公募基金周度报告：权益市场震荡延续，商品基金现反弹

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 权益市场震荡延续，商品基金现反弹 基本结论  周度市场要闻：  社保基金酝酿五年考核机制，鼓励长期投资  基金业绩表现回顾：  二级分类-基金业绩表现：上周各二级分类的基金类别中，国内权益类基金延续前期下挫态势，债券型基金亦未能出现明显上涨，QDII基金业绩表现有所分化，而商品型基金迎来反弹。具体来看，权益类基金中股票型和混合-积极配合型基金平均跌幅较大；而债券类基金方面，仅债券-完全债券型基金小幅收涨；QDII基金中，配置于欧美权益市场及能源市场的基金涨幅明显；而商品型基金受金价走高带动，本期平均涨幅为0.53%。  主题分类-基金业绩表现：上周各主题基金均出现不同程度下挫，相比之下，沪港深及国防军工主题基金的跌幅较小。医药主题基金受一致性评价带量采购事件的影响，本期跌幅较为明显；而TMT主题基金的跌幅亦在4%以上。从基金风格上看，低市盈率基金的跌幅明显小于高市盈率基金，同时大盘价值风格基金的表现相对占优。  分级及ETF基金-业绩及流动性表现：上周受市场走弱影响，券商B、体育B、工业B以及智能B均相继触发下折条款。从业绩和流动性上看，分级A方面，本周“国泰国证食品饮料A”等基金表现较好；分级B方面，“富国中证新能源汽车B”等涨幅居前。ETF基金方面，上周国内ETF基金多数下挫，相比之下跟踪海外各主要股指的ETF基金表现相对较好。  市场动态观察：  本期（2018.09.10-09.16）共新发基金18只，募集规模合计43.67亿份；其中值得一提的是，“华夏养老2040三年”作为首只养老目标型基金，提前完成募集（2.12亿）并宣告成立。基金经理变更方面，本期徐栋（加入）、盖婷婷（所管产品增聘基金经理）、马龙（离任）以及赵楠（离任）等基金经理出现变动。  因子表现及仓位测算方面，本期我们所选取的规模因子、技术因子以及估值因子的收益率居前；而仓位测算结果显示，本期股票型基金的整体仓位小幅上涨0.40%至89.63%，而混合型基金的平均仓位下挫0.47个百分点至65.87%。其中股票型基金加仓数量为77只，而减仓基金数量为145只；而混合型基金加仓数量为636只，减仓数量为959只。  基金理调研观点：本周暂无 当前随着“估值底”和“政策底”的越发明晰，投资者不必过度悲观；但制约市场上行的长期因素依然存在，市场整体参与度依旧偏低，因此指数或在底部反复博弈。就投资机会的把握上，可采取稳中求进的策略适当控制仓位，重点关注受益于积极财政政策的基建产业链及受益于政策宽松且估值处于底部的大金融行业；同时，随着市场震荡筑底，以及估值吸引力的提升，超跌的成长风格基金有望发挥其弹性优势；而在复杂的市场环境中，具备突出投资管理能力的灵活型基金仍可发挥其优势，值得持续留意。 2018年09月17日 公募基金周度报告（2018.09.10-09.16） 基金周报 证券研究报告 金融产品研究中心 王聃聃 分析师 SAC执业编号：S1130511030029 (8610)66216797 wangdd@gjzq.com.cn 刘绪晟 联系人 (8610)66226722 liuxusheng@gjzq.com.cn 公募基金周度报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、周度基金行业及市场要闻回顾  社保基金酝酿五年考核机制，鼓励长期投资 社保基金正在酝酿试点新组合的五年期考核办法，即委托给公募基金的新组合，不再实行一年一考核的管理方式，而是以五年为周期进行考核。该举措将有利于鼓励长期投资、价值投资，引导市场看重股票的长期表现，而不是追涨杀跌，有利于提高基金经理的长期选股能力，避免追求短期收益，也对整个市场的投资理念都将有比较好的引导。中国国际经济交流中心经济研究部副研究员刘向东表示，社保基金的公共性质决定其投资行为应是以稳健的中长期投资为主，因此设定五年期考核办法的意义在于促进社保基金组合开展稳健的价值投资，减少助长股市投机的行为，将对A股市场带来稳定持续的长线资金供给。同时，吉林省财政科学研究所所长张依群也表示，当前我国股市处于底部区域的情况下，面对错综复杂的国际国内形势，短期内很难有明显的反弹增长，这对于社保基金的投资和收益增长带来巨大压力，如果继续对社保基金投资组合按一年一考核进行，社保基金投资可能处于收益递减的困境。据全国社保基金理事会数据显示，过去10多年间，社保基金的资产管理规模从2003年的千亿元增长到2017年的2.2万亿元，累计投资收益达1.03万亿元，取得了不错的投资业绩。2017年，社保基金权益投资收益额为1846.14亿元，投资收益率9.68%。从历年的业绩表现来看，社保基金除了在2008年亏损之外，其余年份每年都能取得正回报。（消息来源：香港万得通讯社、证券日报综合报道） 点评：社保基金新组合实行五年考核办法，改变了过去一年一考核的管理方式，是推动社保基金由一年的短期投资向五年的长期投资进行转换；新考核办法鼓励基金经理进行长期投资，更加重视对管理人的长期业绩和业绩稳定性进行评价，将对整个市场的投资理念起到正向引导。 二、市场回顾及基金业绩表现统计 1、市场回顾  上周市场整体维持震荡态势，期间虽美国邀请中国就贸易问题进行磋商的消息支撑点位反弹，但持续时间较短，市场整体情绪依旧偏弱，中小创跌幅较为明显。具体来看，上证50、沪深300、创业板指及中小板指周累计跌幅分别为0.50%、1.08%、4.12%以及3.17%；从行业层面来看，根据申万一级行业分类，上周仅家用电器、汽车、采掘及银行板块获得正收益；而医药生物、建筑材料、电子、计算机以及传媒等行业跌幅明显。海外方面，上周各主要股指均有所反弹，其中恒生指数、标普500指数以及欧洲50指数分别上涨1.16%、1.16%和1.24%。而黄金价格及原油价格本期亦有所上涨，其中COMEX黄金及WTI原油周分别累计上涨0.06%和1.90%。 图表1：各主要指数区间涨跌幅 图表2：涨跌幅居前板块统计 上证50 沪深300 创业板指 中小板指 -0.50% -1.08% -4.12% -3.17% 恒生指数 标普500指数 欧洲50指数 日经225指数 1.16% 1.16% 1.24% 3.53% 国债指数 信用债指数 COMEX黄金 WTI原油 -0.08% 0.05% 0.06% 1.90% 注：COMEX黄金及WT I原油均为结算价涨跌幅。 来源：国金证券研究所，wind 来源：国金证券研究所，wind 公募基金周度报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明  债市方面，上周各主要债券指数间的分化依旧延续，其中，信用债涨幅相对明显，而利率债依旧下挫。具体来看，中债-国债指数及中债-政策性银行债指数分别收跌0.08%和0.05%；而中债-信用债指数小幅收涨0.05%。中债-短融指数及中债-中票指数依旧较为稳健，但中证-转债指数受权益市场下挫的影响，周累计跌幅为0.77%，跌幅较为明显。 图表3：国债到期收益率 (%) 图表4：债券各主要指数周涨跌幅 来源：国金证券研究所，wind 来源：国金证券研究所，wind 2、基金业绩表现回顾 （1）二级分类-基金业绩表现  上周各二级分类的基金类别中，国内权益类基金延续前期下挫态势，债券型基金亦未能出现明显上涨，QDII基金业绩表现有所分化，而商品型基金迎来反弹。具体来看，权益类基金中，股票型和混合-积极配合型基金上周平均跌幅均为2.80%，相比之下混合保守配置型基金跌幅较小；债券类基金方面，除债券-完全债券型基金小幅收涨0.03%外，其余债券型基金多数下挫，其中债券-可转债基金周平均跌幅为1.46%，在固收类基金中跌幅居首；QDII基金中，主要配置于欧美权益市场及能源市场的QDII基金涨幅较为明显，但投资于新兴市场的QDII基金却呈下挫态势，两者间分化较为严重；而商品型基金受近期黄金价格走高带动，本期有所反弹，其平均涨幅为0.53%。 图表5：各类型基金业绩表现（2018/09/10-2018/09/16） 最高 最低 中位数 最高 最低 中位数 股票型 1.61% -8.57% -2.63% 债券-完全债券型 0.74% -2.43% 0.04% 混合-灵活配置型 2.23% -8.40% -1.20% 债券-普通债券型 0.22% -3.28% -0.15% 混合-积极配置型 1.02% -8.44% -2.70% 债券-指数型 0.16% -1.14% -0.02% 混合-保守配置型 0.30% -3.32% -0.18% 债券-一级债券型 0.25% -1.67% -0.01% 量化-被动指数型 2.24% -7.05% -1.11% 债券-可转债型 -0.16% -3.71% -1.38% 量化-量化选股型 0.81% -7.22% -1.96% 债券-理财型 0.11% 0.02% 0.05% 量化-对冲策略型 -0.05% -1.05% -0.30% 保本型 0.40% -3.48% 0.00% 绝对收益类基金 1.31% -5.95% -0.59% 货币市场基金 0.17% 0.01% 0.04% 港股投资类基金 2.24% -5.79% -0.93% 商品型 0.56% 0.41% 0.55% QDII基金 3.12% -3.73% 0.44% FOF基金 0.01% -1.20% -0.42% 来源：国金证券研究所，wind （2）主题分类-基金业绩表现  从主题分类上看，受市场情绪因素影响，上周各主题基金均出现不同程度下挫，相比之下，沪港深及国防军工主题基金的跌幅较小。医药主题基金受一致性评价带量采购事件的影响，本期跌幅较为明显；而TMT主题基金的跌幅亦在4%以上。从基金风格上看，低市盈率基金的跌幅明显小于高市盈率基金，同时大盘价值风格基金的表现相对占优。 公募基金周度报告 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表6：各类型主题基金业绩表现（2018/09/10-2018/09/16） 主题分类 平均业绩 主题分类 平均业绩 风格分类 平均业绩 主题分类 平均业绩 供给侧改革主题 -2.60% TMT主题 -4.14% 典型成长风格 -3.14% QDII-美股 1.79% 雄安新区主题 -1.44% 沪港深通主题 -1.14% 典型价值风格 -2.02% QDII-新兴市场 -0.81% PPP概念主题 -2.46% 国企改革主题 -1.66% 典型大盘风格 -2.22% QDII-能源 1.62% 定向增发主题 -2.04% 一带一路主题 -2.06% 典型中盘风格 -3.14% QDII-地产股及REITs 1.15% 农业主题 -1.58% 食品饮料主题 -1.70% 典型小盘风格 -3.09% QDII-黄金 0.85% 交通运输主题 -1.92% 环保主题 -2.89% 低市盈率特征 -1.27% QDII-欧股 1.18% 体育文娱主题 -3.06% 国防军工主题 -1.22% 高市盈率特征 -3.73% QDII-债券 0.14% 新能源主题 -3.04% 医药主题 -6.11% 低换手率特征 -2.51% 黄金主题 （不含QDII） 0.55% 高端制造主题 -3.22% 金融地产主题 -1.61% 高换手率特征 -2.61% 来源：国金证券研究所，wind  我们将基金上周平均收益以及近三个月的波动率水平进行了统计对比，具体情况如下图表所示。二级分类方面，货币市场基金和商品型基金本期风险收益匹配度较高；而主题类基金方面，除沪港深主题基金表现较好外，国企改革及交运主题基金的波动率也均处较低水平。此外从风格上看，本期低市盈率、大盘、价值风格的风险收益比相对更好。 图表7：二级分类下基金平均收益及波动率对比 图表8：主题类基金平均收