宏观：美联储新主席人选定了，市场进入小心探索期。
核心观点：
- 美国总统特朗普正式提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席，接替鲍威尔，但该提名还需获得参议院批准。参议院民主党领袖舒默、共和党参议员蒂利斯已表示将阻止对沃什的提名，除非撤销针对鲍威尔的调查。
- 沃什若顺利上任，将以鹰派底色结合政治妥协，推行降息与缩表并行的独特政策，核心目标是压缩民间资产负债表、修复政府资产负债表，而油价将作为该政策的核心补位工具。
- 沃什的政策主张存在显著矛盾：降息与缩表本身存在利率调控的内在冲突；特朗普提名其任职的降息诉求，与沃什自身的鹰派倾向形成鲜明反差。
- 市场已将沃什解读为偏鹰派，这一预期推动联邦基金利率期货上行。
- “美元信用丧失”叙事正面临关键考验，若欧元区基本面短板无法支撑汇率持续突破，美元指数可能在95附近形成阶段性低点，美元贬值趋势或将转向走强。
- 当前所有法币均存在财政可持续性问题，且尚无能够替代美元体系的新萌芽，因此美元信用的变化属于长周期趋势，并非短期可交易完毕。
- 二月市场将进入小心探索期，核心需关注沃什在参议院听证会中对政策矛盾的解释。其降息加缩表的组合政策或压制权益等风险资产，利好债券市场开展借短投长布局，但长端收益率高位运行也会给实体经济带来不确定性。
- 展望后市，沃什的政策走向将成为全球金融市场的核心变量，而其提名能否通过参议院确认，是当前首要的不确定性因素。后续需重点关注三大关键点：参议院投票结果、鲍威尔卸任可能引发的美联储独立性风险，以及全球市场交易叙事的切换。
关键数据：
- 欧元区2025年第四季度GDP初值同比增长1.3%，增速为全年最低，但高于市场预期的1.2%。
- 日本东京1月核心CPI同比增速由2.3%放缓至2%，低于预期的2.2%。
- 韩国央行行长李昌镛表示，韩元贬值幅度远远超出合理范围，并对这种贬值可能对通胀产生的影响表示担忧。
- 美国财政部公布外汇报告，继续将日本列为货币政策“监控对象”，但删除“日本央行应继续加息”的表述。
研究结论：
- 沃什的政策或可在边际上改善债务融资结构（降低利息成本），但料无法根治美国债务可持续性问题，也无法解决财政赤字的结构性根源。
- 短期来看，金银价格经历剧烈波动后，技术指标尚未超卖、隐含波动率仍处于高位，叠加CME周一盘后再次上调保证金，贵金属可能仍有一定下探压力。
- 2月份季节性表现偏弱的时间窗口下，金银大概率将进入阶段性调整修复阶段，震荡整理或成为短期主基调。
- 当前金银的阶段性调整并未改变其中长期上涨趋势，反而为中长期做多投资者提供了优质的补仓机会。
人民币汇率：
- 沃什提名引发市场高波动，核心原因在于其上任后或将推动美联储货币政策框架发生根本性重构，从“后凯恩斯主义的数据依赖模式”，转向“供给侧货币主义”范式。
- 美元指数有望摆脱短期情绪扰动，重回基本面交易逻辑。沃什提名落地为美元提供支撑，叠加下周美国将公布多项重要经济数据，若就业相关数据持续印证美国经济韧性，则美元指数上行概率将进一步提升。
- 尽管中国出口韧性较强、企业结汇意愿偏强，仍是美元兑人民币汇率的核心内部支撑；但考虑到美元指数或将获得支撑，美元兑人民币汇率进一步下行空间将相对收窄。
策略建议：
- 短期内，建议出口企业可在7.01附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.93关口附近采取滚动购汇的策略。
股指：
- 美联储主席提名落地，股指或继续调整。短期来看受美联储主席提名落地后的情绪冲击、中小盘股获利回吐压力及资金面季节性收紧影响，预计中小盘股指将继续调整，市场风格从“中小盘占优”切换至“大盘占优”。
- 但政策利好预期将对股指形成下方支撑，回调空间有限。
国债：
- 股市调整或带来债市突破契机。特朗普提名沃什为下一任美联储主席，市场料其最终将不支持大幅降息，因此仍维持今年只有两次降息的预期。
- 中国1月官方制造业PMI 49.3，非制造业PMI 49.4，经济景气水平有所回落。
- 上周T已有向上突破之意，今日有望借A股调整之机继续向上。10Y国债收益率若向下突破1.80％，则下一个关口在1.75%，中线多单可作为分批止盈参考。
集运欧线：
- 地缘扰动叠加中欧贸易量增长预期拉升远期定价。
- 当前市场呈现典型的“预期与现实”博弈格局，近月合约受现货疲软压制，远月合约受地缘不确定性支撑。
- 利多信息：地缘风险显著升级、贸易关系利好频传、欧洲恶劣天气影响。
- 利空信息：现货报价持续下调、货量季节性下滑、SCFI指数回落。
大宗商品：
- 铜：节前警惕流动性枯竭后带来的“假突破”陷阱。沪铜主力合约价格位于104944附近上下波动，波动区间在【100700，110970】。
- 铝产业链：短期超买回调，推荐卖权参与。沪铝主力大幅回调收于24600元/吨，环比-2.82%。
- 锌：收回涨幅，夜盘更多维持观望。沪锌主力合约收盘价25835元/吨。
- 镍-不锈钢：开盘警惕回调风险，跟随大盘指引。沪镍主力合约收于140220元/吨，下跌3.75%；不锈钢主力合约收于13995元/吨，下跌3.05%。
- 锡：夜盘底部有一定支撑，更多持观望态度。沪锡加权上一交易日报收在40.97万元每吨。
- 铅：日内跟随板块，夜盘震荡。沪铅主力合约收于16865元/吨。
- 油料：油强粕弱。外盘维持底部震荡，内盘存在资金轮动，但自身基本面偏弱，震荡走弱。
- 油脂：整体趋势未改，依然易涨难跌。外盘原油在地缘冲突下高位运行，美豆油继续上行动力不足，整体震荡整理，国内油脂涨势放缓，宏观情绪较弱压制大宗商品市场情绪，短期油脂板块快速上涨后面临压力位考验，等待新的市场驱动出现。
- 燃料油：裂解企稳。FU05报2891升水新加坡05月纸货20美元/吨。
- 沥青：上涨乏力。bu03收于3459元/吨。
- 贵金属：沃什被提名，贵金属板块遭遇“黑色星期五”，NYMEX铂钯巨幅跳水。NYMEX铂2604合约收2178.2美元/盎司，-16.81%；NYMEX钯2603合约收1701.0美元/盎司，-15.73%。
- 黄金&白银：金银巨震世纪暴跌。ICE原糖期货周五大跌，上周下跌3.19%，收盘价14.26美分，跌破前期14.5-15美分的震荡区间。
化工：
- 纸浆-胶版纸：大盘情绪影响，期价大幅下跌。纸浆期价估值受现货市场影响持续下滑，上周五现货市场各个地区品牌价格普跌，降幅在20-50元/吨。
- LPG：地缘仍存反复，关注上方风险。LPG2603日盘收于4290（-58），夜盘收于4354（+64）。
- PTA-PX：回归现实，TA高位加工费预计难以维持。PX2605合约收于7466，PTA2605合约收于5310。
- MEG-瓶片：难觅向上驱动，关注地缘风险。乙二醇2605合约夜盘收跌于3933。
- 甲醇：单边观望。甲醇05夜盘收于2341，下跌0.13%。
- PP：关注成本端变化。聚丙烯2605日盘收6824（-46）；夜盘收于6890（+66）。
- PE：宏观扰动下，不确定性加大。塑料2605日盘收于7014（-35）；夜盘收于7079（+65）。
- 纯苯-苯乙烯：地缘局势多变，盘面波动增加。BZ2603夜盘收于6232（-5）；EB2603夜盘收于7748（-76）。
- 尿素：多单离场。尿素05收盘1790，下跌1.77%。
- 玻璃纯碱：震荡反复，等待为主。纯碱2605合约夜盘收于1224，1.07%；玻璃2605合约昨日夜盘收于1079，0.75%。
- 丙烯：基本面仍提供支撑，关注成本波动。PL2603日盘收于6220（-97），夜盘收于6259（+39）。
黑色：
- 螺纹&热卷：缺乏驱动，底部区间震荡。上周成材震荡偏弱，螺纹主力合约2605的价格区间可能在3050-3200之间，热卷主力合约2605的价格区间可能在3200-3350之间。
- 铁矿石：跟随驱动。铁矿石价格整体呈现跟随涨跌的走势。
- 焦煤焦炭：产业逻辑弱化。焦煤因临近春节，部分矿山开始放假，矿山开工率开始季节性走弱，矿山原煤库存环比-1.94%，矿山精煤库存环比-2.61%。
- 硅铁&硅锰：底部支撑，上有压力。硅铁05合约价格区间5400-5900之间，硅锰05合约价格区间在5700-6100之间。
农副软商品：
- 生猪：现货跌后整体企稳。全国生猪均价12.31（+0.07）元/公斤。
- 棉花：内外价差牵制。ICE期棉下跌超0.5%，美国总统特朗普提名凯文沃什出任美联储新一任主席，美元走强，棉价承压运行。
- 白糖：原糖大幅下跌。ICE原糖期货周五大跌，上周下跌3.19%，收盘价14.26美分。
- 鸡蛋：现货高位持稳，期现巨差预示节后风险。主力JD2603合约收于3002，日环比-0.63%。
- 苹果：节前备货加速。主力合约AP2605下跌0.91%，收盘价9518元/吨。
- 红枣：关注节前走货。上周五红枣主力合约收于8950元/吨，涨幅0.79%。
- 原木：估值有上修的驱动。lg2603收盘于798（+13），持仓1万手。
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