南华期货丨期市早餐2024.1.17

人民币汇率：节前大概率仍以稳为主 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.3317，较上一交易日上涨2个基点，夜盘收报7.3316。人民币对美元中间价报7.1881，调升2个基点。 【重要资讯】1）美联储理事沃勒表示，如果未来通胀数据继续表现良好，美联储可能会在今年上半年再次下调利率。他还表示，不完全排除在3月份进行降息的可能性。2）韩国央行意外维持利率在3%不变，此前市场预期降息25个基点。韩国央行对未来三个月再次降息持开放态度，同时将密切关注汇率、国内政治动荡以及特朗普重返白宫等因素。3）欧洲央行会议纪要显示，官员们对今年上半年通胀达到目标的信心日益增强，如果通胀走势符合预期，可能进一步降息。一些成员在上次会议上希望就降息50个基点展开更深入讨论。 【核心逻辑】在国内经济基本面尚未出现显著改善，且中美利差持续处于高位的背景下，人民币仍面临来自美元的一定贬值压力。因此，在当前汇率形势下，且在央行态度未发生改变的前提下，我们预计，短期内美元兑人民币即期汇率大概率将维持在7.40以下的水平运行。但需要注意的是，当前人民币的弱，仅体现在相对于美元的双边汇率上，若我们从多边汇率的角度来看，人民币的整体水平尚佳。当然，后续汇率走势的核心影响因素仍在于国内经济的强度，若经济强度无法跟上稳汇率的决心，大概率在短期无法改变汇率的趋势。 【风险提示】海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、特朗普非常规出牌重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：上下空间有限 【市场回顾】 昨日股指除上证50收跌外其余均收涨，以沪深300指数为例，收盘上涨0.11%。从资金面来看，两市成交额回升849.73亿元。期指方面，IF、IH放量下跌，IC、IM放量上涨。 【重要资讯】 1、美联储当红理事沃勒：不排除3月降息的可能，如果数据配合，今年或降息3-4次。今日重点关注：中国四季度GDP，12月规模以上工业增加值、社会消费品零售、城镇固定资产投资、全国房地产开发投资、城镇调查失业率。 【核心逻辑】 当前政策处于真空期，指数缺乏上行驱动力，行情以多空博弈为主。人民币贬值压力不减，再加上春节前市场流动性有季节性边际收紧的倾向，昨日GC001收盘拉升至2.77%，股指承压。但政策大方向偏积极的情况下，证监会再次强调稳市场的决心，对指数有一定托底效果。预计上下空间皆有限，短期区间震荡为主。 【南华观点】上下空间有限，预计震荡为主 国债：公开市场投放加码 【行情回顾】因资金面持续紧张，国债期货早盘一度下跌,但午后回升,收盘除工外其余品种均翻红,显示多头仍旧强势。公开市场今日逆回购3405亿,净投放3364亿,为1月以来最大争投放,但资金面仍然紧张,银行间非银机构隔夜融资利率高至10%，午后有所好转。 【重要资讯】：1.美国12月CPI同比增长2.9%符合预期,核心CPI意外降温,降息预期重燃。 【核心逻辑】在央行明确释放维持汇率稳定的信号并暂停购债之后,资金面持续紧张,显然是 央行有意为之目前尚不能判断资金面紧张的阶段即将结束,因春节假期临近,以历年的经验来看需要1-万亿的资金投放，对央行的操作保持关注利率债日前资金面影响不大,一方面是市场普遍预资金案张是阶段性的,另一方面也可能与1月信贷需求不佳有关,加上政府债券发行偏慢，机构仍旧欠配。目前的国债利率水平缺乏性价比,加上资金面的不确定性,建议谨慎交易或暂时观望。 【投资策略】：短期暂时观望 【风险提示】：资金面超预期收敛，汇率冲击加剧 集运：加沙第一阶段停火协议达成！然或有变数？ 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各合约价格低开，日内震荡偏上行。截至收盘，EC各月合约收盘价均继续下行，且EC2508和2512合约跌幅超6%。 【现货市场】：根据Geek Rate所示，1月23日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1843，较前值回升$25，总报价为$3366，较前值回升$100。1月31日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，40GP总报价为$3000，较前值下降$210。 【重要资讯】： 1.卡塔尔首相兼外交大臣穆罕默德15日晚在卡塔尔首都多哈宣布，以色列与巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）已就加沙地带停火达成协议。穆罕默德当晚在数度推迟的记者会上说，卡塔尔、埃及和美国的联合调解努力已取得成功，加沙冲突各方就停火和交换被扣押人员达成协议。协议第一阶段将于1月19日开始实施，哈马斯将释放33名被扣押人员，以交换以色列释放巴勒斯坦被扣押人员。协议第二阶段和第三阶段的详细内容将在第一阶段完成后公布。 2.据观察，截至目前，以色列政府事实上还没有正式批准通过停火协议，而是要到当地时间16日上午以色列政府召开安全内阁会议和政府部长的全面会议，就协议草案进行投票。如果投票通过，则原则上以色列批准了协议草案，但仍需留出部分时间，以供反对该协议的人士向最高法院提出申述。在最后一刻，以色列总理内塔尼亚胡的办公室在一份声明中表示，仍有几个细节需要解决，协议尚未最终敲定。但卡塔尔和美国官员仍然宣布了停火。随后，以色列内塔尼亚胡指责巴勒斯坦组织哈马斯违背了停火协议的部分内容，该协议原本有望暂停加沙地带超过15个月的战斗，但现在却可能使这项期待已久的协议无法完成。在一份声明中，他表示哈马斯反对协议中赋予以色列否决部分巴勒斯坦囚犯获释的条款。他说，哈马斯试图指定哪些巴勒斯坦囚犯可以获释。内塔尼亚胡表示，他已指示以色列谈判代表坚持早先达成的协议。 【南华观点】：昨日期价低开的主要原因是加沙第一阶段停火的达成，使得此前支撑期价的主要因素之一——红海事件有了缓和，乃至解决的希望。但日内震荡偏上行，一方面是因为加沙第一阶段停火的达成在此前已显现端倪，部分影响被提前兑现，且参照此前黎以停火达成后的情况，中东局势后续仍有反复的可能；另一方面也是因为有资金面的影响——期价连续下跌后至低位，部分资金抄底。鉴于以色列总理的态度，EC期价短期预计至低位后转为震荡上行走势的可能性相对较大；可继续关注中东局势，以及后续船公司动向。 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：降息预期回暖贵金属明显上涨 【行情回顾】周四COMEX贵金属价格延续偏强运行，美债收益率与美指回落支撑贵金属上涨，另原油调整，比特币微涨，欧股上涨，美股调整，南华有色金属偏强运行。数据方面，周四晚间公布的美周度初请失业金人数高于预期为21.7万人，美12月零售销售月率低于预期为0.4%，继续改善美联储25年降息预期。消息面，美联储理事沃勒表示，如果数据允许，不能排除3月份降息的可能性。据悉日本央行认为1月加息可能性很大。最终COMEX黄金2502合约收报2746.9美元/盎司，+1.07%；美白银2503合约收报于31.61美元/盎司，+0.25%。SHFE黄金2502主力合约收报639.12元/克，+0.83%；SHFE白银2502合约收报7822元/千克，+3.06%。 【加息预期与基金持仓】据CME“美联储观察”，市场预期美联储明年1月维持利率不变的概率为97.3%，降息25个基点的概率为2.7%；到明年3月，维持当前利率不变的概率为70.1%，累计降息25个基点的概率为29.2%，累计降息50个基点的概率为0.7%；到明年5月，维持当前利率不变的概率为52.5%，累计降息25个基点的概率为39.4%，累计降息50个基点的概率为7.9%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓日度减少3.74吨至868.78吨；iShares白银ETF持仓日度减少48.16吨至14410.72吨。库存方面，SHFE银库存日减8.7吨至1274.5吨，截止1月10日当周的SGX白银库存周减17.2吨至1241.1吨。 【本周关注】周五数据方面继续关注国内GDP、零售销售等数据，18:00将公布欧元区12月CPI。 【南华观点】中长线或偏多，短线技术层面改善并有望延续偏强走势，1月焦点在特朗普正式就职总统前后的市场不确定性以及股市风险。操作上仍推荐回调分步布多思路，但谨慎追高，前多谨慎持有。 铜：短期偏强 【盘面回顾】沪铜指数在周四继续保持强势，上海有色现货升水90元每吨。 【产业表现】1月15日消息，2024年国家电网建成投运3项特高压工程。至此，已建成38项特高压工程。2025年，继续推进重大项目实施，开工建设陕西至河南特高压以及山东枣庄、浙江桐庐抽蓄电站等一批重点工程。积极扩大有效投资，带动上下游产业链，预计全年国家电网投资将首次超过6500亿元。 【核心逻辑】铜价在周四的走强主要得益于电网投资预期的增加。2024年，电网投资总量约为6000亿元，较2023年增加近750亿元。2025年若能够达到6500亿元，则将继续创造历史新高。考虑到电网投资的逆周期属性和风光消纳压力，6500亿元大概率能够达成。 【南华观点】短期偏强。 铝产业链：铝厂利润修复预期 【盘面回顾】上一交易日沪铝主力收于20370元/吨，环比+0.32%，伦铝收于2633.5美元/吨，环比+1.23%。氧化铝主力收于3658元/吨，环比-2.64%。 【核心逻辑】氧化铝：价格方面盘面价格受新疆现货价格折合盘面价格压制，持续回落,近月端压力增加,远月由于成本端支撑，相对抗跌，但本周电解铝库存持续下降，铝厂利润上升预期增加,反向在利润分配角度上对远端氧化铝利润早现一定压制作用，新的一周数据，电解铝利润对氧化铝部分预计抢占110元，氧化铝远月重心有百元左右幅度下降，短期内暂继续走03-05反套，单边谨慎。铝：当期库存天数3.73天较上周快速下降，利润分配区间904~3609，平均2256元，较上周增加110元。具体原因在于1.新疆发运还未完全到货；2.下游企业节前补库；3.精废替代 【南华观点】氧化铝：空03多05短期交易。铝：沪铝短期内20000元附近震荡,但进入春节期间淡季效应体现之后，估值预期在19000-19500之间。 镍，不锈钢：随大盘上涨，重点关注宏观动向 【盘面回顾】 上周沪镍2502合约日盘收于128600元/吨，较上一个交易日上涨0.85%。不锈钢2503合约日盘收于13230元/吨，较上一个交易日下跌0.85%。 【行业表现】 现货市场方面，金川镍现货价格调整为129725元/吨，升水为2200元/吨。SMM电解镍为128575元/吨。进口镍均价调整至127375元/吨。镍豆现货均价127075元/吨。硫酸镍较镍豆溢价为-6120.45元/镍吨。镍豆生产硫酸镍利润率为-9.8%，304不锈钢冷轧利润率为-4%。SMM纯镍库存为39855吨，LME镍库存为167814吨。SMM不锈钢社会库存维持在898480吨。国内主要地区镍生铁库存为28108.75.吨。 【市场分析】 昨日大盘整体飘红，镍和不锈钢低开高走，随大盘上涨。基本面上无明显驱动，临近春节目前有供需双弱态势。宏观层面可关注美方潜在政策方向，新任总统上任后动作或影响未来走势。此外可关注国内家电政策补贴。不锈钢跟随。 【观点】 镍，不锈钢：随大盘上涨，重点关注宏观动向 锡：等待阻力位回调 【盘面回顾】沪锡指数在周四小幅上升，报收在24.8万元每吨。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】受特朗普关税政策调整预期的影响，锡价在近期保持强势。短期来看，锡价或触及阻力位后回调。宏观方面，除了关税政策预期影响外，宏观实质并未发生变化。基本面，供给端保持稳定，锡矿加工费止跌，说明矿端偏紧的供给得到改善。需求端，英伟达50系列显卡的发布提振了市场信心，但是力度有限。费城半导体指数扔呈震荡为主的态势，没有向上突破的信号。 【南华观点】阻力位回调。 碳酸锂：