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所长早读 今日发现 特朗普第二波征税函发给八国，顺差国巴西征关税50%迄今最高 观点分享： 据央视新闻报道，当地时间7月9日，特朗普在社交媒体平台上先后发布了致文莱等国的加税函。自8月1日起，美国将对菲律宾产品征收20%的关税，对文莱和摩尔多瓦征25%关税，对阿尔及利亚、伊拉克、利比亚和斯里兰卡征30%关税。特朗普公布的对巴西新征关税率50%远超此前对等关税10%，他称这源于美巴不可持续的贸易逆差，以及巴西审判前总统博索纳罗。巴西雷亚尔一度跌近3%。巴西副总统表示，美国对巴西是顺差，对巴西商品征收新关税是不公平的。但特朗普说得明白，50%的新关税部分源于巴西起诉其前总统博索纳罗。看来关税在特朗普眼里，不仅平衡贸易逆差的手段，也是用来威胁甚至打人耍流氓的大棒子。 所长首推 丙烯：丙烯预计7月22日上市，该品种属于烯烃上游单体，承接上下游产业，上游承接LPG，下游承接聚丙烯，在产业套期保值中具有重要作用，丙烯的价格波动分为几个阶段，2015-2019年，丙烯生产工艺主要来源于炼厂气分制丙烯以及乙烯裂解制丙烯，PDH占比比较小，丙烯整体价格和原油相关性较高，2019年以后，伴随PDH产能的大量投放，丙烯和原油价格相关性下降，当前PDH是丙烯贸易市场主要外放来源，而下游聚丙烯粉料在过 去几年里快速过剩导致下游开工中枢较低同时调节较快，因而当前丙烯波动逐渐收窄，丙烯价格在上游成本和下游需求之间宽幅震荡为主。 所长首推 国债期货:行情延续震荡，上下突破均缺乏驱动。近期国债期货维持震荡且呈现震幅收窄的迹象。上周末分机构类型持仓分析显示私募、理财子与外资周度净多头持仓均增幅超10%，侧面体现出投资者认为上证3500一带阻力较大。尽管宽货币持续，但债市上下突破当前均缺乏驱动，市场或将月底政治局会议作为下一个路标。在此之前，利率债与国债期货交易的节奏更注重短平快。现券方面，不论是投资者对于20Y还是非活跃券的关注，都显示当下利率债交易缺乏新驱动，已经＂卷＂到极致。 提醒：关注指数最高为★★★★ 相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：研究所 主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分14黄金：非农表现超预期6白银：继续冲高6铜：库存增加，价格承压8锌：区间运行10铅：预期支撑11锡：价格走弱12铝：重心上移14氧化铝：几内亚雨季影响，短期偏强14铸造铝合金：跟随电解铝14镍：上方弹性受限，镍价低位承压16不锈钢：库存轻微消化，钢价修复但弹性有限16碳酸锂：矿端存增量预期，仓单回升但总量偏低18工业硅：仓单去化，盘面波动放大20多晶硅：关注政策，波动加剧20铁矿石：预期反复，宽幅震荡22螺纹钢：宏观情绪扰动，宽幅震荡23热轧卷板：宏观情绪扰动，宽幅震荡23硅铁：宏观情绪扰动，宽幅震荡25锰硅：宏观情绪扰动，宽幅震荡25焦炭：震荡偏强27焦煤：消息扰动，震荡偏强27动力煤：日耗修复，震荡企稳29原木：主力切换，宽幅震荡30对二甲苯：单边震荡市32PTA：关注聚酯长丝工厂减产落地情况，月差反套32MEG：单边震荡市，月差逢低正套32橡胶：震荡偏强34合成橡胶：跟随橡胶板块反弹36沥青：暂时震荡，警惕原油上行风险38LLDPE：短期偏强震荡40PP：现货下跌，成交清淡42烧碱：短期偏强运行43纸浆：震荡偏强45玻璃：原片价格平稳47甲醇：短期震荡运行48尿素：小幅探涨格局延续50苯乙烯：短期震荡52 纯碱：现货市场变化不大54LPG：短期宽幅震荡55PVC：短期震荡，后期仍有压力58燃料油：夜盘转弱，窄幅调整走势为主60低硫燃料油：短线震荡，外盘现货高低硫价差继续收缩60集运指数（欧线）：08震荡整理；10空单轻仓持有61短纤：短期震荡，逢高反套64瓶片：短期震荡，多PR空PF64胶版印刷纸：震荡运行65棕榈油：宏观情绪推涨，基本面高度有限66豆油：美豆天气炒作不足，缺乏驱动66豆粕：贸易忧虑、美豆收跌，连粕或偏弱震荡68豆一：现货稳定，盘面震荡68玉米：震荡调整70白糖：整理期72棉花：旧作库存偏紧预期继续支撑期价73鸡蛋：关注旺季现货兑现情况75生猪：现货情绪转弱76花生：下方有支撑77 2025年7月10日 黄金：非农表现超预期 白银：继续冲高 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中国6月CPI同比涨0.1%，核心CPI涨幅创14个月新高，PPI同比降幅扩大至3.6%。 2、特朗普征税函第二波直击八国，征巴西关税50%迄今最高。 3、美联储纪要：多数官员认为关税或持续推高通胀，少数官员愿意下次会议考虑降息。 4、美国财政部发布关键预测，“美债发行潮”风险大幅下降。 5、美媒：白宫办公厅主任谈特朗普马斯克“闹翻”，称“结局非常麻烦”。特斯拉死多头Dan Ives呼吁限制马斯克“参与政治”，马斯克：闭嘴！马斯克旗下X的首席执行官宣布辞任。 6、英伟达盘中市值突破4万亿美元创造历史，下一个“爆点”看财报季。 【趋势强度】 黄金趋势强度：-1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年07月10日 铜：库存增加，价格承压 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，特朗普征税函第二波直击八国，征巴西关税50%迄今最高。美联储纪要：多数官员认为关税或持续推高通胀，少数官员愿意下次会议考虑降息。（华尔街见闻） 微观方面，智利国家统计局数据显示，智利5月铜产量为486574吨，环比增加4.9%，为年内最高水平，且较上年同期增加9.4%。（SMM） 智利国会通过法案，旨在加快投资项目的审批流程。（SMM） 印度周五揭晓了多项提升铜产量的举措，包括鼓励外国企业在印度建设冶炼厂和精炼厂，以换取该国国有企业投资其海外采矿业务。（SMM） 印尼内政部长表示，已要求该国矿业部放宽对安曼国际矿业公司（Amman Mineral International）的铜精矿出口禁令，理由是这对当地经济造成了影响。（SMM） 伦敦金属交易所（LME）的每日数据显示，其位于香港的新仓库在7月中旬正式启用前，已吸引了100吨铜以“非仓单”形式存储。（SMM） Ivanhoe矿业公司在一份声明中表示，其位于刚果民主共和国的旗舰矿山Kamoa-Kakula矿山第二季度铜产量同比大增11%，达到112,009吨。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250710 锌：区间运行 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong@gtht.com 【新闻】 中国6月CPI同比涨0.1%，核心CPI涨幅创14个月新高，PPI同比降幅扩大至3.6%。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250710 铅：预期支撑 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong@gtht.com 【新闻】 中国6月CPI同比涨0.1%，核心CPI涨幅创14个月新高，PPI同比降幅扩大至3.6%。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年7月10日 锡：价格走弱 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中国6月CPI同比涨0.1%，核心CPI涨幅创14个月新高，PPI同比降幅扩大至3.6%。 2、特朗普征税函第二波直击八国，征巴西关税50%迄今最高。 3、美联储纪要：多数官员认为关税或持续推高通胀，少数官员愿意下次会议考虑降息。 4、美国财政部发布关键预测，“美债发行潮”风险大幅下降。 5、美媒：白宫办公厅主任谈特朗普马斯克“闹翻”，称“结局非常麻烦”。特斯拉死多头Dan Ives呼吁限制马斯克“参与政治”，马斯克：闭嘴！马斯克旗下X的首席执行官宣布辞任。 6、英伟达盘中市值突破4万亿美元创造历史，下一个“爆点”看财报。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250710 铝：重心上移 氧化铝：几内亚雨季影响，短期偏强铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.中国6月CPI同比涨0.1%，核心CPI涨幅创14个月新高，PPI同比降幅扩大至3.6%。6月CPI同比为连续下降4个月后转涨，主要受工业消费品价格有所回升影响；PPI环比降幅与上月相同，部分行业价格呈企稳回升态势。（华尔街见闻） 2.特朗普征税函第二波直击八国，征巴西关税50%迄今最高。特朗普公布信函通知，自8月1日起，美国将对菲律宾产品征收20%的关税，对文莱和摩尔多瓦征25%关税，对阿尔及利亚、伊拉克、利比亚和斯里兰卡征30%关税。特朗普公布的对巴西新征关税远超此前对等关税10%，他称这源于美巴不可持续的贸易逆差，以及巴西审判前总统博索纳罗。巴西雷亚尔一度跌近3%。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：1；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年7月10日 镍：上方弹性受限，镍价低位承压 不锈钢：库存轻微消化，钢价修复但弹性有限 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）3月3日加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁，提出安大略省的矿产也是关税斗争的关键，或将停止向美国出口镍。 2）根据钢联，4月27日，中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，标志着项目正式进入试生产阶段。CNI项目位于印尼东南苏拉威西省，生产品位22%的镍铁，单条线年产金属镍约1.25万吨。 3）根据钢联资讯，海外媒体报道印尼某重要金属加工园区内一座镍冶炼厂已恢复生产。今年3月该 厂因尾矿库区发生致命滑坡事故，导致几乎全部产能停摆。据知情人士透露，由格林美、青山控股集团及广东邦普循环科技共同持股的印尼青美邦新能源材料有限公司（PT QMB New Energy Materials），目前产能已恢复至70%-80%。 4）根据钢联资讯，印尼某冷轧厂暂定6-7月继续停产检修，后续可能根据市场情况继续调整。本次停产检修预计影响量级11-13万吨，主要影响300系产量。该冷轧厂5月受行情低迷影响已减产40-50%。 5）根据钢联资讯，菲律宾镍业协会（PNIA）欢迎两院委员会决定从矿业财政制度法案最终版本中删除原矿出口禁令条款。 6）根据钢联资讯，在印度尼西亚莫罗瓦利工业园区（简称IMIP）发现了环境违规行为。该部表示，