所长早读

所长早读 2025-08-15 今日发现 美国7月PPI超预期飙升，打击9月降息乐观情绪 观点分享： 美国劳工统计局公布，美国7月PPI同比涨幅从前月的2.3%飙升至3.3%，为今年2月以来最高水平，远超预期的2.5%；美国7月PPI环比0.9%，为2022年6月以来最大涨幅，预期0.2%，前值0%；7月核心PPI同比3.7%为2月以来最高水平，预期3%，前值2.6%，核心PPI环比0.9%，为2022年4月以来最大涨幅，预期0.2%，前值0%。早先公布的7月CPI数据均低于或符合预期，关税向下游的传导似乎较为温和，加上劳动力市场已开始降温，市场普遍预计美联储将在9月会议上降息，贝森特甚至表示9月降息以50个基点为开端。然而，在PPI报告公布后，交易员减少了9月降息的押注，加之美联储官员对“大幅降息”、"仓促降息“的疑虑，市场甚至对9月会议降息25基点的信心也有所下降。 所长首推 限仓降温情绪，煤价快速下跌。 前期上涨逻辑：反内卷政策使得焦煤供给有收缩预期。宏观资金交易“反内卷”拉升盘面价格，并且升水现货，期限商买现货卖期货，导致现货流动性紧张，现货跟涨。焦煤库存从上游向中下游转移，往往对应焦煤涨价； 上涨驱动有所转弱：其一，8月13日收盘后，大商所再次发布焦煤限仓和调整手续费的 通知，表明焦煤期货过快上涨再次引发监管注意，监管主动增加交易难度，多头集中减仓离场，造成盘面下跌。其二，上涨驱动已经被充分消化，周三夜盘，上游煤矿开始累库，口岸去库放缓，说明中游贸易商接货能力变差，缺少对手盘，使得预期正反馈阶段性结束。其三，现货竞拍价格出现松动，同时流拍率增加，部分煤种价格下跌。焦炭计划第六轮提涨，下游钢厂利润压缩后对后续提涨有抵触情绪较浓。另外，焦炭焦煤比回落至正常区间，焦炭两端受压，难以体现自身驱动。 所长首推 产地供需两旺，回调做多为主。马来今年库存高点已经从4月以来被盘面逐步消化，6月起印尼相关价格指标持续表现扛跌迹象，印马价差持续高位、欧洲油脂相对全球溢价提前见底、欧洲柴油裂差格外走强为6月起的油脂注入新的上涨动力。至7月马来库存增幅极度放缓、今年库存高点可能已经看见，同时印尼库存维持在200-300万吨的历史低位，可以说棕油供给恢复的利空在二季度集中兑现后，基本面无新增有效利空，当产地以一个极低库存进入减产期，低位布多棕榈油将为下半年主旋律。接下来价格空间的进一步打开需要关注印度的进口利润走扩，配合阿豆油余量转紧且印尼产量恢复证伪。中国近期新增买船，1-5正套或有回调机会，至200左右可参与。 提醒：关注指数最高为★★★★ 相关品种详细研报，见下方。 主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分14黄金：PPI超预期打压降息预期6白银：小幅回落6铜：美元回升，价格承压8锌：短期震荡10铅：库存减少，价格获支撑12锡：区间震荡13铝：震荡运行15氧化铝：小幅下跌15铸造铝合金：跟随电解铝15镍：矿端支撑逻辑削弱，冶炼端逻辑限制弹性17不锈钢：多空博弈加剧，钢价震荡运行17碳酸锂：行业库存小幅去化，震荡运行19工业硅：关注市场情绪变动21多晶硅：消息面扰动增加21铁矿石：钢铁现实需求改善有限，高位回调23螺纹钢：需求不及预期，偏弱震荡24热轧卷板：需求不及预期，偏弱震荡24硅铁：板块情绪偏弱，偏弱震荡26锰硅：板块情绪偏弱，偏弱震荡26焦炭：情绪回落，高位下修28焦煤：情绪回落，高位下修28原木：震荡反复30对二甲苯：供需压力增加，趋势偏弱32PTA：加工费低位，关注计划外减产32MEG：趋势偏弱32橡胶：震荡运行34合成橡胶：周内震荡运行36沥青：华东出货局部好转38LLDPE：趋势仍有压力40PP：短期追空需谨慎，趋势仍有压力42烧碱：短期震荡43纸浆：震荡运行44玻璃：原片价格平稳46甲醇：震荡承压47尿素：震荡承压49苯乙烯：压缩利润51纯碱：现货市场变化不大52 LPG：盘面估值偏低，关注减仓风险53丙烯：供需收紧，价格存一定支撑53PVC：偏弱震荡56燃料油：夜盘震荡，短期弱势延续57低硫燃料油：波动加剧，外盘现货高低硫价差暂时平稳57集运指数（欧线）：震荡整理，10空单酌情持有58短纤：下方空间有限，震荡市61瓶片：下方空间有限，震荡市61胶版印刷纸：低位震荡，向上乏力62纯苯：高位震荡63棕榈油：产地供需两旺，低多为主64豆油：利多交易充分，高位或有回调64豆粕：美豆冲高回落，连粕调整震荡66豆一：盘面震荡66玉米：震荡运行68白糖：区间整理69鸡蛋：震荡调整70生猪：二育入场，现货表现不及预期71花生：近强远弱72 2025年8月15日 黄金：PPI超预期打压降息预期 白银：小幅回落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美PPI打压降息预期，美股涨势消退，三大指数基本平收；英特尔涨超7%，Coreweave再暴 跌；美债、黄金下跌，美元反弹。 2、美国通胀“爆表”，7月PPI环比飙升至0.9%，创三年新高，同比升至3.3%；交易员略微下调9月降息押注。 3、美国圣路易斯联储主席表示不支持下月降息50基点。 4、美国财长贝森特否认推动美联储降息：只是讨论中性利率模型。 5、“特普会”倒计时：特朗普预计失败概率25%；美临时豁免部分制裁，白宫威胁手中工具很多。特朗普政府讨论对英特尔实施国家持股，英特尔一度大涨近9%。 【趋势强度】 黄金趋势强度：-1；白银趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年08月15日 铜：美元回升，价格承压 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美国通胀“爆表”，7月PPI环比飙升至0.9%，创三年新高，同比升至3.3%。贝森特“澄清”：并非呼吁降息，只是讨论中性利率模型。美联储票委穆萨莱姆：现在判断下月是否支持降息还太早，给降息50基点泼冷水。（华尔街见闻） 微观方面，6月受智利铜产量下滑影响，智利铜和铜矿对华出口都出现回落，7月份明显回升。（SMM） 海关总署数据显示，中国2025年7月未锻轧铜及铜材进口量为48万吨，连续两个月增加，且较去年 同期增加9.6%。1-7月累计进口量为311.3万吨，同比减少2.6%。（SMM） 智利Codelco获得劳动监察机构批准，恢复El Teniente铜矿部分作业。（SMM） Codelco公司6月铜产量同比增长17%，攀升至120,200吨。（SMM） PT Smelting冶炼厂的制氧设备故障，致使原定四周的检修期被延长。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250815 锌：短期震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.贝森特：日本央行明显“行动太慢”，应该加息。贝森特认为，日本央行需要“控制通胀问题”，因此要“进行加息”。伴随日本超长期国债收益率飙升，“外溢”效应正拖累美国长期国债。据彭博统计，约42%的经济学家预计日央行将在10月加息，另有三分之一的人预计将在明年1月采取行动。（华尔街见闻） 2.关税政策反复混乱，洛杉矶港7月吞吐量创历史新高。作为美国最繁忙的港口，洛杉矶港7月份处理的集装箱吞吐量超过100万个标准箱，创下其117年历史上的单月最高纪录。贸易商赶在特朗普关税生效前抢先发货，以便货物能及时运抵美国商店，同时规避潜在的成本冲击。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250815 铅：库存减少，价格获支撑 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 美国通胀“爆表”，7月PPI环比飙升至0.9%，创三年新高，同比升至3.3%。贝森特“澄清”：并非呼吁降息，只是讨论中性利率模型。美联储票委穆萨莱姆：现在判断下月是否支持降息还太早，给降息50基点泼冷水。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年8月15日 锡：区间震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美PPI打压降息预期，美股涨势消退，三大指数基本平收；英特尔涨超7%，Coreweave再暴跌；美债、黄金下跌，美元反弹。2、美国通胀“爆表”，7月PPI环比飙升至0.9%，创三年新高，同比升至3.3%；交易员略微下调9月降息押注。3、美国圣路易斯联储主席表示不支持下月降息50基点。4、美国财长贝森特否认推动美联储降息：只是讨论中性利率模型。5、“特普会”倒计时：特朗普预计失败概率25%；美临时豁免部分制裁，白宫威胁手中工具很多。6、特朗普政府讨论对英特尔实施国家持股，英特尔一度大涨近9%。 【趋势强度】 锡趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250815 铝：震荡运行氧化铝：小幅下跌铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.美国通胀“爆表”，7月PPI环比飙升至0.9%，创三年新高，同比升至3.3%。美国7月PPI同比涨幅从前月的2.3%飙升至3.3%，为今年2月以来最高水平，并且远超预期的2.5%，美国7月PPI环比0.9%，为2022年6月以来最大涨幅。数据公布后，交易员减少了对美联储将在9月降息的押注。（华尔街见闻） 2.无惧超预期PPI，美联储主席两位新晋候选人：支持大幅降息。经济学家Sumerlin曾在小布什政府期间担任美国国家经济委员会副主任，他认为激进降息是合适的，可以轻松降息50个基点，同时强调美联储独立性的重要性。Jefferies首席市场策略师David Zervos也是美联储主席候选人之一，同日表态称支持大幅降息，无惧超预期的美国PPI数据。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年8月15日 镍：矿端支撑逻辑削弱，冶炼端逻辑限制弹性 不锈钢：多空博弈加剧，钢价震荡运行 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）3月3日加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁，提出安大略省的矿产也是关税斗争的关键，或将停止向美国出口镍。 2）根据钢联，4月27日，中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，标志着项目正式进入试生产