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所长早读 今日发现 中美将继续推动美方已暂停的对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期 90天 观点分享： 据新华社消息，当地时间7月28日至29日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特及贸易代表格里尔在瑞典斯德哥尔摩举行中美经贸会谈。双方就中美经贸关系、宏观经济政策等双方共同关心的经贸议题开展了坦诚、深入、富有建设性的交流，回顾并肯定了中美日内瓦经贸会谈共识和伦敦框架落实情况。根据会谈共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。 所长首推 国债期货：通胀预期边际回暖，股债资产再平衡，国债期货持续调整下曲线变陡，维持震荡偏空观点。在过去一段时间的周报里，我们指出投资者关注的策略应从早些时候的正套了结，适当转移至高位套保与做多跨期等策略，并且在两周前各机构类型周度大幅减仓时提示潜在风险。从中期策略会以来我们一直强调下半年国债期货存在一定回调风险，当时我们预计PPI同比读数年内低点就在年中，尽管流动性维持宽松但是股债跷跷板效应下，国债期货不仅难以维持过去两年资产荒下的趋势牛，甚至会改变上半年震荡牛的格局，走出震荡偏空的走势。宏观面上看，反内卷与供给侧的收缩预期带动商品现货期货市场中枢抬升，尽管部 份商品存在阶段性定价过热，但9、10月份旺季需求年侧暂时难以证伪，商品下半年或走出中枢逐渐抬升的行情。从定价角度来看，基本面现实仍弱，但预期已开始回温。另外，从股债性价比的角度，我们也曾多次提示红利股的行情在极致的股债性价比下没有结束，中长期资金的政策底明确后的配置思路是逐步增加权益资产比例，同时资管产品上看，债基的赎回潮仍在持续。因此债市与国债期货在下半年更应该关注结构性、阶段性机会而非系统性的行情。往后，我们需要关注的是政治局会议相关信息、中美持续的磋商结果与后续下个月移仓换月是否会由空头主导、需求侧政策解法何时公布等信息。综上，维持震荡偏空判断，不排除技术型阶段回暖的可能，但长端价格先看年内前低。同时，推荐区间上沿逢高空，做多跨期等结构性策略。 提醒：关注指数最高为★★★★ 相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：研究所 主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分14黄金：震荡回落6白银：突破上行6铜：缺乏驱动，价格震荡8锌：窄幅震荡10铅：海外库存增加，价格承压12锡：区间震荡13铝：区间震荡15氧化铝：短期情绪面驱动15铸造铝合金：跟随电解铝15镍：宏观预期定方向，基本面限制弹性17不锈钢：宏观情绪主导边际，现实面仍有待修复17碳酸锂：宽幅震荡，关注宏观情绪切换19工业硅：盘面偏强运行21多晶硅：消息发酵，盘面偏强21铁矿石：宏观预期支撑，偏强震荡23螺纹钢：板块行情共振，偏强震荡24热轧卷板：板块行情共振，偏强震荡24硅铁：板块情绪共振，偏强震荡26锰硅：板块情绪共振，偏强震荡26焦炭：情绪兑现，宽幅震荡28焦煤：情绪兑现，宽幅震荡28动力煤：日耗修复，震荡企稳30原木：震荡反复31对二甲苯：成本端大幅上涨，月差滚动正套33PTA：成本支撑，月差正套33MEG：关注台风天气对到港影响33橡胶：震荡运行36合成橡胶：短期震荡38沥青：原油大涨，小幅偏强40LLDPE：短期偏强震荡42PP：现货小涨，成交好转43烧碱：关注交割压力44纸浆：震荡运行45玻璃：原片价格平稳47甲醇：短期震荡运行48尿素：商品指数反弹，短期震荡50苯乙烯：压缩利润52 纯碱：现货市场变化不大53PVC：短期仍受反内卷情绪扰动54燃料油：夜盘上浮，短期强势延续56低硫燃料油：持续走强，外盘现货高低硫价差继续走阔56集运指数（欧线）：10空单持有，10-12反套酌情减仓止盈57短纤：震荡市，波动放大60瓶片：震荡市，波动放大60胶版印刷纸：低位震荡，向上乏力61纯苯：偏强震荡62棕榈油：原油及宏观情绪偏多，短期存在支撑63豆油：偏强震荡，关注中美贸易进展63豆粕：美豆微跌、菜粕偏强，连粕或震荡65豆一：震荡65玉米：震荡运行67白糖：窄幅震荡68棉花：情绪降温，郑棉期货回调69鸡蛋：现货转弱70生猪：弱现实强预期，趋势反套71花生：关注产区天气72 2025年7月30日 黄金：震荡回落 白银：突破上行 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中美经贸会谈在瑞典斯德哥尔摩举行，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方 反制措施如期展期90天。 2、美国法院周四开启口头辩论，“对等关税”面临“取消风险”。3、美国商务部长：和欧盟还有很多“讨价还价”，数字服务税和钢铝将是谈判重点。4、特朗普给俄罗斯达成俄乌协议设新的最后期限，从50天减至10天，警告对俄征关税，原油盘中涨超4%。5、美国7月消费者信心回升，6月份职位空缺数则扭转前两个月升势。6、IMF小幅上调全球经济增长预期，上调中美经济展望。7、国家邮政局召开快递企业座谈会，提到积极推动解决“内卷式”竞争。8、欧股诺和诺德暴跌，任命新CEO并下调全年指引，减肥药Wegovy销售不及预期。 【趋势强度】 黄金趋势强度：-1；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年07月30日 铜：缺乏驱动，价格震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，中美将继续推动美方已暂停的对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。印度暂缓新的贸易让步，准备应对美国高关税，目标9月或10月前敲定协议。（华尔街见闻） 美国6月JOLTS职位空缺743.7万人，不及预期，招聘放缓。进口大降，美国商品贸易逆差超预期收窄，华尔街上调Q2 GDP预期。美国重要房价指数连续三个月下跌，创2022年以来最大跌幅。（华尔街见闻） 微观方面，自由港麦克莫兰（Freeport-McMoRan）首席执行官表示，该公司尚未看到美国计划从下周开始对铜进口征收50%关税的细节。（SMM） Prospect资源公司与FQM签署了一项投资协议，以扩大铜矿勘探。（SMM） 智利预计能获特朗普关税豁免，纽铜一度跌超6%，铜矿股普跌。（SMM） 秘鲁总统表示，秘鲁正在评估134个矿业勘探和开采项目的授权，这些项目预计投资规模达60亿美元。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250730 锌：窄幅震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.中美将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。据新华社、央视新闻，中美经贸会谈在瑞典斯德哥尔摩举行，双方就中美经贸关系、宏观经济政策等双方共同关心的经贸议题开展了坦诚、深入、富有建设性的交流。中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢说，中美双方经贸团队将继续保持密切沟通，就经贸议题及时交流，继续推动双边经贸关系稳定健康发展。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250730 铅：海外库存增加，价格承压 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 中美将继续推动美方已暂停的对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。印度暂缓新的贸易让步，准备应对美国高关税，目标9月或10月前敲定协议。（华尔街见闻） 美国6月JOLTS职位空缺743.7万人，不及预期，招聘放缓。进口大降，美国商品贸易逆差超预期收窄，华尔街上调Q2 GDP预期。美国重要房价指数连续三个月下跌，创2022年以来最大跌幅。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年7月30日 锡：区间震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中美经贸会谈在瑞典斯德哥尔摩举行，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。 2、美国法院周四开启口头辩论，“对等关税”面临“取消风险”。 3、美国商务部长：和欧盟还有很多“讨价还价”，数字服务税和钢铝将是谈判重点。 4、特朗普给俄罗斯达成俄乌协议设新的最后期限，从50天减至10天，警告对俄征关税，原油盘中涨超4%。 5、美国7月消费者信心回升，6月份职位空缺数则扭转前两个月升势。 6、IMF小幅上调全球经济增长预期，上调中美经济展望。 7、国家邮政局召开快递企业座谈会，提到积极推动解决“内卷式”竞争。 8、欧股诺和诺德暴跌，任命新CEO并下调全年指引，减肥药Wegovy销售不及预期。 【趋势强度】 锡趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250730 铝：区间震荡 氧化铝：短期情绪面驱动铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.特朗普给俄罗斯达成俄乌协议设新的最后期限，从50天减至10天，警告对俄征关税，原油盘中涨超4%。新期限意味着，特朗普给俄罗斯达成俄乌协议设的截止期从两周前提出的9月2日提前到8月8日。特朗普称，若俄罗斯在结束俄乌冲突方面没有取得进展，美国将在10天内开始对俄征收关税，并采取其他措施。他不担心对俄制裁影响油市，美国可以加大采油力度。原油周二创以伊冲突以来六周最大盘中涨幅。（华尔街见闻） 2.特朗普和贝森特定调：利率下降后，美国再增发长债。美国总统特朗普与财政部长贝森特近期公开表态，宣称将等待鲍威尔下台、利率下降后再考虑增发长期国债，试图暗示以“择时”策略替代美国财政部数十年来坚持的“常规、可预测”发债原则。此举引发市场担忧，认为这种投机性操作可能推高风险溢价，甚至适得其反抬升借贷成本。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年7月30日 镍：宏观预期定方向，基本面限制弹性 不锈钢：宏观情绪主导边际，现实面仍有待修复 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）3月3日加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁，提出安大略省的矿产也是关税斗争的关键，或将停止向美国出口镍。 2）根据钢联，4月27日，中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，标志着项目正式进入试生产阶段。CNI项目位于印尼东南苏拉威西省，生产品位22%的镍铁，单条线年产金属镍约