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所长早读 2025-08-29 今日发现 美二季度实际GDP修正值较初值上调，PCE物价指数持平 观点分享： 8月28日美国经济分析局（BEA）公布的初步数据显示，美国二季度实际GDP年化季环比修正值3.3%，预期3.1%，前值3%。本次GDP数据上修的主要动力来自商业投资。数据显示，第二季度商业投资增长了5.7%，远高于初报的1.9%。特别是固定资产投资对整体GDP的贡献度从初报的0.08个百分点，大幅跃升至0.59个百分点。此外，净出口为GDP增长贡献了近5个百分点，创下历史最高纪录，而今年前三个月，净出口对GDP还构成拖累。消费作为美国经济的主要引擎表现稳健，第二季度消费者支出年化增长率为1.6%，较初值的1.4%有所上调。库存和净出口则基本维持了初报时的格局。另外，国内总收入（GDI）在第二季度飙升4.8%，而第一季度的增幅仅为0.2%。报告显示，美联储青睐的核心通胀指标——剔除食品和能源的个人消费支出（PCE）价格指数第二季度上涨2.5%，与初值持平。 所长首推 集运指数（欧线）：短期震荡调整，1-2周维度驱动仍偏弱。9月第二周FAK报价集中在1900-2300美元/FEU，均值或向2100美元/FEU收敛，船公司亦放宽低价长约订舱限制和大票货申请，意在刺激出货量，但市场仍然有买涨不买跌的情绪，考虑到市场整体装载率仍在警戒线以上（大于9成），且当前FAK水平下船司利润水平仍然可观，短期内暂无明显供给收紧信号。9月下旬运力环比增加叠加船司需提前为国庆假期囤货，运费下行压力仍较 大；中期来看，若装载率进一步下跌、同时FAK运费逐渐逼近船司现金流成本线1300-1600美元/FEU，部分船司或加大停航力度，届时运费进一步下行空间或比较有限。当前2510合约在1285点附近，计价现货运费将跌至1850美元/FEU附近。策略上，2510空单逢低止盈。未来1-2周关注12-04正套入场机会。 棉花：阶段性供应偏紧的担忧和高基差支撑棉花期货价格，注意新作上市情况及下游需求。国内棉花旧作库存比去年同期低，目前来看需求不强但稳定。市场对新作丰产和早上市已经给了比较充分的预期，并且今年新作的预售量较大，市场担心一旦新作上市进度和加工量不及预期，将导致国内棉花供应紧张持续到10月份，另外，高基差也给予棉花期货支撑。不过新作丰产预期和内地纺织企业的经营压力将限制棉花期货的上涨空间。所以，在新棉产量和成本基本确定之前，预计棉花期货维持震荡偏强走势，但是需要注意新作上市后棉花期货的下行压力。 提醒：关注指数最高为★★★★ 相关品种详细研报，见下方。 主编：林小春 本期内容提供：研究所 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分14黄金：JH会议鲍威尔放鸽6白银：冲顶前高6铜：美元回落，价格上涨8锌：震荡偏弱10铅：库存减少，支撑价格12锡：区间震荡13铝：区间震荡15氧化铝：供应过剩明显15铸造铝合金：区间震荡15镍：窄幅区间震荡运行17不锈钢：短线低位震荡17碳酸锂：库存去化有限，区间震荡19工业硅：关注上方空间21多晶硅：上游库存去化，关注市场信息21铁矿石：宏观预期反复，宽幅震荡23螺纹钢：宽幅震荡24热轧卷板：宽幅震荡24硅铁：市场信息扰动，日内宽幅震荡26锰硅：市场信息扰动，日内宽幅震荡26焦炭：宽幅震荡28焦煤：宽幅震荡28原木：震荡反复29对二甲苯：供需仍紧平衡，高位震荡市31PTA：趋势弱于预期，多PTA空MEG31MEG：月差正套，上方空间有限31橡胶：震荡运行34合成橡胶：基本面偏中性，跟随宏观运行36沥青：窄幅震荡38LLDPE：区间震荡40PP：中期震荡市41烧碱：不宜追空，四季度偏多对待42纸浆：震荡运行44玻璃：原片价格平稳46甲醇：估值回归合理区间，短期进入震荡格局47尿素：短期震荡运行49苯乙烯：中期偏空51纯碱：现货市场变化不大52 LPG：供需维持宽松，短期偏弱震荡53丙烯：供需收紧，现货价格高位53PVC：趋势仍有压力56燃料油：夜盘继续下探，价格短期仍然弱势57低硫燃料油：内盘跌势延续，外盘现货高低硫价差暂时企稳57集运指数（欧线）：震荡承压58短纤：原料支撑减弱，震荡偏弱62瓶片：原料支撑减弱，震荡偏弱62胶版印刷纸：低位震荡，向上乏力63纯苯：偏弱震荡64棕榈油：基本面暂无新驱动，等待回调65豆油：四季度缺豆交易暂缓，回调整理65豆粕：美豆稳定、连粕震荡67豆一：震荡67玉米：震荡运行69白糖：窄幅整理70棉花：关注新作情况期价震荡偏强71鸡蛋：远端情绪偏弱73生猪：新交割库公示，近月基差行情74花生：关注新花生上市75 2025年8月29日 黄金：JH会议鲍威尔放鸽 白银：冲顶前高 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国二季度实际GDP年化季环比上修至3.3%。美国上周首申失业金人数小幅下降至22.9万，续 请人数降至195.4万，均低于预期。 2、美联储理事库克就免职起诉，暗示房贷源于文书错误，警告免职会让美国经济有风险。3、普京、金正恩等26位外国国家元首和政府首脑将出席抗战胜利80周年纪念活动。4、德国总理默茨称，俄罗斯总统普京和乌克兰总统泽连斯基“显然不会在近期举行会晤”。5、中共中央、国务院：发展组团式、网络化的现代化城市群和都市圈，持续推动城镇老旧小区改造。6、中央汇金新动向：上半年加仓白酒和化工ETF。7、寒武纪发布交易风险提示，预计全年营收50-70亿元，明确未有新产品发布计划。8、中芯国际上半年营收同比增长22%，毛利大幅提升、推动净利增35.6%，全年目标是超过可比同业平均值。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年08月29日 铜：美元回落，价格上涨 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美国二季度GDP数据被上修，加之就业数据好于预期，投资者乐观情绪盖过了对降息路径不确定性的担忧。（华尔街见闻） 中共中央、国务院：发展组团式、网络化的现代化城市群和都市圈，持续推动城镇老旧小区改造。（华尔街见闻） 微观方面，Codelco宣布，下调今年铜产出目标至134-137万吨，低于3月公布的产出目标为137- 140万吨。（SMM） 兴业银锡：银漫二期未来计划主要处理铜锡矿石，主要产品和目前一期产品一致。（SMM） 美政府提议将铜、硅、银等列入关键矿产清单。（SMM） 自由港印尼分公司将于9月初完成Gresik工厂的维修工作。（SMM） 加拿大矿业公司Hudbay Minerals表示，鉴于当局已于8月22解除强制疏散令，该公司已恢复位于马尼托巴省Snow Lake的矿区运营。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250829 锌：震荡偏弱 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.美国二季度实际GDP年化季环比上调至3.3%，商业投资提振，PCE物价指数2.5%。美国二季度实际GDP增长3.3%，高于此前报告的3.0%。修正的关键驱动力是商业投资，其增速从初报的1.9%大幅上修为5.7%，反映了软件和运输设备投资的增强。净出口对GDP贡献近5个百分点，创下有记录以来最高水平。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250829 铅：库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 美国二季度GDP数据被上修，加之就业数据好于预期，投资者乐观情绪盖过了对降息路径不确定性的担忧。（华尔街见闻） 中共中央、国务院：发展组团式、网络化的现代化城市群和都市圈，持续推动城镇老旧小区改造。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年8月29日 锡：区间震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国二季度实际GDP年化季环比上修至3.3%。美国上周首申失业金人数小幅下降至22.9万，续请人数降至195.4万，均低于预期。 2、美联储理事库克就免职起诉，暗示房贷源于文书错误，警告免职会让美国经济有风险。 3、普京、金正恩等26位外国国家元首和政府首脑将出席抗战胜利80周年纪念活动。 4、德国总理默茨称，俄罗斯总统普京和乌克兰总统泽连斯基“显然不会在近期举行会晤”。 5、中共中央、国务院：发展组团式、网络化的现代化城市群和都市圈，持续推动城镇老旧小区改造。 6、中央汇金新动向：上半年加仓白酒和化工ETF。 7、寒武纪发布交易风险提示，预计全年营收50-70亿元，明确未有新产品发布计划。 8、中芯国际上半年营收同比增长22%，毛利大幅提升、推动净利增35.6%，全年目标是超过可比同业平均值。 【趋势强度】 锡趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250829 铝：区间震荡氧化铝：供应过剩明显铸造铝合金：区间震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.欧盟推动欧美协议落地，立法提案取消部分对美关税，推动汽车关税降至15%。欧盟委员会提出两项立法提案，将取消部分美国工业品关税，给予部分海产品和非敏感农产品优惠市场准入，并延长龙虾免关税待遇。据上周公布的欧美贸易协定框架，只有在欧盟“正式提交所需立法”履行对美国商品减免关税的承诺时，美方才会把汽车关税降至15%。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：-1；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年8月29日 镍：窄幅区间震荡运行 不锈钢：短线低位震荡 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）3月3日加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁，提出安大略省的矿产也是关税斗争的关键，或将停止向美国出口镍。 2）根据钢联，4月27日，中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，标志着项目正式进入试生产阶段。CNI项目位于印尼东南苏拉威西省，生产品位22%的镍铁，单条线年产金属镍约1.25万吨。 3）根据钢联资讯，在印度尼西亚莫罗瓦利工业园区（简称IMIP）发现了环境违规行为。该部表示，其中包括涉嫌废水管理不善、空气污染以及使用无许可证的尾矿区等问题。负责环境执