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所长早读 2025-08-22 今日发现 美国8月Markit制造业PMI意外创三年多新高 观点分享： 美国8月Markit制造业PMI初值53.3，为2022年5月以来最高水平，预期49.7，前值49.8。其中制造业产出和积压订单指标双双攀升至2022年中以来的高位。新订单指标升至自2024年2月以来的最高水平。美国8月Markit服务业PMI初值55.4，创2个月新低，预期54.2，前值55.7。美国8月Markit综合PMI初值55.4，创9个月新高，预期53.5，前值55.1。美国制造业PMI以三年多以来最快的速度扩张，制造业的回升也推动包含服务业的综合PMI在8月升至今年以来的最高水平。一方面印证了美国经济增长的强劲，另一方面也会因通胀的疑虑对接下来降息的节奏产生影响。密切关注鲍威尔明天的讲话。 所长首推 美豆大幅上升源于一篇报道一则传言。路透社8月21日报道：据两位知情人士透露，特朗普政府预计最早将在本周五就小型炼厂提出的大量生物燃料法豁免申请作出裁决，但将推迟决定是否要求大型炼厂弥补部分被豁免的配额。消息人士称，美国环保署（EPA）预计将在周五对195份尚未处理的小型炼厂豁免申请作出规定，这些申请最早可追溯至2016年。裁决结果将是"混合包"，包括部分驳回，但不会是小型炼厂的全面胜利。 预计政府最早将在下周发布一项补充规则，征求公众意见，即是否应要求大型炼厂通过 所谓的"重新分配"(reallocation)机制来弥补被豁免的配额。此报道带动美豆油大幅上涨进而带动大豆价格。21日市场传言中国准备腾出储备库存以购买美国大豆，这导致了外盘上涨的同时，国内油脂和豆粕价格明显弱于外盘，预计后期国内油粕价格将走成本逻辑，会被动跟随美豆价格和升贴水报价而涨跌。 所长首推 情绪降温后转向交易基本面，双焦震荡回调。 上涨核心逻辑在于反内卷政策使得焦煤供给有收缩预期，同时焦煤国央企占比较高，是典型政策影响供给品种，所以在无法证伪反内卷真实影响的情况下，资金选择依靠减产预期先行交易。 但近期上涨驱动有所转弱，一方面，反内卷度过政策密集发布的窗口，宏观情绪有所降温，同时大商所限制焦煤持仓和调高手续费，抑制焦煤过热的投机度；另一方面，焦煤真实供给维持相对高位，近期现货竞拍价格下跌，流拍率增加，且上游煤矿重新开始累库，基本面有所转弱。此外，阅兵时间临近，月底开始唐山大部分企业均有减产计划，利空焦煤需求。 焦炭第七轮提涨预计今日落地，落地后现货折算平水期货。但随着钢材累库，价格下跌钢厂利润被动压缩，对提涨接受度变差。同时焦煤下跌后成本支撑转弱。预计情绪降温后市场转向交易基本面，双焦震荡回调。 所长首推 缺乏明确的驱动，价格波幅收窄，但下方支撑逻辑相对清晰。宏观上，市场等待美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会的致辞和降息预期的指引，投资者交易非常谨慎。从基本面看，在原料紧张和冶炼亏损的情况下，海外冶炼厂已经持续出现减产行为。同时，再生铜精废价差低于盈亏平衡点，进口持续亏损，显示再生铜处于紧张的态势，也可能影响冶炼生产。消费端，国内理论消费旺季即将来临，企业逢低补库的意愿依然存在，国内库存处于历史同期偏低水平。东南亚铜溢价边际走强，或表明该地区铜消费开始改善。在交易策略方面，单边交易谨慎，但偏多的思维未变。在期权上，可以试探做多波动率，如果美联储降息预期确定性增强，可能带来波动率的快速提升。 所长首推 单边趋势偏强，关注9-1/10-1正套。昨日恒力惠州PTA装置计划外停车，预计影响时间半个月左右，8-9月份平衡表大幅去库，盘中PTA上涨。而需求端聚酯装置开工提升至90%，未来随着旺季逐步到来，聚酯开工9月份进一步提升，PTA供需转为紧平衡格局，短期继续关注10-1正套。基差方面昨日整体表现偏强，从-15快速拉涨至最高50元/吨，尾盘回落至20元/吨左右，随着华南区域PTA货源的紧张，仓单压力明显缓解，考虑到10月份之后独山能源新装置投产PTA供应压力回升，仍利好9-1、10-1正套头寸。 提醒：关注指数最高为★★★★ 相关品种详细研报，见下方。 主编：林小春 本期内容提供：研究所 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分15黄金：高位震荡7白银：小幅回落7铜：等待美联储降息指引，波幅收窄9锌：偏弱震荡11铅：库存减少，支撑价格13锡：区间震荡14铝：区间震荡16氧化铝：小幅下跌16铸造铝合金：跟随电解铝16镍：低位震荡运行18不锈钢：预期与现实博弈，钢价震荡运行18碳酸锂：周库存再度去化，区间震荡20工业硅：市场消息发酵，关注上方空间22多晶硅：关注本周会议信息22铁矿石：宏观风偏尚未显著回调，支撑仍存24螺纹钢：宽幅震荡25热轧卷板：宽幅震荡25硅铁：宽幅震荡27锰硅：宽幅震荡27焦炭：宽幅震荡29焦煤：宽幅震荡29原木：震荡反复31对二甲苯：趋势偏强，正套33PTA：装置计划外停车，正套33MEG：趋势偏强33橡胶：震荡运行35合成橡胶：区间运行37沥青：原油略强，裂解愈弱39LLDPE：区间震荡42PP：趋势偏弱，但低位追空要谨慎43烧碱：偏多对待44纸浆：震荡运行46玻璃：原片价格平稳48甲醇：区间震荡运行49尿素：仍在区间震荡内，但上方压力逐步增加51苯乙烯：压缩利润53纯碱：现货市场变化不大54 LPG：宏观情绪溢价支撑，进口成本预期上涨55丙烯：供需收紧，价格存支撑55PVC：短期震荡，趋势仍有压力58燃料油：震荡走势为主，短线转强59低硫燃料油：偏弱怕盘整，外盘现货高低硫价差小幅反弹59集运指数（欧线）：10空单酌情持有60短纤：上游供应波动，震荡偏强63瓶片：上游供应波动，震荡偏强63胶版印刷纸：低位震荡，向上乏力64纯苯：偏弱震荡65棕榈油：美国生柴豁免量恐不及预期，国际油脂上涨66豆油：高位震荡整理66豆粕：隔夜美豆涨幅较大，连粕或反弹68豆一：反弹震荡68玉米：偏弱运行70白糖：区间震荡71棉花：期价窄幅波动等待新的驱动72鸡蛋：关注淘鸡节奏74生猪：等待月底现货印证75花生：关注新花生上市76 2025年8月22日 黄金：高位震荡 白银：小幅回落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、鲍威尔杰克逊霍尔年会讲话前夕，三位美联储官员发表偏鹰派讲话。 2、美国司法部施压开除美联储理事库克，特朗普倾向她自动请辞。 3、美国8月制造业PMI初值53.3，意外创三年多新高，通胀压力加剧。4、美国劳动力市场降温愈发明显，上周首次申请失业救济人数意外飙升1.1万，续请人数升至四年高位。5、欧元区商业活动创15个月新高，制造业PMI冲上50、结束三年收缩，德国制造业强势复苏。美欧就贸易协定框架达成一致，美国重申对欧盟15%关税上限，称对欧盟汽车的关税可能几周内降低。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年08月22日 铜：等待美联储降息指引，波幅收窄 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，鲍威尔杰克逊霍尔年会讲话前，美联储明年票委称9月可能不会降息，今年票委对行动犹豫，此后两年期美债收益率接近三周高位；美联储主席候选人布拉德建议激进：今年降息100基点，9月首次行动。（华尔街见闻） 美国8月制造业PMI初值53.3，意外创三年多新高，通胀压力加剧。（华尔街见闻） 微观方面，PT Smelting冶炼厂的制氧设备故障，致使原定四周的检修期被延长。（SMM） 智利国家铜业公司（Codelco）表示，埃尔特尼恩特（El Teniente）铜矿的冶炼厂已经重启运行。（SMM） Glencore已提交申请，希望将旗下位于阿根廷的两个总资本支出估计超过130亿美元的铜矿项目纳入阿根廷政府的投资激励计划。（SMM） 海关总署：中国2025年7月精炼铜进口量为335,969.236吨，环比下降0.32%，同比上升12.05%。中国2025年7月铜矿砂及其精矿进口量为2,560,072.316吨，环比增加8.96%，同比增加18.45%。（SMM） 澳洲Hillgrove资源公司称，其位于南澳大利亚州的Kanmantoo地下矿发现新的高品位铜/金矿资源，早期钻探表明，近期有可能增加矿山金属资源量。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250822 锌：偏弱震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.美国8月制造业PMI初值53.3，意外创三年多新高，通胀压力加剧。PMI显示制造业活动以2022年3月以来最快速度扩张，综合PMI 8月升至今年以来最高水平。企业定价能力增强，将关税带来的成本上升越来越多地转嫁给客户。PMI公布后，交易员减少对美联储今年两次降息的押注，预计9月降息的概率从周三的80%以上降至75%以下。（华尔街见闻） 2.美国劳动力市场降温愈发明显，上周首次申请失业救济人数意外飙升1.1万，续请人数升至四年高位。上周美国首次申请失业救济人数升至23.5万，为两个月最高，且高于预期和前值，四周均值创一个月新高。上上周，持续申请失业救济人数升至197.2万人，为2021年11月以来最高，显示再就业难度上升。（华 尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250822 铅：库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 鲍威尔杰克逊霍尔年会讲话前，美联储明年票委称9月可能不会降息，今年票委对行动犹豫，此后两年期美债收益率接近三周高位；美联储主席候选人布拉德建议激进：今年降息100基点，9月首次行动。（华尔街见闻） 美国8月制造业PMI初值53.3，意外创三年多新高，通胀压力加剧。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年8月22日 锡：区间震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、鲍威尔杰克逊霍尔年会讲话前夕，三位美联储官员发表偏鹰派讲话。2、美国司法部施压开除美联储理事库克，特朗普倾向她自动请辞。3、美国8月制造业PMI初值53.3，意外创三年多新高，通胀压力加剧。4、美国劳动力市场降温愈发明显，上周首次申请失业救济人数意外飙升1.1万，续请人数升至四年高位。5、欧元区商业活动创15个月新高，制造业PMI冲上50、结束三年收缩，德国制造业强势复苏。6、美欧就贸易协定框架达成一致，美国重申对欧盟15%关税上限，称对欧盟汽车的关税可能几周内降低。 【趋势强度】 锡趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250822 铝：区间震荡氧化铝：