所长早读

所长早读 2025-08-14 今日发现 中国7月新增社融1.16万亿元，人民币贷款减少500亿元，M2-M1剪刀差 缩小 观点分享： 8月13日，中国人民银行公布，中国1至7月社会融资规模增量累计为23.99万亿元，比上年同期多5.12万亿元。结合前值计算可得，7月社融规模增量为1.16万亿元。社会融资规模存量为431.26万亿元，同比增长9%。前七个月人民币贷款增加12.87万亿元，7月人民币贷款减少500亿元。前七个月人民币存款增加18.44万亿元，7月新增人民币存款5000亿元。7月末，广义货币(M2)余额329.94万亿元，同比增长8.8%。狭义货币(M1)余额111.06万亿元，同比增长5.6%。M2-M1剪刀差为3.2个百分点，较上月缩小了0.5个百分点。7月是传统信贷的小月，近年7月贷款投放普遍呈季节性回落。6月恰逢金融机构半年报披露，部分机构会出现短期调整信贷投放节奏、拉高6月数据的情况。6月也是企业半年期经营结算的重要时间窗口，大量企业面临货款回收、债务偿还、资金清算等刚性需求，央行主管的《金融时报》认为，随着我国经济进入高质量发展阶段，分析经济金融形势时无需对单月数据过度关注，更不宜过度炒作单月信贷增量读数波动。 所长首推 USDA报告利多，打开上方空间。8月USDA报告核心利多是美国大豆供需平衡表收紧： 旧作2024/25年平衡表收紧因为供应不变、需求上调（美豆出口和国内压榨均上调），期末库存下调。新作2025/26年平衡表收紧因为供应减量大于需求减量，期末库存进一步下调。我们认为，后期美豆产量仍有下调空间，因为面积上调空间小、单产下调空间大。目前美国贸易协议取得进展、中美经贸会谈持续进行、美豆出口前景好转，后期关注实际出口数据佐证。若美豆平衡表持续偏紧，美豆仍有上方空间。通过成本端传导，国内豆粕期货价格上方空间进一步打开。基于此，可考虑“回调做多、波动操作”的策略与方法，同时由于波动较高、注意控制好风险。 所长首推 上游逐步复产，市场情绪转弱。基本面而言，上游工厂逐步复产，西南地区亦有复产迹象，需求端虽有支撑，但无论是有机硅还是多晶硅后续亦有降价预期，情绪上对工业硅转弱。后续伴随上游复产，行业库存亦有累库的可能，此对于盘面将构成向下驱动。短期，盘面走势跟随焦煤期货，昨日夜盘焦煤走势偏弱，对今日工业硅盘面亦会有扰动。后续，上游的复产进度尤为重要，若上游大幅度复产则供需将转为大幅过剩，此会带来盘面的进一步下行驱动，策略上以逢高空配思路为主，关注政策层面等因素的影响。 所长首推 近月特价舱位叠加远端加班船预期，市场情绪转弱。主力2510合约破位下跌，主要受消息面（1）赫伯罗特周三晚间放出8月19日（34周）NE3航次1800美元/FEU低价舱位， 该价格远低于8月下旬市场FAK均价2750美元/FEU，行为上体现出赫伯罗特在看跌市场中激进收货、力保总利润的策略；（2）赫伯罗特10月计划抽调2条加班船；情绪上对欧线转弱。基本面而言，8月下旬订舱需求逐渐转弱，运力环比上旬小幅增加，船司供需平衡趋于宽松；9月大概率是供需双减格局，但当前统计到的运力下滑幅度5%或不及需求下滑幅度，预计基本面进一步承压。估值方面，根据马士基的前瞻报价以及其他船司跟进的速率，我们预计8月底市场FAK运费中枢或位于2500-2600美元/FEU区间；9月份在基本面弱势格局之下，船司需要为国庆假期提前囤货，运价中枢跌破2000美元/FEU或是大概率事件。策略上以逢高空配2510合约思路为主，后续观察船司9月跌价速率以及10月空班力度。 提醒：关注指数最高为★★★★ 相关品种详细研报，见下方。 主编：林小春 本期内容提供：研究所 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分15黄金：关税乌龙影响价差7白银：小幅反弹7铜：缺乏明显驱动，价格震荡9锌：价格承压11铅：国内现货走弱，价格承压13锡：区间震荡14铝：区间震荡16氧化铝：小幅下跌16铸造铝合金：跟随电解铝16镍：矿端支撑逻辑削弱，冶炼端逻辑限制弹性18不锈钢：多空博弈加剧，钢价震荡运行18碳酸锂：拍卖价小幅贴水盘面，区间震荡走势或延续20工业硅：市场情绪有所降温22多晶硅：关注消息面扰动22铁矿石：震荡反复24螺纹钢：宽幅震荡25热轧卷板：宽幅震荡25硅铁：板块情绪偏弱，宽幅震荡27锰硅：板块情绪偏弱，宽幅震荡27焦炭：偏强震荡29焦煤：偏强震荡29原木：震荡反复31对二甲苯：供需压力增加，趋势偏弱33PTA：加工费低位，关注计划外减产33MEG：多MEG空PTA/PX33橡胶：震荡运行35合成橡胶：基本面有支撑，估值区间运行37沥青：原油续弱，出货倦怠39LLDPE：趋势仍有压力41PP：短期追空需谨慎，趋势仍有压力43烧碱：偏强震荡44纸浆：震荡运行45玻璃：原片价格平稳47甲醇：窄幅震荡48尿素：区间震荡50苯乙烯：压缩利润52纯碱：现货市场变化不大53 LPG：盘面估值偏低，关注减仓风险54丙烯：供需收紧，价格存一定支撑54PVC：偏弱震荡57燃料油：持续下跌，短期弱势延续59低硫燃料油：夜盘偏弱震荡，外盘现货高低硫价差暂时平稳59集运指数（欧线）：10空单酌情持有60短纤：短期震荡市，多PF空PR63瓶片：短期震荡市，多PF空PR63胶版印刷纸：低位震荡，向上乏力64纯苯：短期偏强震荡65棕榈油：产地供需两旺，低多为主66豆油：美豆偏强，豆油高位震荡66豆粕：美豆收涨，连粕或跟随偏强震荡68豆一：回调震荡68玉米：震荡运行70白糖：震荡上行71棉花：新作丰产预期限制期价涨幅72鸡蛋：震荡调整74生猪：现货弱势为主75花生：近强远弱76 2025年8月14日 黄金：关税乌龙影响价差 白银：小幅反弹 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、特朗普表示可能稍微提前任命下任美联储主席，人选缩小到三四位。 2、美国财长贝森特：美国利率水平应比当前低150到175个基点。 3、美财长“特普会”前施压，威胁加大对俄制裁，特朗普称，若顺利将美俄乌三方会晤。4、中国7月新增社融1.16万亿元，人民币贷款减少500亿元，M2-M1剪刀差缩小。央行主管媒体：不宜过度炒作单月信贷增量波动。5、两部门征求意见：辅助驾驶不能当自动驾驶，未经备案OTA不得升级。6、腾讯Q2净利润同比增长17%超预期，营收增长15%，AI驱动营销服务收入增长20%。7、英伟达上缴15%芯片收入协议成“模板”，美财长称可能扩展到其他行业。报道：苹果AI战略重心将集中在机器人、逼真的Siri和家庭安全领域。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年08月14日 铜：缺乏明显驱动，价格震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，中国7月新增社融1.16万亿元，人民币贷款减少500亿元，M2-M1剪刀差缩小。（华尔街见闻） 特朗普表示可能稍微提前任命下任美联储主席，人选缩小到三四位。贝森特：美国利率水平应比当前低150到175个基点，9月降息50个基点的可能性很大。（华尔街见闻） 微观方面，对进口半成品铜等产品征收50%关税不仅将影响墨西哥或上述国家，并且可能引发美国国内 贸易商之间的竞争。（SMM） 6月受智利铜产量下滑影响，智利铜和铜矿对华出口都出现回落，7月份明显回升。（SMM） 海关总署数据显示，中国2025年7月未锻轧铜及铜材进口量为48万吨，连续两个月增加，且较去年同期增加9.6%。1-7月累计进口量为311.3万吨，同比减少2.6%。（SMM） 智利Codelco获得劳动监察机构批准，恢复El Teniente铜矿部分作业。（SMM） Codelco公司6月铜产量同比增长17%，攀升至120,200吨。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250814 锌：价格承压 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.中国7月新增社融1.16万亿元，人民币贷款减少500亿元，M2-M1剪刀差缩小。中国1至7月社会融资规模增量累计为23.99万亿元，比上年同期多5.12万亿元，7月新增社融1.16万亿元。7月人民币贷款减少500亿元，新增人民币存款5000亿元，住户存款减少1.11万亿元。M2-M1剪刀差为3.2个百分点，较上月缩小了0.5个百分点。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250814 铅：国内现货走弱，价格承压 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 中国7月新增社融1.16万亿元，人民币贷款减少500亿元，M2-M1剪刀差缩小。（华尔街见闻） 特朗普表示可能稍微提前任命下任美联储主席，人选缩小到三四位。贝森特：美国利率水平应比当前低150到175个基点，9月降息50个基点的可能性很大。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年8月14日 锡：区间震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、特朗普表示可能稍微提前任命下任美联储主席，人选缩小到三四位。2、美国财长贝森特：美国利率水平应比当前低150到175个基点。3、美财长“特普会”前施压，威胁加大对俄制裁，特朗普称，若顺利将美俄乌三方会晤。4、中国7月新增社融1.16万亿元，人民币贷款减少500亿元，M2-M1剪刀差缩小。央行主管媒体：不宜过度炒作单月信贷增量波动。5、两部门征求意见：辅助驾驶不能当自动驾驶，未经备案OTA不得升级。6、腾讯Q2净利润同比增长17%超预期，营收增长15%，AI驱动营销服务收入增长20%。 7、英伟达上缴15%芯片收入协议成“模板”，美财长称可能扩展到其他行业。 8、报道：苹果AI战略重心将集中在机器人、逼真的Siri和家庭安全领域。 【趋势强度】 锡趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250814 铝：区间震荡氧化铝：小幅下跌铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.财政部：个人消费贷贴息政策为中央层面首次实施，可称为该领域的又一次“国补”。简单测算，如果按照1%的贴息比例，意味着1元贴息资金有可能带动100元的贷款资金用于居民消费或者消费领域的服务业供给。“双贴息”政策有望和正在实施的消费品以旧换新补贴等政策形成组合拳，让人民群众在消费过程中得到更多实惠。（华尔