南华期货丨期市早餐2025.5.16

金融期货早评 人民币汇率：7.20附近运行 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.2132，较上一交易日下跌49个基点，夜盘收盘报7.2067。人民币对美元中间价报7.1963，调贬7个基点。 【重要资讯】1）欧元区一季度经济增长下修。欧盟统计局公布最新数据，欧元区第一季度GDP环比增长，低于此前初步估算的0.4%。劳动力市场保持坚挺，第一季度就业增长0.3%，增幅高于去年年底的0.1%。2）英国今年第一季度经济增速快于预期，商品和服务贸易逆差较上一季度进一步收窄。数据显示，英国一季度GDP环比增长0.7%，较前一季度0.1%的增速有所加快。 【核心逻辑】前期我们提到，美元兑人民币即期汇率的后续走势，尤其是能否进一步主动下行，主要由两大核心因素决定：一是中美贸易谈判的实际推进情况；二是我国经济复苏的具体成效。从当前来看，中美日内瓦经贸会议初步释放出了积极信号，中美双方都表达了善意，也都表示谈判取得了重要的成果。因此，在市场乐观情绪下，美元兑人民币即期汇率大概率将获得阶段性下行动力，但这仅仅是短期内关税暂缓预期下的推动，较难实现明确的方向性突破。这主要是由于内部基本面的制约仍在。国内经济基本面呈现弱复苏状态，且利差因素对汇率的升值空间仍在一定程度上形成压制。因此，从经济基本面看，在"贸易关系2.0"的外部环境下，中美两国经济韧性的长期较量才刚刚拉开帷幕，国内经济能否实现持续企稳回升尚需观察。我们建议，不要完全打消风险波动的可能，需关注后期关税是否全面取消，警惕预期差带来的风险。 【风险提示】海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、特朗普非常规出牌重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：国内外利好预期支撑，下方空间有限 【市场回顾】 昨日股指集体收跌，以沪深300指数为例，收盘下跌0.91%。从资金面来看，两市成交额回落1643.32亿乙元。期指方面，各品种均缩量下跌。 【重要资讯】 1、美国4月PPI同比上涨2.4%低于预期，环比-0.5%，降幅创下五年来最大。美国4月零售销售环比0.1%小幅超预期，消费者支出疲软显露端倪。 2、鲍威尔：将重新评估2020版货币政策框架的“关键部分”，长期利率可能走高，“供应冲击”或成新常态。 【核心逻辑】 昨日股指缩量调整，大盘股指相对抗跌。四月社会数据公布，整体来看政府端发力明显，企业信贷和居民贷款或是受前期关税影响，表现偏弱，需求修复有待提振。随着中美贸易关系缓和，外围不确定性有所减弱，美国最新经济数据加剧经济下行担忧，降息预期升温，加上国内利好政策托底、稳定股市，为指数提供支撑，预计短期下方空间有限，不过当前指数的驱动以情绪面为主，持续性有待观察，因此建议观望为主，多单可继续持有。 【南华观点】短期观望为主，多单可继续持有 集运：宏观情绪近月利好持续，船司发布6月涨价公函 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货近远月合约价格走势略有不同——近月合约高开震荡，远月合约平开后震荡下行。截至收盘，除EC2506和2508合约外，其余各月合约价 格均有所回落。 【现货市场】：根据Geek Rate所示，5月29日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$937，较同期前值上涨$15，40GP总报价为$1581，较同期前值上涨$30。6月初，长荣海运上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1855，较5月底上涨$650，40GP总报价为$3060，较5月底上涨$1100。 【重要资讯】： 1.地中海航运官宣远东至北欧涨价函，运行时间为2025年6月1日至6月14日，金额为1920美元/TEU和3200美元/FEU；赫伯罗特官宣6月远东至欧洲FAK费率，金额为1900美元/TEU和3200美元/FEU。 2. 5月13日，苏伊士运河管理局（SCA）宣布，对通过苏伊士运河净吨位为130,000吨或以上的集装箱船，提供15%的过境通行费折扣，将在船舶过境时自动获得，无需事先申请或提供文件。这一措施适用于双向过境的满载集装箱船和压载集装箱船，将于5月15日生效，为期90天。 【南华观点】：部分延续此前逻辑——宏观情绪的催动，美线爆舱等利多EC近月合约走势；此外，MSC、赫伯罗特均官宣了6月欧线涨价函，利多近月合约情绪。而宏观情绪对远月合约的利好影响已相对偏弱，90天并未覆盖10月以后，在目前基本面未明显好转的情况下，于短期高位回落。对于后市而言，还是要看此次美线爆舱是否会导致港口拥堵等情况，进而影响外溢至欧线；此外，也需观察其余船司在6月涨价函方面跟进的情况。宏观情绪短期对近月合约的利好持续，走势维持震荡偏强的可能性仍然存在，但因目前欧线基本面仍未有明显起色，需警惕高位回落的可能；关税下降对远月合约的利好影响如预期已相对偏弱，后续还需结合关税谈判相关新闻、基本面（如是否有欧线运力调回美线等）等因素进行分析，后续震荡或震荡偏回落的可能性较大。 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：波动较大中长期维持看涨 【行情回顾】周四贵金属价格呈现反弹，10Y美债收益率回落伴随美指回调利多贵金属价格。降息预期方面，美联储9月降息预期微升，昨晚公布的美PPI大幅低于预期，以及工业产出不及预期。国内黄金ETF昨日明显流入，其中华安黄金ETF份额从5月14日的81.5亿份，回升至82.07亿份。最终黄金2506合约收报3243.9美元/盎司，+1.74%；美白银2507合约收报于32.79美元/盎司，+1.07%。SHFE黄金2508主力合约收报739.82元/克，-3.2%；SHFE白银2506合约收8008元/千克，-2.34%。 【降息预期与基金持仓】据CME“美联储观察”数据显示，美联储6月维持利率不变的概率为91.7%，降息25个基点的概率为8.3%；美联储7月维持利率不变的概率为63.2%，累计降息25个基点的概率为34.2%，累计降息50个基点的概率为2.6%；美联储9月维持利率不变的概率26.2%，累计降息25个基点的概率为51.2%，累计降息50个基点的概率为21.1%，累计降息75个基点的概率为1.5%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓减少8.9吨至927.6吨；iShares白银ETF持仓维持在13971.47吨。库存方面，SHFE银库存日减4.7吨至914.8吨；截止5月9日当周的SGX白银库存周减52.2吨至1574.3吨。 【本周关注】消息面，鲍威尔表示将重新评估2020版货币政策框架的“关键部分”，长期利率可能走高，“供应冲击”或成新常态。“新美联储通讯社”表示，美联储将对利率制定框架调整，承认长期低利率可能已结束。接下来本周数据主要关注周四晚美零售销售、周五晚美密歇根大学消费者信心指数等数据。事件方面，美国总统特朗普于5月13日至16日访问沙特、卡塔尔和阿联酋。 【南华观点】中长线或偏多，短线仍处于高位震荡，昨日伦敦金重新收复3200，并回至5日均线上方，阻力上移至3250，然后3300，支撑3200，强支撑3150附近。伦敦银支撑32，阻力33.3，33.7。但我们仍将短线回调视为中长期做多机会。 铜：高开低走 【盘面回顾】沪铜指数在周四高开低走，报收在7.73万元每吨，持仓55万手，成交20万手，上海有色现货升水20元每吨。 【产业表现】外电5月14日消息，Foran Mining宣布完成3.5亿加元非经纪私募配售，以资助其萨斯喀彻温省McIlvenna Bay铜锌项目的建设，并推进周边地区的勘探工作。该项目一旦投入商业运营，加拿大的铜和锌产量将分别提高4%和22%。此次交易仍需获得包括多伦多证券交易所在内的监管批准。与此同时，Foran更新McIlvenna Bay项目一期项目的资本成本，修订后的预算为10.8亿加元，高于此前的8.86亿加元。 【核心逻辑】铜价在周四回吐了此前的涨幅，回到了5月13日的水平，主要是对自身虚高的价格的回调，精废价差重回1500元每吨以内。短期来看，宏观情绪利好对于铜价的影响或逐渐消散，价格重回基本面。 【南华观点】持币观望。 铝产业链：氧化铝现货偏紧 【盘面回顾】昨日夜盘，沪铝收于20220元/吨，环比-0.07%，成交量为5万手，伦铝收于2499美元/吨，环比-1.17%，成交量为1万手，氧化铝收于2995元/吨，环比+0.17%，成交量为47万手。 【行业资讯】1、几内亚已启动撤销阿联酋全球铝业公司（EGA）采矿许可证的程序，自去年10月起，EGA就因关税问题与几内亚政府产生纠纷，业务被暂停。 2、2025年5月12日，中美发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，美国取消91%对华加征关税，修改34%“对等关税”，其中24%暂停90天，保留10%。；中国同步取消91%对美反制关税，暂停24%反制关税90天，保留10%，并暂停或取消非关税措施。 3、北京时间5月13日20：30，美国劳工统计局发布了4月CPI数据。4月CPI同比增长2.3%，为2021年2月以来新低，低于3月份的2.4%，也低于经济学家预测的2.4%。剔除波动较大的食品和能源价格后，4月核心CPI同比升2.8%，符合市场预期。 【核心逻辑】铝：中美关税和谈结果大幅超预期，宏观情绪好转，4月美国CPI同比增长 2.3%，为2021年2月以来新低，低于预期和前值，市场降息预期提升，共同推动铝价上涨。但旺季结束，需求走弱预期压制铝上涨幅度，短期铝震荡偏强，中期关注关税和谈结果是否会使企业进行抢出口，改善铝需求情况。氧化铝：铝土矿方面，近期几内亚铝土矿发运维持高位，澳大利亚雨季结束发运逐渐恢复，铝土矿供应较为宽松，叠加氧化铝厂持续亏损，铝土矿采购意愿下滑压价采购，部分进口矿开始挺价。氧化铝供应方面，近期氧化铝企业集体检修导致氧化铝现货供应偏紧，但之前计划检修较早的氧化铝企业逐渐复产且部分新投产能释放，中期氧化铝仍过剩。需求方面变化不大。库存方面，氧化铝社会库存持续下降。总的来说，近期氧化铝现货偏紧与去库的强现实对价格有一定支撑作用，但供应过剩格局没有改变，无明显趋势反转预期，短期可以进行高抛低吸的阶段性操作，中长期仍建议逢高沽空。 【南华观点】铝：震荡偏强，氧化铝：逢高沽空 锌:上冲疲软，多头获利了结 【盘面回顾】上一交易日，沪锌主力合约收于22590元/吨，环比-0.53%，其中成交量为152385手相较昨日减少66723手，而持仓量则减少5891手至99050手。现货端，0#锌锭均价为22900元/吨，1#锌锭均价为22830元/吨。 【产业表现】今日产业链保持稳定。 【核心逻辑】今日锌价高开低走，由于昨日上冲迅猛，今日盘初多头获利了解，造成了今日的锌价持续下行。印证了市场对于锌价的压力位还是保持了共识的，其基本面支撑不足连续上冲。同时假如美元指数稳定，日内锌价的波动也较小。基本面逻辑不变，供给端持续释放压力，需求端短期内保持稳定且现货商挺价为锌价提供支撑。短期内，受库存影响，锌价下方的支撑还是很足的，按照近期的走势，应该很难跌破22175元每吨。中长期依旧看跌，空头逻辑的兑现应该还要看库存什么时候出现明显增长。 【南华观点】短期震荡，长期看跌。 镍，不锈钢：短期多空交织 【盘面回顾】 沪镍主力合约日盘收于123600元/吨，下跌0.64%。不锈钢主力合约日盘收于12995元/吨，下跌0.23%。 【行业表现】 现货市场方面，金川镍现货价格调整为127325元/吨，升水为2100元/吨。SMM电解镍为126325元/吨。进口镍均价调整至125375元/吨。电池级硫酸镍均价为27995元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为2475元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为-3.3%。8-12%高镍生铁出厂价为941.