所长早读

所长早读 2025-08-07 今日发现 关税大棒呼呼生风，项庄舞剑意在沛公 观点分享： 周三美股盘后，特朗普在白宫椭圆形办公室表示，“我们将对芯片和半导体产品征收非常高的关税，但像苹果这样的公司，如果你是在美国建厂，或者已经明确承诺在美国建厂，就不会被征税。”“换句话说，我们将对芯片和半导体产品征收大约100%的关税。但只要你在美国建厂，就不会被征税。即使你现在还没开始大规模生产，只要你已经在建设阶段，就不会被征税。”做上述表述时苹果公司首席执行官蒂姆·库克在场。稍早前据媒体报道，关税压力下，苹果将再投1000亿美元布局美国制造，最新承诺将使苹果在美投资总额达到6000亿美元。另外，特朗普在一份行政令中表示：“我认定印度政府目前正在直接或间接进口俄罗斯联邦的石油，因此，并依据相关法律，进口到美国关税区的印度商品应额外征收25%的从价税。”根据该行政令，新关税将在21天后生效。这将使印度这一美国重要贸易伙伴的总关税税率提高至50%。 所长首推 平衡表改善预期和相对低估值的优势推动豆油上涨。在全球生柴需求将保持强劲的预期的影响下，整体油脂板块偏强，当前豆油在四大油脂中估值相对偏低。虽然国内豆油仍处于累库阶段，但是市场预期累库将接近尾声，另外，9-12月受国内企业出口豆油、以及美国新 作大豆的采购存在不确定性的影响，国内豆油平衡表预期将明显改善。上述两大因素助力豆油期货09合约创出23个月的新高，预计在豆油和其他油脂的价差回归到比较充分的体现豆油平衡表改善预期之前，豆油将保持强势，建议可以继续关注豆油逢低做多的机会。 所长首推 价格存在支撑，未来基本面驱动权重较大。宏观可能依然存在不确定性，铜的逻辑将集中在物流逻辑消退后的基本面驱动。从供应端看，铜精矿供应偏紧，冶炼处于较大的亏损状态。再生铜精废价差收窄，低于盈亏平衡点，进口持续亏损，显示再生铜处于紧张的态势，可能会使得更多海外冶炼厂停产或者减产。从消费端看，国内新能源和逆周期行业将持续表现较好，带动铜的消费增量。同时，海外市场如东南亚和南亚，铜的消费增量依然明显。综合供需，下半年全球铜供应可能出现过剩，但在宏观不给出系统性风险判断的前提下，价格下跌使得企业兑现利润，促进企业增加原料补库，显性库存可能依然偏低，低位价格也具备向上弹性。交易策略上，建议单边以逢低买入为主，价差交易上关注期限正套和内外反套。 所长首推 单边震荡，反套部分持有，裂解反弹有限。当前沥青厂库水平中性偏下，且自南向北依次递减，北方库存持续处于历年低位，炼厂降价压力相对可控，基本面矛盾主要集中在弱需求及高社库。当前南方地区降雨仍多，以华南为首的区域消费仍处低位，山东地区资源流通也以低价货物为主，消费疲弱显著压制沥青提价空间，BU估值也较其他油品显著偏弱。原料 端来看，稀释沥青港口库存虽低，但6月以来马瑞原油进口量低位反弹后持续向好，且8月排产环比递减，后续原料暂无明显压力，建议密切关注后续需求变化，8月下旬前基本面或难有显著改善。 提醒：关注指数最高为★★★★ 相关品种详细研报，见下方。 主编：林小春 本期内容提供：研究所 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分15铜：美元回落，支撑价格7锌：震荡上行9铅：LME库存减少，支撑价格11铝：关注累库高度12氧化铝：短期震荡12铸造铝合金：跟随电解铝12镍：多空博弈加剧，镍价窄幅震荡14不锈钢：供需现实拖累，原料成本限制下方空间14碳酸锂：智利出口回升，关注矿证续期情况16工业硅：关注市场情绪发酵18多晶硅：关注今日市场消息18铁矿石：震荡反复20螺纹钢：市场呈现观望，宽幅震荡21热轧卷板：市场呈现观望，宽幅震荡21硅铁：板块情绪共振，偏强震荡23锰硅：板块情绪共振，偏强震荡23焦炭：偏强震荡25焦煤：偏强震荡25原木：震荡反复27对二甲苯：供需压力增加，趋势偏弱29PTA：加工费低位，负荷计划外下降，月差反弹29MEG：煤炭价格回暖带动反弹，多MEG空PTA/PX29橡胶：震荡运行31合成橡胶：短期震荡运行33沥青：跌后盘整35LLDPE：趋势仍有压力37PP：现货部分上涨，成交清淡38烧碱：旺季合约偏多对待39纸浆：震荡运行40玻璃：原片价格平稳42甲醇：震荡承压43尿素：利多不及预期，重回震荡格局45苯乙烯：压缩利润注意止盈47纯碱：现货市场变化不大48LPG：成本支撑偏弱49丙烯：短期弱势震荡49PVC：区间震荡行情52 燃料油：夜盘小幅转强，短期震荡走势为主54低硫燃料油：短线弱于高硫，外盘现货高低硫价差维持下行54集运指数（欧线）：基本面延续弱势，10空单持有，逢高酌情加空55短纤：下方空间有限，短期震荡市，多PF空PR58瓶片：下方空间有限，短期震荡市，多PF空PR58胶版印刷纸：低位震荡，向上乏力60纯苯：偏弱震荡61棕榈油：宏观情绪反复，低位布多为主62豆油：高位震荡，关注中美贸易协议62豆粕：隔夜美豆收跌，连粕调整震荡64豆一：单向拍卖开启，盘面震荡64玉米：弱势运行66白糖：窄幅整理67棉花：注意外部市场影响68鸡蛋：情绪兑现70生猪：近端现货压力持续71花生：关注产区天气72 2025年08月07日 铜：美元回落，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，特朗普：本周决定美联储新理事，可借理事空缺挑选美联储主席，排除财长贝森特担任美联储主席的可能。（华尔街见闻） 美国ISM服务业PMI呈现疲软迹象，价格指数高企。投资者担忧滞胀风险将使美联储的政策路径异常艰难，降息预期也因此受到打压。（华尔街见闻） 微观方面，特朗普将自8月1日起对进口半成品铜产品（例如铜管、铜线、铜棒、铜板和铜管）及铜 密集型衍生产品（例如管件、电缆、连接器和电气元件）普遍征收50%的关税。铜输入材料（例如铜矿石、精矿、锍铜、阴极铜和阳极铜）和铜废料不受“232条款”或对等关税约束。（SMM） 对进口半成品铜等产品征收50%关税不仅将影响墨西哥或上述国家，并且可能引发美国国内贸易商之间的竞争。（SMM） 智利Codelco暂停El Teniente铜矿运营，推迟发布财报。智利政府表示，Codelco必须就其ElTeniente铜矿坍塌事件提交四份报告，才能重新开始该矿的地下作业。（SMM） 6月受智利铜产量下滑影响，智利铜和铜矿对华出口都出现回落，7月份明显回升。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250807 锌：震荡上行 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.美日贸易协议分歧持续，美国计划现有关税基础上加征15%关税。日本首席贸易谈判代表赤泽亮正周三称，此前与美方反复确认，针对现有税率低于15%的商品，在8月税率提高后总税率应为15%，而美方公布的8月7日开始征收关税公告与此不一致，让日本面临更高关税，日方要求美方纠正，并落实双方已达成一致的内容。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250807 铅：LME库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 特朗普：本周决定美联储新理事，可借理事空缺挑选美联储主席，排除财长贝森特担任美联储主席的可能。（华尔街见闻） 美国ISM服务业PMI呈现疲软迹象，价格指数高企。投资者担忧滞胀风险将使美联储的政策路径异常艰难，降息预期也因此受到打压。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250807 铝：关注累库高度氧化铝：短期震荡铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1. 39%关税生效前没能打动特朗普，瑞士领导人据称无功而返。媒体称，即将离开华盛顿的瑞士联邦主席祖特尔不会宣布在降低关税取得任何进展，她率领的瑞士代表团访美期间向美方提交新方案，但预计回国前不会达成对瑞士更有利的协议。周三稍早祖特尔和美国务卿鲁比奥会面后称两人讨论了关税，鲁比奥预计很快宣布一些消息。（华尔街见闻） 2.对俄油大买家动手，特朗普下令对印度额外加征25%关税，苹果不受影响。特朗普的行政令让印度商品本月面临的加征关税达到50%，首轮25%关税本周四生效，新关税在本周三他签署命令21天后生效。印度重申美方行动不公正、不合理，称将采取必要措施保护国家利益。媒体援引白宫官员称，苹果基本不会受到针对印度的关税影响。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年8月7日 镍：多空博弈加剧，镍价窄幅震荡 不锈钢：供需现实拖累，原料成本限制下方空间 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）3月3日加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁，提出安大略省的矿产也是关税斗争的关键，或将停止向美国出口镍。 2）根据钢联，4月27日，中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，标志着项目正式进入试生产阶段。CNI项目位于印尼东南苏拉威西省，生产品位22%的镍铁，单条线年产金属镍约1.25万吨。 3）根据钢联资讯，在印度尼西亚莫罗瓦利工业园区（简称IMIP）发现了环境违规行为。该部表示，其中包括涉嫌废水管理不善、空气污染以及使用无许可证的尾矿区等问题。负责环境执法的副部长里扎 尔·伊拉万（Rizal Irawan）在一份声明中表示，可能对IMIP（这个拥有众多冶炼厂的大型工业园区）内被证实违法的公司处以罚款，但他未透露具体细节。他还补充说，将对整个工业园区进行审计。 4）印尼矿业部长巴利勒·拉哈达利亚周三(2025-7-2)表示，印尼计划将采矿配额期限从目前的三年缩短至一年，以改善该行业的治理并更好地控制煤炭和矿石供应。 5）印尼镍矿开采商协会(APNI)透露，政府批准的2025年工作计划和预算(RKAB)产量为3.64亿吨。这高于2024年3.19亿吨的目标。 6）据东方财富网，印尼某镍铁冶炼产业园因长期生产亏损，全部EF产线已于近期暂停生产。该产业园包含4个EF镍铁冶炼项目（11条EF产线）和1个冰镍项目（1条OESBF产线），目前冰镍项目还在生产中。此前各镍铁项目已因难以承受亏损陆续减产，停产后预计影响镍铁产量约1900金属吨/月。 7）根据钢联，印尼某镍铁冶炼产业园因长期生产亏损，全部EF产线已于近期暂停生产。该产业园包含4个EF镍铁冶炼项目（11条EF产线）和1个冰镍项目（1条OESBF产线），目前冰镍项目还在生产中。此前该园区各镍铁项目已因难以承受亏损陆续减产，停产后预计影响镍铁产量约1900金属吨/月。 8）根据钢联，印尼能源与矿产资源部(ESDM)强调，印尼的矿产和煤炭开采公司必须重新提交2026年的工作计划和预算(RKAB)。重新提交工作计划和预算可于2025年10月开始。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间