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期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 所长早读 国泰君安期货2025-06-24期 所长早读 2025-06-24 今日发现 观点分享： 伊朗袭击美军卡塔尔军事基地，以色列会收手吗？ 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 据央视等媒体报道，伊朗宣布针对美军在卡塔尔的基地发动导弹袭击。但军事基地所在国卡塔尔及美国均表示并无人员伤亡。据央视新闻，特朗普在其社交平台称，因为伊朗的提前通知，美方没有人员受伤。既然伊朗已经对袭击其核设施作出回应，“希望以后不会再有仇恨。”，“也许伊朗现在可以开始实现该地区的和平与和谐，我将热情鼓励以色列也这样做。”美国和伊朗都不希望事态进一步扩大，原油及美股的走势表明市场亦做上述预期。但以色列的态度相对模糊，尽管以媒称以色列告知伊朗以方寻求“几天内”结束冲突，但据央视新闻，当地时间23日，伊朗红新月会大楼遭袭，福尔多核设施二次遭袭。短期以方或许因战争装备、开支特别是美国急于收手的压力接受停火的选项，但伊朗核能力若没有被彻底摧毁，将始终被以色列视为难以安寝的心头之患。 所长首推 板块 关注指数 原油 ★★★★ 原油：地缘降温大幅带动下跌，反套择机建仓。 昨夜，内外盘原油出现大跌，其中外盘两油均跌破70美元/桶，自前日高点累计跌幅均超 10%。美国总统特朗普发推宣布伊以正式停火，市场避险情绪迅速回落，油价大幅回吐地缘溢价。短期来看，考虑到7月初OPEC+潜在的增产计划，我们认为原油市场本轮趋势上涨 期货研究 可能告一段落。但低库存、季节性旺季、页岩油供应下滑等短期利好可能限制油价下跌速度，单边走势或先从上行趋势转为宽幅震荡市，再趋势下跌。策略上，考虑到中长期下行压力，多单清仓，择机布局反套。 所长首推 板块 关注指数 石脑油、LPG及其下游能化 ★★★★ 石脑油、LPG及其下游能化：伴随整体原油大幅回落，地缘风险溢价基本消退，对于伊朗以及中东出口相关品种都面临溢价的回吐，石脑油以及LPG的区域矛盾将大幅缓解，油轮运费引发的东西方价差走扩预计收缩，前期市场对中东湾石脑油、LPG、甲醇、乙二醇以及塑料等出口风险引发的溢价预计遭到回吐，在绝对价格下跌下，亚洲乙烯裂解预计得到快速修 复，乙烯引发的能化边际减产逻辑可能得到修正，部分乙烯衍生品利润有望进一步回落。 所长首推 板块 关注指数 纸浆 ★★★★ 纸浆：市场近期的关注重点在于暂停布针注册仓单，我们认为这一事件无法从根本上改变现货市场流动性宽松的情况，但会对于盘面形成一定利多，对于26年的合约利多强于25年的合约。 基本面方面：从主产国的出口数据和浆厂出运数据来看，国内市场6-7月仍然有一定数量纸浆到港，叠加当前国内港口库存处于历史同期高位，纸浆消费正在处于季节性淡季，纸浆偏弱的基本面并没有明显改善，现货市场的绝对价格难以有明显提升。影响最大的现货是布 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 期货研究 针，由于不再能够通过盘面进行交割，部分贸易商可能会加速抛售库存，布针供需格局恶化，与其他针叶的价差拉大。 从盘面角度来看，25年合约受制于当前布针仓单和基本面偏弱的情况，或难以有显著上涨，26年合约的布针仓单数量则会显著减少，交割品定价将向上交易，锚定乌针，甚至是月亮、蓝森林等相对高品质的品牌。考虑到当前盘面价格已经偏低，做空近月盈亏比不高，更加推荐关注逢低9-1，11-1反套的机会。 基差方面，由于现货市场的流动性没有实质性改善，预计盘面反弹之后的针阔基差会同步走弱，25年合约基差强于26年合约基差。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：研究所主编：林小春 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 商 品2025年06月24日 研究 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 期货研究 黄金：地缘政治停火7 白银：继续冲高7 铜：库存减少，支撑价格9 铝：等待方向选择11 国氧化铝：区间震荡11 泰 君铝合金：承压运行11 安锌：短期减仓上行13 期铅：中期偏强14 货锡：紧现实弱预期15 研镍：远端镍矿端预期松动，冶炼端限制上方弹性17究不锈钢：供需边际双弱，钢价低位震荡17所碳酸锂：偏弱震荡，仓单去化延续19 工业硅：关注仓单变化信息21 多晶硅：逢高空配思路为主21 铁矿石：预期反复，区间震荡23 螺纹钢：宽幅震荡24 热轧卷板：宽幅震荡24 硅铁：板块情绪共振，宽幅震荡26 锰硅：矿端报价坚挺，宽幅震荡26 焦炭：四轮提降落地，宽幅震荡28 焦煤：宽幅震荡28 动力煤：需求仍待释放，宽幅震荡30 原木：基差修复，宽幅震荡31 对二甲苯：月差反套33 PTA：月差反套33 MEG：单边转弱33 橡胶：震荡运行35 合成橡胶：伊以冲突缓解，偏弱运行37 沥青：地缘局势升级，继续高位运行39 LLDPE：短期偏弱运行41 PP：现货持稳，成交冷淡43 烧碱：短期低位不宜追空44 纸浆：震荡偏弱46 玻璃：原片价格平稳48 甲醇：地缘缓解，偏弱运行49 尿素：地缘冲突缓解，偏弱运行51 苯乙烯：短期震荡53 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分5 2 期货研究 纯碱：现货市场变化不大55 LPG：地缘溢价回落，盘面下跌风险扩大56PVC：趋势偏弱59 燃料油：行情反转，夜盘跟随原油下跌61 低硫燃料油：相对高硫偏强，外盘现货高低硫价差小幅上行61集运指数（欧线）：10空单持有，逢高酌情加仓62短纤：地缘降温，产业链压力重回主导66 瓶片：地缘降温，产业链压力重回主导66 胶版印刷纸：震荡运行67 棕榈油：产地近端基本面改善有限，反套表达68豆油：国际油价回落，油脂单边回调68 豆粕：隔夜美豆收跌，连粕或跟随回落70 豆一：市场氛围偏空，或调整震荡70 玉米：震荡偏强72 白糖：偏弱运行74 棉花：缺乏上涨驱动75 鸡蛋：远月预期偏弱77 生猪：短期震荡78 花生：下方有支撑79 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 期货研究 商 品2025年6月24日 研究 黄金：地缘政治停火 白银：继续冲高 产 业王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 服 务刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 研 究【基本面跟踪】 所 贵金属基本面数据 价格 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2508 781.30 0.35% #N/A #VALUE! 黄金T+D 777.94 0.17% #N/A #VALUE! Comex黄金2508 3384.40 0.00% - 伦敦金现货 #N/A #N/A - - 沪银2508 8770 1.20% #N/A #VALUE! 白银T+D 8730 0.76% #N/A #VALUE! Comex白银2508 36.400 1.25% - - 伦敦银现货 #N/A #N/A - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2508合约对2512合约价差 158,979 9,284 152,462 -3,839 Comex黄金2508 190,650 -86,664 331,505 -3,014 沪银2508 436,999 -216,141 348,332 -14,308 Comex白银2508 39,609 -53,919 84,851 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 950.24 3 SLV白银ETF持仓（前天） 14,750.28 -13 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 18,168 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） #N/A #N/A 沪银（千克） 1,230,233 -12761 Comex白银（金衡盎司）（前日） #N/A #N/A 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2506价差 -3.36 -3.36 0.00 沪金2506合约对2512合约价差 #N/A #N/A #N/A 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 392.59 -1.33 393.93 白银T+D对AG2506价差 1 42 -41 沪银2502合约对2504合约价差 -7,920 -8,073 153 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 3,741 -730 4,470 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 #N/A #N/A 美元兑人民币（CNY即期） #N/A #N/A 美元兑离岸人民币（CNH即期） 7.18 -0.16% 欧元兑美元 1.15 0.01 美元兑日元 145.92 0.05 英镑兑美元 1.21 0.00 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、伊朗袭击卡塔尔美军基地、未提打击能源基础设施，特朗普感谢伊方“提前通知”美国、称伊回 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分7 期货研究 应“非常软弱”，原油盘中跳水。 2 2、特朗普：以色列和伊朗已完全同意全面停火，将分阶段实现；伊朗官员向媒体证实接受停火。以媒：以色列告知伊朗以方寻求“几天内”结束冲突。 3、特朗普喊话压低油价，美能源部长“响应”：在行动。 4、上周五沃勒之后又一美联储理事放鸽，鲍曼：支持最早7月降息，因劳动力市场的风险可能上升。 5、美国6月Markit制造业和制造业PMI保持扩张，价格指数创四年来最大涨幅。欧元区6月服务业PMI创今年新低，制造业PMI深陷收缩，德法拖后腿。 6、特斯拉正式推出Robotaxi，10辆车在得州奥斯汀上路、配安全员、有限范围行驶，股价周一大涨超8%。 【趋势强度】 黄金趋势强度：-1；白银趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 商 品2025年06月24日 研究 国泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 78,290 0.38% 78450 0.20% 伦铜3M电子盘 9,695 0.35% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 62,987 -2,835 157,429 -9,453 伦铜3M电子盘 13,137 -3,657 287,000 -2,054 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 25,528 -8,354 - - 伦铜 95,875 -3,325 43.23% -1.93% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 279.97 274.99 4.98 保税区仓单升水 38 40 -2 保税区提单升水 60 61 -1 上海1#光亮铜价格 72,700 72,700 0 现货对期货近月价差 90 120 -30 近月合约对连一合约价差 210 240 -30 买近月抛连一合约的跨期套利成本 233 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -725 -445 -280 沪铜连三合约对LME3M价差 -448 -287 -161 上海铜现货对上海1#再生铜价差 1,020 920 100 再生铜进口盈亏 649 979 -330 货研究所 铜：库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.