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所长早读 今日发现 央行主管媒体《金融时报》发文称“适度宽松”的主基调未变 观点分享： 此前，央行二季度例会删去了“择机降准降息”措辞，引发市场关注。《金融时报》发文称，在货币政策取向方面，二季度例会与一季度相同。业内专家认为，尽管上半年经济运行稳中向好，但在外部环境仍具挑战性，国内有效需求不足，房地产市场仍处调整阶段的背景下，货币政策“适度宽松”的主基调未发生任何变化。相较于一季度例会提出“择机降准降息”，本次例会则提出“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，灵活把握政策实施的力度和节奏”。措辞虽有调整，但中国人民银行将继续坚持支持性的货币政策立场。 所长首推 国债期货:央行货币政策例会引发债市回调，未来仍看震荡。上周末央行发布2025年二季度货币政策委员会例会通稿。其中对于择机降准降息的删除使得市场降低了三季度继续降准降息的预期，给周一的债市带来了扰动。同时，通稿折射出央行持续关注通胀是否回暖、关注长期收益率变化等方面。政策信号结合当前宏观基本面，再次描绘了无风险利率上有基本面顶，下有政策干预底的运行区间。另外，跨期价差前期处于低位，本就暗含短期行情可能存在一定调整需求。中期来看，我们认为通胀下半年或触底，但上行幅度与速率均有限，继续维持国债期货震荡的观点。 所长首推 煤焦：阶段性期现价格的同步上涨更多的还是来自于前期“供应缺口”情绪的发酵，考虑到铁水维持在高位，下游对于一些性价比较高的稀缺货源同样是具备一定的补库行为，并且随着动力煤价格的修复，类似瘦煤、贫瘦等煤种成交同样有所改善，但市场在这一轮周期当中，对于远端生产能力的预期并没有发生改变，也就是说一旦价格抬升，复产的扰动同样将上升为主要矛盾，并且由于蒙煤三季度长协的下调已基本成为事实，进口煤的冲击也将进一步缓解国产煤短缺的处境。综合来看，在未看到产量数据企稳修复反馈之前，仍需警惕来自情绪面的影响，维持反弹轻仓试空的思路。 所长首推 美豆：种植面积低于预期但季度库存高于预期。本次报告公布的面积数为：玉米9520万英亩（市场平均预期9535万，上一年度9059万）、大豆8338万英亩（市场平均预期8365万，上一年度8705万）、小麦4548万英亩（市场平均预期4543万，上一年度4607万）；截止6月1日全美大豆库存为10.08亿蒲式耳（市场平均预期9.8亿），上一年度为9.7亿蒲式耳。大豆库存高于预期，略微利空近月美豆；大豆面积略低于预期利多远月，玉米面积也低于预期，美豆面积减少基本定调，产区天气将会成为七月至八月市场关注的焦点。 相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：研究所 主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金：地缘政治停火7白银：继续冲高7铜：情绪利好，价格坚挺9锌：基本面相对偏空11铅：中期偏强12锡：紧现实弱预期13镍：矿端支撑有所松动，冶炼端限制上方弹性15不锈钢：库存边际小幅去化，钢价修复但弹性有限15碳酸锂：仓单矛盾缓解，偏弱运行17工业硅：上游工厂开始复产，盘面或回调19多晶硅：关注实际现货成交情况19铁矿石：预期反复，宽幅震荡21螺纹钢：宽幅震荡22热轧卷板：宽幅震荡22硅铁：宽幅震荡24锰硅：宽幅震荡24焦炭：宽幅震荡26焦煤：消息扰动，宽幅震荡26动力煤：日耗修复，震荡企稳28原木：主力切换，宽幅震荡29橡胶：震荡运行31合成橡胶：短期震荡运行33沥青：窄幅震荡35LLDPE：短期震荡为主37PP：现货震荡，成交偏淡39烧碱：后期仍有压力40纸浆：震荡运行42玻璃：原片价格平稳44甲醇：短期震荡运行45尿素：震荡承压47苯乙烯：短期震荡49纯碱：现货市场变化不大51LPG：短期震荡运行52PVC：趋势偏弱55燃料油：弱势仍在，短期波动下降57低硫燃料油：震荡调整走势为主，外盘现货高低硫价差继续上行57集运指数（欧线）：暂时观望，关注7月下旬挺价成色58 短纤：短期震荡62瓶片：短期震荡，多PR空PF62胶版印刷纸：震荡运行63棕榈油：产地近端基本面改善有限64豆油：美豆旧作库存偏高，新作面积略减64豆粕：报告落地、美豆微涨，连粕或反弹震荡66豆一：或反弹震荡66玉米：震荡运行68白糖：内强外弱69棉花：缺乏有效驱动期价冲高回落70花生：下方有支撑72 2025年7月1日 黄金：地缘政治停火 白银：继续冲高 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、报道称欧盟愿意接受美国对多类商品10%关税税率，但希望把关键行业排除在外。 2、加拿大让步，取消数字服务税，美加将恢复贸易谈判，以期在7月21日前达成协议。 3、美国财长贝森特称无意增加长期美债发行比重；稳定币立法或7月中出台。4、特朗普扩大攻击对象，批评包括鲍威尔在内的美联储理事会；白宫称特朗普周一致信美联储提及全球利率。5、中国6月官方制造业PMI连升两月至49.7，新订单指数回升至扩张区间，非制造业延续扩张。 【趋势强度】 黄金趋势强度：-1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年07月01日 铜：情绪利好，价格坚挺 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，中国6月官方制造业PMI连升两月至49.7，新订单指数回升至扩张区间，非制造业延续扩张。（华尔街见闻） 贸易协议希望推动美股续涨，标普纳指又创历史新高。（华尔街见闻） 微观方面，据海关总署在线查询平台数据显示，中国5月铜矿砂及其精矿进口量为239.52万吨，环比下降17.55%，同比增长6.61%。（SMM） 智利Antofagast希望通过扩建和升级延长Los Pelambres矿开采。（SMM） 西部矿业：玉龙铜矿三期工程项目获核准批复，铜矿生产规模增至3000万吨/年。（SMM） 据SMM了解，Antofagasta与中国冶炼厂2025年中谈判结果TC/RC敲定为0.0美元/千吨及0.0美分磅，远超市场预期。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250701 锌：基本面相对偏空 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong@gtht.com 【新闻】 中国6月官方制造业PMI连升两月至49.7，新订单指数回升至扩张区间，非制造业延续扩张。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250701 铅：中期偏强 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong@gtht.com 【新闻】 中国6月官方制造业PMI连升两月至49.7，新订单指数回升至扩张区间，非制造业延续扩张。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年7月1日 锡：紧现实弱预期 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、报道称欧盟愿意接受美国对多类商品10%关税税率，但希望把关键行业排除在外。 2、加拿大让步，取消数字服务税，美加将恢复贸易谈判，以期在7月21日前达成协议。3、美国财长贝森特称无意增加长期美债发行比重；稳定币立法或7月中出台。4、特朗普扩大攻击对象，批评包括鲍威尔在内的美联储理事会；白宫称特朗普周一致信美联储提及全球利率。5、中国6月官方制造业PMI连升两月至49.7，新订单指数回升至扩张区间，非制造业延续扩张。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年7月1日 镍：矿端支撑有所松动，冶炼端限制上方弹性 不锈钢：库存边际小幅去化，钢价修复但弹性有限 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）3月3日加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁，提出安大略省的矿产也是关税斗争的关键，或将停止向美国出口镍。 2）根据钢联，4月27日，中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，标志着项目正式进入试生产阶段。CNI项目位于印尼东南苏拉威西省，生产品位22%的镍铁，单条线年产金属镍约1.25万吨。 3）根据钢联资讯，海外媒体报道印尼某重要金属加工园区内一座镍冶炼厂已恢复生产。今年3月该 厂因尾矿库区发生致命滑坡事故，导致几乎全部产能停摆。据知情人士透露，由格林美、青山控股集团及广东邦普循环科技共同持股的印尼青美邦新能源材料有限公司（PT QMB New Energy Materials），目前产能已恢复至70%-80%。 4）根据钢联资讯，印尼某冷轧厂暂定6-7月继续停产检修，后续可能根据市场情况继续调整。本次停产检修预计影响量级11-13万吨，主要影响300系产量。该冷轧厂5月受行情低迷影响已减产40-50%。 5）根据钢联资讯，菲律宾镍业协会（PNIA）欢迎两院委员会决定从矿业财政制度法案最终版本中删除原矿出口禁令条款。 6）根据钢联资讯，在印度尼西亚莫罗瓦利工业园区（简称IMIP）发现了环境违规行为。该部表示，其中包括涉嫌废水管理不善、空气污染以及使用无许可证的尾矿区等问题。负责环境执法的副部长里扎尔·伊拉万（Rizal Irawan）在一份声明中表示，可能对IMIP（这个拥有众多冶炼厂的大型工业园区）内被证实违法的公司处以罚款，但他未透露具体细节。他还补充说，将对整个工业园区进行审计。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年7月1日 碳酸锂：仓单矛盾缓解，偏弱运行 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi@gtht.com刘鸿儒（联系人）期货从业资格号：F03124172liuhongru@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 6月30日，SMM电池级碳酸锂报价60500-62100元/吨，均价61300元/吨，较27日上涨150元/吨；工业级碳酸锂报价59200-60200元/吨，均价59700元/吨，较27日上涨150元/吨。（上海有色网） 特斯拉官方在社交媒体上宣布，其位于美国内达华州的首家磷酸铁锂电池工厂即将竣工投产。该工厂选址于美国内华达州斯帕克斯市，毗邻特斯拉现有的超级工厂（Gigafactory）。早在2024年2月份，就 有外媒报道，特斯拉正在扩建其内华达州斯帕克斯（Sparks）的电池工厂，以便将更便宜的磷酸铁锂电池（LFP）供应链引入美国。工厂预计初期产能10GWh，主要服务于储能业务和部分车型，设备由宁德时代提供，特斯拉全权控制运营。（上海有色网） 为了刺激和支持可持续道路运输的竞争力，欧盟委员会提议免除零排放重型车辆的道路通行费和使用费。欧盟委员会提议将目前的豁免期从2025年12月31日延长至2031年6月30日，