南华期货丨期市早餐2024.08.19

人民币汇率：降息幅度与节奏，或是美联储接下来最大挑战 【行情回顾】上周五，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1680，较上一交易日跌69个基点，夜盘收报7.1595。人民币对美元中间价报7.1464，调贬65个基点。 【重要资讯】国家外汇管理局统计数据显示，按美元计值，2024年7月，银行结汇1847亿美元，售汇2392亿美元。2024年1-7月，银行累计结汇12483亿美元，累计售汇14165亿美元。银行代客涉外收入6221亿美元，对外付款6359亿美元。2024年1-7月，银行代客累计涉外收入40308亿美元，累计对外付款41036亿美元。 【核心逻辑】海外方面，从Nowcasting模型来看，美国经济的表现为“退而不衰”，预计后续公布的美国经济数据或将在一定程度修正当前市场对衰退的担忧。综合考虑到近期一些海外经济数据的表现以及美联储的表态，我们预计美联储在9月选择降息为大概率事件，但仍需根据本周的杰克逊霍尔会议内容进一步确认。国内方面，汇率的基本面仍然偏弱，7月经济数据和金融数据均表现相对平淡，经济向上的弹性仍需更多耐心等待。从《2024年第二季度中国货币政策执行报告》来看，预计央行将逐步发挥市场在汇率形成中的决定性作用，但适时引导汇率走势仍将是主旋律。供需方面，跨境资金净流出压力有所缓解，因近期美元兑人民币即期汇率的大幅波动以及快速走至年内低点，结汇率有所走高，但市场对未来美元兑人民币即期汇率的走势预期仍存在分歧，市场的多空力量依旧焦灼。综上，预计本周美元兑人民币即期汇率的运行区间为7.11-7.22。 【操作建议】观望为主 【风险提示】中国经济表现超预期、海外经济体表现超预期 股指：短期震荡盘整，或现结构性行情 【市场回顾】上周五股指整体涨跌不一，大盘指数表现更优，两市成交额维持在六千亿元下方；期指层面，基差贴水整体收窄，持仓量均表现为减仓，交易情绪尚未明显好转。 【重要资讯】1、国新办举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会，市场监管总局相关负责人介绍近年来市场监管支撑高质量发展情况。2、上海发布低空经济重磅文件。8月16日，上海市通信管理局网站发布《上海市信息通信业加快建设低空智联网助力我市低空经济发展的指导意见》。《意见》提出，分阶段、分区域逐步实现基于5G-A的低空智联网覆盖。3、科创板网下打新迎新规。上交所发布《上海市场首次公开发行股票网下发行实施细则（2024年修订）》。此次细则修订主要对投资者参与科创板网下发行业务，增加了持有科创板市值的要求。4、为了规范公开发行股票相关服务行为，提高上市公司质量，保护投资者合法权益，司法部会同财政部、中国证监会起草了《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定（征求意见稿）》。征求意见稿指出，证券公司从事保荐业务或会计师事务所执行审计业务，可以按照工作进度分阶段收取服务费用，但是收费与否或者收费多少不得以审计工作结果或者股票公开发行上市结果作为条件。5、8月19日，沪深港通交易信息披露将迎来新模式。具体来看，每个沪股通/深股通交易日收市后，公布当日沪股通成交总额及总成交笔数、ETF成交总额、前十大成交活跃证券名单及其成交总额，并按月度、年度公布前述数据的汇总情况。 【核心观点】上周股指整体呈现“V”型走势，中枢变化不大。从股指衍生品指标来看，市场情绪有所好转，尤其是大盘股指，不过当前还没有明显的拉动力驱动股市反弹，周末公布的一系列信息，或能够驱动如新能源汽车，5G等相关行业形成结构性行情。结合上周的走势逻辑来看，目前市场仍亟待更加有力的经济相关政策入场，一方面提升企业盈利与估值， 另一方面提升市场交投积极性。短期仍维持谨慎观望的态度。关注本周美联储主席在杰克逊霍尔会议上释放的信息。 【策略推荐】多IF空IM 国债：现券交投清淡 【行情回顾】：周五国债期货早盘高开高走，午盘震荡，14：00后个品种均出现回落，但尾盘再度回升，唯TL走势较弱。资金利率继续回落，央行在公开市场开展7天逆回购1378亿，另有1700亿国库金定存招标，今日到期129亿，净投放2949亿。 【重要资讯】：1.投资者降低对美联储大幅降息的预期，美国7月零售销售数据超预期。 2.监管层近期限制部分公募机构旗下纯债基金配置7年期国债 【核心逻辑】：现券市场交易清淡，本周大行不时卖债，表明央行对市场仍旧保持着调控，盘中也不时传出监管方面的利空消息。虽然7月数据显示经济仍未有明显起色，但在监管高压下，市场难有此前的交易热情。预计行情将在一段时间内陷入震荡态势，国债期货可波段交易，但需降低收益预期。 【投资策略】：配置盘多看少动，交易盘注意节奏与仓位 【风险提示】：稳增长力度不及预期 集运：加沙停火谈判仍存分歧，欧线运价指数降幅扩大 【盘面回顾】：上周五集运指数（欧线）期货各月合约价格开盘上行后，震荡回落。截至收盘，除EC2412和2502合约外，其余各月合约价格均继续回落。EC2412合约价格增幅为1.10%，收于2677.0点；各月合约中价格波动幅度最大的是EC2506合约，价格降幅为1.79%，收于1680.1点；主力合约持仓量为32547手，较前值略有回落。 【重要资讯】：MSC在中国船厂订造12艘19000TEU LNG双燃料集装箱船，塞斯潘近期订造27艘9000TEU-17000TEU集装箱船。 【核心逻辑】：目前期价处于震荡偏回落阶段。中东局势的后续走向取决于加沙停火谈判能否顺利达成，如能达成，则期价可能进一步回落；如未能达成，伊以冲突则很大程度上成为可能，期价有可能回升。而就目前来看，停火谈判还处于“拉锯战”阶段。与此同时，市场利空因素犹在，船公司仍在下调欧线的现舱报价，如上周五长荣海运上海至鹿特丹航线上小柜和大柜后两周的现舱报价分别下调了$450和$600。所以后续可关注加沙停火谈判的最终结果与船公司现舱报价。 【策略观点】建议暂时观望。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！据此操作，盈亏自负！ 以上评论由分析师王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师俞俊臣（F03100647）提供。 大宗商品早评 有色早评 贵金属：软着陆替代衰退交易贵金属强势上涨 【上周总结】上周贵金属市场表现强劲，白银走势强于黄金，因衰退恐慌退去，软着陆预期升温，市场风险偏好回升，VIX指数下行，欧美股市普遍由跌转涨，同时美联储年内降息预期降温，9月降息50BP概率下降，降息25BP预期成主流预期。此外，俄乌及中东地缘政局动乱担忧亦提振市场对贵金属的避险买需。周初白宫官员称伊朗可能在本周对以色列发动袭击，周三晚美CPI数据整体符合预期，且下降速度可控，缓和9月降息50BP预期；周四晚间公布的美周度初请失业金人数与美零售销售数据显示美经济韧性，衰退恐慌进一步消退，市场风险偏好回升。 【资金与库存】长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓周增8.06吨至855吨；SLV白银ETF持仓周增150.15吨至14476.3吨。短线基金持仓看，根据截至8月13日的CFTC持仓报告显示，黄金非商业净多头寸增加28515张至267264张，主要因多头激增30650张；白银非商业净多头寸减少3792张至45289张，其中多头减少3116张，空头增加676张。库存方面，COMEX黄金库存周降7.2吨至544.1吨，COMEX白银库存周增171.4吨至9577.4吨；SHFE黄金库存增加471KG至11.8吨，SHFE白银库存增加4.45吨至937.6吨，上海金交所白银库存（截至8月9日）周降36.9吨至1647.5吨。 【本周关注】数据方面：主要关注美国标普PMI及地产销售数据。事件方面：周三凌晨美联储24年理事博斯蒂克将发表讲话；周四凌晨将公布货币政策会议纪要；周五晚间22:00，鲍威尔将在杰克逊霍尔全球央行年会上就经济前景发表讲话。 【策略建议】中长线维持看多，短线偏强，预计仍有进一步上冲动能。技术面看，上周黄金周线收大阳柱，周内整体先震荡后上行，并刷历史新高，反映偏强格局，预计仍将维持震荡偏强运行，周内关注2520支撑有效性，强支撑2480；阻力位上移至2550，然后2600区域。SHFE黄金阻力位575，强阻力585；支撑位570，强支撑560区域。上周白银周线收阳包阴，同样呈现偏强格局，周内有望进一步上市29.3阻力，如进一步突破则上涨空间有望打开至30.6；支撑位29.2，强支撑27.6。SHFE白银阻力位7600-7750，如突破后则可进一步看高至8400；支撑位7200，强支撑7000。 铜：情绪主导，价格宽幅震荡 【盘面回顾】沪铜主力期货在周中强势反弹3.15%至73930元每吨；上海有色现货持续小幅升水；上期所库存继续去库至26.2万吨，LME继续累库1万吨至30.9万吨。进阶数据方面，计算精废价差出现明显增加，单周上涨1273元每吨至2722元每吨，跃出合理区间；铜铝比上升0.06至3.81附近；铜矿TC稳定在6.8美元每吨，依然低于第三季度长协；现货进口窗口关闭。 【产业表现】据知情人士透露，必和必拓集团恢复了与智利工会领导人的工资谈判，以结束周二早些时候在全球最大铜矿开始的罢工。 【核心逻辑】铜价在周中的回升，主要得益于供给端事件频发及整个宏观面情绪的回升。供给端事件主要包括：1.智利Escondida铜矿发生罢工。虽然罢工早在8月初就有迹象，但是实际罢工发生在8月12日。作为全球最大的铜矿，Escondida的罢工对于铜市场影响较大；2.赞比亚短期关闭与刚果的边境，铜运输或受到一定影响。在短暂关闭3天后，边境重新开放；3.巴拿马Cobre铜矿附近的非法采矿业务近期受到关注，当地政府对此将采取更加严格的措施进行监管。宏观情绪方面，随着美国7月通胀数据公布，投资者对于美国经济硬着陆的担忧消散，VIX恐慌指数逐渐回落，对美联储9月降息的预期下降。展望未来一周，情绪或仍将主导铜价走势，影响情绪的点主要包括欧元区通胀数据及美联储会议纪要的公布，不过两者对于价格影响或有限。 【策略观点】震荡为主，周运行区间7.3万-7.46万元每吨。 铝产业链：上游原料偏紧持续，下游需求开始回暖 【盘面回顾】上周随着衰退担忧情绪进一步修正，叠加下游补库需求逐渐出现，铝价反弹为主，截至周五沪铝主力收于19370元/吨，周环比+1.28%，伦铝收于2368美金/吨，周环比+3.18%。氧化铝受资金面推动，向上突破4000元/吨整数关口，截至周五收盘主力收于3978元/吨，周环比+4.99%。 【宏观环境】因衰退恐慌退去，软着陆预期升温，市场风险偏好回升，VIX指数下行，欧美股市普遍由跌转涨，同时美联储年内降息预期降温，9月降息50BP概率下降，降息25BP预期成主流预期。下周建议关注美国标普PMI及地产销售数据，周四凌晨将公布货币政策会议纪要，以及周五晚间22:00鲍威尔将在杰克逊霍尔全球央行年会上就经济前景发表的讲话。 【产业表现】供给及成本：供应端，上周电解铝产量82.85万吨，环比+0.01万吨，氧化铝产量164.8万吨，环比+2.9万吨，氧化铝与电解铝周度产量比值1.99，环比+0.03。需求：SMM数据显示，8月12日铝锭出库10.52万吨，环比+0.08万吨；铝棒出库4.34万吨，环比-0.1万吨。加工环节开工率62.2%，周环比+0.1pct。库存:截至8月15日，国内铝锭+铝棒社会库存94.11万吨，周环比-1.06万吨，其中铝锭-0.59万吨至82.31万吨，铝棒-0.47万吨至11.8万吨。LME库存88.90万吨，周环比-1.85万吨。氧化铝港口库存5.3万吨，周环比-1.3万吨。铝土矿港口库存2287万吨，周环比-88万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利-1011元/吨，沪铝3个月期货进口盈利-1120元/吨。成本：氧化铝边际成本3319元/吨，电解铝加权完全成本17734元/吨。 【核心逻辑】铝：展望后市，短期维持温和反弹观点。预计