所长早读

2025-07-21“反内卷、抗通缩”目标明确，策略上先预期后现实7月18日，国新办发布会提到实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，具体工作方案将在近期陆续发布，使得市场对于上游资源品“供给侧改革”预期再度升温，带来相关商品价格强势。结合前期侧重新能源等条线的“反内卷”，今年下半年政策重点已然明朗，即通过“反内卷”“抗通缩”修复供需错配压力，改善本轮经济触底回升的主要短板——名义增速的低迷，以及修复产业同质化竞争、地方保护的堵点，最终实现高质量发展。对交易而言，在政策落地早期，预期重于现实，市场容易走类似股市估值扩张逻辑；随后在商品价格修复并回到合理中枢后，预期将让位于现实，交易逻辑转向政策真实落地进度与实体接受度，届时价格表现将跟随现实情况展开波动。氧化铝：周五夜盘大涨，资金短期增仓上行。氧化铝市场跟随当前市场趋势，偏强对待，拐点确认需等待更显著的累库出现，价格上涨弹性或再次获得交易层面的加持。过去一周氧化铝现货报价继续上调，按照4网均价看，山西、河南、山东、广西、贵州、内蒙古过去一周继续全线上涨，澳洲FOB远期现货报价也小涨至368美元/吨。基于阿拉丁及钢联库存数据所长早读 请务必阅读正文之后的免责条款部分观点分享：板块氧化铝今日发现所长首推 关注指数★★★★ 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分3看，累库幅度仍分化，但从季节性上看，库存总量仍处在不高的水平。尽管国内氧化铝市场确实处在复产及累库周期中，但表观的库存数据依然不算高增，且国内供应也会面临出口可能有增量、北方产能8月是否被限等的变数。建议近期重点关注国内工业品市场整体性的风险情绪、社会库存累库的幅度、新疆库的交仓幅度、现货侧的货源松紧等因素。提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所主编：林小春 请务必阅读正文之后的免责条款部分铜：情绪良好，支撑价格铅：供需矛盾逐步显现，价格走强铸造铝合金：跟随电解铝镍：宏观情绪提振预期，现实限制弹性空间不锈钢：现实与宏观博弈，钢价震荡运行碳酸锂：关注锂矿行业政策，偏强运行工业硅：供需去库，盘面较抗跌多晶硅：情绪发酵，盘面具上行驱动铁矿石：宏观预期支撑，偏强震荡螺纹钢：市场情绪不减，宽幅震荡热轧卷板：市场情绪不减，宽幅震荡硅铁：市场交投氛围浓厚，宽幅震荡锰硅：市场交投氛围浓厚，宽幅震荡焦炭：一轮提涨落地，震荡偏强动力煤：日耗修复，震荡企稳对二甲苯：供需仍偏紧，滚动正套MEG：震荡市，月差正套减仓合成橡胶：价格中枢上移PP：现货震荡，成交清淡苯乙烯：反内卷情绪强，短期偏强国泰君安期货商品研究晨报观点与策略 14黄金：震荡上行6白银：突破上行69锌：区间震荡1113锡：价格走弱14铝：震荡偏强16氧化铝：资金增仓16161818202222242525272729焦煤：震荡偏强2931原木：宽幅震荡3234PTA：跟随成本波动3434橡胶：震荡偏强3739沥青：区间震荡41LLDPE：区间震荡4345烧碱：旺季仍有期待46纸浆：震荡偏强48玻璃：原片价格平稳50甲醇：偏强运行51尿素：短期偏强运行5355 请务必阅读正文之后的免责条款部分25纯碱：现货市场变化不大56LPG：短期偏弱震荡57PVC：短期偏强，上方仍有压力60燃料油：回弹延续，短线震荡走势为主62低硫燃料油：相对高硫仍然偏弱，外盘现货高低硫价差小幅下跌62集运指数（欧线）：高位震荡；10-12反套、10-02反套轻仓持有63短纤：短期震荡市66瓶片：短期震荡市66胶版印刷纸：低位震荡，向上乏力67纯苯：偏强震荡68棕榈油：基本面上涨偏早，警惕情绪回落69豆油：跟随油脂板块上涨，品种间偏弱69豆粕：关注前高技术压力位，谨防冲高回落71豆一：回落调整71玉米：持续反弹73白糖：区间整理74棉花：注意市场情绪变化75鸡蛋：旺季先至，淘汰情绪下降77生猪：等待月底印证78花生：震荡偏强79 请务必阅读正文之后的免责条款部分王蓉刘雨萱【基本面跟踪】2025年7月21日 黄金：震荡上行白银：突破上行投资咨询从业资格号：Z0002529投资咨询从业资格号：Z0020476 wangrong013179@gtjas.comliuyuxuan023982@gtjas.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻）1、日本自民党在参议院选举中遭遇历史性失败，日本首相石破茂称将继续执政。2、贝森特访日后释放乐观信号，会见石破茂后表示：美日可以达成不错的贸易协议。3、美国消费者信心升至五个月高点，通胀预期显著回落。4、李强出席雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式并宣布工程开工。5、财政部副部长廖岷：中国经济内外部平衡状况良好，国内消费品占GDP比重不断上升；下半年将落实更积极的财政政策、扩大高水平对外开放。6、报道称英伟达H20库存有限，且没有复产计划。黄仁勋再度抛售英伟达股票，价值约1294万美元。【趋势强度】 27 请务必阅读正文之后的免责条款部分黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 请务必阅读正文之后的免责条款部分【基本面跟踪】铜基本面数据资料来源：同花顺iFinD，SMM，国泰君安期货研究【宏观及行业新闻】宏观方面，美联储理事沃勒支持7月降息，2年期美债收益率一度跌约4基点。报道称特朗普推动对欧盟征收更高关税，8月1日前多行业关税将至，美国消费者通胀预期改善。（华尔街见闻）微观方面，海关总署发布数据显示，中国6月铜矿砂及其精矿进口量为235.0万吨，1-6月累计进口量为1,475.4万吨，同比增加6.4%。中国6月未锻轧铜及铜材进口量为46.4万吨，1-6月累计进口量为263.3万吨，同比减少4.6%。（SMM）沪铜主力合约伦铜3M电子盘沪铜主力合约伦铜3M电子盘沪铜伦铜沪铜连三合约对LME3M价差上海铜现货对上海1#再生铜价差期货现货现货对期货近月价差近月合约对连一合约价差买近月抛连一合约的跨期套利成本上海铜现货对LMEcash价差再生铜进口盈亏上海1#光亮铜价格保税区仓单升水保税区提单升水LME铜升贴水2025年07月21日 铜：情绪良好，支撑价格季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价78,4400.76%790409,7951.20%-昨日成交较前日变动昨日持仓54,82519,103141,76915,3494,066267,000昨日期货库存较前日变动注销仓单比38,239-3,900-122,1752511.52%昨日价差前日价差-53.76-58.714949656573,10072,800175105-30-10205--483-334-382-208965665501871 夜盘涨幅0.76%-较前日变动3,763-1,603较前日变动-2.35%较前日变动4.950030070-20--149-175301-370 19 请务必阅读正文之后的免责条款部分2今年上半年，阿塞拜疆铜精矿产量飙升近12倍，达到约1,200吨，远高于去年同期的仅为100多吨。（SMM）印度继续对印度尼西亚等四国连铸铜线材征收反补贴税。（SMM）韦丹塔资源有限公司（Vedanta Resources Ltd.）旗下赞比亚铜矿计划对冶炼厂进行翻新，以提升产量。（SMM）澳大利亚必和必拓（BHP）和加拿大伦丁矿业（Lundin Mining）的合资企业Vicuna Corp表示，将把阿根廷Josemaria铜、金和银项目的使用寿命延长6年。（SMM）工业和信息化部表示，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。（SMM）【趋势强度】铜趋势强度：0注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。10 20250721王宗源（联系人）【基本面跟踪】昨日值沪锌主力收盘价（元/吨）22295沪锌主力成交量（手）151066沪锌主力持仓量（手）115968上海0#锌升贴水（元/吨）广东0#锌升贴水（元/吨）-50天津0#锌升贴水（元/吨）-35ZN00-ZN01（元/吨）沪锌期货库存（吨）113611.0mm热镀锌卷含税（元/吨）4270上海Zamak-5锌合金（元/吨）23495上海Zamak-3锌合金（元/吨）22945数据来源：Bloomberg，Reuters，同花顺iFinD，SMM，国泰君安期货研究【新闻】1.美将对中国石墨征重税让美企叫苦，冲击电动汽车，引发多国担忧。据环球时报，对石墨加征关税将进一步加剧全球电动汽车供应链的紧张局势。中国公司供应全球逾90%的石墨，而石墨占电动汽车阳极材料的约95%，电池阳极约占整块电池成本的7%。新关税或导致美国本土生产的电池价格增加约1000美元，进而推高电动车售价。（华尔街见闻）【趋势强度】锌趋势强度：0请务必阅读正文之后的免责条款部分 锌：区间震荡季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691期货从业资格号：F03142619较前日变动/涨跌幅0.79%伦锌3M电子盘收盘（美元/吨）54662伦锌成交量（手）11470伦锌持仓量（手）-15LME CASH-3M升贴水（美元/吨）-10进口提单溢价（美元/吨）-15锌锭现货进口盈亏（元/吨）-5沪锌连三进口盈亏（元/吨）-202LME锌库存（吨）11910015LME锌注销仓单（吨）210LME off warrant（T+3)（吨）210氧化锌≥99.7%（元/吨） jixianfei@gtht.comwangzongyuan@gtht.com昨日值较前日变动/涨跌幅28243.16%1840710931186772-50754.7514.751350-1326.4-240.445-1217.55-157.71-237521475-212522488-797921400200111 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。请务必阅读正文之后的免责条款部分212 20250721铅：供需矛盾逐步显现，价格走强【基本面跟踪】昨日值沪铅主力收盘价（元/吨）16820沪铅主力成交量（手）32288沪铅主力持仓量（手）50581上海1#铅升贴水（元/吨）PB00-PB01（元/吨）铅锭现货进口盈亏（元/吨）-592.93沪铅期货库存（吨）60084废电动车电池（元/吨）10250再生精铅（元/吨）16700资料来源：Bloomberg，同花顺iFinD，SMM，SHMET，国泰君安期货研究【新闻】美联储理事沃勒支持7月降息，2年期美债收益率一度跌约4基点。报道称特朗普推动对欧盟征收更高关税，8月1日前多行业关税将至，美国消费者通胀预期改善。（华尔街见闻）工业和信息化部表示，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。（SMM）世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2025年5月，全球精炼铅产量为111.13万吨，消费量为114.89万吨，供应短缺3.76万吨。（SMM）铅趋势强度：1注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。请务必阅读正文之后的免责条款部分 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com较前日变动/涨跌幅昨日值较前日变动/涨跌幅-0.15%伦铅3M电子盘收盘（美元/吨）2011.51.72%893伦铅成交量（手）9912-1370伦铅持仓量（手）136098-255LME CASH-3M升贴水（美