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所长早读 今日发现 为何贵金属大跌？ 观点分享： 周五，贵金属经历了一场惊心动魄的大波动。白银一度跌超30%，创下1980年3月以来的最大单日跌幅；黄金一度跌11%，为1980年1月以来最惨重的一天。其导火索是美联储人事预期的突变：特朗普提名凯文·沃什为美联储主席，市场解读为鹰派转向，动摇此前“央行独立性削弱—货币贬值—实物资产永涨”的叙事逻辑； 另外前期涨幅过大和高杠杆踩踏则是下跌的放大器：1月黄金最高涨幅30%、白银近70%，价格处于历史高位，RSI超买，交易拥挤，获利盘巨大。 再有交易所风控加码，高杠杆多头资金压力陡增，下跌触发连环止损→被动平仓→价格续跌的恶性循环。后期贵金属走势将如何发展？我们的相关研究员将会持续关注和分享。 所长首推 碳酸锂：基本面与市场预期仍然偏强，价格下方空间较为有限。一方面，短期供需偏紧且现货市场表现坚挺。上周SMM行业库存下降1414吨，去库幅度超市场预期；上周五价格回调后，现货成交明显放量。据Mysteel统计，当日贸易商出货量达10549吨，其中对下游销售10269吨，跌停附近出现大量成交，单日成交量创历史新高。另一方面，政策层面亦带来利好。周五国家发改委、国家能源局发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，市场 期待已久的容量电价政策正式落地。文件明确容量电价以当地煤电容量电价为基础，并按顶峰能力相应比例折算，进一步强化了市场对远期储能需求高速增长的预期。总体来看，碳酸锂基本面未出现明显转弱，经历大幅回调后，价格预计将逐步企稳。后续需重点关注节后动力电池需求的恢复进展，以及海外矿山复产的实际节奏。 所长首推 PVC：情绪偏强，基本面未有明显改善。短期受抢出口、无汞公约、股票资金带动和未来减产预期等因素支撑，PVC走势偏强。不过基本面看，PVC市场高产量、高库存结构难改变。冬季仍是氯碱企业检修淡季，基本无新增检修，对03合约之前的期货合约而言，仍然面临高开工、弱需求的格局。而春节期间的大幅累库预期和远月升水结构也会限制市场交易低估值因素的空间，同时盘面利润快速修复不利于未来氯碱行业减产和检修。此外，PVC仓单仍处于高位，未来多头接货压力仍较大。 整体看，2026年供应端在检修旺季的减产力度可能超预期，这有利于氯碱行业利润修复。节奏上，春节前乐观预期难证伪，盘面持续拉高估值，但如果后期厂家不减产则市场仍会交易交割压力和远期升水过高。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分14黄金：释放风险6白银：高位回落6铜：等待指引，价格震荡8锌：区间震荡10铅：供需双弱，价格震荡12锡：回调整理13铝：波动增加，关注权益市场风向14氧化铝：震荡收敛14铸造铝合金：跟随电解铝14铂：警惕恐慌性抛售16钯：跟随弱势调整16镍：宏观情绪主导边际，基本面与投机盘博弈18不锈钢：二月检修减产频出，镍铁预期托底下方18碳酸锂：容量电价出台，盘面或底部企稳20工业硅：上游减产落地，对价格构成支撑22多晶硅：关注现货实际成交情况22铁矿石：震荡运行24螺纹钢：震荡反复25热轧卷板：震荡反复25硅铁：商品情绪共振，宽幅震荡27锰硅：商品情绪共振，宽幅震荡27焦炭：一轮提涨落地，高位震荡29焦煤：事件发酵，高位震荡29动力煤：供需弱平衡，节前煤价窄幅波动31原木：小幅探涨32对二甲苯：高位震荡市，月差偏弱34PTA：高位震荡市34MEG：区间操作34橡胶：宽幅偏弱2026020237合成橡胶:高位回落39LLDPE：进口利润缩窄递盘有限，油价支撑偏强41PP：油价上行，成本支撑42烧碱：成本支撑，未来预期较强43纸浆：宽幅震荡2026020245玻璃：原片价格平稳47甲醇：震荡有支撑48尿素：震荡回落50 苯乙烯：偏强震荡52纯碱：现货市场变化不大53PVC：情绪偏强，基本面未有明显改善54燃料油：偏强震荡，高波动态势延续55低硫燃料油：窄幅调整，外盘现货高低硫价差继续收缩55集运指数（欧线）：震荡市56短纤：高位震荡，波动率放大2026020259瓶片：高位震荡，波动率放大2026020259胶版印刷纸：空单持有，3-4反套60纯苯：偏强震荡62棕榈油：宏观情绪退潮，地缘影响衰减63豆油：高位震荡调整63豆粕：盘面震荡65豆一：盘面震荡65玉米：回调幅度有限67白糖：偏弱运行68棉花：预计保持震荡走势2026020269鸡蛋：现货转弱70生猪：供应将加速兑现，节前压力扩大71花生：震荡运行72 2026年2月2日 黄金：释放风险 白银：高位回落 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、特朗普提名凯文·沃什为美联储下任主席。沃什相对鹰派的政策立场推动美元上周五大涨，而黄 金白银遭遇猛烈抛售。 2、美国参议院通过1.2万亿美元政府支出法案，但短暂关门无法避免；众议长约翰逊：“有信心”政府将在周二之前恢复运作。 3、中国1月官方制造业PMI 49.3，非制造业PMI 49.4。 4、CME再上调金银交易保证金，黄金保证金率从6%升至8%，白银从11%升至15%，周一收盘后生效。 5、特朗普称美伊正在谈判，伊朗最高领袖顾问：“谈判架构”正在形成。 【趋势强度】 黄金趋势强度：-1；白银趋势强度：-1 2026年02月02日 铜：等待指引，价格震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，提名沃什，特朗普：他会是最伟大的美联储主席之一，无需白宫施压，沃什自会降息。（华尔街见闻） 特朗普钦点美联储新主席，几位落选热门候选人喊话：利率太高该降了。（华尔街见闻） 产业方面，智利北部的Mantoverde铜金矿生产已经基本停止，加拿大Lundin Mining下调2026年铜产量指引。（SMM） Finning达成劳工协议智利Escondida和Zaldiver矿道路封锁解除，Mantoverde矿仍停止生产。（SMM） 赞比亚矿业部称，该国2025年铜产量约为890,346吨，较2024年的825,513吨增长8%。（SMM） 智利安托法加斯塔2025年铜产量低于其产量指引，嘉能可2025年铜产量下滑11%，南方铜业预计未来两年铜产量将下降。（SMM） 智利统计局（INE）公布的数据显示，智利2025年12月铜产量同比下滑4.7%，至540,221吨。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260202 锌：区间震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《走好中国特色金融发展之路，建设金融强国》。据新华社，文章指出，金融强国应当基于强大的经济基础，具有领先世界的经济实力、科技实力和综合国力，同时具备一系列关键核心金融要素。一是拥有强大的货币，在国际贸易投资和外汇市场广泛使用，具有全球储备货币地位。二是拥有强大的中央银行，有能力做好货币政策调控和宏观审慎管理、及时有效防范化解系统性风险。（华尔街见闻） 2.美国参议院通过1.2万亿美元政府支出法案，但短暂关门无法避免；众议长约翰逊：“有信心”政府将在周二之前恢复运作。美国参议院通过了为联邦政府大部分部门提供资金的1.2万亿美元支出法案，并将 该法案提交众议院审议。但由于众议院议员不在华盛顿，且要到周一（2月2日）才能返回，因此美国时间31日凌晨开始部分政府停摆。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260202 铅：供需双弱，价格震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 提名沃什，特朗普：他会是最伟大的美联储主席之一，无需白宫施压，沃什自会降息。（华尔街见闻）特朗普钦点美联储新主席，几位落选热门候选人喊话：利率太高该降了。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年2月2日 锡：回调整理 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com唐文豪（联系人）期货从业资格号：F03152608tangwenhao@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、比亚迪：2026年1月新能源汽车销量同比下降30.11%。2、美国：美俄代表佛州会谈“富有成效且具建设性”，财长贝森特参与。3、伊朗最高领袖顾问：与人为制造的媒体战氛围相反，对美国的谈判架构正在逐步形成。4、比特币跌破8万美元关口，创去年4月以来最低。 【趋势强度】 锡趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260202 铝：波动增加，关注权益市场风向氧化铝：震荡收敛铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.“电力心脏”变压器，全球爆单，订单已排到2027年底！全球AI算力建设井喷，变压器跃升为核心“紧俏货”。国内工厂满产，海外订单已排至2027年，美国交付周期延长超两倍。中国作为全球第一大生产国，凭全产业链自主优势抢占市场，AI算力与特高压高端产品正成为产业增长新引擎。（华尔街见闻） 2.华尔街聚焦沃什：“降息+缩表”如何同时做到？“导师”德鲁肯米勒：他不一定是鹰派。特朗普提名沃什执掌美联储。沃什主张缩表，与特朗普压低借贷成本的诉求存在政策张力，致美债收益率曲线陡峭化。导师德鲁肯米勒为其正名，称其并非永久鹰派，“见过他在货币政策上两个方向都走过”。沃什若上任，他与财长贝森特的财政货币政策协调将成为重塑市场走向的关键。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：1；氧化铝趋势强度：-1；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年02月02日 铂：警惕恐慌性抛售 钯：跟随弱势调整 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：金十数据） 1、美国联邦政府进入技术性、部分“停摆”状态。2、知情人士：俄罗斯与美国的会谈已在美国迈阿密市启动。3、SpaceX申请部署百万颗卫星，欲建轨道AI数据中心网络。4、据国际文传电讯社：俄罗斯取消针对生产商的汽油出口禁令。5、黄仁勋：一定会参与本轮对OpenAI的投资，或为公司有史以来规模最大的投资。6、中国国家统计局：1月制造业PMI为49.3%，环比降0.8个百分点。7、特朗普：关于格陵兰岛的谈判已经启动。认为谈判基本达成了一致，并最终会达成协议。他强调，从国家安全的角度来看，这是一项“非常重要”的协议 【趋势强度】 铂趋势强度：-1；钯趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表