 分 别- 0 . 7 5 % / - 1 . 1 2 % / - 2 . 5 9 %。 本周 原 材 料 表 现 继 续 强 势 ， 周 涨 幅 超4 %， 排 在 第 一 ； 必 选 消 费 和 能 源 业 涨 幅 排 在 第 二 和 第 三 ， 周 涨 幅 都 超2 %。n截 至 本 周 末 ， 恒 生 综 指 的5年P E（T T M） 估 值 分 位 点 持 平 在6 9 %左 右， 估 值 接 近5年 均 值 的 水 平 。 l港 股 市 场 宏 观 环 境 ： n基 本 面 ：2月 中 国 金 融 数 据 整 体 表 现 不 及 预 期 ， 往 后 看 债 务 置 换 仍 将 继 续 ， 预 计 仍 将 对 国 内 信 贷 数 据 存 在 压 制 。n资 金 面 ：2月 美 国C P I整 体 不 及 市 场 预 期 ， 但 关 税 影 响 或 仍 未 完 全 显 现 ， 后 续 通 胀 或 继 续 成 为 压 制 降 息 预 期 的 隐 忧 。 l港 股 市 场 展 望 ： n基 本 面 ： 国 内 经 济 整 体 仍 呈 现 弱 复 苏 态 势 ， 经 济 上 升 动 能 偏 弱 ； 政 策 面 ： 财 政 发 力 支 撑 贷 款 需 求 ， 关 注 下 周 国 新 办提 振 消 费 发 布 会 ； 资 金 面 ： 南 下 资 金 继 续 大 幅 流 入 ， 外 部 资 金 环 境 也 有 所 改 善 ； 情 绪 面 ： 本 周 市 场 回 调 ， 市 场 成 交和 情 绪 较 上 周 有 所 回 落 。 n板 块 配 置 方 面 ， 我 们 继 续 看 好 行 业 相 对 景 气 的 汽 车 、 电 子 、 科 技 、 互 联 网 等 ； 业 绩 稳 健 且 受 益 于 政 策 利 好 的 低 估 值国 央 企 红 利 板 块 ； 基 本 面 相 对 独 立 且 受 益 于 降 息 周 期 的 香 港 本 地 银 行 及 公 用 事 业 股 。 目录 l港股市场表现回顾l港股市场估值水平l港股市场回购统计l南向资金走向统计l港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场表现回顾 港股市场表现回顾 l港股市场本周走势回顾 n本周市场有所调整，仅在最后一个交易日有明显反弹。 n本周恒生综指/恒生指数/恒生科技分别-0.75%/-1.12%/-2.59%。n市场风格看，大盘成长风格表现相对较好。 l行业本周走势回顾 n本周市场恒生一级行业板块互有涨跌。 n本周原材料表现继续强势，周涨幅超4%，排在第一；必选消费和能源业涨幅排在第二和第三，周涨幅都超2%。n本周综合企业表现垫底，周跌幅接近-4%；资讯科技业和可选消费本周也迎来回调，周跌幅分别在-1.5%和-2.5%左右。 港股市场估值水平 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场回购统计 港股市场回购周统计数据（2025.3.10-2025.3.16） l周回购数据总汇 n港股市场财报季，大量公司步入业绩静默期，导致回购暂停，回购市场热度不高。 n市场回购公司数量本周23家，较上周持平。 n总回购金额本周为46.7亿港元，较上周的14.6亿港元明显上升，主要由于中国建材的大幅回购。 l回购金额前十大公司统计 n本周中国建材（3323.HK）排在第一，本周回购33.9亿港元。 n本周汇丰控股（0005.HK）回购10.2亿港元，排在第二。 n本周太古股份公司A（0019.HK）回购金额排在第三，达到0.8亿港元。 港股市场回购周统计数据（2025.3.10-2025.3.16） l分行业周回购统计数据 n从回购金额的行业分布来看： u受中国建材和汇丰控股大幅回购推动，期间回购金额主要集中在材料和金融行业。 u其余行业的回购金额相对分散。 n从回购公司数量的行业分布来看： u本周工业行业回购公司数量最多，有7家公司发起回购。 u可选消费行业继续排在第二，有5家公司进行了回购。 u信息技术行业排在第三，有3家公司进行了回购。 南向资金统计 港股通本周前十大净买入公司（2025.3.10-2025.3.16） 港股通本周前十大净卖出公司（2025.3.10-2025.3.16） 港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： l经济日报：综合整治“内卷式”竞争。l存量房收储政策有重大突破模式多元化将推动更大范围落地。l证监会：全面启动实施新一轮资本市场改革推动各项改革举措平稳落地。l证监会：要全力巩固市场回稳向好势头强化上市公司增强回报投资者的意识和能力。l呼和浩特发布育儿补贴细则：生育一孩补贴1万、二孩补贴5万、三孩补贴10万。l预告：国新办3月17日下午3时举行新闻发布会介绍提振消费有关情况。l金融监管总局：研究建立“超长期国债+超长期贷款”服务模式高效支持“两重”建设。l金融监管总局：持续推进城市房地产融资协调机制扩围增效坚决做好保交房工作。l央行：支持资本市场稳定发展完善房地产金融宏观审慎管理。l央行：根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况择机降准降息。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n中国房地产业协会召开民营房地产企业座谈会。n央行：着力推动提升重大战略、重点领域和薄弱环节的融资可得性增强金融产品服务供需适配度。n深圳市：国家有关部门正研究育儿补贴方案我市将根据国家部署积极稳妥做好落实。n公募基金改革方案细则即将出炉32万亿公募迎多项重大新规重点强调建立长周期考核机制。n金融监管总局：鼓励银行业金融机构在风险可控前提下加大个人消费贷款投放力度。n国家金融监督管理总局：金融机构要围绕扩大商品消费、发展服务消费和培育新型消费丰富完善金融产品和服务。n中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》。n中办、国办：拓宽财产性收入渠道多措并举稳住股市。n中办、国办：促进工资性收入合理增长科学合理提高最低工资标准。n中办、国办：鼓励金融机构在风险可控前提下加大个人消费贷款投放力度。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n中办、国办：强化投资对消费的支撑作用推动实现投资效益提高和消费扩容升级的良性互促。n中办、国办：加速推动自动驾驶、智能穿戴、超高清视频、脑机接口、机器人、增材制造等新技术新产品开辟高成长性消费新赛道。n中办、国办：持续用力推动房地产市场止跌回稳适时降低住房公积金贷款利率。n中办、国办：加大消费品以旧换新支持力度。n中办、国办：加大生育养育保障力度研究建立育儿补贴制度。n深圳：取消异地住房公积金贷款的户籍和首套房限制。深圳提高住房公积金贷款额度最高额度提高至231万元。n李强：针对今年形势和任务的特点加大政策力度和激发市场力量良性互动、协同发力。n中指研究院：短期核心城市二手房市场热度有望持续。n民营房企座谈会召开有房企建议“白名单”扩容、推广AMC参与房企风险化解模式。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n业内人士：预计央行、证监会将加快推动保险公司参与SFISF操作。n2月新增社融2.24万亿元，低于市场预期的2.7万亿元，同比多增0.74万亿元。n2月新增人民币贷款1.01万亿元，低于市场预期的1.25万亿元，同比少增0.44万亿元。n2月M1同比+0.1%，较前值+0.4%继续回落，明显低于市场预期的+1.0%。2月M2同比+7.0%，较前值持平，同样持平市场预期。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n特朗普对关税政策进行辩护拒绝排除美国经济衰退可能。n3月10日港股截至收盘，南向资金净买入超296.2亿港元，创历史新高。n特朗普不排除经济衰退言论致美股大跌后白宫官员对此避而不谈。n花旗：下调美股股市评级上调中国股市评级至增持。n特朗普表示，美国不需要加拿大的能源、木材和汽车。美国将不再向加拿大提供补贴。n国际长期投资者正在重返中国市场估值和基本面将成为外资买入的主要评估因素。n美国白宫表示，股市数据是某一时刻的快照，美国正处于经济转型期。n因加拿大加税特朗普称将宣布部分地区进入电力紧急状态。n加拿大安大略省省长表示，如果有必要，将毫不犹豫地切断对美国的电力供应。n加拿大安大略省省长表示，安大略省和加拿大将不会退让，直到美国总统特朗普的关税永久消失。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美国总统特朗普表示，鉴于加拿大安大略省正式对输美电力征收25%关税，已指示美国商务部长对来自加拿大的所有钢铁和铝产品增收额外的25%关税，使总关税水平达到50%。于隔日（3月12日）上午立即生效。 n欧盟计划对价值高达260亿欧元的美国商品采取反制措施作为对美国向欧盟钢铝加征关税的回应。 n美国对所有进口钢铁和铝征收25%关税正式生效。 n美国国防部次长提名人科尔比日前称，台湾军费远远不足，应接近GDP的10%；他未来的目标是"避免让台湾引发与中国大陆不必要的冲突，为美国争取时间改善美中军事失衡"。 n美国总统特朗普表示，欧盟一直非常强硬，他重申将实施对等关税。 n加拿大财长：从3月13日起对部分美国商品征收25%的报复性关税。 n加拿大准备对价值300亿加元的美国商品征收报复性关税。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n交易员提高对美联储降息的押注，预计年内至少降息两次。n美国2月CPI同比增长2.8%，创去年11月以来新低，预估为2.9%，前值为3%；美国2月CPI环比增长0.2%，预估为0.3%，前值为0.5%。n美国2月核心CPI同比增长3.1%，为2021年4月来新低；预估为3.2%，前值为3.3%；美国2月核心CPI环比增长0.2%，预估为0.3%，前值为0.4%。n特朗普威胁普京：若拒绝停火协议美国将搞垮俄罗斯经济。n商务部回应中美就贸易问题见面进展：中方与美方相关主管部门一直保持沟通。n特斯拉警告可能成为报复性关税目标或提高美产汽车成本。n美财长：除金属和汽车关税其他所有商品都可进行关税谈判。n美国2月PPI同比增长3.2%，预估为增长3.3%，前值为增长3.5%；美国2月PPI环比持平，预估为增长0.3%，前值