——利率债市场周度复盘：权益震荡与央行创新工具预期催化，债市延续修复

【债券日报】 权益震荡与央行创新工具预期催化，债市延续修复 1月最后一周，权益行情受监管降温、外围扰动转为震荡，年初配置行情延续叠加央行创新货币政策工具预期催化，收益率延续修复。1y国债上行1.5BP至1.29%，10y国债下行2BP至1.8010%，30y国债活跃券收益率上行1.4BP至2.26%。 华创证券研究所 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 具体看，本周央行OMO净投放5305亿元，临近跨月资金面均衡偏紧，DR001加权价格下行7BP至1.33%附近，DR007上行10BP至1.59%，1y国股行存单发行价回落至1.60%附近，1y国债上行1BP至1.29%附近。 证券分析师：许洪波电话：010-66500905邮箱：xuhongbo@hcyjs.com执业编号：S0360522090004 周一（1月26日），央行净回笼78亿元，资金面均衡偏紧，隔夜受地缘政治扰动等因素，商品涨势强劲，权益市场震荡回调，现券多数1BP内窄区间震荡。 周二（1月27日），央行净投放780亿元，资金面均衡宽松，12月工业企业利润有所好转，权益小幅走强，日内消息清淡，收益率多数上行，止盈盘驱动下超长端领跌1.6BP。 证券分析师：靳晓航电话：010-66500819邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 周三（1月28日），央行净投放140亿元，资金面均衡，权益震荡偏强，午后部分市场投资者讨论央行或将创新货币政策工具，类似美联储ONRRP，债市解读为利好，收益率普遍下行。 证券分析师：宋琦电话：010-63214665邮箱：songqi@hcyjs.com执业编号：S0360523080002 周四（1月29日），央行净投放1438亿元，资金面均衡，权益先弱后强，中国房地产报报道称，多家房地产企业已不再被监管部门要求每月上报“三道红线”相关数据，以及习总书记讲话提及“产业发展不能一哄而上、跟风冒进，更不能喜新厌旧、把传统产业优势丢掉”，权益地产、白酒等板块表现强势，债市延续窄区间震荡，受资金转松影响，短端表现好于长端。 联系人：李阳邮箱：liyang3@hcyjs.com 周五（1月30日），非银跨月资金价格抬升，权益、商品市场大跌，沪指一度跌超2%，风险偏好回落，250016盘中最低触及1.8050%。 联系人：张威邮箱：zhangwei7@hcyjs.com 风险提示：风险偏好上行，股债跷板效应影响。 联系人：方圆邮箱：fangyuan@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】转债市场日度跟踪20260130》2026-01-30《【华创固收】转债市场日度跟踪20260129》2026-01-29《【华创固收】暂停降息，加息并非基准项——美联储1月议息会议点评》2026-01-29《【华创固收】非银流动性工具的海外经验和国内猜想：从ONRRP展开》2026-01-28《【华创固收】转债市场日度跟踪20260128》2026-01-28 目录 一、利率债市场复盘：权益震荡与央行创新工具预期催化，债市延续修复.............4 （一）资金面：央行OMO净投放，资金面均衡偏紧..................................................6（二）一级发行：国债、政金债净融资减少，地方债、同业存单净融资增加..........7（三）基准变动：国债期限利差收窄，国开债期限利差走扩.....................................7 图表目录 图表1权益震荡与央行创新工具预期催化，债市延续修复.............................................4图表2国开老券-新券利差收窄（%，BP）........................................................................6图表3国债期货上涨、国开现券收益率上行（元，%）..................................................6图表4央行OMO净投放......................................................................................................6图表5资金面均衡偏紧.........................................................................................................6图表6国债净融资大幅减少.................................................................................................7图表7政金债净融资小幅减少.............................................................................................7图表8地方债净融资大幅增加.............................................................................................7图表9同业存单净融资小幅增加.........................................................................................7图表10国债收益率曲线变化（%）....................................................................................7图表11国开债收益率曲线变化（%）................................................................................7图表12国债期限利差变动（%，BP）...............................................................................8图表13国开期限利差变动（%，BP）...............................................................................8图表14 10年期国债与国开隐含税率（%，BP）..............................................................8图表15 5年期国债与国开隐含税率（%，BP）................................................................8 一、利率债市场复盘：权益震荡与央行创新工具预期催化，债市延续修复 1月最后一周，权益行情受监管降温、外围扰动转为震荡，年初配置行情延续叠加央行创新货币政策工具预期催化，收益率延续修复。1y国债上行1.5BP至1.29%，10y国债下行2BP至1.8010%，30y国债活跃券收益率上行1.4BP至2.26%。 具体看，本周央行OMO净投放5305亿元，临近跨月资金面均衡偏紧，DR001加权价格下行7BP至1.33%附近，DR007上行10BP至1.59%，1y国股行存单发行价回落至1.60%附近，1y国债上行1BP至1.29%附近。周一，央行净回笼78亿元，资金面均衡偏紧，隔夜受地缘政治扰动等因素，商品涨势强劲，权益市场震荡回调，现券多数1BP内窄区间震荡。周二，央行净投放780亿元，资金面均衡宽松，12月工业企业利润有所好转，权益小幅走强，日内消息清淡，收益率多数上行，止盈盘驱动下超长端领跌1.6BP。周三，央行净投放140亿元，资金面均衡，权益震荡偏强，午后部分市场投资者讨论央行或将创新货币政策工具，类似美联储ONRRP，债市解读为利好，收益率普遍下行。周四，央行净投放1438亿元，资金面均衡，权益先弱后强，中国房地产报报道称，多家房地产企业已不再被监管部门要求每月上报“三道红线”相关数据，另外习总书记讲话提及“产业发展不能一哄而上、跟风冒进，更不能喜新厌旧、把传统产业优势丢掉”，权益地产、白酒等板块表现强势，债市延续窄区间震荡，受资金转松影响，短端表现好于长端。周五，非银跨月资金价格抬升，权益、商品市场大跌，沪指一度跌超2%，风险偏好回落，250016盘中最低触及1.8050%。 资料来源：Wind，华创证券 1月26日，受特朗普对加拿大关税威胁再起，美联储候选人再生变、日本财政风波以及美国政府再次面临停摆风险等，黄金、白银涨势强劲。早盘央行开展1505亿元7天期逆回购操作，当日1583亿元逆回购到期，单日净回笼78亿元。资金面均衡偏紧，DR001、DR007资金价格在1.42%、1.57%附近。沪指冲高回落，受监管影响题材相关股票回调明显，上午现券震荡，基金、券商以卖出为主。午后，股市震荡走弱，股债跷板效应影响，基金转多券商依旧以卖出为主，250016自日内高点1.8325%震荡下行至1.825%，消息层面较为清淡。全天来看，央行净回笼78亿元，资金面均衡偏紧，隔夜外围市场风险推动商品涨势强劲，权益市场震荡回调，债市1BP内窄区间震荡。3M、1y国股行存单发行在1.56%、1.60%，7y国债收益率上行0.15BP至1.6940%，10年国债活跃券收益率下行0.5BP至1.8250%，30年下行0.4BP至2.2420%。 1月27日，早盘央行单日净投放780亿元，资金均衡宽松，DR001、DR007资金价格在1.36%、1.58%附近。12月工业企业利润有所好转，沪指低开下挫后震荡回升，国债期货低开高走，债市收益率最低下行到1.824%。午后，沪指震荡上涨，股债跷板效应下250016收益率震荡上行至1.8350%，沪指尾盘有所回落，现券收益率震荡下行至1.829%，尾盘维持窄幅震荡。全天来看，央行净投放780亿元，资金面均衡宽松，权益小幅走强，日内消息清淡，收益率多数上行，止盈盘驱动下超长端领跌。3M、1y国股行存单发行在1.58%、1.59%，7y国债收益率上行0.5BP至1.6990%，10年国债活跃券收益率上行0.7BP至1.8320%，30年上行1.6BP至2.2580%。 1月28日，早盘央行单日净投放140亿元，全市场资金情绪指数为50，非银资金情绪指数为50，资金均衡宽松，DR001、DR007资金价格在1.37%、1.55%附近。隔夜美伊摩擦升级，商品市场贵金属板块表现依旧强势，沪指高开高走，国债期货高开低走，现券收益率上午表现相对平淡，250016基本在1.8325%附近盘整。午后，权益市场延续偏强震荡，金属板块表现强势，部分市场投资者讨论央行或将创设隔夜新货币政策工具，或类似美联储ONRRP，债市解读为利好，250016从1.8330%震荡下行至1.8150%，尾盘维持震荡，多数期限收益率普遍下行。全天来看，早盘央行净投放140亿元，资金面均衡，权益震荡偏强，午后部分市场投资者讨论央行或将创新货币政策工具，债市解读为利好，收益率普遍下行。3M、1y国股行存单发行在1.58%、1.59%，7y国债收益率下行1.3BP至1.6860%，10年国债活跃券收益率下行1.65BP至1.8155%，30年下行0.9BP至2.2490%。 1月29日，隔夜美联储按兵不动，暂停加息。早盘央行开展3540亿元7天期逆回购，实现净投放14