南华期货丨期市早餐2024.08.20

人民币汇率：外部压力进一步释放 【行情回顾】周一，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1383，较上一交易日涨297个基点，夜盘收报7.1390。人民币对美元中间价报7.1415，调升49个基点。 【重要资讯】美联储卡什卡利表示，对在下次会议上降息持开放态度，因为就业市场过度疲软的可能性越来越大，风险平衡已经发生了变化，因此关于9月可能降息的讨论是适当的。 【核心逻辑】海外方面，从Nowcasting模型来看，美国经济的表现为“退而不衰”，但市场的衰退担忧在短期较难大幅平息，因此美元指数的短期大环境依旧偏弱。综合考虑到近期一些经济数据的表现以及美联储的表态，我们预计美联储在9月选择降息为大概率事件，但仍需根据本周的杰克逊霍尔会议内容进一步确认。国内方面，汇率的基本面仍然偏弱，7月经济数据和金融数据均表现相对平淡，经济向上的弹性仍需更多耐心等待。从《2024年第二季度中国货币政策执行报告》来看，预计央行将逐步发挥市场在汇率形成中的决定性作用，但适时引导汇率走势仍将是主旋律。供需方面，跨境资金净流出压力有所缓解，因近期美元兑人民币即期汇率的大幅波动以及快速走至年内低点，结汇率有所走高，但市场对未来美元兑人民币即期汇率的走势预期仍存在分歧，市场的多空力量依旧焦灼。综上，在国内基本面盘走稳走强前，海外因素依旧是美元兑人民币即期汇率走势的主要驱动力，因此我们预计本周美元兑人民币即期汇率的运行区间为7.11-7.20，偏弱。 【操作建议】观望为主 【风险提示】中国经济表现超预期、海外经济体表现超预期 股指：人民币升值，对股市或有阶段性提振 【市场回顾】昨日股指整体涨跌不一，大盘指数表现更优，两市成交额维持在六千亿元下方；期指层面，基差贴水整体加深，除IF外，持仓量均表现为多头加仓，交易情绪尚未明显好转。 【重要资讯】1、中美金融工作组举行第五次会议。双方就中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议关于进一步全面深化改革的总体部署、中美经济金融形势与货币政策、金融稳定与监管、证券与资本市场、跨境支付和数据、国际金融治理、金融科技、可持续金融、反洗钱和反恐怖融资以及其他双方关心的金融政策议题进行了专业、务实、坦诚和建设性的沟通。 【核心观点】由于全球央行会议临近，市场对于美联储鲍威尔发言预期偏鸽，使得美元走弱，而前期热门货币日元大幅升值，也一定程度打击美元，在此情况下，人民币明显升值，昨日北向资金小幅净流入，关注后续人民币资产吸引力提升，带来的资金流入情况。短期维持谨慎乐观，由于全球央行会议周五晚间才释放鲍威尔发言信息，周内或仅仅走预期行情，影响有限。继续观望国内政策面调整。 【策略推荐】多IF空IM 国债：整体反弹 【行情回顾】：国债期货早盘震荡，午后拉升，多数品种窄幅震荡至收盘，唯TL尾盘涨幅继续扩大。资金利率继续回落，央行在公开市场开展7天逆回购521亿，今日到期745亿，净回笼224亿。 【重要资讯】：1.中美金融工作组举行第五次会议。中国央行与美财政部就在中美金融工作 组框架下加强中美金融稳定合作签署了换文，互换了金融稳定联络人名单，旨在出现金融压力事件和金融机构运营风险时双方金融管理部门能够保持及时、畅通的联络渠道，减少不确定性。 【核心逻辑】：现券市场成交进一步收缩。国债期货处在换月过程中，加上仍有做多动能，成交量较大。目前经济基本面对债市仍有支撑，但如果收益率下降过快，央行随时可能进行干预，因此波段交易注意及时止盈。另外，T2412最廉券（240013）基差近期在零附近徘徊，可考虑做多基差。 【投资策略】：配置盘多看少动，交易盘注意节奏与仓位 【风险提示】：稳增长力度不及预期 集运：EC2504合约跌停！ 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货，除EC2408和2410日内走势偏震荡外，其余合约价格均震荡且大幅下跌。截至收盘，除EC2408和2410合约外，其余各月合约价格均大幅下降，且EC2504合约跌停！EC2506合约也一度跌停。EC2412合约价格降幅为7.53%，收于2526.0点；各月合约中价格波动幅度最大的自然是EC2504合约，跌停，收于1443.6点；主力合约持仓量为34506手，较前值有所增加。 【重要资讯】： 1.哈马斯：内塔尼亚胡仍在阻碍达成加沙停火协议。2.加沙新一轮停火谈判将于8月21日举行。 【核心逻辑】：昨日远月期价的大幅下跌在一定程度上出人意料，原因一方面应源自于部分主流船公司再度集体下调上海至欧洲航线大柜的现舱报价，如MSC近两周的大柜报价下调$400，达飞9月初的大柜报价下调$500，赫伯罗特8月底的大柜报价下调$300，且就最新一期期货标的来看，运价也确实在逐步下跌——SCFIS欧线结算运价指数报于5918.73点，环比下降2.34%；另一方面则应与空头资金面的发力相关。就地缘政治因素而言，巴以停火谈判并不顺利，双方在合约条款难以达成统一，短时间内对期价应有弱提振作用，这也是为何昨日近月合约期价有所回升的原因。后续可以关注加沙新一轮停火谈判的进展，以及船公司动作。 【策略观点】建议日内可轻仓高抛低吸。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！据此操作，盈亏自负！ 以上评论由分析师王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师俞俊臣（F03100647）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：聚焦周五全球央行年会 【行情回顾】周一贵金属市场银涨金震，白银偏强格局有利于贵金属延续上涨，部分受衰退交易退去后前期跌幅回补影响，同时也受市场对美联储降息预期提振，本周五将召开全 球央行年会，市场期待鲍威尔保留50BP降息幅度的选项，而周一有三位非计划内美联储官员讲话，且立场较之前皆转鸽，为周五鲍威尔讲话铺路，也增加市场乐观情绪。周边资产看，周一美指跌幅较大，美指回落抑制人民币计价贵金属表现，10Y美债收益率亦收跌，欧美股市普涨，VIX指数回落，比特币震荡，南华有色金属指数上涨，原油回落，最终COMEX黄金2412合约收报2542.6美元/盎司+0.19%；美白银2409合约收报于29.495美元/盎司，+2.24%。SHFE黄金2410主力合约收报573.7元/克，+1.16%；SHFE白银2412合约收报7449元/千克，+2.42%。 【关注焦点】数据方面：主要关注美国标普PMI及地产销售数据。事件方面：周三凌晨美联储24年理事博斯蒂克将发表讲话；周四凌晨将公布货币政策会议纪要；周五晚间22:00，鲍威尔将在杰克逊霍尔全球央行年会上就经济前景发表讲话。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储9月19日降息概率100%，其中降息25BP概率升至77%，降息50BP概率降至23%；年内降息次数预期4次。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，周一SPDR黄金ETF持仓增加4.03吨至859吨；iShares白银ETF持仓增加42.58吨至14518.88吨。 【策略建议】中长线维持看多，外盘黄金新高下短线仍偏强，预计仍有进一步上冲动能。后期事件上关注9月降息幅度预期波动、贵金属投资需求回暖的路径是否舒畅、美总统大选事件、以及中东地缘政治动乱下的避险情绪、央行购金等变化。 铜：宏观情绪修复叠加供给偏紧，铜价上升 【盘面回顾】沪铜主力期货在周一继续向上，报收在7.4万元每吨附近，上海有色现货升水70元每吨。 【产业表现】据知情人士透露，必和必拓集团恢复了与智利工会领导人的工资谈判，以结束上周二早些时候在全球最大铜矿开始的罢工。但是，该消息再度被认为有松动的可能性。 【核心逻辑】铜价在近期回升，主要得益于供给端事件频发及整个宏观面情绪的回升。供给端事件主要包括：1.智利Escondida铜矿发生罢工。虽然罢工早在8月初就有迹象，但是实际罢工发生在8月12日。作为全球最大的铜矿，Escondida的罢工对于铜市场影响较大；2.赞比亚短期关闭与刚果的边境，铜运输或受到一定影响。在短暂关闭3天后，边境重新开放；3.巴拿马Cobre铜矿附近的非法采矿业务近期受到关注，当地政府对此将采取更加严格的措施进行监管。宏观情绪方面，随着美国7月通胀数据公布，投资者对于美国经济硬着陆的担忧消散，VIX恐慌指数逐渐回落，对美联储9月降息的预期下降。本周，情绪或仍将主导铜价走势，影响情绪的点主要包括欧元区通胀数据及美联储会议纪要的公布，不过两者对于价格影响或有限。 【策略观点】震荡偏强。 铝产业链：上游原料偏紧持续，下游需求开始回暖 【盘面回顾】周一沪铝主力收于19610元/吨，环比+1.42%，伦铝收于2430美金/吨，环比+2.62%。氧化铝主力收于4107元/吨，环比+3.58%。 【宏观环境】因衰退恐慌退去，软着陆预期升温，市场风险偏好回升，本周建议关注美国标普PMI及地产销售数据，周四凌晨将公布货币政策会议纪要，以及周五晚间22:00鲍威尔将在杰克逊霍尔全球央行年会上就经济前景发表的讲话。 【产业表现】2024年8月19日，SMM统计电解铝锭社会总库存80.7万吨，国内可流通电解铝库存68.1万吨，环比上周四去库1.6万吨。出库方面，上周出库量环比增加1.12万吨至11.64万吨。截至8月19日，国内铝棒社会库存为11.55万吨，较上周四去库了0.25万吨。 【核心逻辑】铝：展望后市，短期维持温和反弹观点，情绪修复下伦铝表现强劲，带动沪铝上行。此外，伦铝10月合约多头集中，建议关注资金动向。预计9月降息落地前，情绪仍有摇摆可能，本周全球央行会议或有新指引。基本面来看，基差、加工端加工费均有回暖，订单、排产亦有回升迹象，当前库存压力集中在贸易环节，下游生产端原料、成品库存均不高，因此短期存在补库预期，对价格有所提振。而近期库存表现好转亦验证补库预期。此外，近期成本端氧化铝盘面价格再度强势反弹，资源端偏紧问题预计短期维持，铝价下方支撑走强，甚至不排除对盘面价格形成脉冲式联动提振。中长期来看，维持下半年供给充裕，需求增速放缓观点，预计无大矛盾，限制铝价涨幅。氧化铝：近强远弱格局维持，基本面无显著变化，建议关注资金面动向。当前氧化铝可流通库存量偏低，建议关注仓单与持仓变化。上游矿端国内进一步复产困难重重、海外进口替代遇到雨季阶段性扰动，虽然氧化铝运行产能持续提升，但供应受原料端限制，难有进一步增加，因此供需将维持紧张，短期继续边际趋松难度较大。此外，近期工业品情绪回暖，铝价的回升亦给予氧化铝利润向上博弈的空间。 【策略观点】铝：短多，1.97-1.98w附近考虑部分止盈。氧化铝：近月多单减仓。 锌：继续上行需要宏观助推 【盘面】沪锌主力换月至2410合约，收于23305元/吨，日内上涨0.6%，周五夜盘收于23275元/吨，LME锌收于2794.5美元/吨；宏观修复，并存在提前交易央行年会的情绪。 【宏观情绪】关注本周全球央行年会。 【库存】国内库存在上游减产，价格走低的双重影响下，去库节奏较好，但本周去库节奏有所放缓；周一社库13.27万吨，较上周四去0.14万吨；海外去库节奏反复，LME库存增20675吨至26万吨，新加坡仓单继续增加2.1万吨；库存内低外高，供需情况国内较国外偏紧，预计进口窗口能有较好维持。 【供需】1、周度国产TC1450元/金属吨，进口TC-40美元/金属吨，进口周环比将10美元/金属吨；锌精矿进口利润-24元/金属吨，较上期下跌168元/吨；锌冶炼利润-2225元/吨，锌价回升后，冶炼利润稍有修复。2、镀锌板卷方面，周度度表需、开工率、产量继续下滑，黑色拖累严重，终端实际消费仍有拖累。 【核心逻辑】前期对于经济衰退的担忧暂时消退，市场重新回到对于降息预期的理性交易中来，宏观层面非理性干扰减弱，阶段性给予基本面演绎空间。关注后续联储降息预期变化和衰退恐慌情绪卷土重来可能性。锌价反弹至23000-23500之间位置后，需求端依然存在拖累，国内去库放缓，海外高库存压力尚存，若无进一步宏观刺