所长早读

所长早读 2025-09-05 今日发现 美国8月ADP就业增长大幅放缓至5.4万人 观点分享： 9月4日，ADPResearch公布的数据显示，美国8月ADP就业人数增加5.4万人，大幅低于市场预期的6.8万人，也较7月修正后的10.4万增幅明显放缓。数据显示，商品和生产部门与服务业的招聘增长均在8月出现减速。其中，制造业、运输业和教育等领域的就业人数实际出现了负增长。另外选择留在原岗位的“留职者”薪资增幅放缓至2021年6月以来的最低水平，这也呼应了劳动力市场的降温趋势。在ADP数据公布后，市场的目光将全部转向将于周五发布的美国8月非农数据。根据经济学家的预测，8月份的官方就业报告预计将显示非农就业人数增加75000人，失业率则可能小幅上升。这份包含了政府部门就业情况、更加权威的报告获将为美联储降息一锤定音。 所长首推 多晶硅：反内卷情绪主导盘面，以逢低买入为主。 短期内，市场更多交易9月政策落地的预期，盘面呈现易涨难跌的态势。从基本面而言，9月份供应端虽有减产，但亦有工厂复产弥补供应，使得整体供应减量并不明显，需求侧硅片排产环比小幅提升，9月供需或小幅累库格局。此外，从下游补库情况而言，8月下旬起下游进行较明显的补库，当前的原料库存已接近2-3个月水平，短期内进入现货采购的真空期。不过，当下海外出口需求支撑了下游报价的抬升，此代表着多晶硅涨价已逐步被下游接 受，现货传导机制较顺畅。后续来看，盘面对基本面的交易权重并不高，反而更多交易政策预期，整体思路依旧维持回调买入的投资策略。 所长首推 黑色：短期原料偏强，中期压力仍在 短期原料偏强：其一，国庆期间北方钢厂、和煤矿企业减产力度较大，阅兵结束后钢厂计划复产，利多炼钢原料，其二，反内卷政策预期再起。中期压力仍在：草根调研显示终端家电、汽车排产情况并未大幅改善，“金九银十”旺季需求大概率表现为旺季不旺。淡季预期正反馈阶段，高炉和电炉是钢材主要供给方，贸易商和终端是需求方。但到了旺季贸易商会变成供给方，身份的转变会导致钢材供给压力较大。平衡表视角，若想要保证钢材库存不大幅增加，只能通过减少供给实现，而其充分必要条件就是价格下跌，利润压缩。当下电炉废钢日耗虽然已经回落三周，但绝对值依然较高，导致钢材累库较快，产业链负反馈压力依然较大。 提醒：关注指数最高为★★★★ 相关品种详细研报，见下方。 主编：林小春 本期内容提供：研究所 2025年09月05日 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分14黄金：情绪降温6白银：震荡调整6铜：美联储降息预期，限制价格回落8锌：累库持续10铅：内外库存减少，支撑价格12锡：区间震荡13铝：区间震荡15氧化铝：偏弱运行15铸造铝合金：跟随电解铝15镍：基本面逻辑窄幅震荡，消息面刺激情绪17不锈钢：钢价窄幅震荡运行17碳酸锂：产量增长，偏弱运行19工业硅：逢高布空思路为主21多晶硅：关注政策端信息21铁矿石：碳元素让渡利润，矿价高位震荡23螺纹钢：宽幅震荡24热轧卷板：宽幅震荡24硅铁：宽幅震荡26锰硅：宽幅震荡26焦炭：成本预期下修，弱势震荡28焦煤：供给增量预期渐浓，估值回调28原木：震荡反复29对二甲苯：成本坍塌，单边趋势转弱31PTA：月差正套31MEG：单边趋势偏弱31橡胶：震荡偏强34合成橡胶：仍维持震荡格局36沥青：开工暴涨，库存观望（隆众增百川降）38LLDPE：中期震荡行情40PP：短期震荡，中期趋势仍有压力41烧碱：不宜追空，市场短期仍宽幅震荡。42纸浆：震荡运行44玻璃：原片价格平稳46甲醇：震荡运行47尿素：短期有反复，趋势仍承压49苯乙烯：中期偏空51纯碱：现货市场变化不大52 LPG：OPEC+增产预期，原油成本下行53丙烯：现货供需支撑转弱53PVC：趋势仍有压力56燃料油：转入震荡，短期仍然弱势57低硫燃料油：持续下跌，外盘现货高低硫价差小幅收窄57集运指数（欧线）：宽幅震荡58短纤：成本坍塌震荡偏弱，下方空间有限61瓶片：成本坍塌震荡偏弱，下方空间有限61胶版印刷纸：低位震荡，向上乏力62纯苯：偏弱震荡63棕榈油：缺乏持续驱动，等待回调64豆油：震荡调整64豆粕：或跟随美豆反弹，谨防霜冻风险66豆一：反弹震荡66玉米：震荡运行68白糖：巴西出口同比下降69棉花：注意新作上市情况70鸡蛋：近端博弈情绪偏强72生猪：现货转弱，远端预期偏强73花生：关注新花生上市74 2025年9月5日 黄金：情绪降温 白银：震荡调整 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国ISM服务业指数扩张速度创半年最快，就业疲软，价格仍高企。 2、美国8月ADP就业增长大幅放缓至5.4万人；美国上周首申失业金人数23.7万，升至6月以来最高。 3、进口激增，美国贸易逆差扩大至四个月来最大。4、美联储三号人物称逐步降息合适，明年票委重申不支持9月降息。5、报道称美国司法部对美联储理事库克启动刑事调查。6、特朗普签署美日贸易行政令，大部分日本产品征最高15%关税，包含汽车和零部件。7、特朗普宴请美国科技巨头，库克、扎克伯格、奥特曼在列，唯独马斯克缺席。8、纳斯达克出手，加密概念股监管升级，发新股买币需股东“点头”；纳斯达克收紧小型股规则，防范“拉高出货”骗局。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年09月05日 铜：美联储降息预期，限制价格回落 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美国JOLTS职位空缺数据疲软，强化了市场的降息预期。美联储理事沃勒：本月应启动降息，未来3-6个月可多次下调，节奏看数据。（华尔街见闻） 特朗普重申关税或取代所得税，美被爆以关税要挟，反对联合国航运排放协议。（华尔街见闻） 微观方面，Ivanhoe Mines称，非洲铜产量最大的卡莫阿-卡库拉（Kamoa-Kakula）铜矿东段的排水使得该矿明年初恢复产能。（SMM） 智利国家统计局数据显示，智利7月铜产量为445214吨，环比微增5%，同比增幅同样有限。（SMM）智利央行公布的数据显示，受关键的采矿业下滑拖累，智利7月经济活动同比增速放缓。（SMM） 智利海关公布的数据显示，智利8月铜出口量为176,430吨，当月对中国出口铜44,803吨。（SMM） Teck Resources宣布，已启动全公司范围的运营审查，在智利Quebrada Blanca铜矿实现稳定运营及目标产量之前，暂缓批准重大增长项目。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250905 锌：累库持续 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.美国8月ADP就业增长大幅放缓至5.4万人，强化美联储降息预期。美国8月ADP就业人数增加5.4万人，大幅低于市场预期的6.8万人，也较7月修正后的10.4万增幅明显放缓。该报告与近期显示劳动力市场正逐步降温的其他指标相符，包括职位空缺减少、薪资增长放缓等。数据发布后，市场定价显示美联储降息的可能性已高达97%。（华尔街见闻） 2.进口激增，美国贸易逆差扩大至四个月来最大。美国7月份商品和服务贸易逆差较前月扩大近33%，至783亿美元，为四个月高点。7月进口值增长5.9%，创今年年初以来最大增幅，而出口小幅上升。企业赶在关税生效前的“囤货潮”是推动此次进口激增的核心原因。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250905 铅：内外库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 美国JOLTS职位空缺数据疲软，强化了市场的降息预期。美联储理事沃勒：本月应启动降息，未来3-6个月可多次下调，节奏看数据。（华尔街见闻） 特朗普重申关税或取代所得税，美被爆以关税要挟，反对联合国航运排放协议。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月5日 锡：区间震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国ISM服务业指数扩张速度创半年最快，就业疲软，价格仍高企。 2、美国8月ADP就业增长大幅放缓至5.4万人；美国上周首申失业金人数23.7万，升至6月以来最高。 3、进口激增，美国贸易逆差扩大至四个月来最大。 4、美联储三号人物称逐步降息合适，明年票委重申不支持9月降息。 5、报道称美国司法部对美联储理事库克启动刑事调查。 6、特朗普签署美日贸易行政令，大部分日本产品征最高15%关税，包含汽车和零部件。 7、特朗普宴请美国科技巨头，库克、扎克伯格、奥特曼在列，唯独马斯克缺席。 8、纳斯达克出手，加密概念股监管升级，发新股买币需股东“点头”；纳斯达克收紧小型股规则，防范“拉高出货”骗局。 【趋势强度】 锡趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250905 铝：区间震荡氧化铝：偏弱运行铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 铝、氧化铝、铸造铝合金基本面数据更新 【综合快讯】 1.美国ISM服务业PMI扩张速度创半年最快，就业疲软，价格仍高企。美国8月ISM服务业PMI指数为52，预期51，前值为50.1。8月份，美国服务业主要受近一年以来订单的最强劲增长推动。就业指数几乎未变，维持在46.5，连续第三个月收缩，也是疫情以来最弱的读数之一。价格指数有所回落，但仍是2022年底以来的第二高，反映了关税的影响。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：-1；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月5日 镍：基本面逻辑窄幅震荡，消息面刺激情绪 不锈钢：钢价窄幅震荡运行 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）3月3日加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁，提出安大略省的矿产也是关税斗争的关键，或将停止向美国出口镍。 2）根据钢联，4月27日，中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，标志着项目正式进入试生产阶段。CNI项目位于印尼东南苏拉威西省，生产品位22%的镍铁，单条线年产金属镍约1.25万吨。 3）根据钢联资讯，在印度尼西亚莫罗瓦利工业园区（简称I