所长早读

所长早读 2026-03-30 今日发现 商务部对美国发起两项贸易壁垒调查 观点分享： 商务部获得的初步证据和信息显示，美国在贸易相关领域实施了大量严重破坏全球产供链的做法和措施，包括但不限于：限制或禁止中国产品进入美国市场、限制或禁止高新技术产品对华出口，以及限制或禁止关键领域双向投资等。为坚决维护中国相关产业利益，针对美对华两起301调查，商务部于3月27日对外发布两则公告，分别就美国破坏全球产供链相关做法和措施、美国阻碍绿色产品贸易相关做法和措施，对等发起两项贸易壁垒调查。 所长首推 铝：中东铝厂再现供应扰动，伦铝早盘已领涨超5%，关注沪铝涨幅。近期中东铝厂供应再遭扰动的消息仍不断，巴林传言再出32万吨产能减产，周末EGA、巴林铝业均亦再传出设备遭袭击波及的消息，影响量尚在评估中。从边际定价来看，如若巴林、EGA确认扩大减产规模，当前海外现货premium仍在持续冲高，不排除盘面终现大涨的可能和空间。当前宏观面评估，4月通胀数据上行确定性高，利率预期抬升令宏观面定价偏负面的风险并没有完全被接触，若看到后续原油现货带动期货盘面进一步上冲，则有可能再迎来宏观面在提前交易“衰退”主题上的拖累。短期交易中东事件情绪及对现实供给端的影响，未来仍需担忧宏观负面定价风险。 所长首推 锡：近期行情来看，上周锡价在32万元/吨左右触底反弹，呈现出企稳回升态势，重回35万元/吨上方，一度接近37万元/吨，与我们的判断基本一致。消息面上，印尼供应担忧有一定扰动。市场传言印尼或对出口锡锭加征关税。相关消息引发市场计价供应减量，周五盘中锡价一度拉升。后续印尼政府澄清不在4月1日对煤炭和镍出口征收暴利税，对锡锭方面的担忧亦有所减退。基本面来看，高升水与库存去化显示基本面韧性。供给方面，矿端原料仍未迎来显著宽松，缅甸复产仍受柴油、炸药等物资制约。需求方面，现货市场补库需求有所延续，下游成交较为热烈，现货升贴水维持在2000元/吨以上的较高水平。库存方面，本周库存进一步去化，国内社库已接近近年同期水平。根据有色网数据，本周国内社会库存去库1875吨，至9102吨，显性库存略低于23-25年同期，基本回归正常水平。 我们认为，当前现货维持较高升水，叠加显性库存快速去化，显示市场对当前锡价接受度较好，锡基本面韧性较为充足。考虑到当前持仓量回调相对充分，流动性溢价有限，若宏观情绪稳定，锡在有色板块中仍有望偏强。风险方面，仍需关注来自于伊朗冲突烈度进一步升级的可能，以及潜在加息预期对有色板块的整体性压制。 所长首推 聚烯烃：周五夜盘聚烯烃涨幅达2%以上，表现偏强。中东地缘冲突或向地面战争升级，霍尔木兹海峡维持封航，原油给予油化工强劲成本支撑，夜盘烯烃系涨幅更大，主要是石脑 油、丙烷等原料运输受阻导致的供应损失预期继续兑现，塑料周开工76%(-4%)，新增茂名FD、卫星、齐鲁、万华HD检修，预计开工下滑至75%以下，其中标品因中东进口比例不高及本轮减产装置有限，供应减量小于HD/LD。PP周开工小幅下滑至70%(-0.5%), 4月PDH增量检修暂不多,但浙石化、裕龙、京博、东华茂名预计检修，开工或下滑至65%。成本抬升与供应收缩共振，内外价差方面出口窗口继续打开，东南亚、南亚等地聚烯烃减损占比更高，虽上游原料供应不稳而惜售，但上周中游出口签单尚可，整体出口放量延续。此外，步入4月，下游前期低价原料库存或趋耗尽，目前虽订单提涨不畅，但终端消费预计刚需维持，而供应端收缩更甚下，或驱动产业库存加速去化，现货价格弹性改善，驱动基差收敛。供给冲击延续下，PP、PE预计偏强表现，核心关注供应增量收缩幅度及下游新单价格传导情况。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分15黄金：地缘政治局势缓解7白银：跌落震荡平台7铜：美元坚挺，限制价格反弹9锌：偏强运行11铅：库存减少，支撑价格13锡：震荡偏强14铝：关注供应扰动15氧化铝：区间震荡15铸造铝合金：跟随电解铝15铂：总体偏弱17钯：低位震荡17镍：累库边际放缓，矿端支撑火法成本上移19不锈钢：需求与成本博弈，钢价震荡运行19碳酸锂：矿端情况发酵，关注市场情绪影响22工业硅：上方空间有限24多晶硅：震荡摸底格局24铁矿石：谈判存缓和预期，矿价下跌26螺纹钢：震荡反复27热轧卷板：震荡反复27硅铁：板块情绪扰动，现货表现平淡29锰硅：能源信息扰动，多头情绪高涨29焦炭：本周一轮提涨预计落地，宽幅震荡31焦煤：宽幅震荡31原木：近强远弱，正套价差走扩33对二甲苯：短期震荡市，中期仍偏强35PTA：短期震荡市，中期仍偏强35MEG：供应偏紧，中期趋势偏强35橡胶：宽幅震荡2026033038合成橡胶：日内宽幅震荡，价格中枢上移40LLDPE：开工继续下滑，负反馈下原料价格回调42PP：C3原料波动较大，出口规模延续42烧碱：估值低位，偏强震荡44纸浆：震荡运行2026033045玻璃：原片价格平稳47甲醇：偏强运行48尿素：价格中枢上移50苯乙烯：偏强震荡52 纯碱：现货市场变化不大54LPG：地缘风险仍存，供应扰动频发55丙烯：基本面有支撑，趋势仍偏强55PVC：驱动向上58燃料油：夜盘继续回弹，短线或仍然偏强59低硫燃料油：价格仍处高位，外盘现货高低硫价差延续回调59集运指数（欧线）：现货装载承压，04窄幅震荡；远月跟随地缘波动60短纤：高位震荡，成本驱动仍向上2026033063瓶片：高位震荡，成本驱动仍向上2026033063胶版印刷纸：观望为主64纯苯：偏强震荡66棕榈油：油价扰动持续，高位震荡运行67豆油：豆系驱动不大，RVO利多出尽表现67豆粕：隔夜美豆收跌，或偏弱震荡69豆一：国储继续抛储，盘面调整震荡69玉米：震荡运行71白糖：偏强震荡72棉花：内盘缺乏新的驱动2026033073鸡蛋：等待远月逢高做空机会75生猪：降重不及预期，中枢将再度下移76花生：关注油厂收购77 2026年3月30日 黄金：地缘政治局势缓解 白银：跌落震荡平台 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、道称五角大楼正策划“为期数周地面行动”，“的黎波里”号两栖攻击舰和3500名士兵抵达中东 战区。 2、沙特绕道霍尔木兹的关键东西输油管道已700万桶/日满负荷运行，延布港石油出口骤升至历史峰值。 3、泰国就本国油轮通行霍尔木兹与伊朗达成协议，马来西亚称伊朗允许马滞留油轮通行。 4、美国消费者通胀预期创近一年来最大升幅。 5、中东两大铝业巨头遇袭，其中阿联酋环球铝业未披露是否停产，全球6%产能告急，花旗称铝价或暴涨至4000美元/吨。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 2026年03月30日 铜：美元坚挺，限制价格反弹 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，伊朗称钢厂及核设施遭袭、无人机群袭以最大运输中心，警告美国地面行动将遭对等反制，考虑退出不扩散核武条约。美国务卿：伊朗战事还将持续2至4周，实现对伊行动目标无需出动地面部队。美国总统特使称预计本周将与伊朗方面会谈。（华尔街见闻） 报道：伊朗称霍尔木兹海峡已经关闭，已劝返三艘集装箱船。沙特绕道霍尔木兹，延布港石油出口骤升至历史峰值。（华尔街见闻） 产业方面，赞比亚矿业部长表示，该国正在积极吸引全球投资者，包括来自美国的投资者，其目标是到2031年将铜产量提高两倍以上，达到300万吨。（SMM） 在3月12日发生一起工人死亡事故后，力拓集团暂停了其位于美国犹他州的肯尼科特（Kennecott）铜矿的运营。（SMM） 国家统计局发布的数据显示，中国1-2月精炼铜（电解铜）产量为247.3万吨，同比增加9%。中国2026年2月废铜（铜废碎料）进口量为167,937.84吨，环比下降27.72%，同比下降13.13%。（SMM） 秘鲁能源与矿业部发布的数据显示，秘鲁1月铜产量为226,256吨，同比增加3%。秘鲁为全球第三大铜生产国。（SMM） 智利国家铜业公司（Codelco）预计，中东冲突引发的供应中断将使其生产成本上升约5%，这是大型矿业公司首次给出量化的通胀预估。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260330 锌：偏强运行 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1. 3月29日，伊朗外交部发言人巴加埃表示，美国通过斡旋方递交给伊朗的相关建议非常极端且不合理。巴加埃当天在接受媒体采访时表示，这些建议涉及伊朗的基本权利，未体现善意或严肃的外交态度。他还表示，伊朗必须依靠自身能力保障安全，并将利用一切手段防止再次遭到袭击。巴加埃表示，伊朗的军事行动不会攻击阿拉伯国家，仅针对被用于对伊行动的美国军事基地和资产，并表示当前冲突并非美国民众与伊朗之间的战争，而是被强加于地区的冲突。（华尔街见闻） 2.上海楼市“小阳春”成色十足。安居客上海监测数据显示，3月28日（周六），上海二手房（含商业）单日网签成交量达1585套，不仅刷新今年年内单日成交纪录，更是一举打破2025年3月15日1473套的 前峰值纪录，创下近5年上海二手房单日网签成交历史新高。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260330 铅：库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 伊朗称钢厂及核设施遭袭、无人机群袭以最大运输中心，警告美国地面行动将遭对等反制，考虑退出不扩散核武条约。美国务卿：伊朗战事还将持续2至4周，实现对伊行动目标无需出动地面部队。美国总统特使称预计本周将与伊朗方面会谈。（华尔街见闻） 报道：伊朗称霍尔木兹海峡已经关闭，已劝返三艘集装箱船。沙特绕道霍尔木兹，延布港石油出口骤升至历史峰值。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年3月30日 锡：震荡偏强 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com唐文豪（联系人）期货从业资格号：F03152608tangwenhao@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、也门胡塞武装“参战”、称打击以色列“重要军事目标”。2、报道称五角大楼正策划“为期数周地面行动”。3、中东两大铝业巨头遇袭，其中阿联酋环球铝业未披露是否停产，全球6%产能告急。4、欧洲央行官员：伊朗战争若拖至六月，加息或将难以回避。 【趋势强度】 锡趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260330 铝：关注供应扰动氧化铝：区间震荡铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.阿联酋环球铝业（EGA）证实，其位于阿布扎比的核心冶炼厂因中东冲突受损，数名员工受伤，但未披露是否停产。作为全球主要供